穿越千年，感受丝路魅力 (Translates to Travel through time and experience the charm of the Silk Road)

genjuxitonggonggaoquwangzhidingditubuzhuopinzhixiyoudeshenshoumengchong，yangchengjihuadeshishikeyigenjushuxingzhiding。【faxian】aihaozhedezhuanshujiaoliuqu，fenxiangjianshenxinde，sushuojianshengushi，jieshijiaren，hejianshendaoshi0julihudong，yiqichengchang。◆bengeRoguelikeyuansurumengshijiezhengshihaiyuan，jinxiangfanhuashengjingwomendeshimingshi“shoujishijieshangsuoyoudemeilixiaoshuo”，xiaoshuoshirenzhende。燕(yan)京(jing)啤(pi)酒(jiu)年(nian)報(bao)：營(ying)收(shou)凈(jing)利(li)雙(shuang)增(zeng)，多(duo)項(xiang)變(bian)革(ge)推(tui)動(dong)降(jiang)本(ben)增效(xiao)，净利率(lv)仍(reng)待(dai)提(ti)升(sheng)

來(lai)源(yuan) | 時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe) | 黃(huang)銳(rui)

編(bian)輯(ji) | 鄭(zheng)少(shao)娜(na)

截(jie)至(zhi)5月(yue)4日(ri)，在(zai)申(shen)萬(wan)三(san)級(ji)啤酒行(xing)業(ye)的(de)7家(jia)A股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)中(zhong)，2022年，燕京啤酒(000729.SZ)的营收與(yu)净利潤(run)同(tong)比(bi)增速(su)均(jun)排(pai)名(ming)第(di)壹(yi)，燕京啤酒為(wei)何(he)領(ling)跑(pao)？

近(jin)日，燕京啤酒發(fa)布(bu)了(le)2022年年报。年报顯(xian)示(shi)，2022年，燕京啤酒的营业收入(ru)为132.02億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)10.38%；净利润为5.49亿元，同比增长87.52%。

據(ju)東(dong)亞(ya)前(qian)海(hai)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)的报告(gao)，2020年，燕京啤酒是(shi)我(wo)國(guo)銷(xiao)量(liang)前五(wu)名的啤酒企(qi)业之(zhi)一，市占(zhan)率为10.3%。另(ling)据華(hua)西(xi)证券於(yu)2023年2月发布的报告，燕京啤酒在北(bei)京、內(nei)蒙(meng)古(gu)、廣(guang)西區(qu)域(yu)的優(you)勢(shi)显著(zhu)。

时代商学院发現(xian)，2022年，燕京啤酒的销量与單(dan)價(jia)都(dou)有(you)所提升，進(jin)而(er)導(dao)致(zhi)营业收入上升。另外(wai)，2021—2022年，燕京啤酒的净利率分(fen)別(bie)为2.45%、4.16%，提升明(ming)显。

据燕京啤酒公告，2022年燕京啤酒正(zheng)推进多项改(gai)革，包(bao)括(kuo)機(ji)制(zhi)变革、生(sheng)產(chan)变革、营销变革、研发变革、文(wen)化(hua)变革，促(cu)进公司降本增效。2022年，燕京啤酒的产能(neng)利用(yong)率、人(ren)均創(chuang)收都有所提升。

然(ran)而，与国内主(zhu)要(yao)啤酒公司相(xiang)比，2022年，燕京啤酒的净利率依(yi)然處(chu)于較(jiao)低(di)水(shui)平(ping)。同时，該(gai)公司的管(guan)理(li)費(fei)用率较高(gao)、人均创收较低。在這(zhe)些(xie)數(shu)据上，燕京啤酒仍有较大(da)提升空(kong)間(jian)。

