重温中国广告历史：引诱性广告深度解析

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>A股(gu)最(zui)勵(li)誌(zhi)公(gong)司(si)！從(cong)虧(kui)損(sun)王(wang)到(dao)千(qian)億(yi)市(shi)值(zhi)，如(ru)今(jin)掏(tao)20亿買(mai)信(xin)托(tuo)

3年(nian)前(qian)瀕(bin)臨(lin)退(tui)市的(de)“亏损王”，逆(ni)襲(xi)為(wei)千亿市值的行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)。

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“借(jie)雞(ji)生(sheng)蛋(dan)”是(shi)投(tou)資(zi)者最好(hao)的賺(zhuan)錢(qian)方(fang)式(shi)之(zhi)壹(yi)，上(shang)市公司們(men)更(geng)是深(shen)諳(an)這(zhe)個(ge)玩(wan)法(fa)。

从炒(chao)房(fang)到炒股，从理(li)财產(chan)品(pin)到委(wei)托貸(dai)款(kuan)，上市公司利(li)用(yong)閑(xian)置(zhi)资金(jin)投资近(jin)年来並(bing)不(bu)鮮(xian)見(jian)。

7月(yue)7日(ri)，鹽(yan)湖(hu)股份(fen)（000792.SZ）最新(xin)發(fa)布(bu)購(gou)买理财产品進(jin)展(zhan)的公告(gao)，本(ben)次(ci)委托理财金額(e)12.5亿元(yuan)。6月29日、30日，盐湖股份已(yi)发兩(liang)次理财公告共(gong)計(ji)购买金额22亿元，其(qi)中(zhong)共购入(ru)7筆(bi)信托類(lei)产品金额共计16.5亿元。

截(jie)至(zhi)7月7日，盐湖股份今年以(yi)来共发布使(shi)用闲置资金进行證(zheng)券(quan)投资或(huo)购买理财产品公告9次，累(lei)计购买信托产品超(chao)20亿元。

近一年以来，盐湖股份持(chi)有(you)理财产品33个，認(ren)购金额合(he)计54亿元。从认购金额看(kan)，排(pai)名(ming)第(di)30名，从理财種(zhong)类来看，购买信托金额28亿元居(ju)上市公司榜(bang)首(shou)。

来源：Wind

从超級(ji)大(da)白(bai)马“鉀(jia)肥(fei)之王”，到“A股史(shi)上最大亏损王”，再(zai)到“盐湖鋰(li)资源之王”，盐湖股份60余(yu)年的发展堪(kan)稱(cheng)曲(qu)折(zhe)離(li)奇(qi)。

盡(jin)管(guan)钾肥和(he)碳(tan)酸(suan)锂两大主(zhu)业均(jun)面(mian)临較(jiao)大挑(tiao)戰(zhan)，但(dan)盐湖股份手(shou)头還(hai)是很(hen)闊(kuo)綽(chuo)的。截至2023年第一季(ji)度(du)，其貨(huo)幣(bi)资金169亿元，是2019年同(tong)時(shi)期(qi)的近10倍(bei)。同时，在(zai)理财产品方面也(ye)比(bi)较“大方”，交(jiao)易(yi)性(xing)金融(rong)资产23.55亿元，占(zhan)總(zong)资产比例(li)超5%。

Wind數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2022年共有1411家(jia)上市公司购买20139款理财产品，认购金额約(yue)为1.48萬(wan)亿元；2021年，共有1427家上市公司购买19740款理财产品，认购金额约1.42万亿元。

“不能(neng)把(ba)鸡蛋放(fang)一个籃(lan)子(zi)裏(li)”，盐湖股份自(zi)然(ran)也明(ming)白这个道(dao)理。

野马财经梳(shu)理近期公告发現(xian)，盐湖股份近12个月购买理财产品53亿，已收(shou)回(hui)的本金38亿，獲(huo)得(de)的收益(yi)6499.41万。从理财产品类型(xing)看，信托是其投资重(zhong)點(dian)。

来源：公司公告，單(dan)位(wei)（万元）

信托产品作为理财市場(chang)较为重要(yao)的一員(yuan)，一直(zhi)備(bei)受(shou)上市公司青(qing)睞(lai)。

据Wind数据，年初(chu)至二(er)季度末(mo)，A股市场上共有39家上市公司购买了(le)信托产品，购买金额合计约为81.5亿元，其中，部(bu)分(fen)上市公司购买金额累计超過(guo)5亿元的達(da)到5家。

