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zuoyixiangrenwujiuxiangzaihaiguanxunzhaobaozang。womenhuigeiniyigedalibaozuoweinidechushijinengduoganguanhudongchenjinshixuexi。zaixianquweiAIke，bansuizhuanyelaoshifudao，baozhengxiaoguo。zhaohuanshifangzhishenbingshouyouxiazaijishiweinintixingzhiboshipin；chaoduobutongdeshibingdengdainiquhuode，meiyigedouyongyoubutongdejineng，kaishinidechaoduoquweidemaoxiantiaozhan；國(guo)常(chang)會(hui)審(shen)議(yi)通(tong)過(guo)《關(guan)於(yu)促(cu)進(jin)家(jia)居(ju)消(xiao)費(fei)的(de)若(ruo)幹(gan)措(cuo)施(shi)》， 家居行(xing)業(ye)迎(ying)大(da)利(li)好(hao)|鈦(tai)度(du)宏(hong)觀(guan)

6月(yue)29日(ri)，李(li)強(qiang)總(zong)理(li)主(zhu)持(chi)召(zhao)開(kai)国務(wu)院(yuan)常务会议，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指(zhi)出(chu)，家居消费涉(she)及(ji)領(ling)域(yu)多(duo)、上(shang)下(xia)遊(you)鏈(lian)條(tiao)長(chang)、規(gui)模(mo)體(ti)量(liang)大，采(cai)取(qu)針(zhen)對(dui)性(xing)措施加(jia)以(yi)提(ti)振(zhen)，有(you)利于帶(dai)動(dong)居民(min)消费增(zeng)长和(he)經(jing)濟(ji)恢(hui)復(fu)。要(yao)打(da)好政(zheng)策(ce)組(zu)合(he)拳(quan)，促进家居消费的政策要與(yu)老(lao)舊(jiu)小(xiao)區(qu)改(gai)造(zao)、住(zhu)宅(zhai)適(shi)老化(hua)改造、便(bian)民生(sheng)活(huo)圈(quan)建(jian)設(she)、完(wan)善(shan)廢(fei)旧物(wu)資(zi)回(hui)收(shou)網(wang)絡(luo)等(deng)政策銜(xian)接(jie)配(pei)合、協(xie)同(tong)發(fa)力(li)，形(xing)成(cheng)促消费的合力。要提高(gao)供(gong)給(gei)質(zhi)量和水(shui)平(ping)，鼓(gu)勵(li)企(qi)业提供更(geng)多個(ge)性化、定(ding)制(zhi)化家居商(shang)品(pin)，进壹(yi)步(bu)增强居民消费意(yi)願(yuan)，助(zhu)力生活品质改善。

機(ji)構(gou)研(yan)報(bao)指出，家居產(chan)业链覆(fu)蓋(gai)範(fan)圍(wei)廣(guang)。從(cong)上游供應(ying)來(lai)看(kan)，家居行业上游包(bao)括(kuo)多種(zhong)原(yuan)材(cai)料(liao)供应商，提供如(ru)實(shi)木(mu)等木材，鋼(gang)、鋁(lv)、銅(tong)等金(jin)屬(shu)配件(jian)，PVC、PS、PE、PA 等塑(su)料，天(tian)然(ran)纖(xian)維(wei)、化學(xue)纤维等紡(fang)織(zhi)品，陶(tao)瓷(ci)产品等。家居中(zhong)游覆盖产品广泛(fan)，包括天花(hua)板(ban)、墻(qiang)面(mian)、塗(tu)料、瓷磚(zhuan)、地(di)板、門(men)窗(chuang)等硬(ying)裝(zhuang)产品，以及成品家具(ju)、定制家具、窗簾(lian)等家纺产品、家用(yong)電(dian)器(qi)等軟(ruan)装产品。家居行业下游銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)包括天貓(mao)京(jing)東(dong)等傳(chuan)統(tong)电商平臺(tai)、抖(dou)音(yin)拼(pin)多多等新(xin)興(xing)电商平台、品牌(pai)直(zhi)營(ying)店(dian)、家居賣(mai)場(chang)、工(gong)程(cheng)渠道等。

