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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>李(li)奇(qi)霖(lin)：經(jing)濟(ji)仍(reng)在(zai)修(xiu)復(fu)

作(zuo)者(zhe)：李奇霖 楊(yang)欣(xin)（李奇霖為(wei)紅(hong)塔(ta)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)所長(chang)、首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

從(cong)今(jin)日(ri)公(gong)布(bu)的(de)PMI數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，節(jie)後(hou)制(zhi)造(zao)業(ye)環(huan)比(bi)強(qiang)脈(mai)沖(chong)的修复速(su)度(du)放(fang)緩(huan)，3月(yue)的制造业PMI指(zhi)数从2月高(gao)點(dian)的52.6%降(jiang)至(zhi)51.9%。

但(dan)是(shi)，指数持(chi)續(xu)高於(yu)臨(lin)界(jie)点，经济修复仍在路(lu)上(shang)，同(tong)時(shi)，與(yu)歷(li)史(shi)同期(qi)相(xiang)比来看，数据高于均(jun)值(zhi)。近(jin)6年(nian)3月制造业PMI均值为51.2%。

非(fei)制造业景(jing)氣(qi)度進(jin)壹(yi)步(bu)提(ti)高，商(shang)務(wu)活(huo)動(dong)指数环比提高1.9個(ge)百(bai)分(fen)点至58.2%，建(jian)築(zhu)业和(he)服(fu)务业PMI指数錄(lu)得(de)65.6%和56.9%，分別(bie)环比提高5.4和1.3个百分点。

3月经济修复呈(cheng)現(xian)出(chu)建筑业和服务业好(hao)于制造业的特(te)点，這(zhe)与高頻(pin)数据所透(tou)露(lu)的信(xin)息(xi)一致(zhi)。

下(xia)面(mian)，我(wo)們(men)對(dui)PMI的各(ge)分項(xiang)进行(xing)細(xi)致分析(xi)。

第(di)一，建筑业生(sheng)產(chan)活动加(jia)快(kuai)。

建筑业PMI指数环比提高5.4个百分点，表(biao)征(zheng)供(gong)給(gei)的指標(biao)雖(sui)未(wei)披(pi)露，但表征需(xu)求(qiu)的新(xin)訂(ding)單(dan)、从业人(ren)員(yuan)、业务活动預(yu)期指标比上月有(you)小(xiao)幅(fu)下滑(hua)，这从一定(ding)程(cheng)度上說(shuo)明(ming)了(le)建筑业供给强于需求。當(dang)然(ran)，需求的各项指标還(hai)是處(chu)在擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)的，业务活动预期指数也(ye)处在高位(wei)为63.7%。

隨(sui)著(zhe)气候(hou)轉(zhuan)暖(nuan)，3月步入(ru)開(kai)工(gong)旺(wang)季(ji)，建筑业生产活动加快。比如(ru)3月石(shi)油(you)瀝(li)青(qing)裝(zhuang)置(zhi)开工率(lv)月均值环比提高了17.9%。

背(bei)后的支(zhi)撐(cheng)主(zhu)要(yao)还是来源(yuan)于基(ji)建實(shi)物(wu)工作量(liang)落(luo)地(di)和房(fang)屋(wu)施(shi)工竣(jun)工，这也是上半(ban)年经济增(zeng)长的重(zhong)要支撑主線(xian)。

基建方(fang)面，一季度地方新增專(zhuan)项債(zhai)凈(jing)融(rong)資(zi)合(he)計(ji)超(chao)1.2萬(wan)億(yi)元(yuan)，3月不(bu)斷(duan)攀(pan)升(sheng)的票(piao)据利(li)率也顯(xian)示(shi)在重大(da)项目(mu)帶(dai)动下銀(yin)行信貸(dai)投(tou)放情(qing)況(kuang)良(liang)好，財(cai)政(zheng)资金(jin)以(yi)及(ji)撬(qiao)动的社(she)會(hui)融资共(gong)同推(tui)动重大项目建設(she)。

地产方面，3月新房和二(er)手(shou)房銷(xiao)售(shou)均繼(ji)续回(hui)暖，房款(kuan)回流(liu)房企(qi)有助(zhu)于減(jian)輕(qing)企业资金壓(ya)力(li)，疊(die)加保(bao)主體(ti)资金逐(zhu)步落地，地产施工修复。玻(bo)璃(li)價(jia)格(ge)的持续回升也能(neng)对此(ci)进行印(yin)证。

第二，服务业需求继续回升。

随着各地人员流量恢(hui)复，出行、食(shi)宿(xiu)需求进一步釋(shi)放。服务业景气度继续提高，PMI指数环比提升1.3个百分点。其(qi)中，新订单录得58.5%，較(jiao)上月提高3.8个百分点，需求明显回升；从业人员指数录得48.8%，较上月提高0.1个百分点，已(yi)恢复至疫(yi)情前(qian)水(shui)平(ping)；业务活动预期指数录得63.2%，連(lian)续三(san)个月位于高景气区间。

