达比思广告的广告案例

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>下(xia)半(ban)年(nian)如(ru)何(he)”掘(jue)金(jin)”？私(si)募(mu)尋(xun)星(xing)線(xian)下活(huo)動(dong)落(luo)地(di)大(da)灣(wan)區(qu)，13家(jia)機(ji)構(gou)激(ji)烈(lie)論(lun)道(dao)

6月(yue)20日(ri)，“國(guo)泰(tai)君(jun)安(an)道合(he)-私募寻星”暨(ji)大湾区私募寻星匯(hui)主(zhu)題(ti)活动落地羊(yang)城(cheng)廣(guang)州(zhou)，广邀(yao)大湾区優(you)秀(xiu)私募管(guan)理(li)人(ren)同(tong)場(chang)交(jiao)鋒(feng)，總(zong)結(jie)上(shang)半年研(yan)判(pan)得(de)失(shi)，共(gong)議(yi)下半年掘金路(lu)线。

從(cong)主觀(guan)賽(sai)道篩(shai)選(xuan)到(dao)量(liang)化(hua)策(ce)略(lve)选擇(ze)，从宏(hong)观經(jing)濟(ji)大勢(shi)到大類(lei)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)，13家优秀资管机构代(dai)表(biao)來(lai)到現(xian)场，站(zhan)在(zai)各(ge)自(zi)擅(shan)長(chang)領(ling)域(yu)，與(yu)行(xing)業(ye)同仁(ren)展(zhan)開(kai)激烈的(de)思(si)維(wei)碰(peng)撞(zhuang)，更(geng)有(you)资金方(fang)代表分(fen)享(xiang)了(le)對(dui)私募管理人的遴(lin)选標(biao)準(zhun)。

活动當(dang)天(tian)，来自国泰君安期(qi)貨(huo)的相(xiang)關(guan)业務(wu)負(fu)責(ze)人，分享了对阿(e)爾(er)法(fa)收(shou)益(yi)貝(bei)塔(ta)化的跟(gen)蹤(zong)研究(jiu)，並(bing)结合CTA策略分类对私募管理人評(ping)價(jia)體(ti)系(xi)進(jin)行了介(jie)紹(shao)；国泰君安證(zheng)券(quan)相关业务负责人則(ze)对全(quan)面(mian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)下的兩(liang)融(rong)交易(yi)規(gui)则演(yan)變(bian)进行了詳(xiang)細(xi)解(jie)讀(du)。

據(ju)悉(xi)，国泰君安证券在两融业务上堅(jian)持(chi)“兼(jian)顧(gu)風(feng)險(xian)与客(ke)戶(hu)需(xu)求(qiu)”的原(yuan)则，為(wei)客户提(ti)供(gong)個(ge)性(xing)化的风控(kong)參(can)數(shu)，建(jian)立(li)注册制股(gu)票(piao)高(gao)集(ji)中(zhong)度(du)白(bai)名(ming)單(dan)等(deng)特(te)色(se)化服(fu)务。此(ci)外(wai)，国泰君安证券也(ye)根(gen)据私募客户的實(shi)際(ji)需求，定(ding)制了产品(pin)綜(zong)合维度定量分析(xi)功(gong)能(neng)，幫(bang)助(zhu)机构客户实现国內(nei)领先(xian)的、安全便(bian)捷(jie)的壹(yi)站式(shi)績(ji)效(xiao)分析。

主观私募对下半年行情(qing)發(fa)展有期待(dai)

2023年的上半场，似(si)乎(hu)并不(bu)如2022年底(di)的預(yu)測(ce)那(na)麽(me)樂(le)观，各类投(tou)资人亦(yi)不斷(duan)修(xiu)正(zheng)预期，調(tiao)整(zheng)投资策略。

精(jing)硯(yan)私募基(ji)金管理(广東(dong))有限(xian)公(gong)司(si)合夥(huo)人何雲(yun)峰(feng)对此表示(shi)，相比(bi)此前(qian)预期，今(jin)年上半年经济復(fu)蘇(su)的時(shi)間(jian)相对比較(jiao)短(duan)暫(zan)，内在发展自4月起(qi)有轉(zhuan)弱(ruo)趨(qu)势。从中长期维度看(kan)，中国经济增(zeng)长中樞(shu)也大概(gai)率(lv)为下行趋势，对消(xiao)費(fei)信(xin)心(xin)有一定打(da)擊(ji)。但(dan)预計(ji)下半年會(hui)有更多(duo)政(zheng)策支(zhi)持，对经济增长起到托(tuo)底作(zuo)用(yong)，無(wu)需過(guo)度擔(dan)憂(you)。

他(ta)同时提到，盡(jin)管上半年A股存(cun)在一部(bu)分主题行情邏(luo)輯(ji)，但仍(reng)有一些(xie)公司实际业绩不錯(cuo)。例(li)如年初(chu)以(yi)来，光(guang)通(tong)信板(ban)塊(kuai)處(chu)於(yu)明(ming)顯(xian)的估(gu)值(zhi)、业绩雙(shuang)修复的过程(cheng)，预计到下半年，包(bao)括(kuo)机器(qi)人在内的應(ying)用端(duan)，会在大模(mo)型(xing)的加(jia)持下出(chu)现明显的投资机会。