分(fen)析(xi)認(ren)為(wei)，我(wo)国家居行业规模龐(pang)大，企业數(shu)量眾(zhong)多，是(shi)萬(wan)億(yi)规模級(ji)別(bie)的市(shi)场，隨(sui)著(zhu)(zhe)国內(nei)擴(kuo)内需(xu)政策和促消费措施的效(xiao)果(guo)逐(zhu)步顯(xian)現(xian)，内需潛(qian)能(neng)將(jiang)被(bei)逐漸(jian)釋(shi)放(fang)，家居行业作(zuo)为万亿规模的重(zhong)要行业，市场销售有望(wang)逐步回暖(nuan)。2023年(nian)1-5月的国家统計(ji)局(ju)公(gong)布(bu)的社(she)会消费品零(ling)售总額(e)数據(ju)显示(shi)，家居行业還(hai)有一定的修(xiu)复空(kong)間(jian)。

中信(xin)證(zheng)券(quan)研报指出，会议内容(rong)的三(san)大亮(liang)點(dian)在(zai)于，表(biao)明(ming)了(le)促进家居消费对经济恢复的重要性、提出家居促消费政策在落(luo)地時(shi)可(ke)与旧改等政策相(xiang)配合和协同、强調(tiao)促消费的同时亦(yi)需提升(sheng)产品质量。

中信证券认为，家居促消费政策有利于家装领域消费建材的需求(qiu)提升，且(qie)因(yin)其(qi)与旧改有望协同发力，也(ye)有望间接促进部(bu)分功(gong)能性和大宗(zong)類(lei)建材的需求提升，而(er)政策或(huo)主要促销高质量产品也有利于行业頭(tou)部集(ji)中。维持消费建材行业“强于大市”評(ping)级。

中金公司(si)认为，促家居消费政策出台，有望带动家电消费：1）本(ben)次(ci)《关于促进家居消费的若干措施》提及擬(ni)采取针对性措施对家居消费加以提振，家电作为家居消费产业链中不(bu)可分割(ge)的一環(huan)有望受(shou)益(yi)政策带动。

2）同时考(kao)慮(lv)到(dao)2009-2013年家电下鄉(xiang)安(an)装的家电品类或已(yi)達(da)到更新換(huan)代(dai)年限(xian)，因此(ci)我們(men)預(yu)计本輪(lun)政策将撬(qiao)动家电存(cun)量市场的部分需求，增强居民消费意愿，进一步提升生活品质。

3）2023 年以来，国内部分省(sheng)市已推(tui)出相应的家电補(bu)貼(tie)政策，其中佛(fo)山(shan)/南(nan)京/泰(tai)安针对家电品类开展(zhan)以旧换新或提供消费补贴，补贴金额均(jun)为1000 万元(yuan)；湖(hu)北(bei)省补贴力度較(jiao)大，预计将投(tou)入(ru)3 亿元家电線(xian)上/线下消费券。我们预计补贴政策的出台有望直接带动終(zhong)端(duan)销售。

中金公司指出，當(dang)前(qian)空调需求景(jing)氣(qi)，其他(ta)家电需求弱(ruo)：1）据统计局数据，2023 年1-5 月家用电器和音像(xiang)器材类社零总额同比(bi)-0.2%，弱于整(zheng)体社零增速(su)，有待(dai)消费信心(xin)提升。2）市场呈(cheng)现結(jie)构性靚(liang)点。2 月以来空调零售需求持續(xu)景气，618 期(qi)间空调线上零售额同比+38%。由(you)于地产竣(jun)工数据较好，廚(chu)电需求呈现一定的复蘇(su)，618 期间大厨电线上零售额同比+7%。其他家电品类需求较弱，呈现出諸(zhu)如科(ke)技(ji)普(pu)惠(hui)，悅(yue)己(ji)消费，註(zhu)重性價(jia)比等特(te)点。

