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在公募基(ji)金(jin)行业第(di)25周(zhou)年(nian)，“难”，卻(que)似(si)乎(hu)成(cheng)為(wei)了(le)全(quan)行业共(gong)同(tong)的心(xin)聲(sheng)。

基金經(jing)理(li)說(shuo)“赚钱难”，市(shi)場(chang)行情(qing)極(ji)致(zhi)分(fen)化(hua)、板(ban)塊(kuai)輪(lun)動(dong)明(ming)顯(xian)加(jia)速(su)，曾(zeng)经的核(he)心資(zi)產(chan)和(he)賽(sai)道(dao)股(gu)紛(fen)纷偃(yan)旗(qi)息(xi)鼓(gu)，萬(wan)得(de)偏(pian)股基金指(zhi)數(shu)年內(nei)漲(zhang)幅(fu)在盈(ying)虧(kui)線(xian)持(chi)續(xu)震(zhen)蕩(dang)；基金市场说“销售难”，由(you)於(yu)赚钱效(xiao)應(ying)不(bu)佳(jia)，基金不僅(jin)在新(xin)發(fa)市场持续遇(yu)冷(leng)，存(cun)量(liang)市场也(ye)如(ru)履(lv)薄(bo)冰，清(qing)盤(pan)基金屢(lv)見(jian)不鮮(xian)；基金高(gao)管(guan)说“增长难”，近(jin)兩(liang)年行业增速明显放(fang)緩(huan)，曾经高歌(ge)猛(meng)進(jin)的高速增长模(mo)式(shi)已(yi)然(ran)遇到(dao)瓶(ping)頸(jing)，傳(chuan)統(tong)的以(yi)投(tou)研(yan)和销售雙(shuang)轮驅(qu)动的发展(zhan)模式遭(zao)遇考(kao)驗(yan)。

在经過(guo)25年波(bo)瀾(lan)壯(zhuang)闊(kuo)的高速发展後(hou)，为何(he)公募基金行业來(lai)到了壹(yi)個(ge)“冰点时刻”？公募基金又(you)应該(gai)如何迎(ying)“难”而(er)上(shang)、破(po)“难”重(zhong)生(sheng)？

回(hui)歸(gui)本(ben)源(yuan)，回到以客(ke)戶(hu)为中(zhong)心、以持有(you)人(ren)利(li)益(yi)为中心的受(shou)托(tuo)理財(cai)本質(zhi)，是(shi)多(duo)位(wei)受訪(fang)人士(shi)給(gei)出的共同答(da)案(an)。在过往(wang)很(hen)长一段(duan)时間(jian)，基金行业被(bei)規(gui)模至(zhi)上的導(dao)向(xiang)所(suo)驱使(shi)，形(xing)成了高点发行、押(ya)註(zhu)式投资、追(zhui)求(qiu)明星(xing)爆(bao)款(kuan)等(deng)不利于行业长期(qi)发展的行为，這(zhe)些(xie)陋(lou)習(xi)已然對(dui)行业有所反(fan)噬(shi)，基金行业需(xu)要(yao)对传统的发展模式进行升(sheng)級(ji)，從(cong)高速发展向高质量发展轉(zhuan)型(xing)，从“以产品(pin)规模为目(mu)標(biao)”向“以客户賬(zhang)户收(shou)益为目标”转型，做(zuo)到“賣(mai)者(zhe)盡(jin)責(ze)”才(cai)能(neng)實(shi)現(xian)“基业长青(qing)”。

基金行业陷入“艱(jian)难时刻”

“基金太(tai)难卖了，我(wo)們(men)總(zong)经理最(zui)近都(dou)一直(zhi)在外(wai)面(mian)跑(pao)渠(qu)道。”最近，上海(hai)某(mou)基金公司(si)内部(bu)人士向 證(zheng)券(quan)时報(bao)·券商(shang)中國(guo)記(ji)者感(gan)嘆(tan)道。

據(ju)了解(jie)，该公司正(zheng)在发行一只(zhi)由公司王(wang)牌(pai)基金经理掌(zhang)舵(duo)的产品，这只基金在申(shen)报时被寄(ji)予(yu)了很高的預(yu)期，发行期全公司出动，销售渠道也傾(qing)斜(xie)了較(jiao)多资源，但(dan)实際(ji)募集(ji)却仍(reng)然不尽如人意(yi)。

