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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】估(gu)值(zhi)切(qie)換(huan)後(hou)，A股(gu)估值水(shui)平(ping)處(chu)在(zai)歷(li)史(shi)什(shen)麽(me)位(wei)置(zhi)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（1122）

目(mu)前(qian)A股上(shang)市(shi)公(gong)司(si)正(zheng)处於(yu)2020年(nian)二(er)季(ji)度(du)以(yi)來(lai)的(de)盈(ying)利(li)上行(xing)周期(qi)中(zhong)，2021年A股盈利將(jiang)會(hui)明(ming)顯(xian)好(hao)于今(jin)年，臨(lin)近(jin)年底(di)将会觸(chu)發(fa)估值切换。考(kao)慮(lv)2021年盈利增(zeng)速(su)后，當(dang)前A股整(zheng)體(ti)估值水平处在历史較(jiao)低(di)水平，由(you)于經(jing)濟(ji)仍(reng)在加(jia)速改(gai)善(shan)，A股正在醞(yun)釀(niang)壹(yi)波(bo)较為(wei)明显的上行行情(qing)。布(bu)局(ju)思(si)路(lu)可(ke)沿(yan)著(zhu)(zhe)通(tong)脹(zhang)鏈(lian)、出(chu)口(kou)链和(he)出行链進(jin)行布局，同(tong)時(shi)，考虑估值切换后金(jin)融(rong)地(di)產(chan)处在历史最(zui)低水平，不(bu)排(pai)除(chu)年底发生(sheng)異(yi)動(dong)的可能(neng)。

【觀(guan)策·論(lun)市】企(qi)業(ye)盈利加速好轉(zhuan)可能促(cu)使(shi)A股估值水平可能会在中短(duan)期內(nei)发生一定(ding)的調(tiao)整。经济持(chi)續(xu)改善疊(die)加海(hai)外(wai)需(xu)求(qiu)復(fu)蘇(su)等(deng)，短期内上遊(you)资源(yuan)品(pin)板(ban)塊(kuai)存(cun)在估值修(xiu)复的空(kong)間(jian)，尤(you)其(qi)是(shi)鋼(gang)鐵(tie)、采(cai)掘(jue)等板块；二季度以来中游制(zhi)造(zao)业盈利和估值均(jun)已(yi)出現(xian)较为明显的好转，疫(yi)苗(miao)研(yan)发取(qu)得(de)新(xin)进展(zhan)對(dui)于航(hang)空、機(ji)場(chang)等細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)利潤(run)和估值帶(dai)来较大(da)的提(ti)振(zhen)；預(yu)計(ji)短期内可選(xuan)消(xiao)費(fei)和出行消费等估值具(ju)有(you)一定的提升(sheng)空间。A股仍处在在典(dian)型(xing)的复苏期，体现为基(ji)本(ben)面(mian)驅(qu)动的特(te)征(zheng)。前期投放(fang)信(xin)用(yong)的釋(shi)放、地产投资保(bao)持供(gong)給(gei)高(gao)位，消费和出口增速的持续回(hui)升，使得经济仍可能超(chao)预期上行。 順(shun)周期低估值風(feng)格(ge)在未(wei)来一段(duan)时间仍将占(zhan)優(you)。可考虑布局盈利驱动三(san)條(tiao)主(zhu)線(xian)，第(di)一是大宗(zong)商品價(jia)格上漲(zhang)带来的周期性(xing)板块的机会，化(hua)工(gong)有色(se)煤(mei)炭(tan)仍值得關(guan)註(zhu)；第二是出口改善带来的可选消费類(lei)的机会，家(jia)電(dian)家居(ju)汽(qi)車(che)零(ling)部(bu)件(jian)等；第三是疫苗加速推(tui)出，明年出行消费有望(wang)明显改善，出行链如(ru)航空運(yun)輸(shu)机场酒(jiu)店(dian)等可提前关注。另(ling)外，考虑估值切换后，金融地产板块估值水平处在历史最低附(fu)近，不排除近年底有一波明显的拉(la)升。

