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youhenduomobankegong選擇。裏miande墻紙shiyifudaxinggaoqing圖pian，keyi滿zuyong戶dege種xuqiu。haizimenkeyizaizhelibuduandejinxingmeishushangdexuexio，zhelimianyouxuduodexuexikecheng。tietahuandianxitongbaokuogaoxingnenglidianchi、zizhushihuandianzhan、zhinenghuandianguiheAPPhuandianxitong；weixiugongdanchuxianyichangdehuakeyijishihuodexiaoxitixing，zuixindeweixiugongdankeyijishizaicijiedan；xiaokzhibojineiqiangaokewanxingnierenxitongruanjianhefuzhuangshangchengdazaochuqianwanzhongxunizaoxingsheji;【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】降(jiang)準(zhun)落(luo)地(di)國(guo)債(zhai)利(li)率(lv)上(shang)行(xing)，資(zi)金(jin)活(huo)躍(yue)度(du)持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0106）

上周央(yang)行公(gong)開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)5500億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利率波(bo)动下(xia)行；降准落地，国债收(shou)益(yi)率上行。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金上周四(si)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)，繼(ji)续保(bao)持較(jiao)高(gao)净買(mai)入(ru)，融资资金延(yan)续净买入，净买入規(gui)模(mo)较前(qian)期(qi)回升，股市流动性總(zong)體(ti)上升。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金集(ji)中(zhong)加(jia)倉(cang)銀(yin)行、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)和(he)電(dian)子(zi)；融资客(ke)集中加仓非(fei)银金融、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)和計(ji)算(suan)機(ji)；上證(zheng)50ETF净贖(shu)回，行業(ye)ETF大(da)规模净申(shen)購(gou)。海(hai)外(wai)市场方面，美(mei)国12月(yue)PMI不(bu)及(ji)預(yu)期、中東(dong)局(ju)勢(shi)緊(jin)張(zhang)推(tui)升避(bi)險(xian)情(qing)緒(xu)，美元指(zhi)數(shu)走(zou)弱(ruo)。

? 私(si)募(mu)基(ji)金数量(liang)持续擴(kuo)张，年(nian)末(mo)加仓明(ming)顯(xian)。2019年11月，私募证券(quan)投资基金40997只(zhi)，较前期增(zeng)加382只，2019年下半(ban)年以(yi)来，私募证券投资基金数目(mu)始(shi)終(zhong)保持快(kuai)速(su)扩张的(de)狀(zhuang)态。11月末私募证券投资基金管理(li)规模24463亿元，较前期小(xiao)幅(fu)下降206亿元，或(huo)与11月市场下調(tiao)有(you)關(guan)。私募排(pai)排網(wang)12月末的调查(zha)数據(ju)显示(shi)，股票(piao)策略型(xing)私募基金的平(ping)均(jun)仓位(wei)為(wei)80.65%，創(chuang)下近(jin)期新(xin)高，相(xiang)比(bi)前期的67.04%大幅提升13.61%，歲(sui)末年初(chu)私募基金明显加仓，積(ji)極(ji)布(bu)局春(chun)季(ji)行情。

?上周央行停(ting)做(zuo)逆(ni)回购，逆回购到(dao)期净回笼5500亿元，降准如(ru)期而(er)至(zhi)。上周央行停做逆回购，到期逆回购5500亿元自(zi)然(ran)回笼。1月6日全(quan)面降准0.5个百(bai)分(fen)點(dian)，釋(shi)放(fang)長(chang)期资金8000多(duo)亿元。央行表(biao)示年末財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)力(li)度较大，银行体系(xi)流动性总量處(chu)於(yu)较高水(shui)平。

? 跨(kua)年货币市场利率波动下行，R007与DR007利差(cha)縮(suo)窄(zhai)；降准落地後(hou)，长短(duan)端(duan)国债收益率均上行，利差缩窄。

?股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为5.4，较前期上升1.4。上周北上资金共(gong)四个交易日，陸(lu)股通(tong)净流入177.74亿元。融资资金延续净买入，净买入规模较上期回升，为124.7亿元，融资余(yu)額(e)10122.1亿元；ETF延续净申购；重(zhong)要(yao)股东減(jian)持规模下降，计劃(hua)减持规模上升。

