华语音乐盛典：韩红主持的《中国梦之声》

keyitongguotagengjiabianjieziyoudezhaxunxiangguandeshenghuofuwu，zheliyougengduoderemenyingyongtigonggeidajia；neizhishenshouxitong，zaicanyuzhandoushikeyuwanjiabingjianzuozhan，shenshouhaiyouzhuanshudekongzhijineng;kaoyannidefanyingsudu，turuqilaidezhangaiwuxuyaonijishidebikai，paixingbangchongcidiyi。guankashejifeichangqiaomiao，jieheshoujishiwudewanfa，nijiangzaiyouxizhongtiyandaozuihaodetiaozhan。caozuofangshifeichangjiandan，zairuanjianzhongwanjiaxuyaofahuichuwanmeidechuangzaolijinxinghuihua；重(zhong)要(yao)新(xin)規(gui)征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)！券(quan)商(shang)密(mi)集(ji)獻(xian)策(ce)，涉(she)及(ji)這(zhe)些(xie)焦(jiao)點(dian)問(wen)題(ti)

近(jin)期(qi)，證(zheng)監(jian)會(hui)下(xia)發(fa)《公(gong)開(kai)募(mu)集证券投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)投资顧(gu)问業(ye)務(wu)管(guan)理(li)规定(ding)（征求意见稿(gao)）》引(yin)发业內(nei)廣(guang)泛(fan)關(guan)註(zhu)。

隨(sui)著(zhu)(zhe)征求意见已(yi)有(you)兩(liang)周(zhou)多(duo)時(shi)間(jian)，证券时報(bao)·券商中(zhong)國(guo)記(ji)者(zhe)通(tong)過(guo)采(cai)訪(fang)多家(jia)券商了(le)解(jie)到(dao)，业内對(dui)此(ci)次(ci)基金投顾試(shi)点轉(zhuan)常(chang)规抱(bao)有極(ji)大(da)期待(dai)，对於(yu)投资範(fan)圍(wei)擴(kuo)大、支(zhi)持(chi)期限(xian)鎖(suo)定、引導(dao)服(fu)务養(yang)老(lao)金融(rong)需(xu)求等(deng)給(gei)予(yu)肯(ken)定。

在(zai)實(shi)操(cao)細(xi)節(jie)上(shang)，多家券商人(ren)士(shi)積(ji)极给出(chu)建(jian)議(yi)。记者獲(huo)悉(xi)，券商建言(yan)焦点主(zhu)要在風(feng)險(xian)評(ping)估(gu)與(yu)適(shi)當(dang)性(xing)方(fang)面(mian)、私(si)募基金投资比(bi)例(li)限制(zhi)及門(men)檻(kan)、多元(yuan)化(hua)及個(ge)性化的(de)投顾服务體(ti)系(xi)等，亟(ji)待监管進(jin)壹(yi)步(bu)修(xiu)訂(ding)或(huo)明(ming)確(que)指(zhi)导方向(xiang)。

熱(re)议“去(qu)貨(huo)架(jia)展(zhan)示(shi)”

此次征求意见稿中，监管層(ceng)為(wei)进一步強(qiang)化对“顾问”的引导和(he)监管，明确顾问服务原(yuan)則(ze)，要求以(yi)協(xie)助(zhu)客(ke)戶(hu)科(ke)學(xue)、理性配(pei)置(zhi)基金为目(mu)標(biao)，加(jia)强客户服务，加强行(xing)为引导。

其(qi)中强調(tiao)，基金投资顾问機(ji)構(gou)在为客户匹(pi)配基金組(zu)合(he)策略(lve)前(qian)，不(bu)得(de)展示基金组合策略的歷(li)史(shi)业績(ji)。基金投资顾问机构在了解客户投资目标、投资期限、风险承(cheng)受(shou)能(neng)力(li)和偏(pian)好(hao)等情(qing)況(kuang)前，不得展示基金组合策略。

对此，多名(ming)业内人士認(ren)为监管不允(yun)許(xu)货架展示有利(li)于改(gai)變(bian)机构“重銷(xiao)售(shou)、輕(qing)服务”的展业局(ju)面，强调客户适当性需要和服务質(zhi)量(liang)相(xiang)匹配。

不过这对机构实操提(ti)出挑(tiao)戰(zhan)。有市(shi)場(chang)人士认为，回(hui)顾基金投顾试点三(san)年(nian)，投资者对基金投顾业务本(ben)就(jiu)接(jie)受度(du)不高(gao)，熟(shu)悉程(cheng)度有待加强，导致(zhi)机构推(tui)广业务難(nan)度大，在这背(bei)景(jing)下，客户需要更(geng)多的策略信(xin)息(xi)或者數(shu)據(ju)才(cai)更有信任(ren)感(gan)。

財(cai)通证券基金投顾負(fu)責(ze)人劉(liu)超(chao)表(biao)示，從(cong)行业业务实踐(jian)來(lai)看(kan)，可(ke)能需要跟(gen)客户講(jiang)清(qing)楚(chu)策略构成(cheng)、历史表現(xian)和解決(jue)的客户需求等才能促(cu)成业务落(luo)地(di)，因(yin)此建议相关條(tiao)款(kuan)酌(zhuo)情優(you)化。

此外(wai)，征求意见稿提到，客户匹配基金组合策略後(hou)，机构展示基金组合策略历史业绩的，應(ying)当为基金组合策略过往(wang)1年以上的整(zheng)体业绩，同(tong)时以顯(xian)著方式(shi)披(pi)露(lu)波(bo)動(dong)率(lv)、最(zui)大回撤(che)等风险指标。