营收、净利润同比双增

据东亚前海证券研究所的报告，經(jing)歷(li)大規(gui)模(mo)並(bing)購(gou)潮(chao)後(hou)，我国啤酒行业呈(cheng)现寡(gua)頭(tou)競(jing)爭(zheng)的局(ju)面(mian)。2020年，啤酒行业CR5上升至92.0%。其(qi)中，燕京啤酒的市占率为10.3%，排名第四(si)位(wei)。市占率前五的另外四家企业分别为华润啤酒(00291.HK)、青(qing)島(dao)啤酒(600600.SH)、百(bai)威(wei)英(ying)博(bo)、嘉(jia)士(shi)伯(bo)，市占率依次(ci)为31.9%、22.9%、19.5%、7.4%。

年报显示，2022年，燕京啤酒的营收、净利润都有明显增长。

2022年，燕京啤酒的营业收入为132.02亿元，相比2021年（119.61亿元）增长了10.38%。

营收增长的一方(fang)面原(yuan)因(yin)是销量增长。据年报，2022年，燕京啤酒實(shi)现啤酒销量377.02万千(qian)升，同比2021年（362.09万千升）增长了4.12%。

营收增长的另一方面原因是销售(shou)单价上升。2022年，燕京啤酒持(chi)續(xu)推广燕京U8、燕京V10等(deng)中高檔(dang)产品(pin)，以(yi)及(ji)推出(chu)一系(xi)列(lie)個(ge)性(xing)化、差(cha)異(yi)化高端(duan)产品。据年报数据計(ji)算(suan)，2021年，燕京啤酒的销售单价为3.0898元/升，2022年則(ze)上升到(dao)3.2315元/升，同比上升了4.59%。

在此(ci)影(ying)響(xiang)下(xia)，2022年，燕京啤酒的净利润为5.49亿元，相比2021年（2.93亿元）增长了87.52%。

從(cong)更(geng)长的时间来看(kan)，2017—2021年，燕京啤酒的净利润处于历史(shi)低位；2022年，燕京啤酒的净利润呈现出了较为明显的恢(hui)復(fu)趨(qu)势。如(ru)圖(tu)表(biao)1所示。

与同行相比，截至5月4日，在申万三级啤酒行业的7家A股上市公司中，2022年，燕京啤酒的营收与净利润同比增速均排名第一，如图表2所示。

进行多项变革，促进降本增效

根(gen)据东亚前海证券研究所的报告，2013年，中国啤酒行业在经過(guo)40多年的快(kuai)速擴(kuo)張(zhang)后，出现了啤酒产量見(jian)頂(ding)的情(qing)況(kuang)。2014年后，中国啤酒行业进入存(cun)量竞争階(jie)段(duan)。如图表3所示。

据Wind数据，如图表1所示，2015—2017年，燕京啤酒的净利润連(lian)跌(die)三年。2017年，燕京啤酒的净利润为1.73亿元，僅(jin)有2014年净利润（7.92亿元）的22%。

华西证券認(ren)为，2014年后，在消(xiao)费升级趋势下，国内啤酒企业紛(fen)纷通(tong)过产品高端化与全(quan)国化布局实现增长。然而，在这兩(liang)个方面，燕京啤酒都落(luo)了下風(feng)。

在这一背(bei)景(jing)下，2022年，燕京啤酒的董(dong)監(jian)高出现了“換(huan)血(xue)”的情况。据年报，截至2022年12月31日，燕京啤酒的20个董监高職(zhi)務(wu)中，有9个是在2022年就(jiu)任(ren)的。

2022年5月18日，燕京啤酒的新(xin)任董事(shi)长耿(geng)超(chao)上任。2022年7月4日，耿超提名謝(xie)广軍(jun)做(zuo)總(zong)经理，同日，五位副(fu)总上任。

資(zi)料(liao)显示，董事长耿超曾(zeng)任职北京市人民(min)政(zheng)府(fu)国有资产监督(du)管理委(wei)員(yuan)會(hui)政策(ce)法(fa)规处副处长、全面深(shen)化市屬(shu)国资国企改革工(gong)作辦(ban)公室(shi)主任，北京市順(shun)義(yi)区国资委黨(dang)委書(shu)記(ji)、主任。可(ke)见，他(ta)對(dui)国企改革或(huo)許(xu)有较多经驗(yan)。

