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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>宏(hong)盛(sheng)華(hua)源(yuan)：凈(jing)利(li)潤(run)壹(yi)降(jiang)再(zai)降，毛(mao)利率(lv)低(di)於(yu)行(xing)業(ye)均(jun)值(zhi) | IPO觀(guan)察(cha)

圖(tu)片(pian)來(lai)自(zi)視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

宏盛华源鐵(tie)塔(ta)集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“宏盛华源”）正(zheng)在(zai)沖(chong)刺(ci)上(shang)交(jiao)所(suo)主(zhu)板(ban)上市(shi)，根(gen)據(ju)安(an)排(pai)，公司將(jiang)于7月(yue)7日(ri)上會(hui)，能(neng)否(fou)成(cheng)功(gong)登(deng)陸(lu)資(zi)本(ben)市場(chang)值得(de)關(guan)註(zhu)。

鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP注意(yi)到(dao)，報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)，宏盛华源的(de)收(shou)入(ru)規(gui)模(mo)保(bao)持(chi)增(zeng)速(su)，但(dan)是(shi)利润规模卻(que)一降再降。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，宏盛华源的競(jing)爭(zheng)力(li)有所下降，报告期内主營(ying)业務(wu)毛利率逐(zhu)年(nian)下滑(hua)，且(qie)低于可(ke)比(bi)上市公司的平(ping)均毛利率水(shui)平。另(ling)一方(fang)面(mian)，宏盛华源有明(ming)顯(xian)的大(da)客(ke)戶(hu)依(yi)賴(lai)癥(zheng)，在此影(ying)響(xiang)下公司應(ying)收賬(zhang)款(kuan)规模也(ye)逐年加(jia)大，资金(jin)吃(chi)緊(jin)。

2022年毛利率降至(zhi)個(ge)位(wei)數(shu)

宏盛华源主要(yao)從(cong)事(shi)輸(shu)電(dian)線(xian)路(lu)铁塔的研(yan)發(fa)、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)，主要产品(pin)為(wei)全(quan)系(xi)列(lie)电壓(ya)等(deng)級(ji)的输电线路铁塔，包(bao)括(kuo)角(jiao)鋼(gang)塔、钢管(guan)塔、钢管桿(gan)、變(bian)电構(gou)支(zhi)架(jia)。此外(wai)，公司還(hai)生产少(shao)量(liang)的通(tong)訊(xun)塔、工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)钢构件(jian)等钢結(jie)构产品。

根据招(zhao)股書(shu)，目(mu)前(qian)宏盛华源擁(yong)有十(shi)个生产基(ji)地(di)，在产能、产量和收入规模方面，公司是国内规模最(zui)大的输电线路铁塔供(gong)应商(shang)。經(jing)营业績(ji)方面，2020年至2022 年，宏盛华源的营业收入分(fen)別(bie)为61.07億(yi)元(yuan)、71.62亿元、87.71亿元，相(xiang)對(dui)应的歸(gui)母(mu)净利润分别为5.22亿元、2.07亿元、1.66亿元。

从財(cai)务数据上不(bu)難(nan)看(kan)出(chu)，报告期内，宏盛华源营业收入逐年增長(chang)，但是归母净利润却是一降再降。這(zhe)背(bei)後(hou)与公司主营业务毛利率直(zhi)线下滑不無(wu)关系。

数据显示(shi)，报告期内宏盛华源主营业务毛利率分别为18.46%、7.77%和5.23%。三(san)年之(zhi)内，毛利率下滑了(le)13.23个百(bai)分點(dian)。其(qi)中2022年，公司毛利率降至个位数。具(ju)体来看，公司角钢塔、钢管塔、钢管杆及(ji)变电构支架四(si)大主营产品的毛利率均出現(xian)了大幅(fu)下滑。

对于毛利率下滑，宏盛华源表(biao)示公司主营业务毛利率变動(dong)与原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)波(bo)动密(mi)切(qie)相关。

招股书显示，宏盛华源生产所需(xu)的主要材料包括钢材、鋅(xin)錠(ding)。2020年至2022年公司角钢的平均采(cai)購(gou)單(dan)价（不含(han)稅(shui)）由(you)3943.10元/噸(dun)波动漲(zhang)至4818.57元/吨，锌锭的平均采购单价（不含税）由16012.02元/吨涨至22602.29元/吨。

成本上升(sheng)，理(li)論(lun)上会在产品售价上有所体现。钛媒体APP注意到，公司主营产品中变电构支架及营收占(zhan)比超(chao)7成的角钢塔，售价總(zong)体下滑。同樣(yang)是成本上涨，为何(he)其他(ta)主营产品售价波动上涨，而(er)占营收大頭(tou)的角钢塔，售价整(zheng)体下降？钛媒体APP将相关問(wen)題(ti)整理发送(song)至公司郵(you)箱(xiang)，不過(guo)截(jie)至发稿(gao)前还未(wei)收到回(hui)復(fu)。

