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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2019年(nian)10月(yue)陸(lu)股(gu)通(tong)持(chi)股分(fen)析(xi)——集(ji)中(zhong)布(bu)局(ju)家(jia)電(dian)&醫(yi)藥(yao)，MSCI擴(kuo)容(rong)影(ying)響(xiang)幾(ji)何(he)？

10月中美(mei)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)階(jie)段(duan)性(xing)緩(huan)和(he)提(ti)振(zhen)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)，全(quan)球(qiu)環(huan)境(jing)寬(kuan)松(song)，人(ren)民(min)幣(bi)資(zi)產(chan)吸(xi)引(yin)力(li)進(jin)壹(yi)步(bu)提升(sheng)，疊(die)加(jia)即(ji)將(jiang)到(dao)來(lai)的(de)MSCI第(di)三(san)次(ci)扩容，當(dang)月北(bei)上(shang)资金(jin)平(ping)穩(wen)凈(jing)流(liu)入(ru)共(gong)320億(yi)元(yuan)。境外(wai)资金持A股規(gui)模(mo)占(zhan)比(bi)與(yu)公(gong)募(mu)基(ji)金持股占比的差(cha)距(ju)不(bu)斷(duan)收(shou)窄(zhai)，若(ruo)按(an)照(zhao)外资中66%通過(guo)陆股通持股估(gu)算(suan)，則(ze)10月末(mo)全部(bu)外资持股占A股自(zi)由(you)流通市值(zhi)的比例(li)或(huo)已(yi)超(chao)8%。其(qi)中，主(zhu)板(ban)市值占比繼(ji)續(xu)下(xia)降(jiang)，中小(xiao)創(chuang)占比均(jun)继续提升。北上资金主要(yao)加倉(cang)家电和医药，減(jian)仓电源(yuan)設(she)備(bei)、旅(lv)遊(you)綜(zong)合(he)II和光(guang)學(xue)光电子(zi)等(deng)，持股集中度(du)持股集中度继续回(hui)落(luo)。11月MSCI第三次扩容有(you)望(wang)為(wei)A股帶(dai)来被(bei)動(dong)增(zeng)量(liang)资金約(yue)430亿元。

?10月北上资金延(yan)续净流入且(qie)大(da)體(ti)呈(cheng)現(xian)平稳净流入趨(qu)勢(shi)，MSCI年內(nei)第三次扩容漸(jian)近(jin)，根(gen)據(ju)測(ce)算，此(ci)次扩容有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币，大盤(pan)股和中盘股增量资金大约是(shi)4:3的比例。從(cong)行(xing)業(ye)分布来看(kan)，納(na)入MSCI的大盘股和擬(ni)纳入MSCI的中盘股行业分布存(cun)在(zai)較(jiao)大的差異(yi)，拟纳入中盘股的行业分布中占比最(zui)高(gao)的五(wu)個(ge)行业依(yi)此是医药生(sheng)物(wu)、計(ji)算機(ji)、电子、化(hua)工(gong)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)。考(kao)慮(lv)到此次扩容中盘股是直(zhi)接(jie)按照20%的比例纳入，對(dui)中盘股單(dan)个股票(piao)的邊(bian)際(ji)影响或許(xu)更(geng)明(ming)顯(xian)。因(yin)此，11月北上资金有望延续较大规模净流入狀(zhuang)態(tai)，且由於(yu)11月26日(ri)收盘後(hou)扩容生效(xiao)，預(yu)计在26日当天(tian)被动资金集中流入的阶段，北上资金或有明显放(fang)量。

? 北上资金持股占比持续提升，与公募基金持股占比的差距收窄。三季(ji)度末全部外资持股规模1.77萬(wan)亿元，占同(tong)期(qi)A股自由流通市值的7.92%，同期公募基金持股规模占比为9.41%，兩(liang)者(zhe)占比的差值较年初(chu)的1.8%已經(jing)收窄超过2个百(bai)分點(dian)。10月末陆股通持股市值为12211亿元，若按照外资中66%通过陆股通持股估算，则10月末外资持股占A股自由流通市值的比例或已超过8%。

?从陆股通持股的板塊(kuai)分布来看，主板市值占比继续下降，中小创占比均继续提升。具(ju)体地(di)，主板持股市值占比81.10%，较前(qian)期下降0.68%；中小企(qi)业板占比12.54%，较9月末提升0.42%；创业板占比6.37%，较9月末提升0.26%。

