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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>70後(hou)夫(fu)妻(qi)創(chuang)業(ye)，估(gu)值(zhi)400億(yi)？全(quan)球(qiu)第(di)四(si)大(da)光(guang)伏(fu)電(dian)池(chi)片(pian)商(shang)要(yao)上(shang)市(shi)！

今(jin)年(nian)2月(yue)以(yi)來(lai)，光伏設(she)備(bei)板(ban)塊(kuai)走(zou)勢(shi)頗(po)為(wei)疲(pi)軟(ruan)，晶(jing)科(ke)能(neng)源(yuan)、天(tian)合(he)光能等(deng)光伏龍(long)頭(tou)股(gu)價(jia)都(dou)累(lei)計(ji)跌(die)了(le)不(bu)少(shao)。

光伏设备板块走势圖(tu)，東(dong)方(fang)財(cai)富(fu)

盡(jin)管(guan)板块走势低(di)迷(mi)，但(dan)光伏領(ling)域(yu)的(de)融(rong)資(zi)上市熱(re)情(qing)依(yi)然(ran)不減(jian)。今年以来，正(zheng)泰(tai)新(xin)能、華(hua)晟(sheng)新能源等光伏企(qi)业均(jun)獲(huo)得(de)了大額(e)融资，海(hai)達(da)光能、永(yong)臻(zhen)股份(fen)等紛(fen)纷沖(chong)擊(ji)上市。今年5月，光伏电池片公(gong)司(si)江(jiang)蘇(su)中(zhong)潤(run)光能科技(ji)股份有(you)限(xian)公司（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“中润光能”）的创业板IPO也(ye)获受(shou)理(li)，保(bao)薦(jian)人(ren)为海通(tong)證(zheng)券(quan)。

招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，中润光能的主(zhu)營(ying)业務(wu)为高(gao)效(xiao)太(tai)陽(yang)能电池片的研(yan)發(fa)、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)。據(ju)PV InfoLink統(tong)计，2022年公司电池片出(chu)貨(huo)量(liang)位(wei)居(ju)全球第四（前(qian)三(san)名(ming)分(fen)別(bie)是(shi)通威(wei)股份、愛(ai)旭(xu)股份、润阳股份）。

本(ben)次(ci)上市，中润光能计劃(hua)发行(xing)股數(shu)不超(chao)過(guo)4001萬(wan)股，且(qie)不低於(yu)本次发行后總(zong)股本的10%，擬(ni)募(mu)集(ji)资金(jin)40亿元(yuan)，用(yong)于年产8GW高效光伏电池項(xiang)目(mu)（二(er)期(qi)），以及(ji)補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。据此(ci)计算(suan)，公司估值或(huo)达400亿元。

公司曾(zeng)在(zai)2022年11月和12月進(jin)行了兩(liang)次增(zeng)资，當(dang)時(shi)的估值为65亿元。僅(jin)半(ban)年左(zuo)右(you)，中润光能的估值或暴(bao)增5倍(bei)以上。

01

70后夫妻聯(lian)手(shou)创业

招股书显示，中润光能的實(shi)際(ji)控(kong)制(zhi)人为龙大強(qiang)、孟(meng)麗(li)葉(ye)這(zhe)對(dui)70后夫妻。

龙大强畢(bi)业于中國(guo)人民(min)解(jie)放(fang)軍(jun)电子(zi)工(gong)程(cheng)學(xue)院(yuan)信(xin)息(xi)安(an)全與(yu)網(wang)絡(luo)管理專(zhuan)业，擁(yong)有本科学歷(li)。他(ta)当过幾(ji)年沛(pei)縣(xian)物(wu)资局(ju)业务科長(chang)，后来從(cong)事(shi)鋼(gang)材(cai)貿(mao)易(yi)，還(hai)經(jing)营过沛县同(tong)大建(jian)材销售處(chu)，並(bing)擔(dan)任(ren)过德(de)享(xiang)物资、中宇(yu)光伏等公司的執(zhi)行董(dong)事，如(ru)今是中润光能的董事长、总经理。

中润光能董事长龙大强，图片来源于公司公眾(zhong)號(hao)

龙大强的妻子孟丽叶曾是沛县供(gong)销总社(she)工业品(pin)公司文(wen)員(yuan)，后来她(ta)与龙大强壹(yi)起(qi)经营过沛县同大建材销售处，还担任过峪(yu)君(jun)金屬(shu)負(fu)責(ze)人，如今是中润光能的董事、副(fu)总经理。