?从投资者偏好来看，外资集中买入银行、医药生物和电子，减仓食品饮料、机械(xie)設(she)備(bei)和建(jian)築(zhu)材(cai)料；融资客净买入最(zui)多为非银金融和食品饮料，净賣(mai)出汽(qi)車(che)和農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)。个股方面，陆股通净买入最多为格(ge)力电器(qi)、中国建筑，净卖出最多为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、海螺(luo)水泥(ni)；融资买入规模最高为贵州茅台，卖出规模最高为京(jing)东方A。上证50ETF净赎回、行业ETF较大规模净申购，華(hua)泰(tai)柏(bai)瑞(rui)滬(hu)深(shen)300ETF净申购份(fen)额最高，华夏(xia)上证50ETF净赎回份额最高。

? 基金持仓方面，股票型基金整(zheng)体仓位（1月2日）较前期（12月26日）下降1.47%至87.19%，混(hun)合(he)型基金整体仓位较前期提升0.36%至80.95%。大盤(pan)股仓位占(zhan)比较前期提升0.51%至37.29%；中盘股仓位占比较前期下降3.44%至19.71%，小盘股仓位占比较前期提升3.12%至21.64%。

?海外市场方面，美国12月PMI不及预期以及中东局势紧张，海外市场風(feng)险偏好下降。具(ju)体来看，美元指数下跌(die)0.11点，人(ren)民(min)币匯(hui)率指数上升。美债短端收益率上行，长端收益率下行，利差缩窄。1月3日美国對(dui)伊(yi)拉(la)克(ke)巴(ba)格達(da)机场實(shi)施(shi)打(da)擊(ji)，中东地緣(yuan)政治(zhi)风险急(ji)劇(ju)上升，同(tong)時(shi)美国12月PMI不及预期，海外避险情绪升溫(wen)，VIX指数上升0.59。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※私募基金数量持续扩张，年末加仓明显

最新数据显示，2019年11月，私募证券投资基金40997只，较前期增加382只，2019年下半年以来，私募证券投资基金数目始终保持快速扩张的状态，私募基金成(cheng)立(li)积极。从规模上来看，11月末私募证券投资基金管理规模24463亿元，较前期小幅下降206亿元，或与11月市场下调有关。

另(ling)外，私募排排网12月末的调查数据显示，股票策略型私募基金的平均仓位为80.65%，相比前期的67.04%大幅提升13.61%，岁末年初私募基金明显加仓。总体而言(yan)，私募基金仓位比较靈(ling)活，在(zai)2019年初市场快速上行的階(jie)段(duan)，私募基金仓位短期內(nei)連(lian)续上升，从年初的57%升至75%，后在5月市场回调的過(guo)程(cheng)中，仓位迅(xun)速降至62%，之(zhi)后又(you)有所(suo)回升。年末从10月开始，私募基金平均仓位连续三(san)个月上升，尤(you)其(qi)12月增幅最大，可(ke)見(jian)私募基金积极布局春季行情，或是(shi)12月市场反(fan)彈(dan)和年初上行的力量之壹(yi)。

除(chu)了(le)私募基金，近期以融资余额所代(dai)表的个人投资者、公募基金和北上资金等(deng)，都(dou)呈(cheng)現(xian)快速扩张的状态，交易活跃度明显提高，帶(dai)动股票市场流动性持续改(gai)善(shan)。

近期银保监會(hui)發(fa)布《中国银保监会关于推动银行业和保险业高質(zhi)量发展(zhan)的指導(dao)意(yi)见》，其中指出要多渠(qu)道(dao)促(cu)進(jin)居(ju)民儲(chu)蓄(xu)有效(xiao)轉(zhuan)化(hua)为资本(ben)市场长期资金，从政策上对居民资金入市給(gei)予(yu)鼓(gu)勵(li)和支持。居民增量资金的入市將(jiang)很(hen)大程度提高A股活跃度，並(bing)带动银行理财、公募基金、保险等机構(gou)资金扩张。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工(gong)具与资金成本

