duoshaogeshujia，womenchuanzhexiangxiangzhongdeshengyi！yuhaoyoudianfengduijue！zixundongtaixinwenfabu，geinigengduojingcairangnizhenduizuiquandegeleibutongdeyangshengzhishikeyijishidezaixianlejiehexuexi。yongyoufenggejiongyi，nandubuyidebisaiguankaditukegongdajiatiaozhan；zhegeruanjianyouyigefeichangqiangdadecachugongneng。yonghukeyiyongcachubitumo，tumodedongxihuilikexiaoshi；浙(zhe)商(shang)銀(yin)行(xing)的(de)重(zhong)要(yao)變(bian)量(liang)

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 市(shi)值(zhi)觀(guan)察(cha)，作(zuo)者(zhe) | 徐(xu)風(feng)，編(bian)輯(ji) | 小(xiao)市妹(mei)

国內(nei)12家(jia)股(gu)份(fen)制(zhi)银行中，關(guan)於(yu)的爭(zheng)議(yi)壹(yi)直(zhi)很(hen)多(duo)。多年(nian)来“蒙(meng)眼(yan)狂(kuang)奔(ben)”的同(tong)時(shi)，其(qi)非(fei)標(biao)資(zi)產(chan)快(kuai)速(su)膨(peng)脹(zhang)、業(ye)務(wu)屢(lv)屡踩(cai)雷(lei)、因(yin)合(he)規(gui)問(wen)題(ti)頻(pin)遭(zao)處(chu)罰(fa)，甚(shen)至(zhi)單(dan)次(ci)被(bei)处以(yi)上(shang)億(yi)元(yuan)罚单……

在(zai)選(xuan)舉(ju)陸(lu)建(jian)強(qiang)為(wei)新(xin)一屆(jie)董(dong)事(shi)長(chang)後(hou)，未(wei)来能(neng)否(fou)爬(pa)出(chu)“泥(ni)潭(tan)”？

息(xi)差(cha)回(hui)落(luo)成(cheng)拖(tuo)累(lei)

一季(ji)度(du)的业績(ji)，可(ke)以用(yong)分(fen)化(hua)来形(xing)容(rong)。

從(cong)營(ying)业收(shou)入(ru)来看(kan)，一季度增(zeng)速大(da)幅(fu)放(fang)緩(huan)，實(shi)現(xian)收入157.80亿，同比(bi)僅(jin)增长了(le)2.53%，相(xiang)較(jiao)于2022年全(quan)年的12.14%的雙(shuang)位(wei)數(shu)增速明(ming)顯(xian)下(xia)滑(hua)；反(fan)观歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)增速則(ze)繼(ji)續(xu)走(zou)高(gao)，一季度实现净利润56.25亿，同比增长9.91%，相比2022年的7.67%增速继续擴(kuo)大。

對(dui)于营收增速放缓的原(yuan)因，市值观察分析(xi)主(zhu)要是(shi)被净息差拖了后腿(tui)。

数據(ju)显示(shi)，一季度净息差为1.84%，相较于2022年下降(jiang)了0.37%，降幅是2019年来最(zui)快的。

此(ci)前(qian)的一大優(you)勢(shi)就(jiu)在于资产收益(yi)率(lv)，2022年的信(xin)貸(dai)收益率甚至達(da)到(dao)了5.1%，位于股份行第(di)二(er)位，净息差也(ye)排(pai)在了第三(san)名(ming)。到了2023年一季度，净息差则滑落至第五(wu)名位置(zhi)。高收益率优势正(zheng)逐(zhu)漸(jian)消(xiao)退(tui)。

在净息差降幅较大的情(qing)況(kuang)下，规模(mo)增长是支(zhi)撐(cheng)营收增长的重要因素(su)。

一季度贷款(kuan)余(yu)額(e)为1.59萬(wan)亿，同比增长了11.7%，而(er)净利息收入仅为117.46亿，同比仅增长了2.16%，是典(dian)型(xing)的賺(zhuan)吆(yao)喝(he)不(bu)赚錢(qian)。

在同期(qi)的非息收入中，浙商银行手(shou)续費(fei)傭(yong)金(jin)的中間(jian)业务是一大亮(liang)點(dian)。

一季度实现非息收入40.34亿，同比增长了3.62%。在投(tou)资者风險(xian)偏(pian)好(hao)謹(jin)慎(shen)，行业面(mian)臨(lin)理(li)財(cai)贖(shu)回的壓(ya)力(li)下，中间业务仍(reng)保(bao)持(chi)了兩(liang)位数增速，实现营收15.43亿，同比增长12.3%，並(bing)在同期股份行增速排名第一。

