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文(wen)|邁(mai)點(dian)

6月(yue)26日(ri)深(shen)夜(ye)，*ST凯撒(SZ:000796)發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，公司(si)被(bei)債(zhai)權(quan)人(ren)申(shen)請(qing)重整(zheng)及(ji)預(yu)重整。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)，倘(tang)若(ruo)壹(yi)切(qie)順(shun)利(li)，*ST凯撒有(you)望(wang)迎(ying)來(lai)重生；反(fan)之(zhi)，則(ze)是(shi)破(po)產(chan)、退(tui)市(shi)的(de)萬(wan)丈(zhang)深淵(yuan)。耐(nai)人尋(xun)味的是，就(jiu)在(zai)*ST凯撒发布公告的當(dang)天(tian)，公司股(gu)價(jia)一字(zi)板(ban)漲(zhang)停(ting)。

01 一落(luo)千(qian)丈

成(cheng)立(li)於(yu)1993年(nian)的凯撒旅(lv)業(ye)，是國(guo)內(nei)出(chu)入(ru)境(jing)遊(you)的領(ling)軍(jun)企(qi)业之一，主(zhu)營(ying)业務(wu)包(bao)括(kuo)旅游、食(shi)品(pin)及目(mu)的地(di)。2015年，凯撒旅业借(jie)殼(ke)易(yi)食股份(fen)，正(zheng)式(shi)登(deng)陸(lu)深交(jiao)所(suo)。

回(hui)首(shou)凯撒旅业上(shang)市以(yi)来的經(jing)营业績(ji)，增(zeng)收(shou)不(bu)增利現(xian)象(xiang)頗(po)為(wei)顯(xian)著。2015-2018年間(jian)，公司营业收入由(you)49.35億(yi)元(yuan)提(ti)升(sheng)至(zhi)81.80亿元，復(fu)合(he)增速(su)達(da)到(dao)18.35%，但(dan)期(qi)间歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)卻(que)始(shi)終(zhong)在2亿元左(zuo)右(you)徘(pai)徊(huai)。而(er)到了(le)2019年，無(wu)論(lun)是营业收入還(hai)是归母净利润，均(jun)出现了显著下(xia)滑(hua)，降(jiang)幅(fu)分(fen)別(bie)达到26.24%和(he)35.28%，业绩增長(chang)乏(fa)力(li)。

2020-2022年，受(shou)口(kou)罩(zhao)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，凯撒旅业的经营业绩更(geng)是大(da)幅下滑，且(qie)陷(xian)入虧(kui)損(sun)泥(ni)潭(tan)。期间，公司营业收入分别下降至16.15亿元、9.40亿元、3.20亿元，僅(jin)为2019年的26.76%、15.57%、5.30%;归母净利润分别下降至-6.98亿元、-6.90亿元、-10.22亿元。連(lian)年的亏损，也(ye)讓(rang)凯撒旅业自(zi)2022年開(kai)始陷入了資(zi)不抵(di)债的窘(jiong)境，未(wei)彌(mi)補(bu)亏损金(jin)額(e)高(gao)达15.31亿元，超(chao)過(guo)實(shi)收股本(ben)總(zong)额的三(san)分之一。

反映(ying)到资本市場(chang)中(zhong)，凯撒旅业的股价自2022年4月13日13.38元/股的高点以来，一路(lu)下跌(die)至最(zui)低(di)3.13元/股，跌幅高达76.61%。截(jie)至6月27日收盤(pan)，凯撒旅业股价为3.53元/股，总市值(zhi)仅为28.35亿元。

2022年4月30日，凯撒旅业因2021年財(cai)報(bao)被出具(ju)否(fou)定(ding)意見(jian)的審(shen)計(ji)报告，被深交所实施(shi)其(qi)他(ta)風(feng)險(xian)警(jing)示(shi)，證(zheng)券(quan)簡(jian)称變(bian)更为“ST凯撒”;一年之後(hou)，凯撒旅业又(you)因2022年度(du)经审计的归屬(shu)于上市公司股東(dong)的所有者(zhe)权益(yi)为負(fu)值，且2022年财报被出具无法(fa)表(biao)示意见，被深交所实施退市风险警示，证券简称变更为“*ST凯撒”。