实际上，在今(jin)年，基金发行遇冷已经不再(zai)是一个新鲜事(shi)，募集失(shi)敗(bai)更(geng)是屡见不鲜。滬(hu)上某中型公募互(hu)聯(lian)網(wang)金融(rong)部負(fu)责人对新发基金的“难”深(shen)有感觸(chu)，他(ta)告(gao)訴(su) 证券时报·券商中国记者，相(xiang)比(bi)固(gu)收基金相对樂(le)觀(guan)的销售態(tai)勢(shi)，今年的權(quan)益基金尤(you)其(qi)难卖，原(yuan)因(yin)是最近三(san)年，渠道卖的权益基金很多亏損(sun)幅度(du)都在20%-30%，有的甚(shen)至接(jie)近40%。

“銀(yin)行和券商的很多客户買(mai)基金被套(tao)牢(lao)，體(ti)验很不好(hao)，客户经理都不敢(gan)联系(xi)客户，因为只要一联系就(jiu)會(hui)被罵(ma)。难到什(shen)麽(me)程(cheng)度呢(ne)？有些银行的客户经理想(xiang)完(wan)成任(ren)務(wu)，又不敢联系客户，只好动員(yuan)自(zi)己(ji)的家(jia)人买基金。”该互金负责人表(biao)示(shi)。

與(yu)此(ci)同时，比新发难度更大(da)的持營(ying)也困(kun)擾(rao)著(zhe)基金公司。談(tan)到持营，某中型公募研究(jiu)部副(fu)总監(jian)略(lve)显無(wu)奈(nai)地(di)表示，他管理的一只基金今年有30%的收益率(lv)，但规模幾(ji)乎不怎(zen)么增长。在他看(kan)来，“不回本絕(jue)不卖出”是基民(min)的主(zhu)流(liu)想法(fa)，“我家里人买的基金到现在都還(hai)亏着，和大多数基民一樣(yang)，他们不願(yuan)意‘割(ge)肉(rou)’離(li)场。这就意味(wei)着，在行情低(di)迷(mi)时，市场上能拿(na)来买基金的资金是嚴(yan)重不足(zu)的。”

而在基金难卖的背(bei)后，是基金业績(ji)的持续低迷、赚钱效应的持续下(xia)降(jiang)。近日(ri)，一則(ze)提(ti)問(wen)基金经理如何应对基金不停(ting)下跌(die)的帖(tie)子(zi)在三方(fang)平(ping)臺(tai)爆火(huo)，德(de)邦(bang)基金的基金经理雷(lei)濤(tao)更是回应稱(cheng)，要靠(kao)努(nu)力(li)做点家务来彌(mi)補(bu)，“这样我老(lao)婆(po)可(ke)能就能骂我少(shao)一点，畢(bi)竟(jing)她(ta)买了不少我的产品。”“家务梗(geng)”迅(xun)速出圈(quan)，既(ji)是一種(zhong)自我解壓(ya)和調(tiao)侃(kan)，也从側(ce)面说明了超(chao)額(e)收益的“难”给行业帶(dai)来的压力。

一位券商渠道人士也向 证券时报·券商中国记者感叹，今年权益市场行情震荡，前(qian)几年发的产品也沒(mei)有为基民掙(zheng)到钱，大家的獲(huo)得感不太好，无論(lun)做产品还是卖产品都不容(rong)易(yi)。

盈米(mi)基金研究院(yuan)总結(jie)認(ren)为，今年基金行业主要“难”在三个方面。

一是市场波动大，超额收益“难”。从2022年開(kai)始(shi)，主动权益基金缺(que)乏(fa)明显的赚钱效应，从绝对收益和相对寬(kuan)基指数的超额收益来看都未(wei)能取(qu)得突(tu)出的表现。

二(er)是投资者信(xin)心不足，新发基金“难”。现階(jie)段投资者对基金产品尤其是权益基金的赚钱能力信心不足，避(bi)險(xian)观望(wang)情緒(xu)濃(nong)厚(hou)，風(feng)险偏好也可能尚(shang)處(chu)在恢(hui)復(fu)阶段。