投资建议方(fang)面，中金公司推薦(jian)暖通空调产业链美(mei)的集團(tuan)、海(hai)信家电A+H、盾(dun)安环境(jing)、海爾(er)智(zhi)家A+H、格(ge)力电器；推荐石(shi)头科技、比依(yi)股(gu)份(fen)、小熊(xiong)电器、老板电器。

国金证券指出，家居板塊(kuai)业績(ji)具備(bei)提速与持续成长基(ji)礎(chu)，板块业绩增长有望逐季(ji)提速：雖(sui)然本次政策的具体舉(ju)措实施情(qing)況(kuang)和相应效果仍(reng)有待进一步观察(cha)，但(dan)一方面目(mu)前地产竣工短(duan)期仍在改善，1-5月中国住宅竣工面積(ji)同比增长18.4%，其中4、5月住宅竣工面积分别同比28.3%/17.2%，在相应政策刺(ci)激(ji)下，下半(ban)年家居行业需求具备释放基础，在基数相对较低(di)的情况下，H2家居板块业绩增长有望逐季提速；

另(ling)一方面，目前行业集中度仍然较低，考虑新房(fang)与存量房翻(fan)新需求，根(gen)据測(ce)算(suan)，定制家居头部企业覆盖的客(ke)戶(hu)数份额占(zhan)比不足(zu)5%，行业存量空间足以支(zhi)撐(cheng)優(you)质企业持续成长，並(bing)且目前头部企业已通过扩品类、緊(jin)抓(zhua)整装渠道趨(qu)勢(shi)乃(nai)至(zhi)拓(tuo)寬(kuan)业务邊(bian)界(jie)等方式(shi)探(tan)索(suo)出了後(hou)续清(qing)晰(xi)的增长路(lu)徑(jing)。 　　

此外(wai)，国金证券认为，板块估(gu)值(zhi)具备修复基础，政策出台有望催(cui)化整体估值中樞(shu)擡(tai)升：本次会议明確(que)指出促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力。這(zhe)将有助于家居行业需求与新房销售、竣工的关聯(lian)度加速降(jiang)低，依托(tuo)存量房翻新需求的提升，将显著平滑(hua)后续新房装修需求的下降影(ying)響(xiang)。在目前板块估值已處(chu)歷(li)史(shi)低位(wei)的情况下，此次政策的相关導(dao)向(xiang)对于板块估值修复或具备显著催化作用。

投资建议方面，国金证券认为后续需重点布局目前具备清晰增长路径的企业，一方面建议重点布局在獲(huo)客渠道多元化的同时客單(dan)价提升更为順(shun)暢(chang)的定制家居板块，其中重点关注渠道中品类融(rong)合顺利、整装渠道增量显著的企业（誌(zhi)邦(bang)家居、索菲(fei)亞(ya)、歐(ou)派(pai)家居），另一方面建议布局具备品类滲(shen)透(tou)率(lv)提升、渠道扩張(zhang)邏(luo)輯(ji)的企业（零售渠道正(zheng)迎扩张的森(sen)鷹(ying)窗业）。建议关注定制与软体品类加速融合的软体家居龍(long)头顧(gu)家家居。

信达证券认为，近(jin)期家居板块经历前期估值回调后或已较充(chong)分反(fan)映(ying)了市场的悲(bei)观预期，当前板块PETTM估值处于近10年历史7%分位，多数公司23年当年PE低于历史20%分位。考虑到前期门店接单的传导周(zhou)期，预计二(er)季度业绩表现仍有支撑，政策驅(qu)动下建议三条主线关注板块估值修复机会。

1）旧改需求潜力大、个性化程度高的定制家居（欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨櫃(gui)、我樂(le)家居），沙(sha)发（顾家家居、敏(min)華(hua)控(kong)股）；

