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智(zhi)通(tong)財(cai)經(jing)APP獲(huo)悉(xi)，中信建投證(zheng)券(quan)發(fa)布(bu)研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)稱(cheng)，2023年(nian)第(di)壹(yi)季(ji)度(du)，在(zai)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)逐(zhu)漸(jian)消(xiao)退(tui)、经濟(ji)活(huo)動(dong)和(he)代(dai)理(li)人(ren)展(zhan)業(ye)恢(hui)复正(zheng)常(chang)，以(yi)及(ji)内地與(yu)香港全(quan)面(mian)通關(guan)後(hou)内地访客高(gao)漲(zhang)的(de)儲(chu)蓄(xu)需求的加速释放，香港地區(qu)保险市场复苏趨(qu)勢(shi)明(ming)顯(xian)，新(xin)造(zao)保單(dan)保費(fei)(新业務(wu)保费)增(zeng)長(chang)穩(wen)健(jian)，且(qie)個(ge)险渠(qu)道(dao)和期(qi)交(jiao)保费占(zhan)比(bi)進(jin)一步(bu)提(ti)升(sheng)，有(you)望(wang)實(shi)現(xian)更(geng)高價(jia)值(zhi)。展望未(wei)來(lai)，香港地区以分(fen)紅(hong)储蓄险為(wei)代表(biao)的保险產(chan)品(pin)具(ju)有較(jiao)强的产品競(jing)爭(zheng)力(li)，而(er)隨(sui)著(zhu)(zhe)全面通关以后内地客流(liu)的逐渐恢复，内地访客將(jiang)繼(ji)續(xu)成(cheng)为香港壽(shou)险市场新单保费的重(zhong)要(yao)来源(yuan)，为香港地区的价值增长做(zuo)出(chu)貢(gong)獻(xian)。

事(shi)件(jian)：

香港保险业監(jian)管(guan)局(ju)公(gong)布23Q1香港保险业臨(lin)時(shi)統(tong)計(ji)數(shu)字(zi)

2023年第一季度，1)在长期业务(寿险)方(fang)面，香港保险业长期业务有效(xiao)保费收(shou)入(ru)(寿险總(zong)保费收入)为1265.59億(yi)港元(yuan)，同(tong)比-8.9%;新造保单保费(寿险新单保费)達(da)469.79亿港元，同比+10.7%。其(qi)中，内地访客的新造业务保费达96亿港元，同比大(da)幅(fu)增长2696.4%，已(yi)恢复至(zhi)2019年同期的75%左(zuo)右(you)水(shui)平(ping)。

2)在一般(ban)业务(财险)方面，香港保险业一般业务的凈(jing)保费收入为125亿港元，同比+4.1%;而受(shou)经济活动恢复后賠(pei)付(fu)率(lv)上(shang)升影响承(cheng)保利(li)潤(run)則(ze)同比-51.7%至5.13亿港元，承保利润率亦(yi)同比下(xia)滑(hua)4.8pct至4.1%。

▍中信建投证券主(zhu)要觀(guan)點(dian)如(ru)下：

长期业务：保单結(jie)構(gou)變(bian)化(hua)下有效业务保费增长承壓(ya)，但(dan)新业务保费增长稳健

23Q1，由(you)於(yu)各(ge)大险企(qi)開(kai)始(shi)重視(shi)期交业务，香港地区长期业务整(zheng)付保费(寿险躉(dun)交保费)同比大幅減(jian)少(shao)29.8%，而非(fei)整付保费(寿险期交保费)则同比小(xiao)幅增长0.1%，期交保费占比亦小幅提升6.9pct至76.7%。

在保单结构变化下香港地区长期业务有效业务保费(寿险总保费收入)同比-8.9%至1265.59亿港元，但长期业务新造保单保费(寿险新单保费)则同比+10.7%至469.79亿港元，新业务保费整體(ti)增长稳健。

分渠道：代理渠道表现亮(liang)眼(yan)，占比进一步提升

分渠道来看(kan)，在公司(si)重视代理渠道期交业务发展，疊(die)加疫情影响逐渐消退、代理人恢复展业及通关后内地访客需求释放、代理人資(zi)源加速变现等(deng)因(yin)素(su)影响下，23Q1香港地区代理渠道表现亮眼，保费收入同比+32.2%至122.33亿港元，占比进一步提升4.2pct至26.1%;

其中，代理渠道的年度化保费(期交年化保费)收入同比大幅增长156.0%，业务结构进一步優(you)化，将有望贡献更高价值。

分险企：頭(tou)部(bu)险企保费收入同比高增，馬(ma)太(tai)效應(ying)显著。

分险企来看，得(de)益(yi)于更加强大的代理人隊(dui)伍(wu)和全面的产品体系(xi)，头部险企能(neng)夠(gou)更好(hao)地承接(jie)通关后保险需求的快(kuai)速释放從(cong)而实现了(le)保费收入的高速增长。