【复盤(pan)·内观】本周市场繼(ji)续呈(cheng)现結(jie)構(gou)性行情，周期、金融、消费板块涨幅(fu)明领先(xian)。本周市场呈现出结构性行情的主要(yao)原(yuan)因(yin)在于：（1）疫苗即(ji)将大規(gui)模(mo)量(liang)产，带动全(quan)球(qiu)风險(xian)偏(pian)好上升。（2）后疫情时代(dai)的財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)，叠加疫苗推出后对明年全球经济复苏的预期，带动周期、消费、金融板块的上行；（3）流(liu)动性的预期逐(zhu)步(bu)弱(ruo)化，前期估值较高的板块承(cheng)受(shou)较大壓(ya)力(li)。

【中观·景(jing)氣(qi)】上游化工品延(yan)续涨价，核(he)心(xin)工业品产銷(xiao)保持良(liang)好增長(chang)態(tai)勢(shi)。10月(yue)份(fen)集(ji)成(cheng)电路产量当月同比(bi)增幅继续擴(kuo)大，新能源汽车产销量当月同比增幅显著扩大；1-10月我(wo)國(guo)发电量累(lei)计同比增幅扩大，10月份全社(she)会用电量同比增速略有放緩(huan)；本周部分化工品涨价明显，有机化工品期貨(huo)价格多(duo)數(shu)上涨，甲(jia)醇(chun)、燃(ran)料(liao)油(you)、PTA、聚(ju)丙(bing)烯(xi)、PVC等价格涨幅较大。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】内外资延续流入(ru)，加倉(cang)顺周期。11月16日(ri)~11月20日，内外资继续流入，凈(jing)流入规模较前期略有下(xia)降(jiang)。北(bei)上资金净流入55.1億(yi)元(yuan)；融资前四(si)個(ge)交(jiao)易(yi)日净流入74.5亿元；新成立(li)偏股类公募(mu)基金281.5亿份；ETF对應(ying)净流入134.7亿元。行业偏好上，北上资金净買(mai)入规模较高的集中在化工、电气設(she)備(bei)、机械(xie)、有色金屬(shu)等；融资资金净买入较多的为汽车、有色金属、化工等。重(zhong)要股東(dong)净減(jian)持规模略有扩大，计劃(hua)减持规模基本與(yu)前期持平。

【主題(ti)·风向(xiang)】本周产业观察(cha)——全球首(shou)个5G消息(xi)平臺(tai)即将推出，关注5G消息商用。中興(xing)通訊(xun)与中国移(yi)动聯(lian)手(shou)打(da)造全球首个5G消息平台，预计今年底5G消息商用。就(jiu)A2P服(fu)務(wu)效(xiao)率(lv)看(kan)，中国移动内測(ce)结果(guo)显示(shi)，其點(dian)擊(ji)率为傳(chuan)統(tong)短信的14-40倍(bei)，是微(wei)信公众消息的11倍；就市场规模看，预计明年RCS消息全球将有135家运營(ying)商覆(fu)蓋(gai)，日活(huo)用戶(hu)8亿，市场總(zong)額(e)740亿美(mei)元。建(jian)議(yi)关注5G消息产业链，包(bao)括(kuo)5G消息系(xi)统和平台開(kai)发商、終(zhong)端(duan)手机廠(chang)商、运营服务商等。

【数據(ju)·估值】本周全部A股估值水平上行，处于历史估值水平的80.5%分位数左(zuo)右(you)。板块估值涨跌(die)分化，国防(fang)軍(jun)工、有色金属上涨明显，而(er)休(xiu)閑(xian)服务、醫(yi)藥(yao)生物(wu)有所(suo)下跌。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支(zhi)持力度不及(ji)预期，疫情扩散(san)超预期。

01

观策·论市——估值切换后，A股估值水平处在历史什么位置？

目前A股上市公司正处于2020年二季度以来的盈利上行周期中，三季报显示非(fei)金融板块盈利加速改善，预计今年四季度利润增速将会进一步擡(tai)升，且(qie)本輪(lun)盈利周期将会在2021年一季度達(da)到(dao)增速高点。 目前整体A股和非金融A股PE（TTM）分別(bie)为18.7X和27.2X，处于過(guo)去(qu)十(shi)年的80.5%/68.6%分位数水平，高于均值水平；由于企业盈利正处于加速好转过程(cheng)中，在估值切换后，A股估值水平对应明年的盈利预测估值水平将会下行，体现为估值消化。