而(er)今年以来，僅(jin)盐湖股份一家上市公司合计买入信托产品总金额就(jiu)达23亿元，在39家购买信托产品的上市公司中居首位，相(xiang)關(guan)信托产品业績(ji)比较基(ji)準(zhun)在3.2%至4.8%之間(jian)。

时间範(fan)圍(wei)再放大来看，一年以来，盐湖股份共计购买信托28亿元，也是居首。

来源：Wind

比如，其购买的信托产品有：外(wai)貿(mao)信托-鑫(xin)安(an)1號(hao)集(ji)合资金信托计劃(hua)（认购金额1亿元）、平(ping)安信托信建(jian)投42号集合资金信托计划第1期（认购金额4亿元）、外贸信托-東(dong)潤(run)穩(wen)健(jian)2号12M-3期集合资金信托计划（认购金额2亿元）、外贸信托-五(wu)行致(zhi)遠(yuan)（12月開(kai)）11期集合资金信托计划（认购金额2亿元）、陜(shan)國(guo)投?匯(hui)盈(ying)1号債(zhai)券投资集合资金信托计划（认购金额3亿元），产品业绩比较基准分別(bie)为3.2%、4.05%、3.5%、4%、4.8%。

不过，信托产品對(dui)上市公司的吸(xi)引(yin)力(li)正(zheng)在下(xia)降(jiang)。今年前六(liu)个月，已披(pi)露(lu)认购信托产品的上市公司共计39家，认购金额合计73.79亿元，同比減(jian)少(shao)27.78%和16.85%。

金樂(le)函(han)数分析(xi)師(shi)廖(liao)鶴(he)凱(kai)认为，盐湖股份现金流(liu)非(fei)常(chang)充(chong)足(zu)，这樣(yang)的投资分配(pei)也是手握(wo)大量(liang)现金後(hou)增(zeng)加(jia)资产收益、優(you)化(hua)财務(wu)結(jie)構(gou)和提(ti)高公司的綜(zong)合競(jing)爭(zheng)力的手段(duan)，量力而行適(shi)當(dang)的投资理财，投资中低(di)風(feng)險(xian)的理财产品有助(zhu)於(yu)實(shi)现财务增值和风险分散(san)。

从理财产品类型看，年內(nei)上市公司购买的理财产品主要包(bao)括(kuo)存(cun)款、定(ding)期存款、通(tong)知(zhi)存款、结构性存款、銀(yin)行理财产品、证券公司理财、投资公司理财、信托等(deng)。

买理财赚收益，资本市场早(zao)有不少先(xian)例，如2022年“券商(shang)一哥(ge)”中信证券（600030.SH）就曾(zeng)用80亿元的闲置募(mu)集资金购买4批(pi)银行理财，半(ban)年躺(tang)赚收益约4172万元。而有著(zhe)“水(shui)泥(ni)茅(mao)”之称海(hai)螺(luo)水泥（600585.SH）也在2022年收回了8批理财产品，总计收益约5.42亿元。

不过，风险和收益总是并存。今年年初，眾(zhong)興(xing)菌(jun)业（002772.SZ）公告，称2021年5月6日认购了1亿元的“善(shan)緣(yuan)金206号私(si)募证券投资基金”产品，截至2022年12月31日，該(gai)产品的凈(jing)资产为6556.25万元，亏损幅(fu)度接(jie)近35%。还有雲(yun)南(nan)白藥(yao)（000538.SZ），2021年因(yin)投资股票(piao)基金形(xing)成(cheng)巨(ju)额亏损近20亿。

廖鹤凯表(biao)示，上市公司闲置资金理财其目(mu)的是增加资产收益、优化财务结构和提高公司的综合竞争力。对于上市公司来說(shuo)，投资理财可(ke)以是一种有效(xiao)的资金管理手段，有助于实现财务增值和风险分散。另(ling)外，信托产品依(yi)然是目前国内风险和收益平衡(heng)最好的投资品类，選(xuan)擇(ze)面廣(guang)且(qie)大多(duo)数是中低风险的产品，适合大部分高净值客(ke)戶(hu)和公司闲置资金配置。从上市公司投向(xiang)上看，现金管理类、固(gu)收类信托产品更受青睐，靈(ling)活(huo)稳定符(fu)合上市公司大部分闲置资金短(duan)期孳(zi)息(xi)的特(te)点，固收类則(ze)屬(shu)于较長(chang)期的配置选择。

