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baokemengdoushihuiyouzhezijidezhuanshudazhaonenggouqujinxingshifang，zaizhaozhundifangderuodianlaiyijumingzhong，shunlidetongguo。jinruzhengwenyekeyisousuofanzhuanshoujizidongxipingzaiwodechengzhenzhongxuduoerdinggushizhengzaishangyan，yimumujingcaijuqingchufa，tiaowubiaoyangengduoyulea：c+jinengshicjijinengshengman0jihoude，xuyaoyongxingdejinengka+jiaoliankajinxingshengjide。收(shou)購(gou)銀(yin)橋(qiao)乳(ru)業(ye)實(shi)錘(chui)，君(jun)樂(le)寶(bao)或(huo)為(wei)IPO趕(gan)考(kao)？

存(cun)量(liang)市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)愈(yu)發(fa)激(ji)烈(lie)，留(liu)給(gei)君乐宝的(de)時(shi)間(jian)不(bu)多(duo)了(le)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

君乐宝收购银桥乳业終(zhong)於(yu)“塵(chen)埃(ai)落(luo)定(ding)”。

近(jin)日，國(guo)家(jia)市场監(jian)督(du)管(guan)理(li)總(zong)局(ju)反(fan)壟(long)斷(duan)執(zhi)法(fa)二(er)司(si)對(dui)君乐宝乳业集(ji)團(tuan)有(you)限(xian)公(gong)司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“君乐宝”）收购西(xi)安(an)银桥乳业（集团）有限公司（以下简称“银桥乳业”）部(bu)分(fen)資(zi)產(chan)案(an)進(jin)行(xing)了公示(shi)。

公開(kai)资料(liao)顯(xian)示，2022年(nian)8月(yue)31日，君乐宝和(he)银桥乳业等(deng)簽(qian)署(shu)《戰(zhan)略(lve)合(he)作(zuo)協(xie)議(yi)》，擬(ni)收购银桥乳业的核(he)心(xin)經(jing)營(ying)性(xing)资产（ 即(ji)“目(mu)標(biao)资产”）。交(jiao)易(yi)前(qian)，目标资产由(you)银桥乳业及(ji)其(qi)最(zui)终控(kong)制(zhi)人(ren)自(zi)然(ran)人單(dan)獨(du)控制。交易後(hou)，目标资产由君乐宝单独控制。

（圖(tu)源(yuan)：公告(gao)）

可(ke)以說(shuo)，君乐宝並(bing)购银桥乳业，只(zhi)是(shi)目前大(da)型(xing)乳企(qi)并购區(qu)域(yu)乳企的壹(yi)個(ge)縮(suo)影(ying)。对大型乳企來(lai)说，具(ju)有奶(nai)源及特(te)色(se)产品(pin)的区域乳企能(neng)对自有业務(wu)进行補(bu)強(qiang)，這(zhe)也(ye)使(shi)得(de)不少(shao)区域乳企成(cheng)为巨(ju)頭(tou)并购的潛(qian)在(zai)标的。但(dan)对于君乐宝而(er)言(yan)，或許(xu)還(hai)有另(ling)一層(ceng)“含(han)義(yi)”，就(jiu)是在準(zhun)備(bei)IPO的道(dao)路(lu)上(shang)再(zai)添(tian)重(zhong)要(yao)籌(chou)碼(ma)。

“有篩(shai)選(xuan)”的并购

從(cong)動(dong)作上看(kan)，今(jin)年以来，君乐宝加(jia)快(kuai)了收购的節(jie)奏(zou)。

1月份(fen)，君乐宝以2億(yi)总價(jia)收购了皇(huang)氏(shi)集团子(zi)公司雲(yun)南(nan)来思(si)爾(er)乳业20%股(gu)權(quan)及云南来思尔智(zhi)能化(hua)乳业20%股权，成为兩(liang)家公司第(di)二大股東(dong)。當(dang)时有业內(nei)人士(shi)分析(xi)，君乐宝购入(ru)皇氏乳业，主(zhu)要是想(xiang)切(qie)入西南市场。

據(ju)《每日财报》了解(jie)，银桥乳业成立(li)于1978年，经過(guo)四(si)十(shi)余(yu)年的发展(zhan)，已(yi)成为農(nong)业产业化国家重點(dian)龍(long)头企业和中(zhong)国學(xue)生(sheng)飲(yin)用(yong)奶定点生产企业，是中国奶业D20企业聯(lian)盟(meng)和国際(ji)乳品IDF成員(yuan)。