此外，宏盛华源表示市场中標(biao)价格对公司主营毛利率也产生影响。招股书显示，公司訂(ding)单主要通过招投(tou)标取(qu)得，在投标时各(ge)铁塔生产商依据當(dang)时的原材料价格及价格預(yu)期作(zuo)为成本計(ji)算(suan)依据進(jin)行报价。而从投标到生产備(bei)料采购一般(ban)有1-3个月甚(shen)至更(geng)长的时間(jian)，因(yin)此在上述(shu)周(zhou)期内的原材料价格的波动情(qing)況(kuang)導(dao)致(zhi)销售价格和销售成本的变动幅度(du)有所差(cha)異(yi)，进而影响公司的毛利率水平。

而与同行上市公司比較(jiao)，宏盛华源的毛利率也不太(tai)好(hao)看。报告期内，行业可比上市公司毛利率均值分别为16.05%、10.67%和5.75%。公司2021年及2022年的毛利率均低于行业平均值。

背靠(kao)国家(jia)电網(wang)，貢(gong)獻(xian)7成营收

目前，我(wo)国输电线路铁塔生产企(qi)业的下遊(you)客户主要为国家电网和南(nan)方电网，其中国家电网供电範(fan)圍(wei)占国土(tu)面積(ji)的88%，行业呈(cheng)现高(gao)度集中的特(te)点。

正因如(ru)此，宏盛华源也存(cun)在依赖大客户的風(feng)險(xian)。报告期内，公司对前五(wu)名(ming)客户的销售額(e)分别为56.12亿元、60.81亿元和71.91亿元，占当期主营业务收入的比例(li)分别为95.50%、89.98%和85.66%。其中对第(di)一大客户国家电网的销售额分别为53.03亿元、54.92亿元、61.57亿元，占公司主营业务收入的比例分别为90.23%、81.27%和73.35%。

值得一提(ti)的是，宏盛华源原间接(jie)控(kong)股股東(dong)为国家电网。报告期内，公司关聯(lian)交易(yi)占比较高，公司与关联方发生的关联销售金额分别为53.16亿元、55.53亿元和46.84亿元，分别占同期公司营业收入的 87.05%、77.53%和 53.41%。

2021年9月30日，国家电网与中国电氣(qi)裝(zhuang)备簽(qian)署(shu)了股權(quan)劃(hua)轉(zhuan)協(xie)議(yi)，公司控股股东山(shan)东电工的股权被(bei)整体划入中国电气装备。如此一变，对公司持續(xu)经营是否会造(zao)成不利影响？公司在回复问詢(xun)时表示，在脫(tuo)離(li)国家电网控制(zhi)前后，公司营业收入和源于国家电网的营业收入规模並(bing)未发生重(zhong)大变化(hua)，公司具有獨(du)立(li)面向(xiang)市场獲(huo)取业务能力和独立的产供销体系，净利润的变化主要是受(shou)钢材等原材料价格波动的影响。

控股股东变更后续影响还未可知(zhi)，依赖大客户的后遺(yi)症却显而易見(jian)。报告期内，宏盛华源的应收账款居(ju)高不下。2020年-2022年，公司应收账款账面价值分别为18.58亿元、19.34亿元和19.38亿元，占同期主营业务收入的比例分别为33.01%、30.08%和 24.31%。而公司应收账款主要为国家电网、南方电网及其下屬(shu)子(zi)公司。公司認(ren)为，上述客户资金實(shi)力较強(qiang)、信(xin)譽(yu)良(liang)好，应收账款不可收回的可能性(xing)较小(xiao)。

不过报告期内，上述客户应收账款逾(yu)期时有发生。数据显示，2020-2022年，逾期应收账款原值分别为12241.19亿元、8719.30萬(wan)元和9845.64万元，而上述客户发生逾期的应收账款金额为7069.92万元、3415元和5806.16万元，占逾期应收账款原值的比例为57.75%、39.17%、58.97%。

此外，宏盛华源的存貨(huo)规模也居高不下。报告期各期末(mo)，存货余(yu)额分别为18.68亿元、32亿元和31.81亿元。与此同时，截至2022年末公司短(duan)期借(jie)款12.88亿元，同期货幣(bi)资金4.05亿元，无法(fa)覆(fu)蓋(gai)短期債(zhai)务。

而输电线路铁塔制造业又(you)属于资金密集型(xing)行业，眼(yan)下宏盛华源资金吃紧，上市募(mu)资補(bu)流(liu)显得尤(you)为迫(po)切。据招股书，公司此次(ci)计划募资10亿元，其中2.51亿元用(yong)于补充(chong)流动资金，以(yi)降低公司资产負(fu)债率，提高公司償(chang)债能力。（本文(wen)首(shou)发于钛媒体APP，作者(zhe)|夏(xia)峰(feng)琳(lin)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多(duo)

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