2011年，孟丽叶与强大金属共(gong)同出资在徐(xu)州(zhou)设立(li)公司前身(shen)江苏中润光能科技发展(zhan)有限公司（简称“中润有限”）。设立时，中润有限註(zhu)冊(ce)资本为2.2亿元，其(qi)中孟丽叶和强大金属分别認(ren)繳(jiao)出资1.54亿元、0.66亿元。

中润有限成(cheng)立时，龙大强委(wei)托(tuo)孟丽叶的姐(jie)夫劉(liu)林(lin)新、表(biao)姐李(li)紅(hong)代(dai)为持(chi)有强大金属的股權(quan)。2016年，强大金属將(jiang)其所(suo)持中润有限的股份轉(zhuan)讓(rang)給(gei)皓(hao)日(ri)电子，当时龙大强委托孟丽叶的表姐鄧(deng)秋(qiu)梅(mei)、表哥(ge)邓允(yun)禮(li)持有皓日电子股权。直(zhi)到(dao)2020年9月，邓秋梅、邓允礼才(cai)将其持有的皓日电子的注册资本全部(bu)转让给龙大强、孟丽叶。

经过多(duo)次股权转让，截(jie)至(zhi)招股說(shuo)明(ming)书簽(qian)署(shu)日，龙大强、孟丽叶夫婦(fu)共计直接(jie)和間(jian)接持有中润光能49.76%的股份，实际控制公司50.64%的股份。

02

凈(jing)利(li)润坐(zuo)上“过山(shan)車(che)”

光伏产业鏈(lian)涵(han)蓋(gai)多晶矽(gui)料(liao)、硅片、电池片、組(zu)件(jian)以及电站(zhan)五(wu)個(ge)環(huan)節(jie)，上遊(you)为高純(chun)度(du)多晶硅料以及硅片生产；中游为光伏电池片及组件生产；下游为光伏发电的應(ying)用端(duan)即(ji)集中式(shi)和分布(bu)式电站。

业务方面(mian)，中润光能在深(shen)耕(geng)太阳能电池片领域的同时，还投(tou)建了部分组件产能，公司現(xian)有主营业务位于光伏产业链中游。

从收(shou)入(ru)結(jie)構(gou)来看(kan)，報(bao)告(gao)期內(nei)，中润光能的太阳能电池片业务营收占(zhan)比(bi)在90%以上，光伏组件的营收占比較(jiao)小(xiao)。公司产品结构较为單(dan)一，应对产业链上下游波(bo)动的抗(kang)風(feng)險(xian)能力(li)不足(zu)。

业績(ji)方面，2020年至2022年，中润光能的营业收入分别約(yue)25.33亿元、50.89亿元、125.52亿元；对应的净利润分别约1.24亿元、-1.96亿元、8.34亿元。

尽管公司营收持續(xu)增加(jia)，但净利润猶(you)如坐“过山车”一般(ban)，跌宕(dang)起伏。

报告期内，中润光能的主营业务毛(mao)利率(lv)分别为12.56%、5.28%和14.11%，波动较大。2021年，受硅料价格(ge)階(jie)段(duan)性(xing)上漲(zhang)帶(dai)动单晶硅片价格提(ti)升(sheng)的影(ying)響(xiang)，公司主营业务毛利率大幅(fu)下滑(hua)，使(shi)得公司在該(gai)年度出现虧(kui)損(sun)。

值得注意(yi)的是，2021年，在硅片价格上涨等影响下，润阳股份等同行企业的太阳能电池片业务毛利率均大幅下滑，但2022年又(you)有所回(hui)升。

报告期内，中润光能向(xiang)前五大供应商采(cai)購(gou)金额合计占当期原(yuan)材料采购总额的比例(li)分别为60.07%、54.15%和64.36%，占比较高，因(yin)公司主要原材料硅片产业集中度较高導(dao)致(zhi)。

同时报告期内公司的太阳能电池片业务成本中硅片成本占比超过60%，而(er)2021年以来，硅料价格大起大落(luo)，尤(you)其是当原材料暴涨的时候(hou)，中润光能等中游电池片廠(chang)商备受成本壓(ya)力，利润明显承(cheng)压。直到2022年第四季(ji)度，硅料价格因产能逐(zhu)漸(jian)釋(shi)放而下降(jiang)，硅片价格才隨(sui)之(zhi)走低。