本文(wen)根(gen)据wind一致(zhi)盈利预期（采用一致净利润预期最小(xiao)值），采用自(zi)下而上的方(fang)法(fa)对于A股利润增长和估值變(bian)化进行测算(suan)，全部A股2020年/2021年净利润增速测算值分别为-6.6%/14.8%，对应是市盈率分别为19.8X/17.2X（目前全部A股PE为18.7X）；非金融A股2020年/2021年净利润增速测算值分别为0.7%/22.2%，对应是市盈率分别为29.8X/24.4X（目前全部A股PE为27.2X），分别处在历史81.6%和58.0%的水平。 Wind一致预期显示整体A股2020年末(mo)估值水平可能会相(xiang)比目前略有提升，2021年A股市盈率预测值則(ze)是会伴(ban)隨(sui)着利润的加速好转而出现小幅下降。

为了(le)修正wind一致预期可能存在的高估或(huo)者(zhe)低估等偏差(cha)問(wen)题，本文采用招商策略團(tuan)隊(dui)对于A股盈利预期来推算未来估值的变化情況(kuang)。根据《复苏与扩散，花(hua)盡(jin)因水斷(duan)——A股2021年度投资策略展望》对于A股盈利的测算，全部A股2020年/2021年净利润增速测算值分别为-2.2%/22.9%，那(na)么对应市盈率分别为18.9X/14.0X；非金融A股2020年/2021年净利润增速测算值分别为-1.9%/34.9%，对应是市盈率分别为30.6X/18.1X。分别处在历史83.0%和22.4%的水平。 与目前估值水平相比，2020年末整体A股估值测算值变动幅度相对有限(xian)，2021年非金融板块估值中樞(shu)可能会出现明显下移。

大类行业估值变化趨(qu)势：经济持续改善叠加海外需求复苏等，短期内游资源品板块存在估值修复的空间；二季度以来中游制造业盈利和估值均已出现较为明显的好转，预计短期内估值水平将会保持穩(wen)定，而伴随着业績(ji)释放，中期内估值中枢将会出现回落(luo)。目前消费服务和医療(liao)保健(jian)板块估值水平略高， 预计短期内可选消费估值具有一定的提升空间，而必(bi)选消费估值保持相对稳定。短期内極(ji)低估值的金融地产板块也(ye)将会迎(ying)来修复。

短期内上游资源品板块存在估值修复的空间。目前资源品板块市盈率为22.1倍，wind一致预期和招商策略团队对于资源品板块2020年的市盈率估测值分别为22.6倍和25.4倍。近期资源品庫(ku)存去化较好以及需求后移至(zhi)四季度等，多数资源品价格如钢铁、工业金属、化工品等价格上涨，南(nan)華(hua)工业品价格幾(ji)乎(hu)修复至去年同期的水平。一方面，资源品收(shou)入和利润已经出现明显修复，這(zhe)对于板块估值提升有正向驱动作(zuo)用；另一方面，由于未来海外经济需求复苏以及弱美元環(huan)境(jing)将会提振大宗商品需求，短期内资源品板块估值也因此(ci)而受到提振。进入2021年，上游资源品利润中枢将会出现较为明显的上移；從(cong)结构上来看，目前估值处于低位的行业如采掘、钢铁等将会估值難(nan)以继续下行。

二季度以来中游制造业盈利和估值均已出现较为明显的好转，预计短期内估值水平将会保持稳定，而伴随着业绩释放，中期内估值中枢将会出现回落。目前中游制造业估值大約(yue)为27倍，wind一致预期和招商策略团队对于中游制造业2020年的市盈率估测值分别为29.0倍和25.3倍。从结构上来看，近期估值存在较大提升空间的行业是交通运输，疫苗研发取得新进展对于航空、机场等细分领域利润和估值带来较大的提振；而对于电气设备、机械设备、汽车等高端制造业而言(yan)，行业景气度持续上移带动其估值修复，且行业利润依(yi)然(ran)处于快(kuai)速增长期。