目前，银桥乳业主要生产“银桥牌(pai)”系(xi)列(lie)液(ye)奶，“秦(qin)俑(yong)”“陽(yang)光(guang)宝宝”“艾(ai)宝瑞(rui)”系列奶粉(fen)等产品，形(xing)成了以西北(bei)市场为中心網(wang)点，輻(fu)射(she)到(dao)全(quan)国各(ge)大中城(cheng)市的銷(xiao)售(shou)网絡(luo)。

同(tong)时，作为西安市乳制品产业鏈(lian)两家“链主”企业之(zhi)一，银桥乳业在關(guan)中“一線(xian)两帶(dai)”上擁(yong)有100多个奶牛(niu)養(yang)殖(zhi)场、120个奶牛养殖小(xiao)区和430个機(ji)械(xie)化集中擠(ji)奶站(zhan)，是我(wo)国西北地(di)区最大的優(you)質(zhi)綠(lv)色奶源基(ji)地之一。

很(hen)显然，有了皇氏乳业的“參(can)照(zhao)”，之所(suo)以收购银桥乳业，君乐宝的关鍵(jian)目的之一就是想补齊(qi)西北市场，以进一步(bu)擴(kuo)大全国市场規(gui)模(mo)。

此(ci)外(wai)《每日财报》发現(xian)，收购的这两家企业均(jun)有豐(feng)富(fu)的羊(yang)奶资源，尤(you)其是银桥乳业所在地陜(shan)西地区，是国内重要的羊奶产区，这就與(yu)君乐宝此前表(biao)示进軍(jun)羊奶产业的战略目标高(gao)度(du)契(qi)合。畢(bi)竟(jing)，面(mian)臨(lin)低(di)溫(wen)奶領(ling)域的巨头們(men)，中小乳企只有通(tong)过差(cha)異(yi)化竞争，才(cai)能獲(huo)得更(geng)多的发展可能。

总歸(gui)来说，这两点因(yin)素(su)都(dou)是为了增(zeng)長(chang)君乐宝在业内的核心竞争力(li)，而这或是为了接(jie)下来的上市做(zuo)鋪(pu)墊(dian)。事(shi)实上，君乐宝在上市方(fang)面准备已久(jiu)。早(zao)在2019年4月，河(he)北省(sheng)奶业振(zhen)興(xing)工(gong)作领導(dao)小組(zu)发布(bu)的《2019年河北省奶业振兴工作方案》中就提(ti)到，“支(zhi)持(chi)君乐宝乳业集团主板(ban)上市，拓(tuo)展融(rong)资渠(qu)道。”2019年7月，君乐宝和大股东蒙(meng)牛“分手(shou)”，也被(bei)外界(jie)視(shi)为君乐宝准备IPO的前奏。

不过，依(yi)靠(kao)整(zheng)合并购这種(zhong)操(cao)作，十分考驗(yan)君乐宝内部管理的磨(mo)合，以及资源整合等能力。不管是出(chu)于什(shen)麽(me)原(yuan)因开啟(qi)并购，未(wei)来磨合后的实际表现，都尚(shang)有待(dai)验證(zheng)。

“大目标”待考

君乐宝从石(shi)家莊(zhuang)起(qi)家，最早是三(san)鹿(lu)集团旗(qi)下品牌，隨(sui)后成为蒙牛集团控股的旗下品牌进行独立運(yun)营，同时主打(da)三、四线市场以及電(dian)商(shang)渠道。后于2019年正(zheng)式(shi)单飛(fei)，并在2020年获得了春(chun)華(hua)资本(ben)、高瓴(ling)资本、紅(hong)衫(shan)奏本中国等知(zhi)名(ming)机構(gou)的入股。

业务範(fan)圍(wei)包(bao)括(kuo)嬰(ying)幼(you)兒(er)奶粉、低温酸(suan)奶、常(chang)温液態(tai)奶、牧(mu)业等四大板塊(kuai)。雖(sui)然君乐宝的产品线較(jiao)多，但是酸奶一直(zhi)是其营收的主要来源，不过值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，这一“长板”的市场份額(e)在近年来并沒(mei)有保(bao)持增长，而是开始(shi)显露(lu)疲(pi)态。

