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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“隔(ge)膜(mo)大(da)王(wang)”打(da)響(xiang)專(zhuan)利(li)戰(zhan)，背(bei)後(hou)“雲(yun)南(nan)首(shou)富(fu)”兄(xiong)弟(di)財(cai)富縮(suo)水(shui)430億(yi)

動(dong)力(li)電(dian)池(chi)行(xing)業(ye)又(you)見(jian)专利战，“隔膜大王”起(qi)訴(su)行业“黑(hei)馬(ma)”。

作(zuo)者(zhe) | 武(wu)麗(li)娟(juan)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高(gao)巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)马财經(jing)

近(jin)年(nian)来，财富的(de)潮(chao)水向(xiang)新(xin)能(neng)源領(ling)域(yu)湧(yong)动。各(ge)大财富榜(bang)單(dan)排(pai)名(ming)，更(geng)是(shi)突(tu)出(chu)了(le)新能源领域的造(zao)富能力，比(bi)亞(ya)迪(di)的王傳(chuan)福(fu)、隆(long)基(ji)綠(lv)能的李(li)振(zhen)國(guo)、寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)的曾(zeng)毓(yu)群(qun)均(jun)成(cheng)功(gong)躋(ji)身(shen)榜单前(qian)列(lie)。

2018年，做(zuo)煙(yan)盒(he)起家(jia)的李氏(shi)兄弟，通(tong)過(guo)並(bing)購(gou)轉(zhuan)型(xing)新能源，將(jiang)從(cong)事(shi)包(bao)裝(zhuang)印(yin)刷(shua)品(pin)业務(wu)的恩(en)捷(jie)股(gu)份(fen)(002812.SZ)打造成A股隔膜领域的龍(long)頭(tou)，李曉(xiao)明(ming)家族(zu)由(you)此(ci)成為(wei)云南首富。

隔膜、正(zheng)極(ji)材(cai)料(liao)、負(fu)极材料、电解(jie)液(ye)是組(zu)成鋰(li)離(li)子(zi)电池最(zui)重(zhong)要(yao)的材料。作为锂电池四(si)大主(zhu)材之(zhi)壹(yi)，隔膜的性(xing)能決(jue)定(ding)了电池的界(jie)面(mian)結(jie)構(gou)、內(nei)阻(zu)等(deng)，直(zhi)接(jie)影(ying)响电池的容(rong)量(liang)、循(xun)環(huan)以(yi)及(ji)安(an)全(quan)性能等特(te)性。恩捷股份为锂电隔膜的全球(qiu)龙头企(qi)业，2022年隔膜產(chan)能和(he)出貨(huo)量排名全球第(di)一。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，由於(yu)动力电池领域存(cun)在(zai)的巨(ju)大市(shi)場(chang)利益(yi)，隨(sui)著(zhu)(zhe)新能源汽(qi)車(che)市场規(gui)模(mo)的快(kuai)速(su)崛(jue)起，锂电池廠(chang)商(shang)之間(jian)的“专利战”也(ye)愈(yu)發(fa)膠(jiao)着。

动力电池行业又见专利战,“隔膜大王”起诉行业“黑马”

恩捷股份为全球出货量最大的锂电池隔膜供(gong)應(ying)商，市场份額(e)也为全球第一，主要客(ke)戶(hu)包括(kuo)松(song)下(xia)、LGES、三(san)星(xing)、宁德时代、中(zhong)創(chuang)新航(hang)、国軒(xuan)高科(ke)、亿緯(wei)锂能、比亚迪、孚(fu)能、力神(shen)等国内主流(liu)锂电池企业。

近日(ri)，恩捷股份公(gong)告(gao)稱(cheng)，針(zhen)對(dui)专利侵(qin)權(quan)发起诉訟(song)，共(gong)計(ji)三個(ge)案(an)件(jian)，涉(she)及金(jin)额共7000萬(wan)元(yuan)，诉讼对象(xiang)为金力股份。下屬(shu)子公司(si)珠(zhu)海(hai)恩捷新材料科技(ji)有(you)限(xian)公司（下称”珠海恩捷“）、上(shang)海恩捷新材料科技有限公司（下称”上海恩捷“）为诉讼的原(yuan)告。