? 大類(lei)行业的配(pei)置(zhi)方(fang)面(mian)，陆股通持股中，医療(liao)保(bao)健(jian)、消(xiao)費(fei)服(fu)務(wu)和金融(rong)地产占比有不同幅(fu)度提升，中游制(zhi)造(zao)、TMT、资源品和公用(yong)事(shi)业占比有不同幅度下降。

? 从一級(ji)行业来看，医药生物、家电占比提升幅度较大，分別(bie)提升0.85%和0.65%。占比下降最多(duo)的为交(jiao)通運(yun)輸(shu)，其次为食品饮料，占比分别下降0.36%和0.28%。其它(ta)占比增幅较大的還(hai)包(bao)括(kuo)農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)和銀(yin)行，其它降幅较大的还有电子、公用事业、电氣(qi)设备和休(xiu)閑(xian)服务。

?从行业調(tiao)仓来看，家电和医药生物加仓比例较大，分别加仓0.60%和0.58%。其他(ta)加仓比例较高的还包括非(fei)银、食品饮料和银行，分别加仓0.34%、0.31%和0.30%。减仓行业包括采(cai)掘(jue)、國(guo)防(fang)軍(jun)工等6个行业，减仓幅度均较小。

?从二(er)级行业看，2019年10月陆股通加仓比例最高的行业为白(bai)色(se)家电和银行II，其他加仓较高行业包括饮料制造、證(zheng)券(quan)II、房(fang)地产開(kai)發(fa)II和医疗器(qi)械(xie)II。减仓幅度最高的为电源设备，其他减仓比例略高的旅游综合II、光学光电子等。

?北上资金的持股集中度继续回落。前二十(shi)大重(zhong)仓股持股市值占總(zong)持股规模的比例为51.83%，较2019年9月的52.40%有所(suo)下降。最近一周(zhou)家电和医药个股继续受(shou)追(zhui)捧(peng)。

01

MSCI第三次扩容及(ji)其增量资金测算

2019年11月，MSCI針(zhen)对A股的年内第三次扩容将實(shi)施(shi)，11月8日将公布正(zheng)式(shi)名(ming)单，11月26日收盘后扩容正式生效。此次扩容将大盘A股纳入比例从15%提升至(zhi)20%，並(bing)以(yi)20% 的纳入比例直接纳入中盘股（此前公布的拟纳入名单中共175只(zhi)中盘股）。根据此前MSCI公布的资料进行测算，此次扩容有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币（美元兌(dui)人民币匯(hui)率(lv)按照7计算），大盘股和中盘股增量资金大约是4:3的比例。

从板块分布来看，纳入MSCI的大盘A股在主板、中小板和创业板的占比分别为85.5%、9.8%、4.7%；相(xiang)比之(zhi)下，拟纳入MSCI的中盘A股在中小板的分布比例大幅提高至30.3%，主板占比降至62.4%。

从行业分布来看，纳入MSCI的大盘股和拟纳入MSCI的中盘股行业分布存在较大的差异，大盘股中占比最高五个行业依次为银行（17.7%）、非银金融（14.3%）、食品饮料（12%）、医药生物（6.6%）；拟纳入中盘股的行业分布中占比最高的五个行业分别是医药生物（14.6%）、计算机（8.8%）、电子（8.5%）、化工（8.4%）、食品饮料（6.4%）。

具体到个股来看，拟纳入MSCI的中盘股中，自由流通市值较高的个股主要集中在计算机、电子、医药和农林牧渔行业。考虑到此次扩容中盘股是直接按照20%的比例纳入，对中盘股单个股票的边际影响更明显。

总体而(er)言(yan)，MSCI年内第三次扩容是增量资金规模最高的单次扩容，短(duan)期有望为A股带来较大规模增量资金。考虑到11月26日收盘后生效，预计在26日当天被动资金集中流入的阶段，北上资金或有明显放量。

02

陆股通流向(xiang)及持股规模

10月北上资金延续净流入，规模为320亿元，较9月的647亿元有所回落，但(dan)整(zheng)个10月北上资金大体呈现平稳净流入趋势，僅(jin)有四(si)天表(biao)现为小规模净流出(chu)。

具体从流入節(jie)奏(zou)来看，10月北上资金净流出出现在10月9日和10月10日，以及10月22日和10月23日；其余(yu)時(shi)間(jian)均表现为持续净流入的态势。两段集中规模流入的时间區(qu)间为10月11日至10月17日以及10月25日至10月31日，特(te)别地，10月31日当天净流入73.89亿元，为当月净流入规模最大的一天。