但(dan)投资相关业务卻(que)拖了非息收入的后腿。一季度实现其他(ta)非息收入24.91亿，同比下降了1.1%，主要是受(shou)債(zhai)市匯(hui)市波(bo)動(dong)的影(ying)響(xiang)。

此外(wai)，一季度净利润增速之(zhi)所(suo)以能大幅跑(pao)贏(ying)营收增速，主要在于贷款的信用減(jian)值金额大幅下調(tiao)，計(ji)提(ti)了38.94亿，同比下降28.6%。而不良(liang)贷款率为1.44%，对比去(qu)年同期仅下降了0.09%，明显低(di)于信贷减值计提的下降幅度，有(you)利润调節(jie)嫌(xian)疑(yi)。

非标问题仍然(ran)存(cun)在

在营收降速的同时，非标资产问题也不容忽(hu)视，當(dang)下仍处在风险出清(qing)階(jie)段(duan)。

据平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)，2022年非信贷類(lei)减值損(sun)失(shi)超(chao)250亿，占(zhan)资产比例(li)近(jin)1%，位居(ju)股份行首(shou)位，遠(yuan)高于其他股份行0.6%及(ji)以下水(shui)平。

的非标问题屬(shu)于歷(li)史(shi)遺(yi)留(liu)问题，要弄(nong)清来龍(long)去脈(mai)，還(hai)要从過(guo)往(wang)發(fa)展(zhan)历程(cheng)說(shuo)起(qi)。

作为中国第12家股份制商业银行。盡(jin)管(guan)成立(li)时间较晚(wan)，但资产规模增长迅(xun)速。2012年还不到4000亿，到2017年短(duan)短5年间，便(bian)从0.39万亿增长至1.54万亿，规模扩張(zhang)了2.95倍(bei)。

梳(shu)理的资产来源結(jie)構(gou)，可以看出同业拆(chai)借(jie)等(deng)非存款类負(fu)债是规模暴(bao)增的主要推(tui)手。

对于银行业而言(yan)，同业业务猶(you)如(ru)一劑(ji)强心(xin)剂，发揮(hui)著(zhe)杠(gang)桿(gan)的效(xiao)用。這(zhe)樣(yang)的中小型银行，既(ji)沒(mei)有招(zhao)商银行一卡(ka)通(tong)那(na)種(zhong)“殺(sha)手級(ji)”的产品(pin)，也没有廣(guang)泛(fan)的客(ke)戶(hu)基(ji)礎(chu)，所以同业拆借就成了獲(huo)取(qu)资金、扩大规模的利器(qi)。

数据統(tong)计，2012-2017年，的同业拆借以及包(bao)括(kuo)了同业存单在内的應(ying)付(fu)债券，二項(xiang)金额之和(he)由(you)666.11亿增长至4879.74亿，占同期總(zong)负债比重也从18%增长到33.72%。其中2015年占比更(geng)是高达42.17%。

自(zi)2017年開(kai)始(shi)，隨(sui)着監(jian)管層(ceng)对同业业务的监管趨(qu)嚴(yan)，設(she)定(ding)了同业负债占总负债规模不超过三分之一的监管紅(hong)線(xian)。随后步(bu)入了去同业的陣(zhen)痛(tong)期。

就在同业规模快速增长的同时，非标资产问题也开始暴露(lu)。

所謂(wei)非标资产，是相对于在银行间及证券交(jiao)易(yi)所交易的标準(zhun)化债權(quan)性(xing)资产而言的。主要包括信托(tuo)贷款、承(cheng)兌(dui)汇票(piao)、各(ge)类资产管理计劃(hua)及理财产品等，大多属于银行的表(biao)外资产，流(liu)动性较差，风险较高，收益率也自然相对较高。

正是“盯(ding)上了”这类资产。反映(ying)在财報(bao)上，主要是应收款项类投资项。

数据显示，2012-2016年，应收款项投资由104.35亿快速增长至5370.36亿，占总资产比重近40%，甚至在2015年和2016年連(lian)续两年规模超过了信贷投放的规模。

随着非标资产的不斷(duan)压降，形成了巨(ju)额的非信贷资产减值，严重侵(qin)蝕(shi)了归母净利润。

深(shen)挖(wa)非标问题的成因，與(yu)管理层和自身(shen)内控(kong)问题有关。管理层主要以上任(ren)被查(zha)董事长沈(shen)仁(ren)康(kang)为代(dai)表。