恩捷股份表(biao)示(shi)，被(bei)告金力股份實(shi)施(shi)了侵害(hai)原告涉案专利权的行为，生(sheng)产、銷(xiao)售(shou)、許(xu)諾(nuo)销售涉嫌(xian)侵权产品的營(ying)业收(shou)入(ru)金额大，嚴(yan)重侵犯(fan)原告的合(he)法(fa)权益，給(gei)原告造成了严重的经濟(ji)損(sun)失(shi)。

金力股份同(tong)樣(yang)主营锂电池濕(shi)法隔膜的研(yan)发、生产和销售，产品用(yong)于锂离子动力电池、儲(chu)能电池、消(xiao)費(fei)电池。野马财经发現(xian)，在金力股份的股東(dong)名单中，出现了比亚迪(002594.SZ)的身影。《招(zhao)股書(shu)》顯(xian)示，截(jie)至(zhi)去(qu)年年中，比亚迪持(chi)有公司2.24%股份，同时也是金力股份的第一大客户。2021年10月(yue)，比亚迪以8000万元認(ren)繳(jiao)金力股份新增(zeng)注冊(ce)資(zi)本(ben)1230.77万元。2022年12月沖(chong)擊(ji)IPO前夕(xi)，金力股份第21次(ci)股权转讓(rang)價(jia)格(ge)为17元/注册资本，对应估(gu)值93.38亿元。

近年来金力股份业績(ji)和估值均直線(xian)飆(biao)升(sheng)，一舉(ju)躍(yue)升行业第四，進(jin)入隔膜賽(sai)道(dao)第一梯(ti)隊(dui)，成为隔膜领域增速亮(liang)眼(yan)的“黑马”。

金力股份在《招股书》中披(pi)露(lu)，其(qi)已(yi)取(qu)得境(jing)内授(shou)权专利205項(xiang)，包括发明专利63项、实用新型专利142项。本次所(suo)涉三项诉讼中，一项为发明专利，兩(liang)项为实用新型专利。

恩捷股份表示，目(mu)前三个案件尚(shang)處(chu)于诉前調(tiao)解、立(li)案審(shen)理(li)階(jie)段(duan)，均未(wei)開(kai)庭(ting)受(shou)理，最終(zhong)的判(pan)决结果(guo)尚不(bu)確(que)定，暫(zan)無(wu)法預(yu)计对其本期(qi)利潤(run)或(huo)期后利润的影响。

2015年开始(shi)，新能源汽车搭(da)上了各项優(you)惠(hui)政(zheng)策(ce)的順(shun)風(feng)车，产销量扶(fu)搖(yao)直上。作为新能源汽车最核(he)心(xin)的上遊(you)产业，锂电池产业被看(kan)作是未来存在持續(xu)爆(bao)发的重點(dian)领域，因(yin)此相(xiang)關(guan)的研发和技術(shu)保(bao)護(hu)专利技术更为突出。艾(ai)媒(mei)咨(zi)詢(xun)首席(xi)分(fen)析(xi)師(shi)張(zhang)毅(yi)表示，专利诉讼在国際(ji)上不少(shao)见，這(zhe)是构建(jian)企业防(fang)禦(yu)格局(ju)的重要手(shou)段，也是企业市场競(jing)爭(zheng)采(cai)用的手段。

“隔膜大王”业绩增速放(fang)緩(huan),一年股价跌(die)6成

恩捷股份的前身是云南创新新材料集(ji)團(tuan)，主要从事包装装潢(huang)及其他(ta)印刷品印刷，2016年在深(shen)圳(zhen)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所上市。

2017年，创新新材斥(chi)资51.8亿元，收购了上海恩捷90.08%股权，并改(gai)名为恩捷股份，正式(shi)切(qie)換(huan)到(dao)锂电隔膜领域。

2021年9月，公司股价一度(du)突破(po)318元大关，市值突破2800亿元，创出“5年60倍(bei)市值”的造富神話(hua)，成为新能源板(ban)塊(kuai)僅(jin)次于宁德时代（300750.SZ）的巨头。

此后，恩捷股份股价开始走(zou)向下降(jiang)通道。除(chu)锂电池板块景(jing)氣(qi)度不足(zu)等客觀(guan)因素(su)外(wai)，主要還(hai)與(yu)2022年末(mo)高管(guan)被監(jian)視(shi)居(ju)住(zhu)事件曝(pu)光(guang)有关。

