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2021年6月,在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)的背(bei)景(jing)下(xia),北上资金凈(jing)流(liu)入(ru)154億(yi)元(yuan),較(jiao)前(qian)期(qi)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)。板(ban)塊(kuai)分布(bu)來(lai)看(kan),陆股通標(biao)的主(zhu)板配(pei)比(bi)下降(jiang),科(ke)創(chuang)板和(he)创業(ye)板配比上升(sheng)。醫(yi)藥(yao)和消(xiao)費(fei)的超(chao)配比例(li)繼(ji)續(xu)收(shou)窄(zhai),科技(ji)、金融(rong)和周(zhou)期的低(di)配比例继续收窄。主動(dong)調(tiao)倉(cang)方(fang)面(mian),大(da)幅(fu)買(mai)入電(dian)子(zi)、电氣(qi)設(she)備(bei)和計(ji)算(suan)機(ji)等(deng);賣(mai)出(chu)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、傳(chuan)媒(mei)和有(you)色(se)金屬(shu)等。陆股通持股持续擴(kuo)散(san),前20大、前50大和前100大重(zhong)仓股集(ji)中(zhong)度(du)均(jun)继续下降。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

? 2021年上半年,北上资金累(lei)计净流入2236.61亿元,较去(qu)年同(tong)期翻(fan)倍(bei),刷(shua)新(xin)近(jin)5年的同期記(ji)錄(lu)。從(cong)增(zeng)量(liang)资金的流向(xiang)来看,电气设备、銀(yin)行(xing)、化(hua)工(gong)成(cheng)為(wei)上半年北上资金最(zui)青(qing)睞(lai)的行业,食品饮料板块净流出较多(duo)。下半年人民币匯(hui)率(lv)可(ke)能(neng)受(shou)美(mei)聯(lian)儲(chu)政(zheng)策收緊(jin)及(ji)中美經(jing)濟(ji)增速(su)差(cha)異(yi)的影(ying)響(xiang)而(er)短(duan)期走(zou)弱(ruo),人民币短期贬值壓(ya)力(li)可能導(dao)致(zhi)外(wai)资流入放缓甚(shen)至(zhi)流出。不(bu)過(guo)人民币並(bing)不存(cun)在大幅贬值的基(ji)礎(chu),且(qie)人民币资產(chan)對(dui)外资的吸(xi)引(yin)力猶(you)存,外资配置(zhi)A股的中長(chang)期趨(qu)勢(shi)仍(reng)在。

? 2021年6月在人民币弱势贬值的背景下,北上资金小(xiao)幅流入,當(dang)月净流入規(gui)模(mo)153.85亿元,連(lian)续第(di)8個(ge)月净流入,净流入规模较前期明显放缓。2021年6月末(mo)陆股通持股市(shi)值为2.65萬(wan)亿元,较前壹(yi)个月減(jian)少(shao)78.62亿元;占(zhan)同期A股自(zi)由(you)流通股市值的比例为6.76%,较前期下降0.30%。

? 从陆股通持股的板块分布来看,北上资金主板持股市值占比下降;科创板和创业板持股市值占比上升。具(ju)體(ti)地(di),主板持股市值占比下降1.58%;科创板占比上升0.14%;创业板占比上升1.44%。目(mu)前陆股通持股仍超配创业板,超配比例为5.22%;主板和科创板分別(bie)低配4.71%和0.51%。

? 大類(lei)行业的配置方面,陆股通持股中,中遊(you)制(zhi)造(zao)、TMT等行业配比大幅提(ti)升,消费服(fu)務(wu)、金融地产行业占比下降明显。

? 以(yi)全(quan)部(bu)陆股通标的流通市值的分布为基準(zhun),陆股通目前在消费和医药行业仍處(chu)於(yu)超配狀(zhuang)態(tai),但(dan)超配比例下降;其(qi)他(ta)行业均处于低配状态,科技、金融和周期低配比例收窄。具体看,6月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为7.98%、2.52%、-1.20%、-4.07%、-5.22%。

? 主动调仓方面,电子、电气设备和计算机等行业加(jia)仓比例较高(gao),食品饮料、传媒和有色等行业减仓比例较高。具体到(dao)二(er)級(ji)行业,加仓比例最高的行业为电子制造、医療(liao)器(qi)械(xie)II、计算机應(ying)用(yong),分别加仓0.18%、0.15%和0.14%,减仓幅度最高的为饮料制造、證(zheng)券(quan)II、化學(xue)制药,减仓0.36%、0.09%和0.09%。

