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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>又(you)有(you)壹(yi)個(ge)消(xiao)費(fei)龍(long)頭(tou)雷(lei)了(le)

2023年(nian)以(yi)來(lai)，A股(gu)表(biao)現(xian)不(bu)盡(jin)人(ren)意(yi)，市(shi)場(chang)交(jiao)投(tou)不活(huo)躍(yue)，虧(kui)錢(qian)效(xiao)應(ying)很(hen)是(shi)明(ming)顯(xian)。不僅(jin)是廣(guang)大(da)散(san)戶(hu)，還(hai)包(bao)括(kuo)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)機(ji)構(gou)在(zai)內(nei)，業(ye)績(ji)表现大多(duo)都(dou)很拉(la)胯(kua)。

在此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，今(jin)年上(shang)半(ban)年基金經(jing)理(li)離(li)職(zhi)人數(shu)高(gao)達(da)141人，較(jiao)2022年同(tong)期(qi)增(zeng)長(chang)20%以上。往(wang)前(qian)看(kan)，2016-2021年同期，离职人数分(fen)別(bie)為(wei)68人、74人、72人、111人、114人和(he)128人。也(ye)就(jiu)是說(shuo)今年以来离任(ren)数量(liang)創(chuang)近(jin)8年来同期最(zui)高。

有人说，基金经理离职潮(chao)都出(chu)现了，市场离底(di)部(bu)或(huo)許(xu)就不遠(yuan)了。這(zhe)似(si)乎(hu)也無(wu)不道(dao)理。

一方(fang)面(mian)，過(guo)去(qu)数次(ci)A股市场底，往往都會(hui)出现一大批(pi)基金经理因(yin)业绩糟(zao)糕(gao)而(er)离职的(de)现象(xiang)。

另(ling)一方面，指(zhi)数調(tiao)整(zheng)時(shi)間(jian)足(zu)夠(gou)深(shen)足够久(jiu)。其(qi)中(zhong)，滬(hu)深300较2021年2月(yue)歷(li)史(shi)高峰(feng)回(hui)撤(che)34%。这一跌(die)幅(fu)是巨(ju)大的，因为該(gai)指数囊(nang)括了A股一大批非(fei)常(chang)優(you)秀(xiu)的企(qi)业龙头。再(zai)看上證(zheng)50，同期累(lei)計(ji)跌幅更(geng)是达到(dao)38%，回撤时间达到2年零(ling)5个月了。如(ru)此表现，在A股历史上都比(bi)较罕(han)見(jian)。

现在，市场情(qing)緒(xu)还是比较悲(bei)觀(guan)。但(dan)如果(guo)把(ba)視(shi)線(xian)放(fang)长远一些(xie)，我(wo)們(men)应该要(yao)有戰(zhan)略(lve)看多思(si)維(wei)，擇(ze)机而動(dong)了。

01

上周(zhou)五(wu)到本(ben)周二(er)，A股大幅反(fan)彈(dan)了3天(tian)。主(zhu)要觸(chu)發(fa)因素(su)是披(pi)露(lu)的经濟(ji)数據(ju)偏(pian)積(ji)極(ji)。

6月30日(ri)，國(guo)家(jia)統(tong)计局(ju)披露6月制(zhi)造(zao)业PMI，最終(zhong)結(jie)果为49%。雖(sui)然(ran)还處(chu)於(yu)50以下的收(shou)縮(suo)區(qu)间，但環(huan)比5月上升(sheng)0.2个百(bai)分點(dian)。7月3日，財(cai)新(xin)6月制造业PMI錄(lu)得(de)50.5%，低(di)于5月0.4个百分点，但連(lian)續(xu)兩(liang)月处于擴(kuo)張(zhang)区间。

这两份(fen)数据暗(an)示(shi)了中国经济沒(mei)有繼(ji)续變(bian)差(cha)，有邊(bian)際(ji)企穩(wen)態(tai)勢(shi)。各(ge)大市场也對(dui)于以上数据均(jun)做(zuo)出了积极反饋(kui)——股票(piao)、商(shang)品(pin)市场连续反弹，人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)也短(duan)期升值(zhi)了一波(bo)，債(zhai)市（價(jia)格(ge)）則(ze)回踩(cai)了一波。

不过，市场对當(dang)前经济是否(fou)触底反轉(zhuan)还持(chi)有懷(huai)疑(yi)态度(du)，需(xu)要更多数据来夯(hang)實(shi)。不料(liao)，7月5日，财新披露6月服(fu)務(wu)业PMI，录得53.9%，环比回落(luo)3.2个百分点，创2月以来新低，且(qie)低于市场預(yu)期的56.2%。这份服务业PMI数据猶(you)如一盆(pen)冷(leng)水(shui)澆(jiao)向(xiang)市场，導(dao)致(zhi)剛(gang)刚冒(mao)头的反弹势头再度转弱(ruo)。