华经产业研(yan)究(jiu)院(yuan)數(shu)据显示，2020年君乐宝酸奶市占(zhan)率(lv)僅(jin)为7.2%，同比(bi)下跌(die)1.3%，比排(pai)名第一的伊(yi)利(li)低了21.6个百(bai)分点。

可別(bie)看主要营收来源釋(shi)放(fang)消(xiao)極(ji)信(xin)號(hao)，君乐宝的遠(yuan)期(qi)目标卻(que)是很敢(gan)敲(qiao)定。之前君乐宝在披(pi)露上市計(ji)劃(hua)时就明確(que)表示，在2025年力争销售额達(da)到500亿元(yuan)。

而有相(xiang)关机构測(ce)算(suan)，去(qu)年君乐宝的销售收入在两百亿元左(zuo)右(you)。若(ruo)数据屬(shu)实，要完(wan)成500亿元的目标，等于君乐宝还需(xu)在2025年之时再造(zao)“一个半(ban)君乐宝”，未来四年的年復(fu)合增长率最低要达25.28%，難(nan)度可想而知。

另外，从近年业内普(pu)遍(bian)看重的奶源角(jiao)度分析，君乐宝目前并未建(jian)立足(zu)夠(gou)寬(kuan)廣(guang)的護(hu)城河。头豹(bao)研究院数据显示，2020年-2021年，君乐宝奶源自给率仅为50%，距(ju)離(li)天(tian)潤(run)乳业、三元股份等地方乳企有较大差距。

因此这就意味(wei)著(zhe)，其越(yue)靠近500亿元的营收目标，背(bei)后的潜在風(feng)險(xian)也就越是成倍(bei)增加。

“价格(ge)屠(tu)夫(fu)”逐(zhu)夢(meng)高端(duan)

一直以来，君乐宝奶粉都在馳(chi)騁(cheng)低线城市市场，主打高性价比的“价格牌”。自2014年踏(ta)入奶粉行业时，就以生产低于市场正常价格的奶粉而出名，甚(shen)至(zhi)在很长一段(duan)时间内，被称为奶粉界的“价格屠夫”。

但企业过往(wang)的崛(jue)起战略，并不意味着能够实现长期的迅(xun)猛(meng)发展。据国家統(tong)计局数据，2021年新(xin)生儿数量下降(jiang)到1062萬(wan)，出生人口(kou)連(lian)續(xu)5年減(jian)少。尼(ni)尔森(sen)数据显示，2022年上半年，我国婴幼儿奶粉销售额同比下降4%，行业市场整體(ti)需求(qiu)處(chu)于下降趨(qu)勢(shi)。

也就是说，奶粉市场如(ru)今已经进入存量竞争时代(dai)，聚(ju)焦(jiao)高端可能會(hui)逐漸(jian)成为全行业的一个共(gong)識(shi)。在这种趋势下，君乐宝的低价策(ce)略明显不合时宜(yi)。

《每日财报》关注到，君乐宝近幾(ji)年也有在試(shi)图沖(chong)擊(ji)高端化，之前的2019年，就相繼(ji)推(tui)出A2型奶粉和“悅(yue)鮮(xian)活(huo)”鲜奶两款(kuan)利润型产品。

之后在2020年3月，君乐宝又(you)推出优萃(cui)有机奶粉；今年5月，一口氣(qi)推出詮(quan)臻(zhen)愛(ai)、臻唯(wei)爱羊奶粉、新乐臻三大系列产品。一罐(guan)800g的诠臻爱1段奶粉售价459元，劍(jian)指(zhi)外资与头部国产品牌把(ba)控的高端奶粉市场。

但是还應(ying)当留意到，受(shou)疫(yi)情(qing)影響(xiang)，自2020年中旬(xun)以来，奶粉全渠道就已打响价格战，这樣(yang)的情況(kuang)或还会延(yan)续。所以如此環(huan)境(jing)下，君乐宝稍(shao)晚(wan)开启高端化，很可能“内卷(juan)”不过同行。

与此同时，随着整体市场红利收缩，以美(mei)贊(zan)臣(chen)为代表的高端奶粉企业也开始试图入侵(qin)君乐宝瞄(miao)准的“下沈(chen)”腹(fu)地。这就預(yu)示着，君乐宝將(jiang)面对更加激烈的竞争，抓(zhua)緊(jin)上市，并不是一个壞(huai)选擇(ze)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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