? 个股方面,6月北上资金持股前20大、前50和100大重仓股集中度均下降。前20大、前50大、前100大重仓股市值占比分别为40.61%、57.13%、70.34%,较前一个月分别下降0.92%、0.80%和0.26%。

? 最近一周(2021/6/22-2021/6/29)北上资金加仓多行业个股,如(ru)药明康(kang)德(de)、招商银行、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等,其中药明康德是(shi)最近一周净买入规模最高的个股。净卖出规模最高的为牧(mu)原(yuan)股份(fen)、恩(en)捷(jie)股份、沃(wo)森(sen)生(sheng)物(wu)等,涉(she)及農(nong)林(lin)牧漁(yu)、化工、医药生物行业。最近一周净增持強(qiang)度最高为東(dong)金力永(yong)磁(ci),净增持强度为2.13%;净增持强度较高的還(hai)有道(dao)氏(shi)技術(shu)、錦(jin)浪(lang)科技、吉(ji)电股份等。

風(feng)險(xian)提示(shi):通脹(zhang)超預(yu)期上行;政策收紧

01

北上资金的半年回顾与展望

回顾2021年上半年,北上资金累计净流入2236.61亿元,较去年同期實(shi)現(xian)翻倍,刷新近5年的同期记录。从资金的流入節(jie)奏(zou)来看,北上资金在1、2月和4、5月大规模流入,4、5兩(liang)个月更(geng)是持续流入逾(yu)500亿元,帶(dai)动融资资金放量,增量资金带动股市上行。人民币升值是北上资金大幅流入A股的重要(yao)原因(yin)之(zhi)一,同時(shi)中國(guo)经济復(fu)蘇(su)在全球(qiu)範(fan)圍(wei)內(nei)領(ling)先(xian),持续改(gai)善(shan)的基本(ben)面增强对外资的吸引力。3月和6月美元指(zhi)數(shu)回升,北上资金放缓。3月美債(zhai)收益(yi)率上行带动美元指数反(fan)彈(dan);6月美联储議(yi)息(xi)會(hui)议显示加息预期前移(yi),釋(shi)放鷹(ying)派(pai)信(xin)號(hao),美元指数再(zai)度反弹。

从增量资金的流向来看,电气设备、银行、化工成为上半年受益最大的行业,上半年电气设备、银行、化工分别净流入449、416、331亿元,三(san)个行业占全部净流入规模的52%。其次(ci),非(fei)银金融和医药生物等行业净流入规模也(ye)较高。食品饮料板块净流出金額(e)较大,净流出261亿元。另(ling)外,汽(qi)車(che)、国防(fang)軍(jun)工、商业貿(mao)易(yi)、休(xiu)閑(xian)服务、通信等行业也表(biao)现为净流出,不过除(chu)了(le)汽车净流出超过65亿元外,其他行业净流出均较少。

就(jiu)各(ge)月资金流向而言(yan),1月北上资金集中加仓化工、银行、非银金融和电气设备等;2月北上资金著(zhe)重加仓电气设备,3月和5月偏(pian)好(hao)银行行业;盡(jin)管(guan)电子行业在2月、3月、5月净流出,但于4月轉(zhuan)为净流入最高的行业,且6月仍居(ju)净买入额榜(bang)首(shou);此(ci)外食品饮料行业除5月成为净流入最高的行业,在上半年均表现为净流出。

与增量资金流向相(xiang)对应的,陆股通持股的行业配比中,资源(yuan)品和中游制造行业的配比在上半年大幅提升,而消费服务行业配比明显下降。TMT行业在上半年配比先抑(yi)後(hou)揚(yang),金融地产行业配比相反先增后减,较去年年末分别上升0.7%至12.7%、0.2%至14.8%;资源品和中游制造配比分别上升2.8%和1.8%,消费服务下降5.3%;公(gong)用事(shi)业和医疗保(bao)健(jian)上半年小幅波(bo)动,總(zong)体较为平(ping)穩(wen)。具体到一级行业,电气设备、化工、银行等行业市值占比分别提高2.83%、1.82%、1.54%;食品饮料、家(jia)用电器、非银金融占比分别下降3.12%、2.17%、0.95%。其余(yu)行业占比小幅變(bian)化。

