双流悲剧：广告牌致命一击

erqiewomenkeyishezhixingbiejinxingshaixuan，rangnirenshigengduodeyixingpengyou。shenzhihemailiaotianyehuirangnigengkaixin。pangdazhuangguandewufenglianjieditu，wanjiajinqingmaoxianjizhan，zhichiwanjiazhijianziyoujiaoyidlitixiaoguogengzhenshi，fugaiquanguo，fugaiquanqiu。suizhejuqingchengxian，menpaizhijianziyuandezhengduo，wulinmengzhuzhiweideyouhuorangwushurenquzhiruofu；miaoliaoyouxixiazai三(san)家(jia)IPO，突(tu)然(ran)終(zhong)止(zhi)！

7月(yue)7日(ri)，滬(hu)深(shen)交(jiao)易(yi)所(suo)更(geng)新(xin)IPO申(shen)報(bao)項(xiang)目(mu)進(jin)度(du)，壹(yi)家科(ke)創(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)天(tian)極(ji)科技(ji)和(he)兩(liang)家主(zhu)板企业福(fu)貝(bei)寵(chong)物(wu)、千(qian)年(nian)舟(zhou)首(shou)發(fa)及(ji)上(shang)市(shi)终止。形(xing)式(shi)上看(kan)，三家公(gong)司(si)都(dou)是(shi)主動(dong)撤(che)材(cai)料(liao)。

天极科技屬(shu)於(yu)分(fen)拆(chai)上市，其(qi)為(wei)火(huo)炬(ju)電(dian)子(zi)子公司，由(you)後(hou)者(zhe)于2018年以(yi)4410萬(wan)元(yuan)收(shou)購(gou)而(er)來(lai)，申报IPO時(shi)火炬电子的(de)持(chi)股(gu)比(bi)例(li)为51.58%。不(bu)過(guo)，收购后僅(jin)三年多(duo)甚(shen)至(zhi)還(hai)来不及整(zheng)合(he)，天极科技就(jiu)要(yao)分拆獨(du)立(li)上市，且(qie)擬(ni)融(rong)資(zi)近(jin)4億(yi)元，估(gu)值(zhi)則(ze)飆(biao)升(sheng)到(dao)近12亿。为此(ci)，公司經(jing)歷(li)了(le)两輪(lun)問(wen)詢(xun)还是有(you)问題(ti)需(xu)进一步(bu)核(he)查(zha)，今(jin)年2月28日其在(zai)上會(hui)前(qian)夜(ye)突然被(bei)取(qu)消(xiao)審(shen)核，直(zhi)至此次(ci)撤單(dan)。天极科技的保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)是東(dong)北(bei)證(zheng)券(quan)。

福贝宠物主營(ying)貓(mao)糧(liang)、狗(gou)粮等(deng)宠物食(shi)品(pin)，以代(dai)工(gong)为主，自(zi)有品牌(pai)为輔(fu)，被稱(cheng)为“宠食界(jie)富(fu)士(shi)康(kang)”。报告(gao)期(qi)內(nei)網(wang)易嚴(yan)選(xuan)一直是公司最(zui)大(da)客(ke)戶(hu)，最新营收貢(gong)獻(xian)度已(yi)经超(chao)过30%。但(dan)公司的问题是現(xian)金(jin)流(liu)充(chong)裕(yu)，不差(cha)錢(qian)，2021年凈(jing)利(li)潤(run)已经約(yue)2.8亿元，2020年度分紅(hong)1亿元，截(jie)至申报时賬(zhang)上躺(tang)著(zhe)6.5亿元现金，此次卻(que)要融资5.68亿元。市場(chang)猜(cai)測(ce)公司上市或(huo)更多为提(ti)升估值，暢(chang)通(tong)原(yuan)始(shi)股东、创投(tou)机构的退(tui)出(chu)渠(qu)道(dao)。福贝宠物的保荐机构是廣(guang)发证券。

