iem6广州站

pingtaiyouhenduoziliaokegongxuanze，yekeyiweinintuijianhenduoremenziliao，shizhongzouzaiqianliezidongrenwu，yijiansaodang，jiefangshuangshou，qingsongchangwan。caozuoqilaifeichangdejiandan，dianjipingmujiunengqingsongyouwan，pojiegengduodeyouximiti。tuijianshangpin，xiangyonghutuijianlegezhonggeyangdeshangpin，kezixingzhakan；chaoxuankudejinengzuhe，jingquedingweiquanpingkongzhiguangsusawang，yijibizhong，gungunjinbizhang！華(hua)爾(er)街(jie)最(zui)悲(bei)觀(guan)分(fen)析(xi)師(shi)之(zhi)壹(yi)認(ren)輸(shu)：熊(xiong)市(shi)正(zheng)式(shi)結(jie)束(shu)！

在(zai)成(cheng)為(wei)华尔街最著(zhu)名(ming)的(de)空(kong)頭(tou)之一之後(hou)，美(mei)銀(yin)首(shou)席(xi)策(ce)略(lve)分析师Savita Subramanian最近(jin)空翻(fan)多(duo)，並(bing)看(kan)到(dao)了(le)美股(gu)未(wei)來(lai)的一些(xie)精(jing)選(xuan)機(ji)會(hui)。

Subramanian現(xian)在預(yu)計(ji)，今(jin)年(nian)年底(di)標(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)將(jiang)收(shou)於(yu)4300點(dian)附(fu)近，和(he)當(dang)前(qian)的價(jia)格(ge)相(xiang)差(cha)無(wu)幾(ji)。不(bu)過(guo)，從(cong)策略上(shang)来看，她(ta)认为，采(cai)取(qu)積(ji)極(ji)投(tou)資(zi)方(fang)式的投资者(zhe)依(yi)然(ran)可(ke)以(yi)在看似(si)波(bo)瀾(lan)不驚(jing)的美股中(zhong)賺(zhuan)到錢(qian)。

Subramanian周(zhou)五(wu)在一份(fen)報(bao)告(gao)中稱(cheng)：

熊市正式结束。情(qing)緒(xu)、倉(cang)位(wei)、基(ji)本(ben)面(mian)和供(gong)需(xu)支(zhi)持(chi)表(biao)明(ming)，股票(piao)，尤(you)其(qi)是(shi)周期(qi)性(xing)公(gong)司(si)的投资不足(zu)仍(reng)然是当今的主(zhu)要(yao)風(feng)險(xian)，但(dan)整(zheng)體(ti)来看，美股更(geng)有(you)可能(neng)的方向(xiang)仍然是积极的。

从歷(li)史(shi)上来看，在从底部(bu)突(tu)破(po)并上漲(zhang)20%后，标準(zhun)普尔500指数在接(jie)下(xia)来的12個(ge)月(yue)中有92%的概(gai)率(lv)繼(ji)續(xu)上涨（相對(dui)于平(ping)均(jun)的75%）；根(gen)據(ju)1950年代(dai)以来的数据，在這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下，标普500指数的平均回(hui)报率为19%（相比(bi)之下總(zong)体平均回报率僅(jin)为9%）。

我(wo)們(men)相信(xin)我们又(you)回到了牛(niu)市，这可能是讓(rang)投资者再(zai)次(ci)对美股充(chong)滿(man)熱(re)情所(suo)需要的一部分。

为什(shen)麽(me)Subramanian空翻多？

Subramanian认为，美股将出(chu)现牛市的理(li)由(you)是盡(jin)管(guan)利(li)率正在上升(sheng)，但圍(wei)繞(rao)利率的波動(dong)性已(yi)經(jing)下降(jiang)，處(chu)于技(ji)術(shu)性衰(shuai)退(tui)但沒(mei)有预期那(na)么嚴(yan)重(zhong)的盈(ying)利不確(que)定(ding)性也(ye)有所下降，而(er)对利潤(run)率敏(min)感(gan)的公司正在削(xue)減(jian)成本。更何(he)况，在加(jia)息(xi)一年多之后，美聯(lian)儲(chu)似乎(hu)准備(bei)暫(zan)停(ting)甚(shen)至(zhi)停止(zhi)收緊(jin)政(zheng)策。

Subramanian认为：

在快(kuai)速(su)加息周期之后，美联储有放(fang)松(song)政策的余(yu)地(di)，股票风险溢(yi)价可能開(kai)始(shi)下降。

投资者該(gai)选擇(ze)主动管理基金(jin)還(hai)是被(bei)动管理基金？

就(jiu)配(pei)置(zhi)而言(yan)，Subramanian认为，投资者應(ying)该關(guan)註(zhu)周期性而非(fei)防(fang)禦(yu)性股票；应当主动管理基金而非被动管理基金。

Subramanian說(shuo)：

经过数十(shi)年的被动股權(quan)基金从主动股权基金手(shou)中奪(duo)取市場(chang)份額(e)之后，主动管理的方式现在變(bian)得(de)有意(yi)義(yi)了。被动管理的基金意味(wei)著(zhe)更低(di)效(xiao)、更高(gao)的分散(san)度(du)。 我们认为，由于波动性創(chuang)紀(ji)錄(lu)的收窄(zhai)，今年指数基金的領(ling)先(xian)地位是不可持续的。

怎(zen)么选择指数？

对于那些偏(pian)向指数化(hua)的投资者，她建(jian)議(yi)关注标准普尔500等(deng)权重指数而不是更常(chang)見(jian)的市值(zhi)加权指标：

根据各(ge)种信號(hao)，等权重标准普尔500指数的回报率可能是标准普尔500指数的兩(liang)倍(bei)。从廣(guang)度回歸(gui)、相对价值等角(jiao)度来看，等权重指数具(ju)有更達(da)的上涨空間(jian)。

如(ru)果(guo)每(mei)个人(ren)都(dou)看空市场，为什么标普500市盈率还能有20倍？

Subramanian认为，为什么在“每个人都看跌(die)”的市场情绪中，美股依然能夠(gou)保(bao)持20倍的市盈率。如下圖(tu)所示(shi)，在过去(qu)50年中，当上市公司盈利达到谷(gu)底時(shi)，标普500指数的市盈率恰(qia)好(hao)是20倍。

此(ci)外(wai)，根据Subramanian的統(tong)计，排(pai)除(chu)掉(diao)50只(zhi)最大(da)的股票，标准普尔500指数的市盈率仅为15倍，低于历史平均水(shui)平的18倍：

大多数周期性股票的风险溢价高于反(fan)映(ying)衰退风险的平均水平，而防御性和長(chang)期增(zeng)长股票的风险溢价較(jiao)低。

对于想(xiang)要進(jin)入(ru)人工(gong)智(zhi)能大潮(chao)的投资者，Subramanian不建议追(zhui)涨那些AI新(xin)公司，而是着眼(yan)于需要使(shi)用(yong)人工智能来提(ti)高效率并追趕(gan)技术领先者的“舊(jiu)经濟(ji)”公司：

生(sheng)成式AI的最新發(fa)展(zhan)预示着翻天(tian)覆(fu)地的变化。 明顯(xian)的受(shou)益(yi)者、接受投资的公司是能够提供AI服(fu)務(wu)的軟(ruan)件(jian)公司。但并非所有技术都会成功(gong)，許(xu)多人需要持续燒(shao)钱才(cai)能保持競(jing)爭(zheng)力(li)。旧经济、效率低下的公司可能会从AI技术中效率和生產(chan)率的提高中更持久(jiu)地增加盈利能力，从而獲(huo)得更大的收益。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：