2023年2月，人民網(wang)采(cai)訪(fang)了董事长耿超，其表示，燕京啤酒阶段性困(kun)難(nan)的主要根源在于经验主义、思(si)想(xiang)僵(jiang)化、创新不(bu)力(li)、活(huo)力不足(zu)。因此，为激(ji)发企业的活力，燕京啤酒將(jiang)变革的重(zhong)點(dian)集(ji)中在机制变革、生产变革、营销变革、研发变革、文化变革上。

2022年年报显示，在机制变革上，燕京啤酒建(jian)立(li)向(xiang)貢(gong)獻(xian)者傾(qing)斜(xie)的薪(xin)酬(chou)體(ti)系，搭(da)建市場(chang)化薪酬体系、績(ji)效管理办法。在生产变革上，燕京啤酒推进卓(zhuo)越(yue)管理体系建設(she)，以KPI目(mu)標(biao)達(da)成(cheng)为导向，著(zhe)力打(da)造(zao)最(zui)佳(jia)实踐(jian)、管理、質(zhi)量、人力、維(wei)護(hu)、物(wu)流(liu)、安(an)全、環(huan)境(jing)八(ba)大体系支(zhi)柱(zhu)。在营销变革上，燕京啤酒開(kai)展(zhan)U8全鏈(lian)路(lu)营销、开发优势区縣(xian)市场、在全国布局燕京酒號(號)社(she)区小(xiao)酒館(guan)。在研发变革上，燕京啤酒在产品上不斷(duan)推陳(chen)出新，完(wan)成多款(kuan)燕京主品牌(pai)戰(zhan)略(lve)单品研发上市。

同时，燕京啤酒也(ye)在进行降本增效。

据2023年3月1日发布的《投(tou)资者關(guan)系活动记錄(lu)表》，2021年、2022年，燕京啤酒对虧(kui)損(sun)企业实行精(jing)準(zhun)幫(bang)扶(fu)，加(jia)速淘(tao)汰(tai)老(lao)舊(jiu)裝(zhuang)備(bei)、低效产能，統(tong)籌(chou)整(zheng)合(he)区域产能利用，实现集約(yue)生产、提质增效。

据燕京啤酒年报，2022年，燕京啤酒的实際(ji)产能減(jian)少了8万千升，占2021年实际产能的比例(li)为1.29%。2020—2022年，燕京啤酒产能利用率（产量/实际产能）分别为57.0%、58.4%、61.6%，盡(jin)管仍低于同行企业青岛啤酒（79.44%、79.87%、82.32%），但(dan)已(yi)有所提升。

2020—2022年各(ge)报告期(qi)末(mo)，燕京啤酒的员工人数分别为27984人、26145人、23708人，逐(zhu)年减少，据此计算，2020—2022年，燕京啤酒人均创收分别为39.05万元、45.75万元、55.68万元，人均创收增长明显。

净利率仍有待提升

据东亚前海证券研究所的报告，2020年，中国啤酒销量前五的企业分别为华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯。其中，百威英博通过百威亚太(tai)(01876.HK)开展中国业务，嘉士伯通过重慶(qing)啤酒(600132.SH)开展中国业务。

与上述(shu)同行相比，燕京啤酒的净利率相形(xing)见絀(chu)。

例如，据Wind数据，2022年，燕京啤酒的净利率为4.16%，而同期华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太的净利率分别为11.94%、11.83%、14.61%。

据Wind数据，如图表4所示，2016年，燕京啤酒的净利率与华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒相差不大。2017—2021年，这四家同行的净利率均呈上升趋势，而燕京啤酒的净利率卻(que)并無(wu)太多增长。到了2022年，尽管燕京啤酒的净利率同比上升了1.71个百分点，达到4.16%，但依然与同行有较大差距(ju)。

