【招商策略】创业板注册制首日表现活跃，融资余额大幅回升——金融市场流动性与监管动态周报（0824）

上周央行加大公开市场投放力度，以对冲债券缴款的影响，货币市场利率上行，长短端国债收益率均上行，期限利差收窄。股市方面，北上资金波动净流出，融资资金转为净流入，ETF净申购规模扩大，重要股东减持规模降低，股票市场总体流动性改善。从投资者偏好来看，北上资金加仓军工、传媒；融资资金加仓金融、白酒行业龙头股；宽基指数ETF总体净申购，金融地产、信息技术ETF延续净申购，券商ETF净申购规模较高。海外市场风险偏好仍处高位，美元指数止跌回升，人民币小幅升值。

? 8月24日创业板注册制正式启航，首日注册制新股成交额230亿元，占全部A股的2.57%，平均换手率59.17%，最高达77.7%。存量创业板股票成交额2059亿元，占全部A股的22.96%，其中13只股票涨幅超过10%，仅1只跌幅超过10%。借鉴科创板经验，首日交易活跃，对市场造成了一定的分流，之后交易回归常态，对市场的影响逐渐减弱。另外，随着涨跌幅限制的扩大，未来创业板的振幅大概率较注册制之前扩大。

?上周（8月17日-8月21日）公开市场连续投放，合计净投放5100亿元。其中央行开展国库现金定存500亿元。上周央行开展逆回购6600亿元，净投放1600亿元。另外央行开展MLF操作7000亿元，用于对本月两笔MLF到期的一次性续做，续做规模相对于到期规模有所扩大。

? 货币市场利率上行，R007与DR007利差有所上升；短、长端国债收益率均上升，同业存单发行量价齐升。截至8月21日，R007较前期上行19.9bp，DR007上行11.3bp。1年期国债到期收益率上升15.9bp，10年期国债到期收益率上升4.5bp，期限利差缩小11.4bp至0.55%。同业存单发行规模增加1104.2亿元，3个月和6个月同业存单发行利率继续上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为-0.16。上周北上资金转为净流出，规模为41.6亿元；融资余额升高，融资资金净买入规模201.4亿元；ETF净申购规模增加，对应资金净流入规模55.5亿元。重要股东净减持规模较前期略下降，公布的计划减持规模继续下降。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有国防军工、传媒等，净卖出规模较高的是计算机、食品饮料、商业贸易等；融资资金净买入食品饮料、非银金融、电气设备等，净卖出较多的包括汽车、医药生物、国防军工等。个股方面，陆股通净买入平安银行最多，净卖出兴业银行最高；融资客在上周大幅加仓金融和白酒行业龙头股；融资净卖出较多的包括生益科技和立讯精密。宽基指数型ETF总体以净申购为主，金融地产、信息技术ETF延续净申购，券商ETF大幅净申购。净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高为易方达中证国企一带一路ETF。

?海外市场风险偏好略有下降，美元指数止跌回升，十年期美债收益率下降；人民币继续升值。具体地，VIX较前期上升0.5至22.5。美国1年期国债收益率较上期保持不变，10年期国债收益率下降7bp，期限利差较前期缩小7bp。美元指数较前期上升0.11点。

? 风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期

流动性专题

※ 创业板注册制首日表现良好，市场活跃度提升

8月24日，创业板注册制正式起航，迎来首批注册制上市企业。创业板18只新股平均涨幅达到212%，其中康泰医学涨幅达到1061%，盘中最大涨幅一度超过2900%。

从交易额上看，今日全部A股成交额8966.6亿元，创业板新股成交总额230亿元，占全部A股的2.57%，约IPO总额的1.1倍。与科创板首日相比，科创板首日交易总额485亿元，占全部A股的11.72%，约为IPO总额的1.3倍。

换手率方面，创业板新股平均换手率为59.17%，最高达77.7%。科创板首日平均换手率77.78%，创业板注册制新股首日的平均换手率低于科创板首日。

创业板存量股票平均涨幅1.95%，平均换手率4.70%，成交额2059亿元，占全部A股的22.96%。有13只股票涨幅超过10%，其中坚瑞沃能、中潜股份、田中精机、天山生物四只股票涨停。仅一只股票（金力泰）跌幅超过10%。

存量股票的交易额和占比相比近几个交易日有所扩大，注册制的实施为创业板带来一定的人气，交易活跃度有所提升。从科创板开通之后的情况来看，首日的交易会比较活跃，之后交易额及其占比均开始回落。科创板开通的一个月内，交易额从首日的485亿元下降至2019年8月22日的111亿元，交易占比从11.7%回落至2.52%。创业板新股在未来也有望较快回归常态，新股的分流效应影响有限。由于涨跌幅限制扩大至±20%，市场对于信息冲击的反应将变得更加灵敏，根据科创板的经验，未来创业板的振幅较注册制实施前大概率扩大。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（8月17日-8月21日）公开市场连续投放，合计净投放5100亿元。其中央行开展国库现金定存500亿元。上周逆回购到期5000亿元，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系内流动性合理充裕，央行开展逆回购操作6600亿元，总体逆回购净投放1600亿元。另外央行于8月17日开展MLF操作7000亿元，用于对本月两笔MLF到期的一次性续做，续做规模相对于到期规模有所扩大，以满足市场的流动性需求。