2022年11月21日，恩捷股份公告，董(dong)事長(chang)Paul Xiaoming Lee先(xian)生和副(fu)董事长兼(jian)總(zong)经理李晓華(hua)，因相关事项被公安機(ji)关指(zhi)定居所监视居住。次日开盤(pan)，恩捷股份一字(zi)跌停(ting)，收報(bao)140.17元/股，总市值1251亿元，蒸(zheng)发138亿元。2023年1月、4月，上述(shu)两人(ren)的強(qiang)制(zhi)性措(cuo)施分別(bie)被解除，开始正常(chang)履(lv)職(zhi)。

截至5月26日，恩捷股份下跌0.36%，报收95.24元/股，市值为849.93亿元。将近一年时间，股价跌了64％。

2018年-2022年，恩捷股份营收从24.57亿增长至125.91亿，平(ping)均年增长可(ke)以達(da)到50%以上，凈(jing)利润方(fang)面，5年歸(gui)母(mu)净利润从5.18亿增长至40亿，平均年增长超(chao)过66%。

不过，雖(sui)然(ran)业绩在增长，但(dan)整(zheng)體(ti)增速在放缓。2021年收入、归母净利润增速是104.13%、117.85%。2022年第四季(ji)度增速突然放缓，营收增速降至25%，净利润增速變(bian)成-19%。

2022年，恩捷股份营收首次突破百(bai)亿大关，但相比之下，毛(mao)利率(lv)、净利率同比都(dou)有不同程(cheng)度的下滑(hua)。

受到营业成本上升的影响，2022年恩捷股份全年总毛利率为47.94%，同比下滑1.49%；全年净利率为31.77%，同比下滑6.6%。现金流方面，2022年经营活(huo)动产生的现金流净额仅为5.03亿元，同比下降64.5%。

对此，恩捷股份解釋(shi)称，经营活动现金流出同比大幅(fu)增加(jia)、经营活动产生的现金流量净额同比大幅減(jian)少主要系(xi)年内公司业务增长，相应经营付(fu)款(kuan)、稅(shui)费及职工(gong)薪(xin)酬(chou)支(zhi)出增加，经营活动产生的现金流出大幅增加所致(zhi)。

与此同时，今(jin)年一季度，受锂电行业整体景气度影响，恩捷股份的业绩表现有些(xie)暗(an)淡(dan)。一季度实现营业收入25.68亿元，同比减少0.92%，归母净利润6.49亿元，同比减少29.1%，扣(kou)非(fei)净利润为6.27亿元，同比减少28.52%。

张毅表示，一季度汽车领域，整体风向是混(hun)动汽车比較(jiao)受到追(zhui)捧(peng)，純(chun)电未来幾(ji)年或受到影响。同时受到来自(zi)市场需(xu)求(qiu)一定程度的波(bo)动，市场竞争加劇(ju)。

相比电池厂商，锂电隔膜企业比较低(di)调，被外界关注也少，但卻(que)是业内人皆(jie)知(zhi)的“暴(bao)利”行业，同时还是高壁(bi)壘(lei)、高利润、高集中度的行业。據(ju)国金证券統(tong)计，2021年电动车行业总体平均毛利率为27.8%，隔膜行业毛利率为36.1%，显著高于大部(bu)分細(xi)分赛道。

锂电薄(bo)膜有多(duo)賺(zhuan)錢(qian)？恩捷股份2022年报显示："锂离子电池隔膜行业较高的毛利率水平吸(xi)引(yin)了许多国内企业进入本行业，大量资金投(tou)入導(dao)致产能迅(xun)速增加，當(dang)前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激(ji)烈(lie)。"

多數(shu)券商也对恩捷股份的未来业绩持樂(le)观態(tai)度。例(li)如(ru)万聯(lian)证券表示，恩捷股份是全球湿法隔膜龙头，湿法隔膜市占(zhan)率持续领先，现已形(xing)成了以湿法隔膜为核心，幹(gan)法湿法共同发展(zhan)的业务布(bu)局。基于公司在湿法隔膜领域的龙头地(di)位(wei)，因此给予(yu)”增持“評(ping)級(ji)。