但不管(guan)怎(zen)麽(me)樣(yang)，6月央(yang)行(xing)貨(huo)币政(zheng)策(ce)已(yi)经转向，疊(die)加(jia)一些经济数据確(que)有边际回暖(nuan)，A股在短期内大跌可(ke)能(neng)性(xing)不大，大概(gai)率会维持箱(xiang)體(ti)震(zhen)蕩(dang)行情。

接(jie)下来，7月份底会召(zhao)開(kai)政治(zhi)局会議(yi)，上面会对经济進(jin)行定(ding)调。到时候(hou)，市场想(xiang)要的強(qiang)刺(ci)激(ji)政策（尤(you)其是房(fang)地(di)產(chan)）到底会不会有，财政以及(ji)货币政策会不会有超(chao)预期表态，均会有一个落地结果。

这可能会是A股市场選(xuan)择大方向的一个重(zhong)要契(qi)机。

02

聊(liao)完(wan)整个市场情況(kuang)，下面来看一看悲涼(liang)的順(shun)周期。近期，食(shi)品飲(yin)料板(ban)塊(kuai)接二连三(san)出现龙头閃(shan)崩(beng)情况。

6月30日，安(an)井(jing)食品盤(pan)中一度暴(bao)跌9%，收跌逾(yu)6%。前後(hou)4个交易(yi)日累计下跌逾11%。要知(zhi)道，安井在一个大箱体中整整磨(mo)了一年了，其表现在食品饮料行业中算(suan)是比较强的了。

恰(qia)恰在这个節(jie)骨(gu)点上，某(mou)大型(xing)券(quan)商把安井二季(ji)度业绩进行了下修(xiu)。或许正(zheng)是这个原(yuan)因，导致安井也来了一波情绪崩潰(kui)下的踩踏(ta)行情。

7月5日，絕(jue)味(wei)股价封(feng)死(si)跌停(ting)，驚(jing)詫(cha)眾(zhong)人。從(cong)盘后数据看，出货方主要来自(zi)于内資(zi)机构以及北(bei)向资金，其中三家内资机构賣(mai)出合(he)计1.3億(yi)元(yuan)，而沪股通(tong)專(zhuan)用(yong)席(xi)位(wei)卖出前五合计拋(pao)售(shou)了2.8亿元，占(zhan)到当天成(cheng)交額(e)的近三成。

绝味如此表现，不由(you)得讓(rang)股民猜(cai)測(ce)半年報(bao)是不是有业绩雷，以致于机构们提(ti)前跑(pao)路(lu)了。

事(shi)后看，触发跌停的可能原因是国泰(tai)君(jun)安发布(bu)了一个鹵(lu)制品企业指引(yin)，预计绝味二季度利(li)潤(run)只(zhi)有1亿元左(zuo)右(you)。如果预测靠(kao)譜(pu)的話(hua)，那(na)么意味著(zhe)绝味Q2利润比Q1还要少(shao)3000萬(wan)元。

据悉(xi)，昨(zuo)日盘后绝味有一个投资交流(liu)会议，公司(si)对于營(ying)收指引（完成股權(quan)激勵(li)目(mu)標(biao)，意味着Q2-Q4营收要增长20%以上）以及二季度凈(jing)利润等(deng)問(wen)題(ti)諱(hui)莫(mo)如深，均没有正面回答(da)。

總(zong)之(zhi)，在脆(cui)弱的市场环境(jing)之下，业绩（预期）还減(jian)速(su)，对股价往往会有很强的殺(sha)傷(shang)力(li)。安井算是一个，绝味算一个。

今年节后以来，伴(ban)隨(sui)着经济强復(fu)蘇(su)邏(luo)輯(ji)被(bei)证偽(wei)，消费板块可謂(wei)是一瀉(xie)千(qian)裏(li)，虽然中途(tu)有多次反弹，但很快(kuai)又重回下跌趨(qu)势之中。

这让我想起(qi)了2018年。当年，市场对于宏(hong)观经济预期也比较差，大盘从年初(chu)跌到年尾(wei)，情绪极为悲观。在当年10月，貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)发完三季度财报，股价竟(jing)被按(an)在跌停板上摩(mo)擦(ca)，第(di)二天还继续大跌5%。但后来，大家都知道了，茅台股价翻(fan)了幾(ji)倍(bei)。