12月30日-1月3日，央行暫(zan)停逆回购，逆回购到期5500亿元，公开市场净回笼5500亿元。上周央行停做逆回购，到期14天(tian)期逆回购5500亿元，無(wu)中期借(jie)貸(dai)便(bian)利（MLF）到期，央行公开市场净回笼 5500亿元。1月6日全面降准0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。央行表示年末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平。

跨年货币市场利率波动下行，R007与DR007利差缩窄；降准如期落地后长短端国债收益率均上行，利差缩窄。截(jie)至1月3日，R007利率为2.26%，较前期下行0.66bp，DR007利率为利率为2.02%，较前期下行0.47bp。兩(liang)者利差缩窄0.19bp至0.24bp。1年期国债到期收益率上行5.71bp至2.4359%，10年期国债收益上行1.36bp至3.1428%，期限(xian)利差较上期缩窄4.35bp至0.7069bp。

同业存(cun)單(dan)发行规模大幅下降，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均明显下行。12月30日-1月3日，同业存单发行149只，较上期减少(shao)567只，发行总规模713.8亿元，较上期减少2589亿元；截至1月3日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分別(bie)下行67.00bp、73.82bp、36.57bp，收于2.55%、2.60%、3.30%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供给

资金供给方面，12月30日-1月3日，私募基金发行2.0亿元，较前期小幅下降，公募基金发行142.3亿份，较前期大幅下降。融资余额较前期持续增加， 全周整个市场融资净买入124.7亿元，截至1月3日，A股融资余额为10122.1亿元。陆股通资金上周四个交易日，全周净流入177.74亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，12月30日-1月3日，IPO下降至18.2亿元，未(wei)来一周IPO预计融资为320.4亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值(zhi)为738亿元，较前期减少549.9亿元，未来一周解禁规模为947.5亿元； 重要股东净减持73.5亿元，净减持规模较前期减少25.8亿元；公告(gao)的减持计划合计减持规模为100.6亿元，较上期增加44.8亿元。

05

投资者情绪

12月30日-1月3日，當(dang)周融资买入额为2724.5亿元；截至1月3日占A股成交额比例(li)为10.62%，较前期上升了0.34%，投资者交易活跃度上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

12月30日-1月3日，陆股通共四个交易日，当周净流入177.74亿元。从行业来看，集中买入银行、医药生物和电子；净卖出规模靠(kao)前的是食品饮料、机械设备和建筑材料。具体来看，当周陆股通净买入银行21.94亿元，医药生物20.21亿元，电子19.79亿元；净卖出食品饮料-3.50亿元，机械设备-2.90亿元、建筑材料-0.29亿元。个股方面，净买入格力电器（11.01亿元）最多，中国建筑（9.74亿元）次(ci)之，北上资金净卖出贵州茅台（-14.53亿元）最高、海螺水泥（-4.74亿元）次之。

（2）融资交易

12月30日-1月3日，融资交易延续净买入，当周净买入124.74亿元，较前一周大幅回升。具体来看，净买入规模最高的是非银金融（35.60亿元），食品饮料（15.42亿元）；净卖出规模较高的是汽车（-2.34亿元），农林牧渔（-1.32亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（17.43亿元），中信(xin)证券（14.23亿元）次之；融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)京东方A（-2.94亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（-2.89亿元）。

（3）ETF净申购赎回

12月30日-1月3日， ETF延续净申购，整体净申购规模为5.97亿份，上证50ETF净赎回、行业ETF较大规模净申购。沪深300ETF净申购7.96亿份，前期净申购10.45亿份，變(bian)动-2.49亿份；创业板(ban)ETF净申购1.47亿份，前期净赎回8.13亿份，变动了9.6亿份；中证500ETF净申购0.57亿份，前期净赎回4亿份，变动了4.57亿份；上证50ETF净赎回3.81亿份，前期净赎回3.21亿份，变动了-0.6亿份。

12月30日-1月3日，股票型ETF净申购规模最高的华泰柏瑞沪深300ETF（5.11亿份）；国泰中证全指证券公司(si)ETF（4.96亿份）净申购规模次之； 净赎回份额并列(lie)最高的为华夏上证50ETF（-3.24亿份），汇添(tian)富(fu)中证800ETF（-3.24亿份）。