对此(ci)，盐湖股份称，公司使用自有闲置资金购买理财产品时，遵(zun)守(shou)審(shen)慎(shen)原(yuan)则，选择的理财产品为安全(quan)性高、流動(dong)性好，低风险或稳健型理财产品，投向以银行存款、货币市场工(gong)具(ju)、国债、同业存单等各(ge)类符合監(jian)管要求(qiu)的固定收益类和非固定收益资产。

上市公司购买理财产品往(wang)往被(bei)认为是一个常規(gui)操(cao)作，更有公司，如九(jiu)安醫(yi)療(liao)就豪(hao)擲(zhi)超200亿元理财。作为国内盐湖产能最大的公司，在投资上頗(po)为大方的盐湖股份，主營(ying)业务营收增长如何(he)？

2022年盐湖股份业绩創(chuang)歷(li)史新高。全年实现营收307.48 亿元，同比增加108.06%；歸(gui)母(mu)净利润155.65 亿元，同比增加 247.55%。

从资金能力的角(jiao)度来看，2022年公司实现经营活动现金净流入174.84亿元，同比增加 127.15 亿元，主要是由(you)于主营业务钾肥和碳酸锂销售收入增加所(suo)致。

钾肥主要應(ying)用于農(nong)业領(ling)域(yu)，施(shi)用于大田(tian)作物(wu)和经濟(ji)作物的种植(zhi)过程(cheng)中。浙(zhe)商证券研(yan)究(jiu)显示，目前全球(qiu)钾资源的分布很不均衡，集中度较高。加拿(na)大、白俄(e)羅(luo)斯(si)和俄罗斯为全球儲(chu)量最高的国家，合计约为全球钾盐资源总储量的64%，而我(wo)国储量占比为10%，排名第4。目前海外前七(qi)大钾肥生产企(qi)业产能占比高达83%，盐湖股份钾肥产能全球排名第6。

受益于新能源汽(qi)車(che)销量的爆(bao)发，盐湖股份另一主业产品碳酸锂的價(jia)格(ge)漲(zhang)幅较大，锂盐产品也量价齊(qi)升(sheng)。

2022年氯(lv)化钾实现营收173.01亿元，同比增加60.03%，营收占比为56.27%；碳酸锂实现营收114.58亿元，同比增加531.47%，营收占比提升至37.26%。

不过，进入2023年后，盐湖股份业绩迎(ying)来双降。今年一季度营业收入47.07亿元，同比下降38.21%；归母净利润22.25亿元，同比下滑36.37%。盐湖股份解(jie)釋(shi)称，因受碳酸锂产品市场需(xu)求疲(pi)軟(ruan)等因素(su)影(ying)響(xiang)，销量较上年同期出(chu)现下滑，針(zhen)对市场變(bian)化，正充分與(yu)下遊(you)客户溝(gou)通，拓(tuo)展销售渠(qu)道。

浙商证券研究也表明，盐湖股份业绩下降原因主要是2023年以来，新能源领域如锂電(dian)持續(xu)表现不佳(jia)，碳酸锂价格下降。

IPG首席(xi)经济學(xue)家柏(bai)文(wen)喜(xi)认为，上市公司在暫(zan)时资金闲置且沒(mei)有较好投资计划情(qing)況(kuang)下，可以选择理财投资来提升收益。但是就中长期来看，还是要推(tui)动企业战略(lve)轉(zhuan)型，以投资或并购的方式获得具有成长性与可持续性的新主营业务。

知名经济学家宋(song)清(qing)輝(hui)也有类似(si)觀(guan)点，“后疫(yi)情时代(dai)，企业想(xiang)要获得市场的持续认可，未(wei)来需要及(ji)时調(tiao)整(zheng)战略、聚(ju)焦(jiao)主业。因为只(zhi)有主营业务的提升，才(cai)能夠(gou)最終(zhong)提高上市公司的質(zhi)量。”他(ta)提到，上市公司在发展中要有远见和定力，不能只想着掙(zheng)“快(kuai)钱”，否(fou)则终會(hui)因苦(ku)果(guo)反(fan)噬(shi)而被资本市场淘(tao)汰(tai)。