从歷(li)史(shi)数據(ju)来看,北上资金流向与人民币汇率的相關(guan)性(xing)强,進(jin)入下半年以后,美联储貨(huo)币政策变化对美元指数进而北上资金流向产生一定(ding)擾(rao)动。通常(chang)情(qing)況(kuang)下,人民币升值会吸引外资流入;相反,人民币贬值則(ze)外资更可能流出。目前影响汇率的不確(que)定性主要来源于美联储货币政策。美联储QE已(yi)经行至后半程(cheng),美国经济基本面和就业数据的改善、疫(yi)苗(miao)接(jie)種(zhong)率不斷(duan)提高等都(dou)为美联储逐(zhu)漸(jian)退(tui)出寬(kuan)松(song)的货币政策创造了條(tiao)件(jian),且財(cai)政存款(kuan)释放大量流动性,进一步(bu)提升了Taper概(gai)率。预计最晚(wan)三季(ji)度美联储將(jiang)正(zheng)式(shi)討(tao)論(lun)Taper,美元指数反弹,人民币短期贬值压力可能导致外资流入放缓甚至流出。

另一方面,从基本面来看,由于国内外经济复苏錯(cuo)位(wei),下半年国内经济增速可能相对美国有所(suo)减弱,這(zhe)也可能成为人民币汇率短期走弱的一个影响因素(su)。

因此概括(kuo)来說(shuo),人民币汇率可能受美联储政策收紧及中美经济增速差异的影响而短期走弱,进而导致北上资金的波动增大,北上资金可能减弱甚至階(jie)段(duan)性流出。不过人民币并不存在大幅贬值的基础,且人民币资产对外资的吸引力犹在,不排(pai)除外资超预期的可能。

02

北上资金流向及持股规模

2021年6月,在人民币弱势贬值的背景下,北上资金延(yan)续流入状态,但明显放缓,累计净流入153.85亿元,为连续第8个月净流入。从月内来看,前三周北上资金总体小幅净流入,第四(si)周北上资金大幅流入209.77亿元,而后一周流出71.95亿元。

2021年6月末陆股通持股市值为2.64万亿元,较前一个月减少78.62亿元;占同期A股自由流通股市值的比例为6.76%,较前期下降0.30%。具体地,2021年6月末陆股通持有的股票(piao)2284只(zhi),其中滬(hu)市持股978只,对应市值1.37万亿元;深(shen)市持股1306只,对应市值1.28万亿元。

03

陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看,北上资金主板持股市值占比下降;科创板和创业板持股市值占比上升。具体地,主板持股市值占比82.96%,较前期下降1.58%;科创板占比0.34%,较前期上升0.14%;创业板占比16.70%,较前期上升1.44%。

对比全部陆股通标的流通市值分布,目前陆股通持股仍超配创业板,且超配比例在6月继续扩大,超配5.22%;而主板和科创板均为低配,分别低配4.71%和0.51%,主板低配比例收窄,科创板低配比例扩大。

04

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面,陆股通持股中,中游制造和TMT配比大幅提升,公用事业和医疗保健小幅提升,消费服务和金融地产配比大幅下降,资源品配比小幅下降。具体地,6月末中游制造和TMT配比分别提升2.01%、1.08%至19.57%、12.68%,公用事业和医疗保健配比分别提升0.08%、0.01%至1.51%、12.05%;消费服务和金融地产配比分别下降2.21%、0.96%至27.37%、14.77%,资源品配比下降0.05%至11.48%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准,陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态,消费和医药超配比例下降;其他行业均处于低配状态,科技、金融和周期低配比例收窄。具体来看,6月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为7.98%、2.52%、-1.20%、-5.22%、-4.07%。行业超低配状态进一步收斂(lian)。

从細(xi)分行业来看,TMT一级行业中,电子、计算机和通信配比上升,传媒配比下降。其中,电子配比上升1.06%至7.63%;计算机行业占比上升0.15%至3.03%;通信行业占比上升0.01%至0.58%;传媒配比下降0.15%至1.43%;。

上游资源品行业中,化工和采(cai)掘(jue)配比提升,鋼(gang)鐵(tie)基本持平,有色金属和建(jian)材(cai)配比下降。具体地,化工、采掘配比分别提升0.33%、0.12%至5.67%、0.89%;钢铁配比維(wei)持在1.12%;有色金属、建材配比分别下降0.20%、0.30%至1.73%、2.08%。