现在的市场情况與(yu)2018年頗(po)有几分相(xiang)似。

03

不可否認(ren)的是，整个大消费板块还在还过去估(gu)值的债。

在2021年2月18日之前，内外(wai)资机构极致抱(bao)團(tuan)包括消费在内的大白(bai)馬(ma)，导致出现非常大的估值泡(pao)沫(mo)。要知道，那时的茅台估值70多倍，海(hai)天150倍，安井130倍，绝味90倍。

如此之誇(kua)张的估值溢(yi)价，需要很长时间来进行估值回歸(gui)。即(ji)便(bian)过去了快2年半，多数消费龙头估值仅仅回到合理水平(ping)上，並(bing)没有出现普(pu)遍(bian)低估狀(zhuang)态。

在估值下移(yi)前后几年时间内，多数消费龙头业绩出现了明显增速下降(jiang)的情况。比如，2021-2022年，海天营收同比增速为9.7%、2.4%，归母(mu)净利润增速同比为4.18%、-7.09%。而在这之前的10年内，营收和利润增速均维持两位数。

再比如绝味，2020-2022年，绝味营收同比增速为2.01%、24.12%、1.13%，归母净利润同比增速为-12.46%、39.86%、-76。29%。而疫(yi)情之前，利润增速长年保(bao)持在22%-32%之间。

三年疫情，白酒(jiu)企业似乎没有受(shou)到波及，大多延(yan)续了过去雙(shuang)位数的高增长。不过，白酒行业尤其特(te)殊(shu)性，当期业绩并不能完全(quan)反应实际经营情况。疫情期间，酒企普遍向经銷(xiao)渠(qu)道壓(ya)货，以致于当前除(chu)茅台外，几乎所(suo)有的品牌(pai)酒均出现了价格倒(dao)掛(gua)现象。

这需要很长时间来疏(shu)通、消化(hua)积压庫(ku)存(cun)，也暗示了今明两年业绩整体表现不会太(tai)好(hao)。次高端(duan)中，舍(she)得、酒鬼(gui)酒已经出现业绩暴雷，前期靠招(zhao)商鋪(pu)货完成靚(liang)麗(li)业绩，现在紅(hong)利吃(chi)完了，经营困(kun)境就显现出来了。

以上是微(wei)观企业層(ceng)面的具(ju)体表现，反应到宏观上，消费增速下了一个大大的台階(jie)。今年2-5月，社(she)零消费两年平均增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.5%。而在疫情之前，增速至(zhi)少还有8%以上，多数年份均在10%以上。

这是我们不得不面臨(lin)的现实，宏观消费增速在未(wei)来不可避(bi)免(mian)的会持续下行。那么也意味着很多食品饮料公司业绩增速大打(da)折(zhe)扣(kou)，高增长已经成为过去式(shi)。

那么，消费股整体回报率会不可避免出现很大程(cheng)度地下滑(hua)，普遍牛(niu)股的时代(dai)已经不复存在。

不过，大消费領(ling)域(yu)公司众多，細(xi)分賽(sai)道一些龙头未来还能保持双位数增长。但这样的公司会越(yue)来越少，越来越稀(xi)缺(que)。多数消费品公司业绩表现可能再也回不到疫情之前，只能随大流出现业绩的拾(shi)級(ji)而下。

請(qing)珍(zhen)惜(xi)内卷(juan)时代下，业绩还能保持远超GDP增速的消费品公司。

04

当然，以上这種(zhong)现象不仅是消费领域存在，其他(ta)行业领域同样如此。宏观经济下行，社会普遍回报率下降，资本市场賺(zhuan)钱也会愈(yu)发艱(jian)難(nan)。

不过，我们不需要对于未来太过悲观。就拿(na)消费板块来说，内外资机构均是重倉(cang)的。截(jie)止(zhi)2023年一季度末(mo)，食品饮料在基金持仓市值排(pai)名(ming)申(shen)万一级行业第一。该板块重仓持股总市值高达5000亿元左右，重仓比例(li)为15.77%。前10大重仓股中，白酒獨(du)占4席，即茅五瀘(lu)汾(fen)。

再看北向资金，截止最新数据，持有食品饮料总市值为3020亿元，仅次于電(dian)力設(she)備(bei)的3258亿元。这占到食品饮料行业总市值的5.3%，占北向资金总市值的12.7%。

基于机构对于消费的重仓配(pei)置(zhi)，作(zuo)为散户，没有理由对消费避而远之。恰恰应该是，做足功(gong)課(ke)，耐(nai)心(xin)等待(dai)宏观经济预期扭(niu)转的信(xin)號(hao)，择机进行布局。

这个时间或许不会太远，7月底將(jiang)是一次重要的观察(cha)契机。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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