究(jiu)其原(yuan)因，10月新(xin)一輪(lun)中美经贸高级别磋(cuo)商在多个領(ling)域(yu)取(qu)得(de)实質(zhi)性进展(zhan)，中美贸易關(guan)系(xi)缓和，同时美聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布扩表计劃(hua)，全球風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)提升，人民币资产吸引力提升。10月10日和11日，中美雙(shuang)方新一轮高级别磋商在華(hua)盛(sheng)頓(dun)舉(ju)行，双方在多个领域取得实质性进展，一定(ding)程(cheng)度缓解(jie)了(le)市场擔(dan)憂(you)，且部分清(qing)单新增关稅(shui)加征(zheng)的暫(zan)缓也(ye)使(shi)得中美贸易关系进一步惡(e)化的风险降低(di)。同时，美联储宣布扩表计划，有利(li)于提升全球风险偏好。在国内貨(huo)币政(zheng)策保持定力情況(kuang)下，人民币资产吸引力进一步凸(tu)显。美联储如(ru)期进行年内第三次降息(xi)，下调联邦(bang)基金目(mu)標(biao)利率25bp，中国股債(zhai)吸引力继续提升。

另(ling)一个方面主要是北上资金在積(ji)極(ji)布局即将到来的MSCI第三次扩容。进入11月后，MSCI将实施对于A股的第三步扩容计划，将大盘A股的纳入比例从15%提升至20%，中盘股直接以20% 的比例纳入。

从境外资金的持股规模来看，境外资金持股占比自今(jin)年6月以来持续上升。三季度末，全部境外资金持股规模1.77万亿元，占同期A股自由流通市值的比例为7.92%，较年初提高1.18个百分点，其中约66%为通过陆股通持股。同期公募基金持股规模2.11亿元，占A股自由流通市值的比例为9.41%，两者占比的差值为1.54%，较前一个季度略有扩大，不过较年初的1.8%已经下降超过2个百分点。

2019年10月末陆股通持股市值为12211亿元，较前一个月提高608亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为5.35%，较前期继续提升0.86%，如果(guo)按照外资中66%通过陆股通持股估算，则10月末全部境外资金持股占A股自由流通市值的比例或達(da)8.11%。具体地，2019年10月末陆股通持有的股票2006只，其中滬(hu)市持股871只，对應(ying)市值7399亿元；深(shen)市持股1135只，对应市值4812亿元。

03

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比继续下降，中小创占比均继续提升。具体地，主板持股市值占比81.10%，较前期下降0.68%；中小企业板占比12.54%，较9月末提升0.42%；创业板占比6.37%，较9月末提升0.26%。

04

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，医疗保健、消费服务和金融地产占比有不同幅度提升，中游制造、TMT、资源品和公用事业占比有不同幅度下降。具体地，10月末医疗保健、消费服务和金融地产行业持股占比分别为10.6%、35.9% 和21.8%，分别较前期提升0.85%、0.44%和0.16%；中游制造、TMT、资源品和公用事业持股占比分别为12.8%、9.8%、6.2%和2.9%，分别较前期下降0.70%、0.29%、0.26%和0.19%。

从細(xi)分行业来看，TMT一级行业中的四个行业中，傳(chuan)媒(mei)占比进一步微(wei)升，电子、计算机占比有所回落，通信(xin)占比与上月末基本(ben)持平。其中，传媒继续延续几个月以来的微调，10月微升0.05%至1.5%；计算机占比自6月以来首(shou)次回落，较上月末降幅0.11%至1.9%；电子占比回落0.23%至5.4%；通信占比維(wei)持在上月末的1.1%水(shui)平。

上游资源品行业中，除(chu)建(jian)築(zhu)材(cai)料占比微有上调以外，其他行业均有小幅下降。具体地，建筑材料占比微升0.02%至2.5%，采掘、化工、有色和鋼(gang)鐵(tie)占比分别小幅下降0.1%、0.09%、0.07%和0.02%至0.7%、1.6%、0.8%和0.6%。