从行业看，零(ling)售、鐵(tie)路運(yun)輸(shu)、道(dao)路运输、航(hang)空(kong)运输、互(hu)聯(lian)網(wang)軟(ruan)件(jian)及信息技(ji)術(shu)服务、貨(huo)幣(bi)金融服务、租(zu)賃(lin)及商务服务等(deng)行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。

第三，制造业产需继续扩张，预期较好。

制造业的各项指标虽有所回落，但基本(ben)都(dou)好于历史同期，证明行业还是处在修复区间。

产需继续扩张。生产指数和新订单指数分别为54.6%和53.6%，高于历史同期的52.9%和52.1%。从行业看，非金屬(shu)礦(kuang)物制品(pin)、通(tong)用(yong)设備(bei)、专用设备、汽(qi)車(che)等行业兩(liang)个指数均升至57.0%及以上较高景气区间，行业产需加快释放。

预期向(xiang)好，原(yuan)材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)意(yi)願(yuan)较强。生产经營(ying)活动预期、采购量、进口(kou)指数分别为55.5%、53.5%、50.9%，持续位于扩张区间。经济修复初(chu)期，处于产业鏈(lian)上遊(you)的资源類(lei)行业对需求回暖是最(zui)敏(min)感(gan)的，石油煤(mei)炭(tan)及其他(ta)燃(ran)料加工、黑(hei)色(se)金属冶(ye)煉(lian)及压延(yan)加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业采购量指数和进口指数均比上月明显上升。

消(xiao)費(fei)品行业景气度继续提升。疫后終(zhong)端(duan)零售需求的回暖带动消费品行业修复，此前的工业企业利潤(run)数据也显示食品飲(yin)料相關(guan)行业的利润提升，本次(ci)的指数中食品及酒(jiu)饮料精(jing)制茶(cha)的生产经营活动预期指数位于60.0%以上。

不過(guo)，部(bu)分数据显示经济修复仍存(cun)在短(duan)板(ban)。

新出口订单指数为50.4%，前值52.4%，环比下滑的趨(qu)勢(shi)与部分国家海(hai)外(wai)出口数据的變(bian)化(hua)一致。越(yue)南(nan)3月出口金額(e)同比下滑13.2%，韓(han)国3月前20日出口金额同比下滑17.4%。这一方面可(ke)能是节后的自(zi)然回落，另(ling)一方面則(ze)可能表示海外需求的进一步下滑。

随着疫后各国供應(ying)链持续修复、刺(ci)激(ji)政策(ce)退(tui)出和持续加息抑(yi)制海外需求，以及貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)等因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，年內(nei)我国出口增速下滑的方向比较明確(que)，订单不足(zu)將(jiang)是今年外贸行业面临的持续挑(tiao)戰(zhan)。

主要原材料购进价格和出廠(chang)价格指数分别为50.9%和48.6%，环比回落3.5和2.6个百分点，不过前者还处在扩张区间。結(jie)合高频数据来看，原油、价格出现一定跌(die)幅，黑色和有色价格震(zhen)蕩(dang)，水泥(ni)价格上行。

上游端看，基建施工和房建竣工拉(la)动的需求对相关行业的原材料价格还是形(xing)成(cheng)了一定支撑，不过部分城(cheng)市(shi)降雨(yu)增多(duo)影响施工，对价格走(zou)势形成一定擾(rao)动，海外衰(shuai)退预期下原油价格也进一步回落。下游看，出厂价格回落可能是因为终端消费品行业企业在降价促(cu)销去(qu)庫(ku)。

最后进行一个總(zong)结。

本次的PMI数据为我们确認(ren)了经济的修复情况，即(ji)处在继续修复通道中，只(zhi)是斜(xie)率放缓了。从结構(gou)来看，建筑业施工竣工提速，服务业修复加快，制造业維(wei)持韌(ren)性(xing)。

近日保持宏(hong)觀(guan)政策相对穩(wen)定、对外开放、呵(he)護(hu)民(min)企等信號(hao)频出，稳经济增长的意愿强烈(lie)。往(wang)后看，伴(ban)随着居(ju)民就(jiu)业的逐步稳定，消费需求修复的趋势会延续，地产的良性循(xun)环也在推进过程中，叠加国内经济将进入低(di)基数階(jie)段(duan)，后续同比和环比讀(du)数大概(gai)率会回升。不过，考(kao)慮(lv)到(dao)制造业利润增速还处在底(di)部、企业和居民收(shou)入的改(gai)善(shan)和信心(xin)的修复是长期过程，以及高質(zhi)量發(fa)展(zhan)的要求，后续经济的修复路徑(jing)大概率是溫(wen)和漸(jian)进式(shi)的。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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