玄(xuan)元(yuan)私募基金投资管理（广东）有限公司基金经理楊(yang)夏(xia)提到，今年偏(pian)总量的类价值风格(ge)的交易，主要(yao)是(shi)在交易预期和(he)弱复苏现实之(zhi)间的差(cha)距(ju)。站在当前时點(dian)，判断第(di)一波(bo)下跌(die)也快(kuai)要到结束(shu)的时候(hou)了。“今年年底到明年，我(wo)們(men)会更乐观一点。後(hou)續(xu)美(mei)聯(lian)儲(chu)何时給(gei)出降(jiang)息(xi)的右(you)側(ce)確(que)認(ren)信號(hao)非(fei)常(chang)关鍵(jian)。”

“其(qi)实今年市(shi)场并沒(mei)有表现出来的那么差。”深(shen)圳(zhen)奇(qi)盛(sheng)基金管理有限公司創(chuang)始(shi)人付(fu)偉(wei)琦(qi)提到，主要新(xin)能源(yuan)、白酒(jiu)、免(mian)稅(shui)等之前机构青(qing)睞(lai)的赛道表现不佳(jia)，对不少(shao)机构的整体組(zu)合拖(tuo)累(lei)较大。但其实還(hai)是有銀(yin)行等板块出现了不错的行情，包括中特估行情，相关个股的基本(ben)面普(pu)遍(bian)很(hen)好(hao)。

在談(tan)到后市展望(wang)时，付伟琦认为整体机会大于风险，结构上会尤(you)其重(zhong)視(shi)制造(zao)业。据他介绍，跟踪调研的结果(guo)显示出口(kou)企(qi)业的整体訂(ding)单较多，未(wei)来PPI（生(sheng)产者(zhe)物(wu)价指(zhi)数）向(xiang)上的可(ke)能性较大，疊(die)加原材(cai)料(liao)成(cheng)本下跌影(ying)響(xiang)，相关标的目(mu)前正被(bei)重估，未来会重点挖(wa)掘相关机会。

广州市圓(yuan)石(shi)投资管理有限公司基金经理李(li)益峰则指出，从投资角(jiao)度来看，目前数字(zi)经济的应用端还有很多机会未被关注到，比如遊(you)戲(xi)、教(jiao)育(yu)、醫(yi)療(liao)等领域的应用。因(yin)此预计未来数字经济还有较大的机会，下半年相关主题的演繹(yi)或(huo)將(jiang)繼(ji)续。

平(ping)常心对待量化超(chao)額(e)收益

隨(sui)著(zhe)国内资本市场快速(su)发展，量化投资近(jin)年来飛(fei)速成长，逐(zhu)漸(jian)成为资管行业一支不可忽(hu)视的力(li)量。但伴(ban)随着收益率下滑(hua)，市场对量化策略的有效性、超额持续性亦产生了一些疑(yi)問(wen)。

衍(yan)盛私募证券投资基金管理（海(hai)南(nan)）有限公司总经理李達(da)分享道，从宏观角度来說(shuo)，伴随着赛道擁(yong)擠(ji)程度提升(sheng)，量化投资的超额收益必(bi)然(ran)会进一步(bu)下降，并最(zui)終(zhong)穩(wen)定在一个相对平衡(heng)的狀(zhuang)態(tai)。量化私募应当在做(zuo)好本職(zhi)工(gong)作的同时，以平常心看待行业发展中的变化。

同时他也提到，即(ji)便超额收益在下降，但它(ta)的价值仍可持续体现。事(shi)实上，每(mei)一类资产类比都(dou)会有階(jie)段(duan)性的紅(hong)利(li)，只(zhi)要這(zhe)个行业进化速度夠(gou)快，对于客户来说还是能够创造相对于其他行业的超额收益。

“量化的本質(zhi)就(jiu)是掙(zheng)波动的錢(qian)，而(er)近期市场波动率已(yi)经降到了2019年以来较低(di)的位(wei)置。”广州守(shou)正用奇私募基金管理公司副(fu)总经理牟(mou)鵬(peng)表示，低波动的市场環(huan)境(jing)必然提高了超额收益的獲(huo)取(qu)難(nan)度，这与金融周(zhou)期本身(shen)高度相关。

他提醒(xing)道，市场需要转变思路，不再(zai)认为量化投资是賺(zhuan)取alpha。在此过程中，量化管理人也要去(qu)做一些更紮(zha)实的工作，优化策略模型，增进同投资人的溝(gou)通，靜(jing)待市场波动重新回(hui)歸(gui)。

“我本身是做技(ji)術(shu)支撐(cheng)，也是做应用統(tong)计的，我非常看好机器學(xue)習(xi)的運(yun)用。”針(zhen)对市场关注度居(ju)高不下的机器学习问题，中安鼎(ding)盛投资（深圳）有限公司总经理孫(sun)鑫(xin)表示，其團(tuan)隊(dui)一直(zhi)对AI技术持有積(ji)極(ji)的态度，此前也曾(zeng)嘗(chang)試(shi)用机器学习做一些有关期權(quan)的投资。

