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zaixuexideguochengzhongbuhuiyourenhefanrendeguanggaodaraoni，nikeyifangxin。wangzheluolanshouyouxiazaizhichilanqiuzuqiuyumaoqiupingpangqiuwangqiupaiqiusinuoketaiqiupingpangqiudengdejifen。【jingdian“tanchishe”wanfa】ziranzhilingshishengmingdeqiyuan，baokuohuaxianzaineidesuoyoushengmingdoushicongziranzhilingzhongdanshengde，sihouyouhuiguiziranzhiling。利(li)好(hao)刺(ci)激(ji)創(chuang)新(xin)藥(yao)板(ban)塊(kuai)迎(ying)久(jiu)違(wei)拉(la)升(sheng) 估(gu)值(zhi)處(chu)歷(li)史(shi)低(di)位(wei)

國(guo)家(jia)醫(yi)保(bao)局(ju)就(jiu)《談(tan)判(pan)药品(pin)續(xu)約(yue)規(gui)則(ze)》及(ji)《非(fei)獨(du)家药品競(jing)價(jia)规则》公(gong)開(kai)征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)。在(zai)此(ci)利好消(xiao)息(xi)影(ying)響(xiang)下(xia)，创新药板块集(ji)體(ti)拉升。截(jie)至(zhi)收(shou)盤(pan)，创新药指(zhi)數(shu)漲(zhang)幅(fu)近(jin)1%，實(shi)現(xian)四(si)連(lian)陽(yang)。港(gang)股(gu)创新药指数收盘涨超(chao)3%。

機(ji)構(gou)認(ren)為(wei)政(zheng)策(ce)利好创新药發(fa)展(zhan)

《非独家药品竞价规则（征求意见稿(gao)）》提(ti)出(chu)，药品通(tong)過(guo)竞价納(na)入(ru)医保目(mu)錄(lu)的(de)，取(qu)各(ge)企(qi)業(ye)報(bao)价中(zhong)的最(zui)低者(zhe)作(zuo)为該(gai)通用(yong)名(ming)药品的支(zhi)付(fu)標(biao)準(zhun)。如(ru)企业报价低於(yu)医保支付意願(yuan)的70%，以(yi)医保支付意愿的70%作为该药品的支付标准。

《谈判药品续约规则（2023年(nian)版(ban)征求意见稿）》提出，独家药品、協(xie)議(yi)期(qi)基(ji)金(jin)实際(ji)支出未(wei)超过基金支出預(yu)算(suan)的200%，且(qie)未來(lai)2年的基金支出预算增(zeng)幅合(he)理(li)的药品可(ke)以簡(jian)易(yi)续约，续约有(you)效(xiao)期为2年。1類(lei)化(hua)學(xue)药品、1类治(zhi)療(liao)用生(sheng)物(wu)制(zhi)品、1类和(he)3类中药，续约時(shi)如基金实际支出/基金支出预算值大(da)于110%，企业可申(shen)請(qing)通过重(zhong)新谈判確(que)定(ding)降(jiang)幅。如谈判失(shi)敗(bai)，將(jiang)調(tiao)出目录。

中金公司(si)表(biao)示(shi)，简易续约核(he)心(xin)梯(ti)度(du)降价规则未變(bian)，維(wei)持(chi)此前(qian)0%~25%的梯度调幅，但(dan)新规则對(dui)连续续约品種(zhong)、协议期內(nei)调整(zheng)支付範(fan)圍(wei)品种以及谈判細(xi)则上(shang)有更(geng)友(you)好的表述(shu)，且2025年开始(shi)梯度降价的參(can)考(kao)标准要(yao)求将動(dong)態(tai)变化。

天(tian)風(feng)證(zheng)券(quan)认为，從(cong)调整规则来看(kan)，药品在多(duo)個(ge)階(jie)段(duan)的降幅都(dou)将會(hui)更小(xiao)，本(ben)次(ci)续约规则的调整从多个方(fang)面(mian)降幅更加(jia)合理溫(wen)和，利好创新药行(xing)业長(chang)期健(jian)康(kang)发展。整体来看，机构普(pu)遍(bian)认为政策有利于创新药发展，屬(shu)于利好。

创新药板块估值处历史低位

近年来创新药板块持续下跌(die)。证券时报·数據(ju)寶(bao)統(tong)計(ji)，创新药指数去(qu)年累(lei)计跌幅超过20%，今(jin)年以来跌幅接(jie)近3%。眾(zhong)多概(gai)念(nian)股出现了(le)大幅调整，君(jun)实生物-U、甘(gan)李(li)药业、美(mei)迪(di)西(xi)等(deng)多股最新价較(jiao)近3年高(gao)點(dian)回(hui)调超50%。即(ji)便(bian)是(shi)龍(long)頭(tou)品种，也(ye)出现大幅回撤(che)，包(bao)括(kuo)药明(ming)康德(de)、復(fu)星(xing)医药、智(zhi)飛(fei)生物等回调超60%。

壹(yi)些(xie)龙头的业績(ji)也出现下降趨(qu)勢(shi)，复星医药、恒(heng)瑞(rui)医药、智飞生物等个股去年凈(jing)利均(jun)同(tong)比(bi)下降。整体来看，去年创新药板块净利同比下降超11%，逆(ni)轉(zhuan)了此前连续2年高增长态势。持续回调之(zhi)下，创新药板块的估值也是一降再(zai)降。统计顯(xian)示，创新药板块最新滾(gun)动市(shi)盈(ying)率(lv)不(bu)足(zu)30倍(bei)，处于历史百(bai)分(fen)位7%。

23只(zhi)机构紮(zha)堆(dui)評(ping)級(ji)股獲(huo)北(bei)上資(zi)金增持

超跌低估值加上利好消息影响，昨(zuo)日(ri)创新药板块大幅飆(biao)升。A股方面，海(hai)思(si)科(ke)、通化金馬(ma)等个股涨停(ting)，百濟(ji)神(shen)州(zhou)-U、百利天恒-U、亞(ya)虹(hong)医药-U等多只个股大涨超5%。

其(qi)中，创新药龙头恒瑞医药昨日午(wu)後(hou)一度大涨近7%，创年内新高，收盘涨超3%。港股创新药板块涨势更兇(xiong)猛(meng)，收盘涨超3%，信(xin)達(da)生物涨超10%，百济神州港股涨超9%。

展望(wang)未来，當(dang)前创新药投(tou)资机会幾(ji)何(he)？从今年以来全(quan)球(qiu)研(yan)发熱(re)点及国内创新药企业的研发成(cheng)果(guo)来看，国内创新药行业竞爭(zheng)力(li)系(xi)统性(xing)提升的大趋势沒(mei)有发生任(ren)何改(gai)变，国信证券认为，未来3年~5年仍(reng)然(ran)是核心企业国内外(wai)实现快(kuai)速(su)发展的最好窗(chuang)口(kou)期。根(gen)据机构一致(zhi)预測(ce)，创新药板块今年、明年及2025年净利增速分別(bie)达到(dao)32.85%、19.6%和21.6%。

从机构關(guan)註(zhu)度来看，药明康德、智飞生物、凱(kai)萊(lai)英(ying)、恒瑞医药、華(hua)東(dong)医药等26股获得(de)超10家机构评级，复星医药、通化东宝、仙(xian)琚(ju)制药等22股获得5家至10家机构评级。在5家以上机构评级个股中，23只个股年内获得北上资金增持，其中皓(hao)元(yuan)医药、天士(shi)力、迪哲(zhe)医药-U、百济神州-U等个股获增持比例(li)均超2%。

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