千年舟则是一家集(ji)板材的研(yan)发、生(sheng)產(chan)、銷(xiao)售(shou)为一體(ti)的裝(zhuang)飾(shi)材料企业，處(chu)在家具(ju)制(zhi)造(zao)、建(jian)築(zhu)装饰和房(fang)地(di)产行(xing)业的上遊(you)。2022年隨(sui)着房地产行业深刻(ke)調(tiao)整，其當(dang)年上半(ban)年的营业收入(ru)增(zeng)長(chang)已经明(ming)顯(xian)減(jian)速(su)，存(cun)貨(huo)和應(ying)收账款(kuan)则快(kuai)速增加(jia)。此前亞(ya)夏(xia)股份(fen)一直是公司第(di)一大客户，但在踩(cai)雷(lei)恒(heng)大后2022年上半年已经退出前五(wu)大客户。千年舟的保荐机构是中(zhong)信(xin)证券。

上会前夜被叫(jiao)停(ting)

天极科技掙(zheng)紮(zha)數(shu)月终止

7月6日晚(wan)間(jian)，火炬电子发布(bu)公告称，公司董(dong)事(shi)会同(tong)意(yi)终止分拆所属子公司天极科技至科创板上市並(bing)撤回(hui)相(xiang)關(guan)上市申請(qing)文(wen)件(jian)。7月7日，上交所官(guan)网也(ye)更新了天极科技终止上市的信息(xi)。

招(zhao)股書(shu)介(jie)紹(shao)，天极科技是一家主要從(cong)事微(wei)波(bo)無(wu)源(yuan)元器(qi)件及薄(bo)膜(mo)集成(cheng)产品的研发、生产及销售的企业。2018年，火炬电子以现金4410万元收购天极科技60%股權(quan)，截至天极科技招股书簽(qian)署(shu)日，火炬电子持有天极科技51.58%股权，为天极科技控(kong)股股东，實(shi)際(ji)控制人(ren)则为蔡(cai)明通、蔡勁(jin)軍(jun)父(fu)子。

天极科技的分拆上市折(zhe)戟(ji)其实并不意外(wai)，公司从2022年6月28日獲(huo)受(shou)理(li)開(kai)始，質(zhi)疑(yi)的聲(sheng)音(yin)就沒(mei)有停止过。上交所在两轮的问询中，第二(er)轮和第一轮圍(wei)繞(rao)的核心(xin)问题大同小(xiao)異(yi)，這(zhe)樣(yang)的情(qing)況(kuang)并不多見(jian)，反(fan)映(ying)監(jian)管(guan)對(dui)其首轮回復(fu)并不認(ren)可(ke)，要进一步釋(shi)疑。

招股书显示(shi)，天极科技拟公开发行股票(piao)2000万股股票，募(mu)资3.83亿元。公司股本(ben)为6000万股，預(yu)計(ji)发行前總(zong)估值为11.5亿元，发行后估值约为15.3亿元。若(ruo)天极科技成功(gong)上市，蔡氏(shi)父子四(si)年前以数千万成本获得(de)的天极科技股权，估值一下(xia)子翻(fan)了十(shi)幾(ji)倍(bei)，无疑是賺(zhuan)得盆(pen)滿(man)缽(bo)满。

在问询中，上交所要求(qiu)天极科技說(shuo)明火炬电子2018年收购后技術(shu)和业務(wu)未(wei)进行整合、2020年即(ji)予(yu)分拆的合理性(xing)及主要考(kao)慮(lv)。此外，上交所对公司单一大客户重(zhong)大依(yi)賴(lai)、同业競(jing)爭(zheng)及业务独立性等也展(zhan)开问询。

招股书显示，报告期内天极科技各(ge)期第一大客户均(jun)为中电科，各期合计销售占(zhan)比分別(bie)为54.7%、53.93%、71.21%。报告期内，天极科技與(yu)火炬电子及其控制的其他(ta)企业存在大量(liang)重疊(die)客户，销售額(e)100万元（含(han)）以上的重叠客户在天极科技处的销售占比分别为66.94%、70.17%和79.45%。天极科技与火炬电子、毫(hao)米(mi)电子存在关聯(lian)交易、资金拆借(jie)、代繳(jiao)社(she)保和公積(ji)金等行为。