目前消费服务和医疗保健板块估值水平略高，预计短期内可选消费估值具有一定的提升空间，而必选消费估值保持相对稳定。目前消费服务业估值大约为35.1倍，wind一致预期和招商策略团队对于消费服务业2020年的市盈率估测值分别为36.6倍和34.3倍。未来2-3个季度消费服务业绩改善的驱动力可能将会由必选消费逐漸(jian)切换至可选消费板块，家电、家用輕(qing)工、造紙(zhi)等板块利润将会加速释放，出行消费板块如景点、酒店、餐(can)飲(yin)等可能会出现报复性消费情形(xing)，可选消费盈利将会獲(huo)得相对优势；预计短期内可选消费板块中的家用电器(qi)、休闲服务等具备估值修复空间。

近期金融地产板块估值存在小幅提升的可能性。目前金融地产估值大约为8.8倍，wind一致预期和招商策略团队对于金融地产业2020年的市盈率估测值分别为9.4倍和8.7倍。銀(yin)行板块利润增速已经出现向上拐(guai)点，预计2020年四季度银行利润将会延续三季度以来的改善趋势。短期内极低估值的金融地产板块也将会迎来修复。

整体来看，目前A股盈利正处于上行周期中並(bing)将会在明年上半(ban)年达到本轮利润增速高点，企业盈利加速好转可能促使A股估值水平可能会在中短期内发生一定的调整。从结构上来看，经济持续改善叠加海外需求复苏等，短期内游资源品板块存在估值修复的空间，尤其是钢铁、采掘等板块。二季度以来中游制造业盈利和估值均已出现较为明显的好转，预计短期内估值水平将会保持稳定，而伴随着业绩释放，中期内估值中枢将会出现回落；疫苗研发取得新进展对于航空、机场等细分领域利润和估值带来较大的提振。预计短期内可选消费和出行消费等估值具有一定的提升空间，而必选消费估值保持相对稳定。短期内极低估值的金融地产板块也将会迎来修复。

目前，A股仍处在在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征。前期投放信用的释放、地产投资保持给高位，消费和出口增速的持续回升，使得经济仍可能超预期上行。 顺周期低估值风格在未来一段时间仍将占优。可考虑布局盈利驱动三条主线，第一是大宗商品价格上涨带来的周期性板块的机会，化工有色煤炭仍值得关注；第二是出口改善带来的可选消费类的机会，家电家居汽车零部件等；第三是疫苗加速推出，明年出行消费有望明显改善，出行链如航空运输机场酒店等可提前关注。另外，考虑估值切换后，金融地产板块估值水平处在历史最低附近，不排除近年底有一波明显的拉升。

02

复盘·内观——顺周期继续领涨，风格切换显著

本周市场继续呈现结构性行情，寬(kuan)基指(zhi)数涨跌不一，整体涨多跌少(shao)，其中創(chuang)业板指跌幅相对较大，科(ke)技(ji)龍(long)頭(tou)指数、中小板指下跌，中證(zheng)100、上证50、上证指数涨幅超过2%，整体偏大盘风格，从成交来看，本周全周平均日成交金额跌破(po)8000亿，较前兩(liang)周成交额有所縮(suo)减，北向全周净流入规模为55亿，連(lian)续三周單(dan)周净流入，从大类板块上来看，周期、金融、消费板块涨幅明领先。

本周市场呈现出结构性行情的主要原因在于：（1）多家疫苗不断传出高有效性消息，疫苗即将大规模量产，带动全球风险偏好上升。（2）美国大选落地后全球将进入后疫情时代的财政刺激，美国、歐(ou)洲(zhou)等均有较大规模的刺激计划，叠加疫苗推出后对明年全球经济复苏的预期，带动周期、消费、金融板块的上行；（3）随着对全球经济复苏的预期逐步強(qiang)化，对于流动性的预期逐步弱化，前期估值较高的板块承受较大压力。

从风格上来看，本周周期、金融、消费风格涨幅明显领先，从行业層(ceng)面来看，28个申(shen)萬(wan)一級(ji)行业中，共(gong)五(wu)个行业涨幅超过5%，分别为有色、采掘、军工、钢铁和银行，涨幅超过3%的行业有農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、交运、汽车、房(fang)地产、金融，几乎均属于属于典型的顺周期行业，顺周期行业受益(yi)于近期新冠(guan)疫苗的催(cui)化，市场对于2021年全球经济复苏的预期增强。此外，本周跌幅超过1%的板块有电子(zi)和医药生物，属于流动性预期弱化后带来的估值压力導(dao)致。