三是存量基金业绩不佳，资金運(yun)转“难”。 部分存量基金业绩表现也不及(ji)预期，导致市场流动性(xing)受到影(ying)響(xiang)。

受多重因素(su)影响，公募基金行业的发展增速已经有明显放缓，曾经的高速发展阶段似乎告一段落(luo)。据Wind数据统計(ji)，2012-2021年的十(shi)年间，公募基金管理规模复合(he)年化增长率高達(da)27.6%。然而，2022年以来，受经濟(ji)增速放缓、地緣(yuan)政(zheng)治(zhi)风险、资本市场波动等因素影响，公募基金规模增速已跌至近十年最低水(shui)平。

重规模輕(qing)体验，基金赚钱效应惹(re)爭(zheng)議(yi)

经过25年轟(hong)轰烈(lie)烈的高速发展后，基金行业为何陷入了一个比较“难”的阶段？在多位业内人士看来，这既有时代(dai)大環(huan)境(jing)的原因，也有行业自身(shen)发展的缘故(gu)。

上述(shu)券商渠道人士表示，从时代大环境的角(jiao)度而言(yan)，公募行业的发展速度和实体经济的增速是对应的。在“蛋(dan)糕(gao)做大”的过程中，资本市场的赚钱機(ji)会不斷(duan)湧(yong)现；而當(dang)实体经济增速下行时，圍(wei)繞(rao)存量展开的競(jing)争则会異(yi)常(chang)激(ji)烈，当底(di)層(ceng)资产的表现低于预期，投资者的心态也会趨(qu)于謹(jin)慎(shen)。

而就公募行业自身的发展来说，多位受访人士认为，“基金赚钱，基民不赚钱”仍是行业最核心的议題(ti)，围绕这一议题，行业近年来出现的“明星化”、“赛道化”、“高位发行”、“追求爆款”等现象(xiang)也发人深省(sheng)。

对于“基金赚钱，基民不赚钱”的现狀(zhuang)，晨(chen)星（中国）基金研究总监王蕊(rui)直言，公募基金行业发展的基石(shi)是投资者贏(ying)，行业才能赢。从投资者角度出发，与公募基金相对出色(se)的长期收益相比，基金投资者的收益並(bing)不十分理想，公募基金行业要为投资者創(chuang)造(zao)價(jia)值(zhi)，才能走(zou)出行业困境。

在王蕊看来，造成这一现象的主要原因有三点：

一是由于缺乏科(ke)學(xue)有效的選(xuan)基方法，普(pu)通(tong)投资者容易陷入“單(dan)純(chun)基于歷(li)史(shi)业绩挑(tiao)选基金”的誤(wu)區(qu)，也因此常遭遇业绩反转。

二是在市场处于高点时，公募基金新发基金的数量也处于高峰(feng)，如2015年的5、6月(yue)份(fen)以及2021年全年。投资者沖(chong)进市场購(gou)买新基金后较易陷入高位套牢，体验不佳。

三是目前基金销售的流程在基金交(jiao)易完成时即(ji)告終(zhong)止(zhi)。部分情況(kuang)下，销售机構(gou)与基金公司的利益綁(bang)定(ding)使投资者的利益受到忽(hu)視(shi)，从而也出现了諸(zhu)如引(yin)导投资者頻(pin)繁(fan)交易、推(tui)销高傭(yong)金产品、“重首(shou)发，轻持营“等现象。

上述公募互联网金融部负责人认为，在高度竞争的格(ge)局(ju)下，为了市场份额和品牌影响力，基金公司有很大动力去(qu)打(da)造爆款产品，而高位发行、明星化、赛道化等现象正是在此基礎(chu)上产生。“投资者还是喜(xi)歡(huan)极致的业绩，所以产品最好卖的时候(hou)就是行情高点。”他坦(tan)言，如果(guo)在行情的高点不发行基金，基金公司的市场份额、品牌影响力都会下滑(hua)，对发展不利。

他进一步(bu)指出，培(pei)養(yang)明星基金经理、定制(zhi)赛道化风格产品等，都是为了尽量增加基金首发规模。不过，这些做法也带来诸多问题。例(li)如，一位基金经理的崗(gang)位變(bian)动，会对公司的管理规模形成冲擊(ji)，甚至给公司带来輿(yu)论压力；又例如，近两年来板块轮动加劇(ju)，部分赛道型基金经历了大幅业绩回撤(che)。