雖(sui)然(ran)过去(qu)三年间，旅游上市企业的经营业绩紛(fen)纷遭(zao)遇(yu)“滑鐵(tie)盧(lu)”，但被实施其他风险警示或(huo)退市风险警示的個(ge)股却並(bing)不多(duo)。分拆(chai)凯撒旅业的收入結(jie)構(gou)會(hui)发现，业务多元化(hua)程(cheng)度較(jiao)低且聚(ju)焦(jiao)于出入境游是经营业绩大幅下滑的主因。

财报數(shu)據(ju)显示，2019年，凯撒旅业的旅游服(fu)务业务占(zhan)比(bi)高达81.51%，且毛(mao)利率(lv)仅为15.70%。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，过去三年间，出入境游全(quan)線(xian)停擺(bai)，虽然凯撒旅业也在積(ji)極(ji)拓(tuo)展(zhan)新(xin)业务，但對(dui)于经营业绩的貢(gong)獻(xian)，可(ke)謂(wei)杯(bei)水(shui)車(che)薪(xin)。

02 曙(shu)光(guang)初(chu)现

根(gen)据公告，凯撒旅业于2023年6月25日收到海(hai)南(nan)省(sheng)三亞(ya)市中級(ji)人民(min)法院(yuan)送(song)达的《通(tong)知(zhi)書(shu)》以及申请人三亚商(shang)务區(qu)开发建(jian)設(she)有限(xian)公司關(guan)于对公司的《重整及预重整申请书》，申请人以公司不能(neng)清(qing)償(chang)到期债务，且明(ming)显缺(que)乏清偿能力，但具備(bei)重整价值为由，向(xiang)三亚中院申请对公司進(jin)行(xing)重整，并申请对公司进行预重整。

此前(qian)，凯撒旅业于2021年6月11日，与三亚商务区公司簽(qian)訂(ding)了为期兩(liang)年的《房(fang)屋(wu)租(zu)賃(lin)合同》，但在合約(yue)履(lv)行过程中，凯撒旅业却并未如(ru)期履约，欠(qian)下了89.97万元的债务。截至公告披(pi)露(lu)日，凯撒旅业仍(reng)未全部(bu)清偿該(gai)筆(bi)债务。

按(an)照(zhao)我(wo)国《企业破产法》的定義(yi)，重整制(zhi)度是指(zhi)对已(yi)经或可能发生破产但又有挽(wan)救(jiu)希(xi)望与价值的企业，通过对各(ge)方(fang)利害(hai)关系(xi)人的利益協(xie)調(tiao)，借助(zhu)法律(lv)強(qiang)制进行股权、营业、资产重組(zu)与债务清理(li)，以避(bi)免(mian)破产、獲(huo)得(de)更生的法律制度。

參(can)照资产市场过往(wang)的案(an)例(li)，上市公司破产重整是一種(zhong)有助于解(jie)決(jue)歷(li)史(shi)包袱(fu)及輕(qing)裝(zhuang)上陣(zhen)的风险化解方式。这意味着，凯撒旅业有望借此重获新生。因此，在公告中，凯撒旅业指出，如果(guo)法院正式受理申请人对公司的重整申请且重整顺利实施完(wan)畢(bi)，將(jiang)有利于改(gai)善(shan)公司的资产负债结构，推(tui)動(dong)公司回归可持(chi)續(xu)发展軌(gui)道(dao)。