03

中观·景气——新能源车产销景气持续，化工品价格多数上涨

10月份集成电路产量当月同比增幅继续扩大, 移动通信基站(zhan)设备产量当月同比降幅扩大。10月集成电路产量为272.9亿块，当月同比增长20.4%，较9月份同比增幅扩大4个百(bai)分点。10月份移动通信基站设备产量为42.5万信道(dao)，当月同比下跌47.1%，较9月份跌幅扩大8个百分点；1-10月移动通信基站设备累计产量为809.5万信道，累计同比下跌10.8%。

10月新能源汽车产销量当月同比增幅显著扩大。10月份新能源汽车当月产量为16.7万輛(liang)，当月同比增长76.15%。10月新能源汽车当月销量为16.02万辆，当月同比增长113.41%，增幅较9月份扩大40个百分点。

1-10月我国发电量累计同比增幅扩大，水电累计同比增幅扩大显著。1-10月我国累计发电量为60288亿千(qian)瓦(wa)时，累计同比增长1.4%，较上月累计同比增幅扩大0.5个百分点。其中1-10月 水电累计发电量为10444亿千瓦时，累计同比增长4.2%，较上月累计同比增幅扩大3.3个百分点；1-10月 太(tai)陽(yang)能累计发电量为1196亿千瓦时，累计同比增长7.9%，较上月累计同比增幅扩大0.7个百分点。

10月份全社会用电量同比增速略有放缓。10月份，全社会用电量当月值6172亿千瓦时，当月同比增长6.60%，增速较上个月降低0.62个百分点。 细分产业来看，第一产业当月用电量73.0亿千瓦时，同比增长10.9%；第二产业当月用电量4315.0亿千瓦时，同比增长7.7%；第三产业当月用电量984.0亿千瓦时，同比增长3.90%，增速较上个月降低1.23个百分点。

本周部分化工品涨价明显，有机化工品期货价格多数上涨，甲醇、燃料油、PTA、聚丙烯、PVC等价格涨幅较大。截(jie)至11月20日，甲醇期货结算价2284.0元/噸(dun)，周环比上行3.54%；燃料油期货结算价1848.0元/吨，周环比上行3.18%；PTA期货结算价为3460.0元/吨，周环比上行3.22%；聚丙烯期货结算价周环比上涨4.36%至8536.0元/吨；LLDPE期货结算价格上行3.79%至7800.0元/吨；PVC期货结算价涨2.71%至7380.0元/吨。天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)期货结算价下行0.73%至14355.0元/吨；瀝(li)青(qing)结算价下行0.71%至2252.0.0元/吨。

截至11月20日，純(chun)苯(ben)价格周环比上涨4.99%至4205.56元/吨，本月涨幅达到20.35%。二乙(yi)二醇价格报4316.67元/吨，较上周上涨11.48%，本月涨幅达到29.07%；苯酚(fen)价格周环比上涨11.83%至6941.67元/吨，本月涨幅达到18.23%；辛(xin)醇价格周环比增长18.8%至9741.67/吨，本月涨幅达到29.64%；DOP价格周环比上涨19.59%至10325.0元/吨，本月涨幅达到34.09%。

04

资金·众寡——内外资延续流入，加仓顺周期

从全周资金流动的情况来看，11月16日~11月20日期间，内外资继续流入，净流入规模较前期略有下降，资金面总体保持平稳。北上资金当周净流入55.1亿元；融资资金前四个交易日合(he)计净流入74.5亿元；另外，当周新成立偏股类公募基金合计281.5亿份，与前期基本持平；ETF当周转为净申購(gou)，对应资金净流入134.7亿元。

从ETF净申购来看，本周市场ETF转为净申购，净申购81亿份，创业板ETF净申购，信息技術(shu)、医药和券(quan)商ETF净申购较多。具体来看，股票(piao)型ETF总体净申购81亿份，对应资金净流入134亿元。其中，创业板 ETF净申购18亿份；其他(ta)各(ge)宽基指数ETF有小幅申购。行业方面，信息技术ETF净申购24.5亿份；医药和券商ETF分别净申购5.6亿份和18亿份。