采(cai)访中，一位公募总经理告诉 证券时报·券商中国记者，基金行业的投研文(wen)化和销售文化发生了一定的錯(cuo)位。在投研端(duan)，价值投资、深度研究已经成为了大部分公司认同的投资理念(nian)；但是在销售端，一些过激的营销行为仍在延(yan)续，比如緊(jin)追市场熱(re)点卖基金、在市场高点大肆(si)发行，还有选擇(ze)性展示过往的高收益率、过度包(bao)裝(zhuang)明星基金经理、有意打造爆款基金等等。

在他看来，这使得基金销售呈(cheng)现出一种“倒(dao)金字(zi)塔(ta)”的结果，在市场低迷、估(gu)值低位的塔底时，基金销售往往很困难，但隨(sui)着市场热度攀(pan)升至塔尖(jian)时，基金规模反而大幅擴(kuo)張(zhang)，这时候涌入的投资者往往会遭遇大幅亏损。

“雖(sui)然公募基金的商业模式是靠规模收管理費(fei)，但如果我们始终把(ba)规模看得太重，总是利用(yong)人性的貪(tan)婪(lan)，在高点將(jiang)投资者吸(xi)引进场，亏损后又迎合人性的恐(kong)懼(ju)，引导客户回流貨(huo)基、債(zhai)基，形成‘高买低卖’的不断负循(xun)环。”在接受证券时报·券商中国记者采访时，这位总经理对这一现状表示擔(dan)憂(you)，他表示，这种糟(zao)糕的投资体验会损害(hai)基民对基金行业的信任，长遠(yuan)来看，不利于整(zheng)个行业的发展。

亟(ji)需向“以客户账户收益为目标”转型

在经过25年波澜壮阔的高速发展后，如今，公募基金行业似乎站(zhan)在了一个十字路口(kou)，亟需改(gai)革(ge)创新，亟需对传统的发展模式进行升级，实现从高速发展向高质量发展转型，公募基金行业来到了需要迎“难”而上、破“难”重生的重要關(guan)口。

如何破“难”？多位受访人士认为，基金行业需要回归本源，回到以客户为中心、以持有人利益为中心的受托理财本质，从“以产品规模为目标”向“以客户账户收益为目标”转型，做到“卖者尽责”才能实现“基业长青”。

華(hua)寶(bao)基金董(dong)事长黃(huang)孔(kong)威(wei)便(bian)指出，基金行业高速发展的阶段已经告一段落，过去以做大规模为核心，靠投研与销售双轮驱动的传统发展思(si)路，已经无法適(shi)应行业增速放缓下日趋激烈的竞争，滿(man)足客户对投资获得感的关注。基金行业需要对传统的发展模式进行升级，从高速发展向高质量发展转型，推进以客户为中心的能力体系建(jian)設(she)。

他认为，基金行业需要通过投研、销售、服(fu)务、风控(kong)、考核的全生命(ming)周期管理，提升产品质量和客户体验。比如，在投研上，基金行业应该減(jian)少对个体明星效应的依(yi)賴(lai)，建设投研一体化的全盘能力体系；在销售上，基金行业应该以提升客户获得感为目标，以專(zhuan)业化服务提升信赖感；在服务上，基金行业需要持续创新，做好客户服务的投顧(gu)化工(gong)作(zuo)，積(ji)极打造线上化、平台化的服务体系，致力于提供(gong)结果导向的资产配(pei)置(zhi)解決(jue)方案，提升投资者获得感。

无獨(du)有偶(ou)，盈米基金CEO肖(xiao)雯(wen)也指出，一直以来，基金行业更为关注如何提升投资端能力与效率，但在现阶段，公募基金在负债端遇到的挑戰(zhan)也許(xu)比投资端更大。目前，全社(she)会正在面臨(lin)凈(jing)值化时代理财价值观的重构，整个行业需要从“以产品为中心”向“以客户为中心”，从“以产品规模为目标”向“以客户账户收益为目标”转型，这将对整个行业的商业模式带来根(gen)本性影响。