1958 年，我国首家钾肥企业——青海察(cha)爾(er)汗(han)钾肥廠(chang)成立(li)。1997 年，公司重組(zu)为“青海盐湖钾肥股份有限(xian)公司”（盐湖钾肥），并在深圳(zhen)证券交易所上市。2011 年，经吸收合并盐湖集團(tuan)后，公司更名为“青海盐湖工业股份有限公司”。两湖成功(gong)合并，盐湖股份誕(dan)生。

成立之初的盐湖股份，坐(zuo)擁(yong)察尔汗盐湖的钾盐资源，这是一个氯化钾探(tan)明储量，占全国比例高达50%以上的“肥礦(kuang)”。这也讓(rang)盐湖股份成了名副(fu)其实的“钾肥之王”。

2017年以前，盐湖股份一直保(bao)持盈利，此后，因钾肥销量减少等原因，2017年，盐湖股份净利润亏损42.88亿元，为上市以来首度亏损；2018年，繼(ji)续亏损36亿元；2019年，在處(chu)置控(kong)股子公司盐湖鎂(mei)业和海納(na)化工相关资产包时，通过協(xie)議(yi)转让方式予(yu)以变现处置，这也導(dao)致盐湖股份交出了一份“破(po)天(tian)荒(huang)”的成绩单，巨亏466亿元成为当年A股“亏损王”；2020年4月29日，盐湖股份被暂停(ting)上市，开始(shi)漫(man)长的停牌(pai)。

此外，盐湖股份的多元化经营也不出彩(cai)。从2008年开始，盐湖股份开始打(da)造(zao)多元化战略，海虹(hong)ADC一體(ti)化、海纳PVC一体化，2010年又(you)开始进軍(jun)金属镁及化工业务。但这些(xie)項(xiang)目不仅建設(she)周(zhou)期长，投资规模(mo)大，而且投产后便(bian)因财务費(fei)用高、产能不达標(biao)、产品价格低等原因陷(xian)入大幅亏损，从而计提了大额资产减值，对盐湖股份的业绩造成重大影响。

不过，从“牛(niu)夫(fu)人(ren)”回归到“小(xiao)甜(tian)甜”，对盐湖股份来说只用了一年。

事(shi)实上，在被暂停上市之前，盐湖股份就在2019年9月便被法院(yuan)裁(cai)定进入破产重组程序(xu)。盐湖股份也決(jue)定甩(shuai)掉(diao)“金属镁一体化”这个包袱(fu)。

2019年底(di)，在经历了6次流拍(pai)后，原价254.27亿元的“金属镁一体化”资产6次流拍降至29.9亿元仍(reng)無(wu)人問(wen)津(jin)。2020年1月，青海国资旗(qi)下的汇信资管最终以30亿元的价格兜(dou)底受让了这份资产。

处于周期性行业，氯化钾价格波(bo)动决定着盐湖股份能否盈利。2020年下半年以来，受疫情因素影响，全球农产品价格持续走(zou)高，钾肥价格也隨(sui)之水涨船(chuan)高。经过重点发展钾锂项目，2021年其净利润恢(hui)復(fu)正值，8月10日，成功恢复上市，首日最高暴(bao)涨近400%，总市值超过2300亿元，成为A股市场罕(han)见“死(si)里逃(tao)生”的案(an)例。

誰(shui)能料(liao)到，三(san)年前还濒临退市的“亏损王”盐湖股份，如今已成“盐湖锂资源之王”，成为中国最大的钾肥工业生产基地(di)。

从退市邊(bian)缘，逆袭为千亿市值的行业龙头，盐湖股份的资源优勢(shi)、自救(jiu)、时運(yun)，缺(que)一不可。如今全面註(zhu)冊(ce)制(zhi)下，退市公司重新上市规则也逐(zhu)漸(jian)与普(pu)通IPO門(men)檻(kan)趨(qu)同。比如在上交所主板(ban)，一是重新上市股票需符合《证券法》、证监会规定的发行條(tiao)件(jian)；二是公司市值及财务指(zhi)标需符合修(xiu)訂(ding)后的首发市值及财务要求。

今年以来，盐湖股份股价整体下行趋势。截至7月7日，盐湖股份報(bao)收18.97元/股，市值1031亿元。同时，公司仍存在钾肥需求、新能源汽车销量不及預(yu)期，以及全球锂资源供(gong)給(gei)超预期释放的风险。

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