中游制造业中，除综合类行业有微小幅度提升之外，其余行业均有不同程度的下降，其中交通运输和电气设备下降幅度较大。具体地，交通运输自今年6月以来占比持续下降，10月降0.36% 至3.8%；电气设备较上月末回落0.19%至2.1%；机械设备、国防军工、汽(qi)車(che)和建筑裝(zhuang)飾(shi)分别下降0.09%、0.07%、0.02%和0.01%至2.4%、0.3%、2.7%和1.0%；综合类行业微升0.03%至0.5%。

消费服务类行业中，家电和农林牧渔占比有较大幅度提升，輕(qing)工制造小幅提升，其余行业有不同程度下降，食品饮料和休闲服务下降幅度较大。具体地，家电和农林牧渔分别回升0.65%和0.31%至10.8%和2.3%；轻工制造占比继续小幅提升，10月微升0.02%至0.7%；食品饮料和休闲服务占比继续回落，10月占比分别下降0.28%和0.18%至19.3%和2.0%；商业贸易和紡(fang)織(zhi)服装分别微降0.05%和0.02%至0.6%和0.2%。

金融地产类中，银行和房地产占比继续提升，非银行业占比进一步下降。具体地，银行和房地产占比分别提升0.17%和0.08%至9.8%、3.2%；非银行业占比自7月份(fen)以来延续下降，10月份继续下降0.09%至8.8%。

医药生物行业在10月有较大幅度提升，持股占比提升0.85%至为10.6%。

公用事业占比继续下调，10月份下降0.19%至2.9%。

从一级行业来看，医药生物、家电占比提升幅度较大，分别提升0.85%和0.65%。占比下降最多的为交通运输，其次为食品饮料，占比分别下降0.36%和0.28%。其它占比增幅较大的还包括农林牧渔和银行，分别提升0.31%和0.17%；其它降幅较大的还有电子、公用事业、电气设备和休闲服务，分别下降0.23%、0.19%、0.19%和0.18%。

陆股通主动调仓方面，大类行业均表现为净流入。其中，消费服务和医疗保健行业净流入规模明显提升，其余行业净流入规模均有明显收縮(suo)。具体地，从陆股通增持額(e)在不同板块的分布来看，北上资金在消费服务、金融地产、医疗保健、中游制造、TMT、资源品和公用事业行业分别净流入118、95、68、21、12、10、和1亿元。具体到一级行业，家用电器和医药生物的10月净流入规模居(ju)前。

按照申(shen)万一级行业分类，家用电器和医药生物加仓比例较大，分别加仓0.60%和0.58%。其他加仓比例较高的还包括非银、食品饮料和银行，分别加仓0.34%、0.31%和0.30%。减仓行业包括采掘、国防军工等6个行业，减仓幅度均较小。

从二级行业看，2019年10月陆股通加仓比例最高的行业为白色家电和银行II，加仓比例分别为0.61%和0.30%，其他加仓较高行业还包括饮料制造、证券II、房地产开发II和医疗器械II等。减仓幅度最高的为电源设备，减仓比例为0.10%，其他减仓比例略高的还有旅游综合II、光学光电子等。

05

陆股通重仓股

2019年10月，陆股通个股净買(mai)入规模最高的为美的集團(tuan)和五糧(liang)液(ye)，净賣(mai)出规模最高的为上海(hai)机场和貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)。美的集团和五粮液分别净买入44和21亿元。上海机场和贵州茅台净卖出额分别为11和10亿元。

具体的，就(jiu)最近一周而言，北上资金主要加仓家电和医药生物。陆股通净买入规模较高的为格(ge)力电器和美的集团，净买入规模17.8亿元和15.1亿元，另外五粮液、伊(yi)利股份净买入规模也居前。净卖出规模最高的为牧原股份和三一重工，净卖出额为5.9亿元和4.3亿元。净增持強(qiang)度较大的行业也主要集中在家电和医药生物。如，华帝(di)股份、老(lao)板电器、大參(can)林和国药一致(zhi)等。净增持强度最高的为华帝股份，达2.85%；净增持强度超2%的还有索(suo)菲(fei)亞(ya)、中际旭(xu)创、長(chang)城(cheng)汽车和水井(jing)坊(fang)；另外，老板电器、思(si)源电气等净增持强度也较高。

2019年10月末，陆股通前二十大重仓股仍(reng)然(ran)以消费服务和金融行业龍(long)頭(tou)为主，其中，興(xing)业银行重新进入前20大重仓股，相应地，上汽集团退(tui)出前20大重仓股。另外，北上资金的持股集中度继续回落。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为51.83%，较2019年9月的52.40%有所下降。

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