（4）主(zhu)动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型基金整体仓位（1月2日）较前期（12月26日）下降1.47%至87.19%，混合型基金整体仓位较前期提升0.36%至80.95%。大盘股仓位占比较前期提升0.51%至37.29%；中盘股仓位占比较前期下降3.44%至19.71%，小盘股仓位占比较前期提升3.12%至21.64%。

07

外汇市场

上周美元指数下跌。受(shou)中东地缘政治风险提升、美国12月PMI不及预期等因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，美元指数走弱，截至1月3日，美元指数收于96.8871，较前期下降0.1146点。

上周人民币汇率指数上漲(zhang)0.12点报收91.51，1月3日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动-0.0198，-0.0276和 -0.0243，分别收于6.9681，6.9716和6.9671，人民币升值。1月3日美元兑港(gang)币较前期变动-0.0070，收于7.7791，港币持续走強(qiang)。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)储发布了12月会議(yi)紀(ji)要，一些(xie)美联储官(guan)員(yuan)認(ren)为低(di)利率刺(ci)激(ji)了市场进行过度冒(mao)险的行动，预计在1月中期从回购市场的活跃操(cao)作(zuo)中开始过渡(du)。货币政策刺激經(jing)濟(ji)的影响并不显著(zhu)，歐(ou)洲(zhou)央行行长拉加德(de)表示，财政改革(ge)是重新啟(qi)动欧洲经济的方法(fa)。韓(han)国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)表示，2020年货币政策應(ying)該(gai)会維(wei)持寬(kuan)松(song)，因经济料僅(jin)有温和復(fu)蘇(su)。

（2）利率

12月30日-1月3日，美债短端收益率上行，长端收益率下行，1年期和10年期利差缩窄。美债1年期收益率上行4bp至1.55%，10年期国债到期收益率下行8bp至1.80%，利差缩窄12bp至0.25%。截至1月3日，隔(ge)夜(ye)美元LIBOR上浮(fu)，一周、一个月和3个月美元LIBOR下跌。隔夜美元LIBOR较上期（12月27日）上浮0.05bp,一周、1个月和3个月美元LIBOR较上期下跌3.51bp、8.51bp、7.08bp。

（3）海外市场情绪

12月30日-1月3日，VIX指数继续小幅擡(tai)升，海外市场风险偏好下降，主要受中东地缘政治风险以及美国12月PMI不及预期的影响。普(pu)500指数下降0.16%，納(na)斯(si)达克指数上升0.16%。VIX指数微(wei)升，1月3日VIX指数为14.02，较前期上升0.59，海外市场风险偏好下降。1月3日美国对伊拉克巴格达机场实施打击，中东地缘政治风险急剧上升，同时美国12月PMI不及预期，海外避险情绪升温。

《国债收益率明显下行，融资余额持续回升——金融市场流动性与监管动态周报(1230) 》

重 要 聲(sheng) 明

本报告由(you)招商证券股份有限公司（以下簡(jian)稱(cheng)“本公司”）編(bian)制(zhi)。本公司具有中国证监会許(xu)可的证券投资咨(zi)詢(xun)业務(wu)资格。本报告基于合法取(qu)得(de)的信息(xi)，但(dan)本公司对這(zhe)些信息的准確(que)性和完(wan)整性不作任(ren)何(he)保证。本报告所包含(han)的分析(xi)基于各(ge)種(zhong)假(jia)设，不同假设可能(neng)导致(zhi)分析結(jie)果(guo)出现重大不同。报告中的内容(rong)和意见仅供參(can)考(kao)，并不构成对所述(shu)证券买卖的出价，在任何情況(kuang)下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律(lv)或规則(ze)规定(ding)必(bi)須(xu)承(cheng)擔(dan)的責(ze)任外，本公司及其雇(gu)员不对使(shi)用(yong)本报告及其内容所引(yin)发的任何直(zhi)接(jie)或间接損(sun)失(shi)負(fu)任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券頭(tou)寸(cun)并进行交易，還(hai)可能为这些公司提供或爭(zheng)取提供投资银行业务服(fu)务。客戶(hu)应当考慮(lv)到本公司可能存在可能影响本报告客觀(guan)性的利益沖(chong)突(tu)。

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