本周（11月16日~11月20日）北上资金总体净流入，当周净流入55亿元，较前期下降。行业偏好上， 北上资金净买入规模较高的集中在化工、电气设备、机械、有色金属等；净賣(mai)出主要集中在食(shi)品饮料、电子、计算机等行业。如果 从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序(xu)为周期金融>科技>消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模最高的为中国平安(an)，净买入规模17.8亿元；其他净买入较多的包括兴业银行、先导智(zhi)能、隆(long)基股份等；净卖出规模较高的包括东方财富(fu)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)台、美的集团等。 总体来看，北上资金净买入较多的仍为顺周期行业。

两融方面，融资资金在前四个交易日净流入74亿元。从行业偏好来看，本周融资资金净买入较多的为汽车、有色金属、化工等；融资客(ke)主要卖出银行、房地产、计算机等。从个股来看，融资净买入较高个股包括长安汽车、东方财富、立讯精(jing)密(mi)等，净卖出较多的主要包括兴业银行、中国平安、保利地产等。 融资客与陸(lu)股通都(dou)加仓顺周期。

从资金需求来看，重要股东净减持规模较前期略有扩大，计划减持规模基本持平。本周重要股东二级市场增持10.3亿元，减持139.6亿元，净减持129亿元，净减持规模有所下降，其中净减持规模较高的行业主要集中在家电、电子、休闲服务等行业。另外，公告(gao)的计划减持规模超过220亿元，与前期基本持平。

05

主题·风向——全球首个5G消息平台即将推出，关注5G消息商用

本周市场总体上涨，Wind全A指数周度上涨1.54%，滬(hu)深(shen)300上涨1.78%，创业板指跌1.47%。本周涨幅居前的主要为黃(huang)酒、自行车、鈦(tai)白(bai)粉(fen)概(gai)念(nian)相关主题。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件有：

1、5G消息——中兴通讯联合中国移动推出全球首个5G消息平台 三大运营商或年底宣(xuan)布5G消息商用

11月19日，2020中国移动全球合作夥(huo)伴大会上，中兴通讯展示了与中国移动联手打造的全球首个5G消息平台，表(biao)示现已与国内三大运营商展开全面合作，協(xie)助(zhu)运营商建设5G消息平台。目前，华为、小米(mi)、OPPO、Vivo、三星(xing)等手机已通过5G消息的功(gong)能测試(shi)。其中，小米旗(qi)下多款(kuan)手机已支持中国移动用户使用5G消息，华为也将在11月底对现網(wang)中国移动用户版(ban)手机升级5G消息功能。现在三大运营商5G消息平台的建设进度不一，中国移动最为超前，但(dan)三大运营商很(hen)可能在今年底联合宣布5G消息商用。（新浪(lang)科技、騰(teng)讯网）

2、海洋(yang)裝(zhuang)备——“奮(fen)鬥(dou)者”號(hao)載(zai)人(ren)潛(qian)水器完(wan)成万米深潜 转入试驗(yan)性应用階(jie)段

11月19日，“奋斗者”号全海深载人潜水器顺利完成万米深潜试验。“奋斗者”号海试验收共分两个阶段實(shi)施(shi)。第一阶段，“奋斗者”号开展17次(ci)下潜，最大下潜深度4548米，对全系统功能进行了测试和验证。第二阶段于今年10月10日开始(shi)在西(xi)太平洋馬(ma)裏(li)亞(ya)納(na)海溝(gou)海域实施；截至11月16日，“奋斗者”号共开展12次下潜，7次下潜超10000米，于11月10日创造了10909米的中国载人深潜紀(ji)錄(lu)。“奋斗者”号核心部件国产化率超过96.5%，具备了全海深进入、探(tan)测和作业能力，现正式(shi)转入试验性应用阶段。（人民(min)网、金融界(jie)）

3、卷(juan)軸(zhou)屏(ping)手机——OPPO X 2021卷轴屏概念机发布 屏如畫(hua)卷“零折(zhe)痕(hen)”