上述公募总经理也表示，基金行业应该担负起(qi)自己的社会责任，少些順(shun)人性的套路，多些逆(ni)人性的引导，多做利于构建信任、长期难而正確(que)的事情。他提出，基金行业可以通过FOF和基金投顾来提升客户的持有体验，通过FOF产品幫(bang)助(zhu)投资者进行基金優(you)选和大類(lei)资产配置，降低波动，提高勝(sheng)率；通过基金投顾服务，基金公司也可以引导客户做出逆人性的、更容易盈利的投资决策(ce)。

推动资产管理与财富(fu)管理協(xie)同发展

虽然整个行业在以客户为中心、以追求客户账户收益为目标等方面已形成一定共識(shi)，但如何将此理念真(zhen)正落实到业务模式、組(zu)織(zhi)结构、考核体系等实战及行动上去，往往是难点所在，基金行业仍然有很长一段路要走。

比如，“基金赚钱基民不赚钱”是当下基金行业面临的核心痛(tong)点，而随着市场行情整体震荡、基金赚钱效应减弱(ruo)，这一痛点甚至有向“基金公司赚钱但基金和基民都不赚钱”演(yan)变的趋势。近期，监管正在倡(chang)导基金降费，讓(rang)利基民。

再比如，“好发不好做，好做不好发”魔(mo)咒(zhou)在基金行业轮回上演，而且(qie)在当下再度来到了“好做不好发”的极端时刻，这其中除(chu)了市场环境因素，很大程度也是2021年高位发行了大量爆款基金的后遺(yi)癥(zheng)，基金大比例亏损，投资者借(jie)基入市的信心大幅受挫(cuo)。

“投资者在经历了亏损后，行为模式会有所改变，放棄(qi)追逐(zhu)爆款基金，这会倒逼(bi)渠道做出反思，改变销售策略，基金公司的产品布(bu)局也会因此发生变化。从我所在的投研端来看，现在其实已经有一些公司在反省，并在此基础上对投研的考核做了调整。”某公募研究副总监表示。

据他介(jie)紹(shao)，部分基金公司已经在给主动权益基金经理的考核里加入了绝对收益的考核要求，例如，基金公司对产品的排(pai)名(ming)要求不是很极致，但希(xi)望在三年的維(wei)度上能基本做到正收益。考慮(lv)到主动权益基金的屬(shu)性，这种考核体系可能不能大规模鋪(pu)开，但背后的思路很有意思，就是要让基金经理做到“让持有人赚到钱”，这在他看来是长期且正确的事。

上述公募总经理也表示，基金行业可以加強(qiang)考核的指揮(hui)棒(bang)作用，公募基金的初(chu)心就是让居(ju)民的财富保(bao)值增值，基金的考核指标也应该从持有人利益出发。比如，我们除了管理规模、业绩表现以外，我们还可以加大对盈利客户占(zhan)比、人均(jun)盈利额的考核，如果有扣(kou)分項(xiang)，还可以考核回撤控制、客户投诉情况。

肖雯认为，在当下这样一个波动的时刻，整个行业需要从“资产管理”与“财富管理”两个方面去共同努力，协同发展。

在资产管理方面，基金公司可以关注两大方向，一是产品的工具(ju)化特(te)征(zheng)要更明显，并在产品创设、风格穩(wen)定、绩效考核等方面进行优化，围绕客户稳定、长期收益需求优化产品组合，形成不同风险收益特征的产品；二是关注长期业绩回报和稳定性，不要为了规模在牛(niu)市高点大量发行产品，行业研究显示，市场高位时卖出的基金产品其陪(pei)伴(ban)增益系数往往较低，客户体验也比较差(cha)。

在财富管理方面，买方力量可以帮助公募基金长钱的形成，基金投顾的作用是非(fei)常重要的。在波动市场中，投顾帮助投资者提高认知(zhi)，理解市场波动，重塑(su)信心，资产管理机构与财富管理机构应加强合作，根据投资者的差异化需求给投资者提供解决方案，同时给投资者提供陪伴式服务，缓解净值波动时投资者的焦(jiao)虑情绪。

“公募基金行业经历过很多起起伏(fu)伏，包括(kuo)目前也处于一个比较困难的时刻，但是我们相信，只要公募基金行业堅(jian)持普惠(hui)金融的初心，把经济发展成果更多惠及人民群(qun)眾(zhong)，公募基金行业一定是大有可为的。”上述公募总经理表示。

责編(bian)：李(li)雪(xue)峰

校(xiao)对：姚(yao)远返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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