中游制造业中,除了军工行业配比下降,电气设备、汽车、机械、交(jiao)運(yun)和建築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)配比均上升。电气设备配比提升1.41%至9.36%;汽车配比提升0.27%至2.80%;机械配比提升0.23%至4.00%;交运配比提升0.09%至2.25%;建筑装饰提升0.03%至0.60%;;军工下降0.02%至0.55%。

消费服务类行业中,除了紡(fang)織(zhi)服装配比小幅提升、輕(qing)工制造配比基本持平以外、商业贸易、农林牧渔、休闲服务、家用电器、食品饮料配比均有所下降。具体地,纺织服装配比上升0.02%至0.18%;轻工制造配比维持在1.14%;商业贸易配比下降0.08%至0.27%;农林牧渔配比下降0.12%至1.23%;休闲服务配比下降0.26%至2.50%;家用电器配比下降0.46%至6.73%;食品饮料配比下降1.32%至15.31%。

金融地产类中,房(fang)地产、非银金融、银行配比均有所下降。房地产配比下降0.15%至1.52%;非银金融配比下降0.34%至5.38%;银行配比下降0.47%至7.88%。

医药生物行业占比提升,持股占比上升0.01%至12.05%。

公用事业占比提升0.08%至1.51%。

从所有一级行业占比来看,电气设备行业占比提升1.41%,提升幅度最大;食品饮料配比降幅最大,下降1.32%,目前配比创下2017年以来的新低。其它(ta)占比增幅较大的还包(bao)括电子和化工,分别提升1.06%和0.33%;其它降幅较大的还有银行、家用电器和非银金融等行业,分别下降0.47%、0.46%、0.34%。

陆股通主动调仓方面,TMT和中游制造大幅净流入,金融地产、资源品、公用事业小幅净流入,医疗保健和消费服务小幅净流出。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看,北上资金按(an)净买入金额由大到小依(yi)次排序(xu)为TMT、中游制造、金融地产、公用事业、资源品,分别净买入103.17亿元、82.64亿元、32.61亿元、9.37亿元、5.78亿元,按净卖出金额有大到小依次排序为消费服务、医疗保健,分别净卖出59.30亿元、12.69亿元。

按照(zhao)申(shen)万一级行业分类,从北上资金主动调仓的情况来看,6月增持比例较高的主要包括电子、电气设备和计算机。其中,电气行业加仓比例最高,達(da)到0.30%;其他行业加仓比例分别为0.15%和0.14%。食品饮料大幅减仓,减仓比例达到0.34%;其他减仓比例居前的包括传媒和有色金属等。

从二级行业看,2021年6月陆股通加仓比例最高的行业为电子制造、医疗器械II和计算机应用,加仓比例分别为0.18%、0.15%、0.14%,其他加仓比例较高行业还包括半导体和白(bai)色家电等。减仓幅度最高的为饮料制造,减仓比例达到0.36%;其次为证券II和化学制药,减仓比例分别为0.09%、0.09%。

05

陆股通重仓股

2021年6月,陆股通个股净买入规模最高的个股包括隆(long)基股份、立(li)訊(xun)精(jing)密(mi)、邁(mai)瑞(rui)医疗,分别净买入32.10亿元、30.11亿元、24.43亿元。净卖出规模最高包括东方雨(yu)虹(hong)、贵州茅台、寧(ning)德时代(dai),分别净卖出25.78亿元、23.20亿元、21.35亿元。

具体的,就最近一周而言,北上资金继续集中买入多行业个股,如药明康德、招商银行、贵州茅台等,分别净买入10.76亿元、10.24亿元、8.86亿元,药明康德是所有个股中最近一周净买入规模最高的。净卖出规模最高的牧原股份、恩捷股份、沃森生物等,集中在农林牧渔、化工和医药生物,净卖出额分别为7.91亿元、7.80亿元、6.88亿元。最近一周净增持强度最高的为金力永磁,净增持强度为2.13%;净增持强度较高的还有道氏技术、锦浪科技、吉电股份等。

2021年6月北上资金的持股前20大、前50大和前100大集中度继续下降。前20大、前50大、前100大重仓股持股市值占总持股规模的比例分别为40.61%、57.13%、70.34%,较前一个月分别下降0.92%、0.80%和0.26%,意(yi)味(wei)着前20大、前50大和前100大重仓持股集中度均下降

- END -

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