与此同时，进入2023年以来，凯撒旅业的经营狀(zhuang)況(kuang)也有所好(hao)轉(zhuan)。在接(jie)受投(tou)资者调研(yan)时，凯撒旅业表示目前呼(hu)叫(jiao)中心(xin)的服务时长已由此前的早(zao)10晚(wan)6每(mei)周(zhou)5天，恢(hui)复至早8晚8，7天无休(xiu)接聽(ting)状態(tai)。旅游业务板塊(kuai)的产品供(gong)應(ying)鏈(lian)也已快(kuai)速恢复，产品目的地已覆(fu)蓋(gai)开放(fang)的60个国家(jia)。

03 前路坎(kan)坷(ke)

不过，按照相(xiang)关法律規(gui)定，在重整期间，倘若债务人的经营状况和财产状况繼(ji)续惡(e)化，缺乏挽救的可能性(xing)，或者债务人有欺(qi)詐(zha)、恶意減(jian)少(shao)债务人财产或者其他显著不利于债权人的行为，人民法院将裁(cai)定终止(zhi)重整程序(xu)，并宣(xuan)告债务人破产。

凯撒旅业2023年一季(ji)报显示，公司营业收入同比下滑36.82%，归母净利润虽然较去年同期有所改善，但依(yi)舊(jiu)處(chu)于亏损状态。甚(shen)至于，凯撒旅业的2022年财报还被出具了“无法表示意见”的审计报告，审计機(ji)构指出，凯撒旅业2022年度财务状况进一步(bu)恶化，债务逾(yu)期未偿还，我們(men)无法获取(qu)充(chong)分、適(shi)当的审计证据以对公司在持续经营假(jia)设的基(ji)礎(chu)上編(bian)制财务报表是否合理发表意见。

值得註(zhu)意的是，虽然2023年中国旅游行业迎来了强勢(shi)复蘇(su)，但主打(da)出境游和入境游的凯撒旅业，却并未因此受益。凯撒旅业在5月份接受投资者调研时表示，由于开放目的地只(zhi)相当于疫(yi)情(qing)前的30%，同时国際(ji)航(hang)班(ban)恢复和使(shi)館(guan)签证恢复还要(yao)有一个过程，因此今(jin)年出境游还处在階(jie)段(duan)性的恢复和调整期。

与此同时，凯撒旅业的财务状况，也极为糟(zao)糕(gao)。截至2023年第(di)一季度，其资产负债率高达128.34%，流(liu)动比率仅为0.44。賬(zhang)面(mian)现金仅剩(sheng)6386万元，而短(duan)期借款(kuan)却高达5.98亿元，还有年内到期的8.90亿元非(fei)流动负债。

甚至于，凯撒旅业只能依靠(kao)欠债不还来維(wei)持日常(chang)营運(yun)。2023年一季报数据显示，其应付(fu)账款规模(mo)高达6.25亿元，占总负债的比例达到19.64%。2023年4月14日，凯撒旅业发布公告称，公司及控(kong)股子(zi)公司短期及长期借款共(gong)计14.06亿元，逾期金额高达8.95亿元，其中3.34亿元逾期事(shi)項(xiang)目前已进入訴(su)訟(song)程序。

除(chu)此以外(wai)，截至2022年12月31日，凯撒旅业控股股东凯撒世(shi)嘉(jia)旅游管(guan)理顧(gu)問(wen)股份有限公司及其关聯(lian)方与其存(cun)在7.8亿元的非经营性资金往来，构成非经营性资金占用(yong)。截至目前，尚(shang)未归还金额仍高达7.6亿元。

按照相关法律规定，倘若上市公司实施破产重整的，应当提出解决资金占用、違(wei)规擔(dan)保(bao)问題(ti)的切实可行方案，法院受理上市公司破产重整前未解决资金占用、违规担保等(deng)问题或提出切实解决方案的，将直(zhi)接影响上市公司破产重整进程。

显然，凯撒旅业的重整之路，依旧坎坷。倘若在明年年报之前，凯撒旅业仍未能完成重组，那(na)麽(me)其将被强制退市。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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