11月17日，以“躍(yue)遷(qian)·致善”为主题的OPPO未来科技大会在深圳(zhen)召(zhao)开，OPPO正式推出OPPO X 2021卷轴屏概念机，其搭(da)载了屏幕(mu)尺(chi)寸(cun)可在6.7-7.4英(ying)寸间调節(jie)的無(wu)级OLED柔(rou)性卷轴屏，用户可根据实際(ji)需求调整屏幕尺寸，以滿(man)足(zu)不同应用场景的观看和操(cao)控(kong)需求。得益于自研的Roll Motor动力总成、雙(shuang)矩(ju)陣(zhen)嵌(qian)入式離(li)合结构和屏幕动态區(qu)骨(gu)架(jia)叠层，其在大小屏切换过程中可实现“零折痕”、如画卷自由伸(shen)缩的屏幕效果。該(gai)机擁(yong)有整机專(zhuan)利122項(xiang)，卷轴结构专利12项，未来很可能与用户見(jian)面。（芯(xin)智讯）

4、车联网——FCC正式转向C-V2X 我国主推技术将成全球车联网行业標(biao)準(zhun)

美国当地时间11月18日，联邦(bang)通信委(wei)員(yuan)会正式投票決(jue)定将5.9 GHz頻(pin)段中的30MHz频譜(pu)划撥(bo)给C-V2X技术来提高汽车安全，这标誌(zhi)着美国正式放棄(qi)DSRC并转向C-V2X。委员会主席(xi)表示，C-V2X比DSRC更(geng)可靠(kao)、更具彈(dan)性，福(fu)特、奧(ao)迪(di)、戴(dai)姆(mu)勒(le)、寶(bao)马和捷(jie)豹(bao)路虎(hu)等制造商都在尋(xun)求部署(shu)C-V2X技术。美国此次转向意(yi)味(wei)着由我国主推的C-V2X将成为全球範(fan)圍(wei)内認(ren)可的行业事实标准。中国信科将同合作伙伴继续努(nu)力，实现基于C-V2X的“聰(cong)明的车+智慧(hui)的路”车路协同发展模式，助力我国车联网产业发展。（C114通信网）

5、靶(ba)材(cai)——火(huo)炬(ju)安泰(tai)簽(qian)约中电熊(xiong)貓(mao)进入国内四大面板厂 三年建成国内最大靶材生产基地

11月10日，火炬安泰与中电熊猫签下合作协议和供货协议，意味着火炬安泰的靶材产品全面进入了京(jing)东方、华星光(guang)电、惠(hui)科、中电熊猫这四大中国大型面板厂家以及凱(kai)盛(sheng)光伏(fu)、天津(jin)南玻(bo)等领军企业，并实现量产。公司同时加速推进“特種(zhong)高纯功能靶材”项目建设，于去年3月开工，待(dai)建成后，火炬安泰将成为全国最大、种类最全、国际知(zhi)名(ming)的靶材生产基地。目前公司产能120吨左右，项目投产后，产能有望在三年达到500吨（ITO）靶材及300吨各类金属靶材，全面达产后可实现销售(shou)收入近15亿元。（株(zhu)洲日报）

6、燃料电池(chi)——东嶽(yue)燃料电池質(zhi)子交换膜(mo)实现量产 我国氫(qing)能核心技术全球领先

11月18日，东岳150万平方米质子交换膜生产线一期工程在山(shan)东淄(zi)博(bo)桓(huan)台縣(xian)的东岳集团投产，燃料电池质子交换膜是燃料电池汽车发动机的“芯片(pian)”，东岳集团是全球为数不多掌(zhang)握(wo)此核心技术的公司之(zhi)一。该项目投产标志着我国不僅(jin)在氢能核心材料质子交换膜的技术上邁(mai)入全球领先行列(lie)，而且达到了世(shi)界级生产规模。质子交换膜作为氢能核心技术实现国产化，将为我国氢能产业规模化、可持续发展提供堅(jian)实保障(zhang)。（新华社）