2023年第一季度，以標(biao)準(zhun)保费(APE)计算(suan)中國(guo)人寿、友(you)邦(bang)、保誠(cheng)、安(an)盛(sheng)的保费收入同比分別(bie)+138.8/212.0/317.9/138.3%，市场份(fen)額(e)分别达22.8/13.4/13.4/3.6%;CR4同比提升24.7pct至53.2%，行(xing)业马太效应显著。

内地访客：通過(guo)后内地访客需求释放，新造保单保费已恢复至2019年同期的75%。

自(zi)内地与香港全面通关以来，在内地居(ju)民(min)旺(wang)盛的储蓄需求以及香港地区保险产品较强的吸(xi)引(yin)力影响下，叠加去(qu)年的低(di)基(ji)数内地访客新造保单保费(即(ji)寿险新业务首(shou)年保费)同比+2686.4%至96.13亿港元，已恢复至2019年同期的75%左右(19Q1为127.72亿港元)。

其中，終(zhong)身(shen)寿险和储蓄寿险等具有储蓄屬(shu)性(xing)的险種(zhong)占比最(zui)高，分别占总保费收入的79.8/10.0%，显示(shi)出内地居民龐(pang)大的储蓄需求。

具体来看，香港地区分红储蓄险产品具有收益率高、適(shi)配(pei)性高、功(gong)能性强等优势，具有较强产品竞争力。

1) 从收益率来看(以“0歲(sui)、男(nan)性、非吸煙(yan)者(zhe)、5年繳(jiao)、总保费約(yue)50w美(mei)元”舉(ju)例(li))，香港地区分红储蓄险产品中长期預(yu)期收益率可(ke)达年化6%左右水平，且近(jin)年来分红实现率均(jun)接近100%，具有较高的收益率水平。

2) 从适配性来看，香港地区分红储蓄险對(dui)投保人的年齡(ling)、性别、身体狀(zhuang)況(kuang)等沒(mei)有要求，絕(jue)大部分客戶(hu)都(dou)可以投保;且保费缴付年期较为靈(ling)活，能够适配投保人不(bu)同的财务状况及需求。

3) 从功能性来看，一方面，香港地区主要分红储蓄险产品(除(chu)中国太平的盈(ying)进世(shi)代储蓄计劃(hua)外(wai))均能够实现多(duo)幣(bi)种轉(zhuan)換(huan)，使(shi)得投保人能够应对不同貨(huo)币環(huan)境(jing)並(bing)能够滿(man)足(zu)其海(hai)外资产配置(zhi)或(huo)出国留(liu)學(xue)、定(ding)居等海外支(zhi)出需求;另(ling)一方面，香港地区主要分红储蓄险产品均支持(chi)保单分拆(chai)功能，投保人可以根(gen)據(ju)自己(ji)的需要按(an)照(zhao)設(she)定的比例和份数将其转换为多張(zhang)獨(du)立(li)保单，以满足其财富(fu)傳(chuan)承需要。

此(ci)外，香港地区分红储蓄险产品還(hai)有諸(zhu)如红利鎖(suo)定及解(jie)锁、灵活现金(jin)流提取(qu)等功能，能够较好地满足投保人的多樣(yang)化、个性化财富管理需求。

一般业务：保费增长稳健，承保利润有所(suo)下降(jiang)

2023年第一季度，香港地区一般业务(财险)保费增长稳健，毛(mao)保费和净保费同比分别+6.9/4.1%至206.60/124.60亿港元。其中，意(yi)外及健康(kang)险/一般法(fa)律(lv)責(ze)任(ren)险/汽(qi)車(che)险净保费收入最高，23Q1分别为55.10/27.01/12.07亿港元，同比分别+10.6/0.7/12.0%。

但由于疫情影响逐渐消退、经济活动恢复正常后赔付率有所上升，香港地区一般业务整体承保利润同比下滑51.7%至5.13亿元，承保利润率亦同比-4.8pct至4.1%。其中，意外及健康险和汽车险分别实现承保虧(kui)損(sun)1.13/0.44亿港元，COR分别为102.1/103.6%，同比分别+4.8/8.5pct。

風(feng)险提示

内地访客保费收入恢复不及预期：内地访客一直(zhi)是(shi)香港寿险市场新单保费的重要来源;由于香港市场保险产品具有的较高竞争力，在内地与香港全面通关以来内地访客需求加速释放，驅(qu)动新造业务保费收入快速增长;但倘(tang)若(ruo)内地访客保费收入恢复情况不及预期，则可能給(gei)保险公司业績(ji)造成不利影响。

资本(ben)市场波(bo)动超(chao)预期：若资本市场波动超预期，则可能會(hui)造成保险公司投资收益下滑，一方面可能会導(dao)致(zhi)分红储蓄型(xing)产品難(nan)以实现预期收益率从而有损产品竞争力，另一方面则可能会对公司业绩直接造成負(fu)面影响。

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