03

擴(kuo)产潮(chao)之下，行业“内卷(juan)”加劇(ju)

随著(zhe)技術(shu)进步(bu)驅(qu)动光伏产业链加速(su)降本增效，疊(die)加光伏平(ping)价上网相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)的陸(lu)续推(tui)出，光伏发电市場(chang)規(gui)模(mo)不斷(duan)壯(zhuang)大。据CPIA数据，2022年我(wo)国光伏发电新增裝(zhuang)機(ji)量为87.41GW，光伏发电量达到4276亿千(qian)瓦(wa)时，占全年总发电量的4.9%。

作(zuo)为光伏组件重(zhong)要原材料之一，电池片在组件系(xi)统应用中起着重要作用。近(jin)年来，我国太阳能电池片产量规模呈(cheng)逐年上升趨(qu)势，CPIA数据显示，2022年我国电池片总产量约为318GW，增长率高达60.69%。

从競(jing)爭(zheng)格局来看，我国光伏产业在滿(man)足国内市场需(xu)求(qiu)的同时还进行外(wai)销，颇具(ju)国际竞争力，2021年我国光伏电池片产量占全球总产量的比例高达88.4%。但近年来，美(mei)国、印(yin)度、歐(ou)盟(meng)等光伏产品重要市场頻(pin)频出臺(tai)相关贸易保護(hu)政策，使我国光伏产品在外销上面臨(lin)一定(ding)风险。

中润光能的产品也销往(wang)海外。报告期内，公司的主营业务境(jing)外收入分别约4.13亿元、5.47亿元、13.93亿元，外销收入持续增加，占主营业务收入的比例分别为16.35%、10.81%和11.13%。

技术方面，太阳能电池片环节具有技术更(geng)叠(die)快(kuai)、产能升級(ji)周(zhou)期短(duan)的特(te)點(dian)。尽管目前P型(xing)PERC电池技术仍(reng)保持主流地(di)位，但随着N型TOPCon电池技术取(qu)得突(tu)破(po)并步入规模化(hua)量产，以及N型HJT（異(yi)質(zhi)结）技术的发展，憑(ping)借(jie)高转換(huan)效率、低衰(shuai)减等優(you)势，未(wei)来N型电池片的市场份额将逐渐扩大。

尽管公司也布局了TOPCon电池技术，但收入仍主要来自(zi)PERC技术的电池片产品。报告期内，中润光能基(ji)于PERC技术的电池片产品销售金额占电池片销售总额的比例超过88%。

2020年以来，随着光伏行业进入高景(jing)氣(qi)周期，在賺(zhuan)錢(qian)热度影响下，原有光伏厂商陆续增资扩产，一些(xie)新竞争者(zhe)也陆续入局。同时在P型电池向N型转變(bian)的背(bei)景下，电池片厂商們(men)的新建产能以N型技术路(lu)線(xian)为主。

尽管光伏是炙(zhi)手可(ke)热的新能源发电技术之一，但在扩产潮之下，一旦(dan)下游需求减弱(ruo)，产品过剩(sheng)、“内卷”降价就(jiu)會(hui)成为中润光能等光伏电池片企业不得不面对的問(wen)題(ti)，同时公司还得应对新型电池技术变革(ge)、硅片价格波动等压力，显然并不輕(qing)松(song)。

04

结語(yu)

太阳能电池片属于重资产行业，前期需要投入大量资金购買(mai)生产设备。报告期各(ge)期末(mo)，公司机器(qi)设备的賬(zhang)面价值分别约15.04亿元、12.75亿元、30.75亿元。

前期巨(ju)大的资本投入，加上公司融资途(tu)徑(jing)较为单一，导致其资产负債(zhai)率也相对较高。报告期各期末，中润光能的资产负债率分别为92.29%、95.56%和79.38%，遠(yuan)高于同行业可比公司平均水(shui)平，存(cun)在一定償(chang)债及流动性风险。

这次如果(guo)能成功(gong)IPO，或許(xu)能让中润光能籌(chou)得一筆(bi)长期资金支(zhi)持公司发展，但在整(zheng)个光伏板块股价表现不佳(jia)的背景下，此时上市恐(kong)怕(pa)估值也将承压。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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