货币市场利率上行，R007与DR007利差有所扩大；短端、长端国债收益率均上行，期限利差收窄。截至8月21日，R007为2.57%，较前期上行19.9bp，DR007为2.32%，较前期上行11.3bp，两者利差扩大8.6bp至0.25%。1年期国债到期收益率上升15.9bp至2.43%，10年期国债到期收益率上升4.5bp至2.98%，期限利差缩小11.4bp至0.55%。

同业存单发行量价齐升，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率均继续上行。8月17日-8月21日，同业存单发行742只，较上期减少26只，发行总规模5023.3亿元，较上期增加1104.2亿元；截至8月21日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.1bp、2.6bp、4.7bp至2.42%、2.70%、2.98%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，8月17日- 8月21日，偏股类公募基金发行399.2亿份，较上期有所下降，但仍属于较高水平。股票型ETF转为净流入，对应资金净流入规模55.5亿元。融资余额增加，全周整个市场融资净买入201.4亿元，截至8月21日，A股融资余额为14139.0亿元。陆股通资金转为较大规模流出，当周净流出规模为41.6亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，8月17日-8月21日，IPO融资金额较前期降低至129.6亿元，未来一周IPO预计融资将降至98.1亿元；限售解禁市值为642.3亿元，较前期降低，未来一周解禁规模将升高至690.5亿元；重要股东净减持规模回落，净减持75.4亿元；公告的计划减持规模213.9亿元，较前期下降。

投资者情绪

8月17日-8月21日，当周融资买入额为4917.4亿元；截至8月21日占A股成交额比例为10.09%，较前期上升0.31%，投资者交易活跃度提高，股权风险溢价继续回落。

投资者偏好

（1）陆股通

8月17日- 8月21日，陆股通资金当周净流出41.6亿元。行业偏好上，净买入规模较高的包括国防军工、传媒等。计算机行业大规模净卖出，并且大幅减仓食品饮料和商业贸易，三大行业分别净卖出20.1亿元、15.3亿元和10.4亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括平安银行（+13.8亿元）、歌尔股份（+7.5亿元）、立讯精密（+7.5亿元）等；净卖出规模较高的包括兴业银行（-13.7亿元）、永辉超市（-8.3亿元）、中国中免（-8.3亿元）等。总体来看，北上资金集中加仓电子行业龙头，多只医药股净卖出规模较高。

（2）融资交易

8月17日- 8月21日，融资资金转为较大规模净流入，当周净流入201.4亿元。具体来看，净卖出规模较大的行业有食品饮料（30.6亿元）、非银金融（27.3亿元）和电子（15.6亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（8.3亿元），歌尔股份（6.9亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括生益科技（-4.9亿元）和立讯精密（-4.3亿元）。总体看，融资客在上周加仓金融和白酒行业龙头股。

（3）ETF净申购赎回

8月17日- 8月21日， ETF转为净申购，当周净申购35.2亿份，对应资金净流入55.5亿元，宽基指数型ETF以净申购为主，科技和券商ETF净申购规模较高。沪深300ETF净申购5.6亿份，前期净赎回0.3亿份；创业板ETF净申购1.6亿份，前期净申购2.8亿份；中证500ETF净赎回3.6亿份，前期净申购0.6亿份；上证50ETF净申购5.8亿份，前期净申购2.0亿份。行业方面，券商ETF净申购17.7亿份，信息技术净申购17.4亿份；消费和医药ETF均净赎回0.6亿份。

8月17日- 8月21日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（12.7亿份），华夏国证半导体芯片ETF（10.1亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为易方达中证国企一带一路ETF （-3.7亿份），嘉实中证央企创新驱动ETF（-2.9亿份）次之。

外汇市场

上周美元指数止跌回升，截至8月21日，美元指数收于93.21，较前期（8月14日）升高0.11点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.17点报收92.49。截至8月21日，美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期（8月14日）变动-0.0298、-0.0362、-0.0209，收于6.91、6.91和6.92，人民币继续升值。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，美联储公布7月会议纪要，纪要显示预计疫情可能继续打压经济增长，并冲击金融系统；讨论了对长期目标声明的可能改变，认为修改声明有助于提高透明度；目前对收益率设定上限和目标“没有必要”，只会带来适度的好处。美联储巴尔金表示货币和财政政策避免了更糟糕的经济后果；低利率支撑了股市；如果利率上升，就表明健康的经济再次出现，但是看不到目前需求上升会导致通货膨胀的迹象。欧洲央行副行长金多斯表示经济复苏速度将是影响欧洲银行偿付能力的一个根本性因素。为了削减成本，银行业需要进行整合。欧洲央行会议纪要显示，数据并未完全支持积极的市场发展情况，金融状况正在缓慢恢复。当前预期是充分使用PEPP额度。欧洲央行将在9月1日起降低美元信贷供应频率。日本央行同样减少提供美元流动性的操作，从一周三次减少至一周一次。

（2）利率

8月17日- 8月21日，美债短端收益率较上周保持不变，长端收益率则下降，利差缩小。美国1年期国债收益率保持在0.13%，10年期国债收益率较前期下行7bp至0.64%，利差较前期降低7bp收于0.51%。截至8月21日，美元LIBOR涨跌不一，隔夜、1周和3个月 LIBOR分别下降0.4bp、0.3bp和2.0bp；1个月美元LIBOR上升2.4bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数略有升高，全周较前期上升0.5至22.5，不过仍处于历史较低水平，全球市场风险偏好较上周略有下降。上周标普500指数上涨0.72%，纳斯达克指数上涨2.65%。

重要声明

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