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文(wen)|新(xin)消(xiao)費(fei)財(cai)研(yan)社(she)

壹(yi)份(fen)聯(lian)合(he)公(gong)告(gao)，將(jiang)股价長(chang)期(qi)低迷的(de)知(zhi)名(ming)企(qi)業(ye)达利食品（03799.HK）重新拉(la)回(hui)了(le)公眾(zhong)視(shi)野(ye)。

近(jin)日(ri)，达利食品發(fa)布公告稱(cheng)，要(yao)約(yue)人(ren)融(rong)世(shi)國(guo)際(ji)要求(qiu)董(dong)事(shi)會(hui)向(xiang)計(ji)劃(hua)股東(dong)提(ti)出(chu)建(jian)議(yi)，擬(ni)将公司(si)私有化。计划生(sheng)效(xiao)後(hou)，要约人将持(chi)有已(yi)发行(xing)股份约96.11%，受(shou)托(tuo)人将持有已发行股份约3.89%，达利食品将從(cong)港(gang)交(jiao)所(suo)退市。6月(yue)28日復(fu)牌(pai)后，达利食品股价大(da)漲(zhang)，涨幅(fu)达28.68%。

股价低迷，达利食品拟私有化退市

公告顯(xian)示(shi)，达利食品及(ji)要约人融世国际要求董事会向计划股东提出建议，建议通(tong)過(guo)计划安(an)排(pai)方(fang)式(shi)拟私有化达利食品，建议撤(che)銷(xiao)达利食品於(yu)联交所的上(shang)市地(di)位(wei)。

截(jie)至(zhi)公告日，要约人的唯(wei)一董事為(wei)許(xu)世輝(hui)，而(er)许世辉擁(yong)有达利食品85%的股份，受托人拥有3.89%的股份，無(wu)利害(hai)關(guan)系(xi)的股东拥有11.11%的股份。

按(an)照(zhao)建议，融世国际将以(yi)現(xian)金(jin)支(zhi)付(fu)的方式、以每(mei)股3.75港元(yuan)的价格(ge)註(zhu)销无利害股东持有的股份，這(zhe)個(ge)注销价格相(xiang)比(bi)6月21日的收(shou)盤(pan)价格溢(yi)价37.87%。要约收購(gou)股份的總(zong)代(dai)价约为57.07億(yi)元。

交易(yi)完(wan)成(cheng)后，要约人将持有已发行股份约96.11%，受托人（招(zhao)商(shang)永(yong)隆(long)信(xin)托有限(xian)公司）股份不(bu)屬(shu)于计划股份的一部(bu)分(fen)，仍(reng)持有已发行股份3.89%，待(dai)计划生效之(zhi)后，达利食品将按照上市規(gui)則(ze)的规定(ding)向联交所申(shen)請(qing)撤销股份。

关于为何(he)建议达利食品私有化，融世国际認(ren)为，由(you)于股价低迷，达利食品已經(jing)喪(sang)失(shi)維(wei)持上市地位的優(you)勢(shi)，股權(quan)集(ji)資(zi)能(neng)力(li)有限。自(zi)从2015年(nian)首(shou)次(ci)公開(kai)发售(shou)以來(lai)，达利食品並(bing)无通过股权发行籌(chou)集任(ren)何资金，因(yin)此(ci)维持上市地位从融资角(jiao)度(du)而言(yan)意(yi)義(yi)有限。待计划實(shi)施(shi)后，达利食品将从联交所退市，該(gai)安排有利于節(jie)省(sheng)與(yu)合规及维持公司上市地位相关的成本(ben)。

新消费财研社了解(jie)到(dao)，达利食品上市后，股价曾(zeng)在(zai)2018年1月31日达到6.86港元/股的高(gao)點(dian)，此后便(bian)呈(cheng)现逐(zhu)漸(jian)下(xia)跌(die)趨(qu)势，2023年5月23日至6月1日，其(qi)股价甚(shen)至連(lian)降(jiang)7个板(ban)，最(zui)終(zhong)跌至2.44港元每股。

私有化公告雖(sui)然(ran)在一定程(cheng)度上提振(zhen)了公司股价，但(dan)达利食品6月30日報(bao)收于3.59港元，也(ye)只(zhi)有最高价的一半(ban)左(zuo)右(you)，公司市值(zhi)479亿港元，當(dang)日成交額(e)不到5000萬(wan)，換(huan)手(shou)率(lv)只有0.1%。

来自 东方财富(fu)網(wang)

根(gen)據(ju)公开信息(xi)，达利食品2015年上市時(shi)的融资额是(shi)88.9亿港元，而近五(wu)年累(lei)计分紅(hong)派(pai)息已经达到109.7亿元人民(min)幣(bi)，累计分红相当于约三(san)年的凈(jing)利潤(run)。财报显示，2020-2022年間(jian)，达利食品的净利润分別(bie)为38亿元、37亿元、30亿元。

創(chuang)新力不足(zu)、经销渠(qu)道(dao)受限是“硬(ying)傷(shang)”

公开信息显示，达利食品手握(wo)七(qi)大知名品牌，旗(qi)下拥有达利園(yuan)、可(ke)比克(ke)、好(hao)吃(chi)点、豆(dou)本豆、樂(le)虎(hu)、和(he)其正(zheng)以及美(mei)焙(bei)辰(chen)，幾(ji)乎(hu)每一个品牌都(dou)廣(guang)为人知。在2022年，这七大品牌的销售规模(mo)均(jun)超(chao)过10亿元，還(hai)有四(si)个品牌的销售规模超过20亿元。