沈仁康的业务风格(ge)较为激(ji)進(jin)，更要命(ming)的是，企(qi)业风控也疏(shu)于審(shen)核(he)，接(jie)连踩中了新光(guang)控股、银亿股份、康美(mei)藥(yao)业、神(shen)霧(wu)集(ji)團(tuan)、北(bei)大方(fang)正等多個(ge)“大雷”。其中对新光风险敞(chang)口(kou)为23.2亿，对康美药业敞口近40亿，对北大方正超24亿等。

也曾(zeng)是“寶(bao)万之争”中宝能的幕(mu)后“金主”，提供(gong)了超过130亿的收購(gou)彈(dan)药；还通过股权質(zhi)押(ya)为樂(le)视網(wang)融(rong)资輸(shu)血(xue)数亿元；甚至在2019年爆(bao)出，此前所购買(mai)的8亿理财产品由于未經(jing)備(bei)案(an)险些(xie)被騙(pian)……

此外，的内控问题也值得(de)重视。除(chu)沈仁康外，包括张长弓(gong)、徐兵(bing)、顧(gu)清良等諸(zhu)多前高管被查，公(gong)司(si)还多次被监管部(bu)門(men)处罚，甚至一次領(ling)到了过亿元的罚单。

继2018年12月(yue)因同业理财产品审查、个人(ren)理财違(wei)规投资等7项合规问题单次被罚5550万后，2020年9月又(you)因违规发售(shou)理财产品、理财业务授(shou)权混(hun)亂(luan)等31项违规行为单次被处罚金过亿元，是近年来少(shao)有的过亿级別(bie)的大罚单之一。

当下的非标和内控问题仍是未来发展的“雷”点所在。若(ruo)不采(cai)取有力措(cuo)施(shi)，较高的信贷资产减值和激进的投资风格对业绩的影响可能还會(hui)持续。

重要变量

不仅非标问题，在业务结构上也存在过于单一、增长动能存疑等问题。

同业业务的不断收縮(suo)，要維(wei)持和扩大资产规模，就必(bi)須(xu)要增加(jia)对公零(ling)售及中间业务规模。但由于过于依(yi)賴(lai)对公业务，想(xiang)快速扩大其他业务并非易事。

据平安证券研究，2022年对公业务收入占比达53.2%，居股份行首位；零售和中间业务占比仅为21.5%和7.85%，在股份行中排名均(jun)是倒(dao)数第一。

这使(shi)得的轉(zhuan)型慢(man)人一步。在贷款利率不断下降的情况下，抗(kang)风险能力或(huo)將(jiang)不断下降。

在零售业务上，2022年的零售客户数仅为873万户，短板(ban)效应十(shi)分明显。放眼整(zheng)个股份行，在8000万以上的就达7家，数量较低的華(hua)夏(xia)银行也超过了2000万。

相较而言，的中间业务潛(qian)力较大。一方面是业务占比较低，2022年还不足(zu)8%，低于招行、興(xing)业等頭(tou)部股份行超15%的占比数据。

另(ling)外，银行卡业务作为行业中间业务重要組(zu)成部分，也有较大提升(sheng)空(kong)间。2022年上半(ban)年银行卡业务占中收收入（佣金手续费收入）比重仅为4%，低于股份行普(pu)遍(bian)超20%的占比水平。

的资本(ben)金压力也不容乐观。核心的一级资本充(chong)足率自2019年达到9.64%后不断下降，到一季度仅为8.04%，距(ju)離(li)7.5%的监管红线一步之遙(yao)。不仅位居9家股份行排名末(mo)尾(wei)，也位居所有上市银行末尾。

较低的核充率意(yi)味(wei)着未来将更多对融资产生(sheng)依赖。近期落地(di)的180亿配(pei)股融资，也必将会对股東(dong)权益造(zao)成稀(xi)釋(shi)。随着规模的扩张，相关融资事件(jian)仍会发生。

随着董事长的更換(huan)，处理此前的非标遗留问题也在加快。2023年4月陆建强当选后，强调“去风险”，大力压缩非标资产、降不良等，当下也取得了一定成效。

据统计，2022年的非标资产由2016年的超5000亿下降至841亿，占总资产比重也由近40%降至3.21%，在股份行排名第4位。

展望(wang)未来，随着非标资产规模进入合理區(qu)间，非信贷减值压力也会下降，并有望逐步释放利润；成本付息率的压缩还会提高净息差。但零售业务和较低的核充率将成为左(zuo)右(you)未来发展的重要变量。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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