上交所甚至对天极科技財(cai)务报表(biao)的真(zhen)实性产生懷(huai)疑，竟(jing)问询了报表项目勾(gou)稽(ji)关系(xi)。问询显示，公司资产負(fu)債(zhai)表、利润表、现金流量表、所有者权益(yi)變(bian)动表之(zhi)间存在多项勾稽关系无法(fa)对应的情况，公司存在將(jiang)較(jiao)大金额商(shang)业承(cheng)兌(dui)匯(hui)票貼(tie)现的情况，上交所要求詳(xiang)細(xi)说明。

上交所上市委(wei)原定(ding)于今年3月1日召(zhao)开2023年第3次审議(yi)会议，审议天极科技发行上市申请。不过2月28日，上交所公告称，鑒(jian)于天极科技尚(shang)有相关事项需要进一步核查，公司上会事项取消。此次取消后，天极科技一直未再(zai)被安(an)排(pai)上会，直至此次傳(chuan)出终止消息。

未回复问询未更新财报

福贝宠物申报三個(ge)月后撤单

福贝宠物的IPO之旅(lv)则略(lve)显短(duan)暫(zan)，公司在3月4日交材料，6天后就迎(ying)来首轮问询，但公司遲(chi)迟未回复问询，也没有更新2022年全(quan)年的财务数據(ju)。到7月7日撤材料，整个历时不过四个月。而实际上，根(gen)据上交所的公告，保荐机构广发证券在6月14日就提交了撤回上市的申请，以此时间點(dian)计算(suan)其上市流程(cheng)不到三个半月。

福贝宠物的主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，现階(jie)段(duan)主营产品主要包(bao)括(kuo)犬(quan)粮、猫粮等宠物幹(gan)粮類(lei)主粮。

报告期内（2019至2022年上半年三年又(you)一期），福贝宠物的自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%；而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。自主品牌业务占比在逐(zhu)漸(jian)下降(jiang)，而代工业务所占比重越(yue)来越大，福贝宠物越来越像(xiang)一家代工廠(chang)，加上公司体量在行业相对较大，因(yin)此也被冠(guan)以“宠食界富士康”的名(ming)號(hao)。

本次IPO，福贝宠物拟募资5.68亿元，主要用(yong)于擴(kuo)充产能(neng)。不过，从财报上看福贝宠物其实“不差钱”，账上有现金及銀(yin)行存款6.49亿元，比拟募资金额还多。2019年公司还把(ba)钱拿(na)去(qu)買(mai)理财，截至当年末(mo)账面(mian)金额超3亿元，2020年度公司分红1.1亿元。公司的现金流也比较好(hao)，跟(gen)净利润高(gao)度吻(wen)合；负债端(duan)也没有长期借款，短期借款金额也不超1亿元。

但就是这麽(me)一个不差钱的主，如(ru)今跑(pao)来上市募资，合理性難(nan)免(mian)讓(rang)人生疑。有分析(xi)认为，福贝宠物上市更多或为擡(tai)升估值，及畅通原始股东和此前多轮融资进入的创投机构的退出渠道。

招股书显示，福贝宠物上市前已完(wan)成多轮融资，前后引(yin)入约十家创投机构，投资方(fang)包括了毅(yi)達(da)投资、深创投、海(hai)富产业基(ji)金等明星(xing)机构。公司与部(bu)分机构签有上市对賭(du)協(xie)议，比如与持股12.58%的二股东毅达投资的协议中就约定，“公司直至2021年12月31日未能实现合格(ge)IPO或按(an)屆(jie)时有效(xiao)的合格IPO发行規(gui)则公司已不可能在前述(shu)时间内实现合格IPO”，毅达投资有要求公司或实控人等回购其股权。

公开资料来看，这并非(fei)福贝宠物沖(chong)擊(ji)资本市场首次失(shi)利。2019年7月17日，A股上市公司中宠股份曾(zeng)发布公告，称其拟收购福贝宠物不低(di)于51%股权。至此，福贝宠物拟借殼(ke)上市的计劃(hua)展现在公眾(zhong)眼(yan)前。然而仅过了不到两周(zhou)，2019年7月31日雙(shuang)方的重大资产重組(zu)宣(xuan)告终止，原因是各方利益訴(su)求不盡(jin)相同。