李氏兄弟财富缩水430亿

恩捷股份的最大股东为李晓明，控(kong)股14.14%，实际控制人为李晓明家族。除李晓明外，家族成員(yuan)李晓华控股7.5%，SherryLee控股7.99%，JerryYangLi控股1.65%，通过直接和间接方式共控股45.35%。其中控股的玉(yu)溪(xi)合力投资有限公司和上海恒(heng)鄒(zou)企业管理事务所也是李晓明家族基本控股。

恩捷股份创始人李晓华和李晓明不仅是親(qin)兄弟，两人还同畢(bi)业于美(mei)国马薩(sa)諸(zhu)塞(sai)大學(xue)（University of Massachusetts），都取得高分子化(hua)学碩(shuo)士(shi)学位。

1996年，两兄弟同时回(hui)国创业，加入当年成立的云南紅(hong)塔(ta)塑(su)胶有限公司（生产卷(juan)烟包装用的BOPP薄膜、烟標(biao)等）。

此后的10年间，李晓明和李晓华積(ji)累(lei)了一批(pi)烟草(cao)企业客户，皆是国内知名卷烟厂，比如红塔集团、红云红河(he)集团、黑龙江(jiang)烟草、川(chuan)渝(yu)中烟等。

2010年，李晓明成立上海恩捷（恩捷股份控股子公司），正式进入锂电隔膜市场，5年后便(bian)打入头部电池企业供应商名单，开始为国内知名电池企业供货。业务重心由烟類(lei)产品转到锂电隔膜，同时也开啟(qi)一场资本并购盛(sheng)宴(yan)。

2018年8月，恩捷股份作价近50亿元收购上海恩捷90.08%股权，涉足锂电池隔膜行业，共计通过三次收购完(wan)成全控上海恩捷。

此后，恩捷股份加速并购，2018年收购江西(xi)瑞(rui)通，2020年收购蘇(su)州(zhou)捷力和紐(niu)米(mi)科技。不斷(duan)擴(kuo)产、并购的恩捷，乘(cheng)全球新能源电动车之风，迅速成为湿法锂离子电池隔膜的龙头。

2020年9月，恩捷股份完成50亿元定增项目。投资机构包括摩(mo)根(gen)大通、比爾(er)和梅(mei)琳(lin)达·蓋(gai)茨(ci)基金會(hui)信(xin)托(tuo)基金、瑞銀(yin)、国调基金、高瓴(ling)资本相关的两家机构——天(tian)津(jin)禮(li)仁(ren)和珠海赫(he)成。

得到一眾(zhong)明星机构认可的恩捷也不负众望(wang)。2017年初(chu)，恩捷股份的市值仅有83.54亿元，一系列并购扩张之后，其市值一度超过3000亿元，也让创始人李氏兄弟及其家族成员赚得盆(pen)滿(man)缽(bo)满。

2022年胡(hu)润全球富豪(hao)榜，李晓明财富625亿元，李晓华财富465亿元，两人合计财富1090亿元。

随着恩捷股份股价腰(yao)斬(zhan)，李晓明家族的财富也大幅缩水。2023年胡润全球富豪榜，李晓明财富380亿元，李晓华财富280亿元，两人合计财富660亿元。一年时间，兄弟倆(liang)财富缩水430亿元。

与股价下行相对应，有业内人士指出，恩捷股份激进的扩张战略(lve)，在全球经济景气预期较差(cha)、行业竞争加剧等因素影响下，已经隱(yin)现一定的企业经营风險(xian)及壓(ya)力。

张毅认为，2021年固(gu)态电池重新被提(ti)上日程，是考(kao)慮(lv)环保和便利性的需求，隔膜和电解液受到市场質(zhi)疑(yi)不完全沒(mei)道理，氫(qing)能取代电池在歐(ou)洲(zhou)也是发展方向，不过技术成熟(shu)度不高，需要一定的时间。作为动力电池行业，短(duan)期内还是有发展前景的，长期来看有挑(tiao)战。

恩捷股份也坦(tan)言(yan)，未来全固态电池等新興(xing)电池突破技术瓶(ping)頸(jing)、实现量产并完成商业化进程，則(ze)市场对于锂离子电池的需求将受到影响，处于产业鏈(lian)中的锂离子电池隔膜也会受到不利影响。

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