有華(hua)東(dong)券商基金投顾业务人士曾(zeng)撰(zhuan)文(wen)对該(gai)规定表示认同，认为單(dan)純(chun)看历史收(shou)益(yi)並(bing)不能很(hen)好反(fan)映(ying)组合的风险收益特(te)征，也(ye)容(rong)易(yi)给不同时间点簽(qian)約(yue)的客户造(zao)成誤(wu)导。不过，该人士也談(tan)到，考(kao)慮(lv)到如(ru)果(guo)只(zhi)是(shi)展示组合的波动和回撤值(zhi)，可能客户并不会有直(zhi)觀(guan)感知(zhi)，建议组合业绩展示时可以同时给出组合同類(lei)可比数据，便(bian)于客户比較(jiao)，以及反映组合相较于单品(pin)的优勢(shi)。?

私募被(bei)納(na)入(ru)后的建言献策

征求意见稿的另(ling)一大看点在于“私募基金”被纳入基金投顾投资范围。据悉，私募基金除(chu)主观多頭(tou)股(gu)票(piao)策略，還(hai)包(bao)括(kuo)股票量化、宏(hong)观对沖(chong)、CTA、期權(quan)策略等，策略更加豐(feng)富(fu)，有助于机构构建不同风险收益特征的投资组合策略，更好滿(man)足(zu)客户多元化需求。

在采访中，券商人士普(pu)遍(bian)对上述(shu)舉(ju)措(cuo)给予充(chong)分(fen)肯定，但(dan)在实操细节上，业内认为有进一步修订及细化的空(kong)间。

根(gen)据征求意见稿，单一客户持有单只私募证券投资基金的市值不得高于该客户委(wei)托(tuo)资產(chan)市值的5%。单一基金投资顾问机构为所(suo)有客户配置私募证券投资基金的總(zong)规模(mo)，不得超过该基金投资顾问机构为客户配置公开募集证券投资基金总规模的10%。不得將(jiang)封(feng)閉(bi)期長(chang)于三个月(yue)、凈(jing)值披露周期长于一周的私募基金纳入備(bei)選(xuan)庫(ku)。

不止(zhi)一家券商基金投顾业务相关人士向记者表示，如果按(an)照(zhao)“单客户持有单只私募市值不高于委托市值的5%”来測(ce)算(suan)，意味(wei)着如果有客户想(xiang)要全(quan)部(bu)配置私募类策略就要有至(zhi)少(shao)2000萬(wan)起(qi)的可投资资产，建议监管能进一步修订该门槛。

此外，从公募和私募配置比例来看，征求意见稿也有较大差(cha)異(yi)的规定。据悉，单一基金投资顾问机构为所有客户配置私募证券投资基金的总规模，不得超过该基金投资顾问机构为客户配置公开募集证券投资基金总规模的10%。

对此，多家券商人士表示，公募资产与私募资产比例限制与当前全市场公私募总规模比差异较大，建议监管考虑适当放(fang)寬(kuan)比例。

另有券商稱(cheng)，随着投资底(di)层策略未(wei)来越(yue)来越多元，监管举措也应进一步细化相关规定。

财達(da)证券副(fu)总經(jing)理、财富管理与机构业务委員(yuan)会主任桂(gui)洋(yang)洋表示，根据征求意见稿，基金投资顾问机构应当堅(jian)持长期投资理念(nian)，有效(xiao)控(kong)制基金组合策略的換(huan)手(shou)率，但考虑到投资底层除了主观多头股票策略，还包括对冲、CTA、期权、T0等策略，而(er)这些策略很可能伴(ban)随非(fei)常高的换手率，因此建议监管进一步细分并确定相应标準(zhun)。

期待个性化服务体系的监管意见

在采访中，记者还了解到，业内对于多场景的服务方式、收費(fei)方式亦(yi)积极提出建议与期待。

华西(xi)证券基金投顾业务相关负责人表示，建议监管允许基金投顾机构在合规的基礎(chu)上建立(li)个性化投顾服务体系。该人士谈到，目前投顾服务偏向标准化，無(wu)法(fa)很好满足投资者的个性化服务需求。

开源(yuan)证券相关负责人表示，針(zhen)对互(hu)聯(lian)網(wang)展业、智(zhi)能投顾等新模式、新业態(tai)，监管可以考虑出臺(tai)基金投顾业务相关的展业细则；针对居(ju)民(min)养老投顾、差异化服务投顾、高净值客户服务投顾等不同场景、不同投资人群(qun)和需求，监管可以考虑增(zeng)設(she)更多的指引条款。

国海(hai)证券相关人士表示，征求意见稿对管理型(xing)投顾的规定非常詳(xiang)细，但对于非便捷(jie)确认投资决策功(gong)能的建议型（非管理型）基金投资顾问业务描(miao)述涉及较少，需要监管进一步对此明确；尤(you)其在收费模式上，可以考虑出台指导意见。一般(ban)而言，基金的波动较股票小(xiao)，对于建议型业务，可否(fou)參(can)照股票投顾业务开展，等待监管给出指导。

东北(bei)证券相关负责人谈到，相比于2019年的《关于做(zuo)好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工(gong)作(zuo)的通知》，此次征求意见稿中对于差异化的收费形(xing)式提及不多，諸(zhu)如是否允许按要求与客户约定收取(qu)与投资业绩相关的投顾服务费等，希(xi)望(wang)监管有明确意见。

责編(bian)：林(lin)根

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