从财务数据上看，福贝宠物在2022年上年年似(si)乎(hu)也开始出现失速風(feng)險(xian)。

报告期各期，公司主营业务收入分别为4.03亿元、6.64亿元、9.75亿元和5.25亿元；歸(gui)属于母(mu)公司股东的净利润分别为6529.1万元、1.38亿元、2.21亿元和9487.22万元。与此前三年的高增速相比，2022年上半年已经显现頹(tui)勢(shi)。报告期各期，公司主营业务毛(mao)利率(lv)分别为42.85%、42.14%、39.45%和36.81%，也持續(xu)下降。

受制于房地产行业

千年舟应收款和存货激(ji)增

此次终止上市的千年舟则是来自深交所，拟登(deng)陸(lu)深市主板。与福贝宠物一样，千年舟也是首轮问询未回，财报未更新就草(cao)草撤材料。

招股书介绍，千年舟是一家以多品类板材的研发、生产、销售为一体的装饰材料企业，致(zhi)力(li)于向(xiang)终端消費(fei)者提供(gong)装饰板材及其配(pei)套(tao)产品。报告期内，公司主要产品包括多層(ceng)板、刨(pao)花(hua)板、LSB、OSB等基礎(chu)板材、生態(tai)木(mu)工板等生态板材以及五金等配套产品。报告期内，公司板材产品销售收入占主营业务收入的比例分别为78.70%、78.80%、79.37%、79.41%，是主营业务收入的主要来源。

公司本次拟投资项目的投资总额约为7.59亿元，拟投入募资约7.09亿元，主要募投项目包括年产40万立方米高端家具板项目、低碳(tan)建材（木竹(zhu)）研发中心建設(she)项目、信息化(hua)改(gai)造项目、補(bu)充流动资金及償(chang)还银行借款。需要指(zhi)出的是，公司的补流及还貸(dai)金额占比已经高达募集资金总额的36.7%，非常(chang)罕(han)见，这或与公司负债率高企流动资金緊(jin)張(zhang)有关。

人造板行业的下游行业主要是家具制造、建筑装饰、地板等行业，而上述行业的景(jing)氣(qi)狀(zhuang)况与房地产行业紧密(mi)相关，導(dao)致人造板行业受宏(hong)觀(guan)经濟(ji)周期及房地产行业周期的影(ying)響(xiang)较为明显。公司称，如果(guo)國(guo)家对房地产调控力度加大，或者宏观经济形势变化导致房地产市场出现大幅(fu)波动，将对公司人造板产品销售产生一定的不利影响。

从2022年上半年的情况看，这種(zhong)影响已然体现。首先(xian)是2019到2021一直是公司第一或者第二大客户的装修(xiu)装饰企业亚夏股份，2022年上半年未再进入公司前五大客户之列(lie)，反而应收账款还增加了大几十万元，到了1803万元。因“踩雷”恒大，2022年4月发布年报的亚夏股份突然曝(pu)出近10亿虧(kui)損(sun)。

其次，公司的整体应收账款和存货上升较快。截至2022年半年末公司应收账款是8111万元，已经和2021年全年末接(jie)近；存货也一样，2022半年度末的金额达到2.8亿元，而此前各年度末也仅是1.78亿、2.02亿和2.48亿元。

最后，公司资产负债率较高，短债壓(ya)力较大。报告期末公司资产负债率为68.23%，流动比率仅为0.57，抵(di)押(ya)资产占总资产的比例35.65%，压力不小。短期债务来看，公司最新货幣(bi)资金为2.26亿元，但短期借款有3.27亿元，还有8000多万元的一年内到期非流动负债，合计超过了4亿元。

与福贝宠物一样，千年舟也对上市进行了对赌，若未成功上市，实控人陆銅(tong)華(hua)、陆善(shan)斌(bin)需进行股份回购。此次终止上市会否(fou)觸(chu)发对赌回购條(tiao)款，值得关註(zhu)。

来源：中国基金报返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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