财报显示，2022年达利食品实现收益(yi)199.57亿元，同(tong)比下滑(hua)10.5%；实现純(chun)利润约30亿元，同比下滑19.7%；2018-2022年达利食品净利润增(zeng)速(su)分别为8.26%、3.3%、0.2%、-3.2%，整(zheng)體(ti)呈现下滑趋势。

其中(zhong)，休(xiu)閑(xian)食品板塊(kuai)的收入(ru)在2022年下滑9.2%到90.30亿元，即(ji)飲(yin)饮料(liao)板块的收入同比下滑22.3%到51.23亿元；家(jia)庭(ting)消费板块同比上升(sheng)1.9%到37.05亿元。

一直(zhi)以来，达利食品依(yi)靠(kao)“抄(chao)襲(xi)策(ce)略(lve)”取(qu)得(de)龍(long)頭(tou)地位，其创新力不足的問(wen)題(ti)也曾受到行业質(zhi)疑(yi)。

但隨(sui)著(zhe)近年来，快(kuai)消食品行业競(jing)爭(zheng)越(yue)发激(ji)烈(lie)，三只松(song)鼠(shu)、元氣(qi)森(sen)林(lin)等(deng)一大批(pi)新品牌崛(jue)起(qi)，各(ge)種(zhong)创新品類(lei)層(ceng)出不窮(qiong)，使(shi)得达利食品无法(fa)跟(gen)上行业叠(die)代的腳(jiao)步(bu)。

虽然达利食品也積(ji)極(ji)推(tui)出多款(kuan)新品，例(li)如(ru)迎(ying)合消费者(zhe)健(jian)康(kang)化需(xu)求的“蘇(su)噠(da)SOULDAR”苏打(da)餅(bing)幹(gan)系列(lie)；和其正推出了低糖(tang)涼(liang)茶(cha)“萂(萂)茶”，但并未(wei)掀(xian)起很(hen)大水(shui)花(hua)。

同时，达利食品的低水平(ping)研发费用(yong)也从側(ce)面(mian)反(fan)映(ying)出了这一问题。

2022年，达利食品的研发费用率僅(jin)为0.38%，低于三只松鼠（300783.SZ）0.52%、良(liang)品鋪(pu)子(zi)（603719.SH）0.54%的研发费用率，遠(yuan)低于甘(gan)源(yuan)食品（002991.SZ）1.55%、鹽(yan)津(jin)铺子（002847.SZ）2.4%的研发费用率。

另(ling)外(wai)值得注意的是，达利食品的渠道的优势近年来也在逐渐消散(san)。

达利食品三十(shi)余(yu)年能依靠跟随策略打出多个品牌，離(li)不开其在经销渠道的深(shen)耕(geng)。“集團(tuan)具(ju)有其他(ta)同业不可复制(zhi)的遍(bian)布全(quan)国的渠道网絡(luo)核(he)心(xin)优势”达利食品在其2022年财报中表(biao)示。

舉(ju)例来看(kan)，2017年上市的豆本豆，號(hao)称在不到一年的时间裏(li)便完成了10亿元的销售目(mu)標(biao)。但根据中国经營(ying)报2018年报道称，多名达利食品经销商透(tou)露(lu)，豆本豆的大賣(mai)，并不是所有產(chan)品都留(liu)到了消费者的手中，絕(jue)大部分依舊(jiu)还在经销商的庫(ku)房(fang)中。而豆本豆的壓(ya)貨(huo)问题或(huo)只是达利食品面臨(lin)经销商问题的一个縮(suo)影(ying)。

据报道，在达利食品经销商体系內(nei)，不存(cun)在幫(bang)当地经销商清(qing)理(li)库存的行为，也无高效迅(xun)速的旧货分流(liu)機(ji)制，经销商的库存必(bi)須(xu)完全依賴(lai)自己(ji)消化。为了緩(huan)解过期而帶(dai)来的損(sun)耗(hao)，部分经销商甚至鋌(ting)而走(zou)險(xian)篡(cuan)改(gai)产品的生产日期。而达利食品之所以沒(mei)有處(chu)理滯(zhi)销旧货的机制，主(zhu)要是由于其給(gei)予(yu)经销商的毛(mao)利远高于康師(shi)傅(fu)等品牌，以此激勵(li)和吸(xi)引(yin)了不少(shao)新经销商。

但达利食品“高毛利一刀(dao)切(qie)”的策略也在近几年遭遇了挑战。据公开报道，2022年豆本豆在物(wu)流、倉(cang)儲(chu)、人工(gong)環(huan)节的成本持續(xu)上涨，经销商拿(na)货不再(zai)具有毛利优势，且(qie)捆(kun)綁(bang)压货战術(shu)使得该产品的滞销率居(ju)高不下，经销渠道叫(jiao)苦(ku)不迭。

所以，当高毛利率不再能成为达利食品的优势时，其经销商体系该如何面對(dui)？其渠道核心优势该如何维持？这都是留给达利食品的重点思(si)考(kao)题。

因此，达利食品走向私有化退市，并非(fei)完全是股价低迷造(zao)成的，其背(bei)后更(geng)反映了达利食品在创新研发、经销渠道方面的短(duan)板与不足。中国食品产业分析(xi)师朱(zhu)丹(dan)蓬(peng)认为，达利食品未来还是要走创新升級(ji)的道路(lu)，往(wang)高線(xian)城(cheng)市做(zuo)，尋(xun)求产品迭代发展(zhan)，構(gou)建产品金字(zi)塔(ta)矩(ju)陣(zhen)，这是重中之重。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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