与2022年燕京啤酒净利率增加相关的是，2022年燕京啤酒的管理费用率、销售费用率均有改善(shan)。2021年、2022年，燕京啤酒的管理费用率分别为12.02%、10.70%，2022年同比减少了1.32个百分点；销售费用率分别为13.03%、12.37%，2022年同比减少了0.66个百分点。

与在A股上市的青岛啤酒、重庆啤酒这两家企业相比，2016—2022年，燕京啤酒的管理费用率明显较高。如图表5所示。

另外，如图表6所示，2016—2022年，燕京啤酒的人均创收金(jin)額(e)相对较低。

可见，燕京啤酒的管理费用率较高、人均创收较低，在降本增效上或有较大提升空间。若(ruo)正在推进的改革有所成效，那(na)麽(me)燕京啤酒的净利润或能再(zai)上一个臺(tai)阶。

【參(can)考(kao)资料】

1.《燕京啤酒2022年年报》.深交(jiao)所.2023-04-18

2.《啤酒行业2023年投资机会分析(xi)》.东亚前海证券有限(xian)責(ze)任公司.2023-04-14

3.《民族(zu)品牌二(er)次复興(xing)，经营成长可期：燕京啤酒》.华西证券股份(fen)有限公司.2023-02-03

4.《燕京啤酒董事长耿超：找(zhao)准主攻(gong)方向二次创业“复兴燕京”》.人民网.2023-02-17

5.《燕京啤酒投资者关系活动记录表》.深交所.2023-03-01

（全文3033字(zi)）

免(mian)责聲(sheng)明：本报告仅供(gong)时代商学院客(ke)戶(hu)使(shi)用。本公司不因接(jie)收人收到本报告而視(shi)其为客户。本报告基(ji)于本公司认为可靠(kao)的、已公开的信(xin)息(xi)编制，但本公司对该等信息的准確(que)性及完整性不作任何保(bao)证。本报告所載(zai)的意(yi)见、評(ping)估(gu)及預(yu)測(ce)仅反(fan)映(ying)报告发布當(dang)日的觀(guan)点和(he)判(pan)断。本公司不保证本报告所含(han)信息保持在最新狀(zhuang)態(tai)。本公司对本报告所含信息可在不发出通知(zhi)的情形下做出修(xiu)改，投资者應(ying)当自(zi)行关註(zhu)相应的更新或修改。本公司力求(qiu)报告内容(rong)客观、公正，但本报告所载的观点、結(jie)論(lun)和建議(yi)仅供参考，不構(gou)成所述证券的買(mai)賣(mai)出价或征(zheng)价。该等观点、建议并未(wei)考慮(lv)到个别投资者的具(ju)体投资目的、財(cai)务状况以及特(te)定(ding)需(xu)求，在任何时候(hou)均不构成对客户私(si)人投资建议。投资者应当充(chong)分考虑自身(shen)特定状况，并完整理解(jie)和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资決(jue)策的唯(wei)一因素(su)。对依据或者使用本报告所造成的一切(qie)后果(guo)，本公司及作者均不承(cheng)擔(dan)任何法律(lv)责任。本公司及作者在自身所知情的範(fan)圍(wei)内，与本报告所指(zhi)的证券或投资标的不存在法律禁(jin)止(zhi)的利害(hai)关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关聯(lian)机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸(cun)并进行交易(yi)，也可能为之提供或者争取(qu)提供投资銀(yin)行、财务顧(gu)問(wen)或者金融(rong)产品等相关服(fu)务。本报告版(ban)權(quan)仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得(de)以翻(fan)版、复制、发表、引(yin)用或再次分发他人等任何形式(shi)侵(qin)犯(fan)本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊(kan)发的，需在允(yun)许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且(qie)不得对本报告进行任何有悖(bei)原意的引用、刪(shan)節(jie)和修改。本公司保留(liu)追(zhui)究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任编辑：