近来，也有管理人通过对文(wen)物保(bao)单、淘(tao)寶(bao)、貼(tie)吧(ba)等非结构化数据的挖掘，赚取了超额收益甚(shen)至(zhi)择时的收益。但他同时指出，金融领域数据是结构化的，相对于非结构化数据而言(yan)蘊(yun)含(han)的信息量有限，因此预计机器学习很难在短期内完(wan)全替(ti)代人工来挖掘因子(zi)。

海南蓋(gai)亞(ya)青柯(ke)私募基金管理有限公司合伙人李智(zhi)则提到，其团队有專(zhuan)門(men)的合伙人在负责机器学习，主要用于加快研发效率。而在其他领域，则仍舊(jiu)聚(ju)焦(jiao)在“赚什(shen)么钱，从哪(na)裏(li)赚的钱，赚誰(shui)的钱”等更偏逻辑性的方向上。

长期视角看大类资产配置

受(shou)市场波动影响，ETF套(tao)利、期权套利等低波动策略的关注度逐渐攀(pan)升。珠(zhu)海明鉞(yue)资产管理有限公司投资经理鄭(zheng)将对此表示，由(you)于风险等級(ji)更低，此类策略的超额衰(shuai)減(jian)程度其实比股票量化更加明显。这是相关策略发展到成熟(shu)期所(suo)不可抵(di)抗(kang)的趋势，投资人对此需要有心理准備(bei)。

“这幾(ji)年有一个明显的变化，很多策略的贝塔收益屬(shu)性变得更加明显了。”他坦(tan)言，这意(yi)味(wei)着管理人需要研究周期、研究相关性，组合收益也很难回到从前水(shui)平。“換(huan)言之，低波产品线在收益上已经很难有大的突(tu)破(po)”，更多需要关注风险控制的问题。

寧(ning)波旻(旻)宸(chen)私募基金管理有限公司总经理許(xu)錟(tan)则提到，CTA策略作为一種(zhong)成熟策略，歷(li)史(shi)上每次(ci)出现大幅(fu)回撤(che)后，总在一片(pian)质疑聲(sheng)中逐渐恢(hui)复了盈(ying)利能力，因此具(ju)有长期配置价值。雖(sui)然不清(qing)楚(chu)CTA的冬(dong)季(ji)还会持续多久(jiu)，但只有坚守配置策略，才(cai)能在第一时间感(gan)受到第一縷(lv)春(chun)风。

橫(heng)琴(qin)广金美好基金管理有限公司基金经理周誌(zhi)鹏也表示，自己(ji)会尽量避(bi)免做左(zuo)侧判断，而是在正预期條(tiao)件(jian)下把(ba)握(wo)CTA策略与其他策略的相关性，进行緊(jin)密(mi)跟踪，尽量做一个偏右侧的超配或调整。

在被问到可转債(zhai)策略时，横琴淳(chun)臻(zhen)投资管理中心（有限合伙）总经理劉(liu)輝(hui)提到，可转债策略有周期性，且(qie)成交量有限，在不放(fang)杠(gang)桿(gan)的情況(kuang)下，是比较稳健(jian)的。因此投资人需要明确的是自己能不能长期拿(na)着它，即便它在不漲(zhang)的时候。“当手(shou)里的钱不是长期的钱，我们就很难有长期的阿尔法，这是一个很现实的问题。”

“风险管理一定是FOF或MOM公司的核(he)心。”前海矩(ju)陣(zhen)资本管理（深圳）有限公司投资总監(jian)龍(long)舫(fang)说，行业内管理人大浪(lang)淘沙(sha)，多数都被雨(yu)打风吹(chui)去。组合基金正是为稳健均(jun)衡而生，回归多元策略、多元组合、多元管理人的本源。但资金属性成为国内组合基金发展的一大掣(che)肘(zhou)，客户追(zhui)涨殺(sha)跌導(dao)致(zhi)市场风格輪(lun)换很快，无法誕(dan)生常勝(sheng)将軍(jun)。

“国泰君安道合-私募寻星”是针对潛(qian)力私募开展的全系列(lie)赛事，旨(zhi)在培(pei)育和发掘优秀私募管理人，目前已連(lian)续舉(ju)辦(ban)三(san)屆(jie)。第四(si)届“国泰君安道合-燦(can)若(ruo)星河(he)-私募寻星”活动将于2023年7月3日正式开幕(mu)，大赛期间将为符(fu)合条件的参赛管理人提供交易系统綠(lv)色通道、投研服务、融资融券、资金引(yin)薦(jian)、媒(mei)体展示等政策支持，并将举办多场线上、线下活动，为管理人提供展示、交流(liu)的平臺(tai)，全方位賦(fu)能私募界(jie)明日之星。

风险揭(jie)示：文中私募基金观点不代表举办赛事方观点，亦不构成对管理人及(ji)其产品的推(tui)荐。

（CIS）

责編(bian)：杨喻(yu)程

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