2）存量更新占比高的床(chuang)墊(dian)（慕(mu)思(si)股份、喜(xi)臨(lin)门）；

3）适老化、便民化需求相关的智能衛(wei)浴(yu)（箭(jian)牌家居、瑞(rui)尔特、惠达卫浴）、智能晾(liang)曬(shai)（好太(tai)太、奧(ao)普家居）、智能门鎖(suo)（王(wang)力安防(fang)）、智能床（麒(qi)盛(sheng)科技）。

复盤(pan)近年家电相关政策：

近年在鼓励家居产业高质量发展和促进家居消费方面，政府(fu)也出台过一系(xi)列(lie)政策，

1）历史上，家电经历家电下乡、以旧换新、能效补贴等一系列政策，效果显著。2019 年至今(jin)，中央(yang)多部委(wei)多次提出家电刺激政策，部分地区有所(suo)响应，但中央并沒(mei)有实质性的大规模补贴細(xi)節(jie)出台。

2）2022 年，国内需求波(bo)动疊(die)加部分地区疫(yi)情擾(rao)动，中央持续出台家电刺激政策。4 月国务院提出促进消费，鼓励汽(qi)車(che)、家电等大宗消费；6 月工信部等五(wu)部门鼓励有条件的地方开展綠(lv)色(se)智能家电下乡和以旧换新行动；7 月国常会强调要加快(kuai)释放绿色智能家电消费潜力，在全(quan)国开展家电以旧换新和家电下乡，鼓励有条件地方予(yu)以资金和政策支持。为了貫(guan)徹(che)落实黨(dang)中央关于刺激消费的意見(jian)，各(ge)地政府积極(ji)落实补贴政策。

媒(mei)体报道：

据新华网，中国宏观经济研究(jiu)院研究員(yuan)王蘊(yun)表示，促进家居消费政策与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设等政策协同配合，既(ji)有利于促进消费潜力释放，也有利于滿(man)足居民居住品质提升的需求。“家居消费关系居民生活品质。在消费升级背(bei)景下，家居消费的重点之(zhi)一是提质升级，既包括居住设施的提质，也包括居住环境的改善。”

近年来，随着居民消费升级，绿色化、智慧(hui)化、定制化等逐渐成为家居消费新趋势。王蕴指出，“一方面要通过建立(li)健(jian)全相关质量標(biao)準(zhun)等促进高品质家居产品供给，另一方面，要鼓励和支持企业加大产品研发創(chuang)新力度，利用大数据等精(jing)准满足和创造消费需求，提高定制化服(fu)务质量，有效满足家居消费提质升级需要。”

据中国证券报，易(yi)居研究院研究总監(jian)嚴(yan)躍(yue)进表示，住房消费和家居消费具有天然的关系，住房消费提振自(zi)然会带动家居消费，而家居消费在客观上也会带来住房消费的升级换代。同时，此次将家居消费和老旧小区改造等工作进行了结合。老旧小区改造往(wang)往会带来较大的家居消费需求。此外，对于家居产业链来說(shuo)，也将有效提振装修产业、建築(zhu)建材等产业。

巨(ju)豐(feng)投顾高级投资顾問(wen)于曉(xiao)明表示，这一政策的出台将对家居消费产业带来积极影响。政策的实施将带动家居消费需求的增加，推动家居行业的发展。此外，政策鼓励企业提供个性化、定制化的家居商品，有利于提升产品质量和水平，满足消费者(zhe)多樣(yang)化的需求，为企业创造更多的发展机会。

商务部新聞(wen)发言(yan)人(ren)束(shu)玨(jue)婷(ting)此前表示，将繼(ji)续完善消费政策。加强部门协同，推动出台支持恢复和扩大消费的系列政策措施。同时，立足商务職(zhi)能定位，围繞(rao)促进汽车、家居、品牌消费和餐(can)飲(yin)业高质量发展等，出台针对性的配套(tao)举措，增强政策的组合性、协同性、有效性，抓好贯彻落实。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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