7、超高清(qing)視(shi)频——中国电视大会舉(ju)行 5G+4K/8K+AI重构超高清电视制播(bo)体系

11月20至21日，第六(liu)屆(jie)“世界电视日”中国电视大会在北京举行。央(yang)廣(guang)台央视技术制作中心主任(ren)智衛(wei)演(yan)講(jiang)指出，央广台正全面推进媒(mei)体深度融合，向5G+4K/8K+AI戰(zhan)略布局，通过5G賦(fu)能，打造“雲(yun)、管(guan)、端”一体化的“5G+4K/8K超高清制播示范平台”，平台建成后，总台超高清电视节目年制作能力将达1万小时。央广台将以国内外科研机构和企业为伙伴、5G+4K/8K+AI战略格局为抓(zhua)手、超高清制播呈现国家重点实验室(shi)为依托(tuo)，重构超高清电视制播体系，推进电视媒体升级转型。（腾讯网）

8、新能源——国家能源局征集“十四五”能源发展意见 主题含(han)能源綠(lv)色低碳(tan)发展等

11月16日，国家能源局发布关于征集“十四五”能源发展意见建议的公告，請(qing)社会各界就“十四五”能源发展的阶段性目标和任务举措(cuo)提出意见和建议，内容(rong)主题包括：能源绿色低碳发展，支撐(cheng)“二氧(yang)化碳排放力爭(zheng)于2030年前达到峰(feng)值”的阶段性目标和任务举措；能源安全保障；智慧能源系统建设；能源科技创新；能源区域协调发展；能源改革(ge)；能源国际合作。围繞(rao)点在落实关于“十四五”规划和2035年遠(yuan)景目标的建议，在更高起(qi)点上推动“四个革命(ming)、一个合作”能源安全新战略，全面构建清潔(jie)低碳、安全高效的能源体系。（能源局网站）

9、东博会——“共建‘一带一路’，共兴数字(zi)经济” 东盟(meng)成为中国最大貿(mao)易伙伴

第17届东博会于11月27至30日在广西南寧(ning)举辦(ban)，主题为“共建‘一带一路’，共兴数字经济”，一大看点是作为中国—东盟合作中最具活力增长点的数字经济，另一大看点是农业展嘗(chang)试的“直(zhi)播带货”模式。今年也是中国-东盟自贸区建成10周年，东博会举办16届以来，累计有83.2万名客商參(can)展参会。此外，今年1-8月，中国与东盟贸易总值达4165.5亿美元，同比增长3.8%，占中国外贸总值14.6%，东盟历史性成为中国第一大贸易伙伴。（选股宝）

本周产业观察——全球首个5G消息平台即将推出，关注5G消息商用

中兴通讯在19日中国移动全球合作伙伴大会上，展示了与中国移动联手打造的全球首个5G消息平台，今年底三大运营商很可能宣布5G消息商用。

5G消息即RCS富媒体消息，是对传统短信的升级运用。其支持文本、圖(tu)片、語(yu)音(yin)、视频、表情、位置等多种媒体格式，涵(han)盖微信和其他手机服务类APP的功能，但用户只(zhi)需在RCS这一消息界面上即可完成信息交互(hu)、银行转賬(zhang)、车票预訂(ding)、网絡(luo)购物、餐廳(ting)排队等操作，无需在各APP间切换，这将极大提升用户的生活和工作效率。

就A2P服务效率看，中国移动5G消息产品内测结果显示，其点击率为传统短信的14-40倍，是微信公众消息的11倍；就市场规模看，预计明年RCS消息全球将有135家运营商覆盖，日活用户将达8亿，市场总额可达740亿美元。我們(men)建议关注5G消息产业链，包括5G消息系统和平台开发商、终端手机厂商、运营服务商等。

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数据·估值——整体A股估值略有上行

本周全部A股估值水平上行。截至11月20日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3X至18.7X，处于历史估值水平的80.5%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行0.3X至49.5X，处于历史估值水平的52.9%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.3X至14.6X，处于历史估值水平的91.5%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.3X至30.1X，处于2014年以来历史估值的37%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工、有色金属上涨明显，涨幅超2.0X；而休闲服务、医药生物有所下跌。国防军工板块估值上涨2.7X至57.7X，位于50.7%历史分位；有色金属估值上涨2.4X至44.3X，处于61.5%历史分位。休闲服务板块市盈率下跌1.6X至89.0X，处于历史估值水平的96.8%分位；医药生物板块估值下跌0.7X至42.2X，处于79.2%历史分位。截至11月20日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、电子、食品饮料。

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