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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 賽(sai)博(bo)汽(qi)车

激光雷达企業(ye)的ADAS生(sheng)意(yi)，還(hai)要(yao)冷(leng)靜(jing)思(si)考(kao)。

禾(he)赛科(ke)技(ji)登(deng)陸(lu)納(na)斯(si)达克(ke)之(zhi)後(hou)，又(you)壹(yi)家(jia)激光雷达頭(tou)部(bu)玩(wan)家沖(chong)擊(ji)IPO。

港(gang)交(jiao)所(suo)信(xin)息(xi)顯(xian)示(shi)，国內(nei)激光雷达初(chu)創(chuang)公(gong)司(si)速(su)騰(teng)聚(ju)创，已(yi)於(yu)6月(yue)30日(ri)遞(di)交招(zhao)股(gu)書(shu)，吹响冲击港股上市的号角。如(ru)果(guo)最終(zhong)上市成(cheng)功(gong)，速腾聚创將(jiang)是(shi)港股第(di)一家、国内第二(er)家达成IPO的激光雷达公司。

IPO之前(qian)，速腾聚创头頂(ding)的標(biao)簽(qian)不(bu)少(shao)：乘(cheng)用(yong)车激光雷达定(ding)點(dian)客(ke)戶(hu)最多(duo)玩家、機(ji)械(xie)式激光雷达出(chu)貨(huo)量(liang)第一名(ming)……

在(zai)實(shi)際(ji)的业務(wu)上，招股书也(ye)显示，這(zhe)是一家能(neng)與(yu)国内出货量No.1的禾赛科技掰(bai)手(shou)腕(wan)的玩家。去(qu)年(nian)速腾聚创的激光雷达出货量從(cong)16300臺(tai)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)至(zhi)57000台，營(ying)收(shou)規(gui)模(mo)高(gao)达5.3億(yi)元(yuan)，在全(quan)球(qiu)上市的激光雷达玩家中，僅(jin)次(ci)于禾赛。

當(dang)然(ran)，二者(zhe)腾飛(fei)的秘(mi)訣(jue)非(fei)常(chang)類(lei)似(si)，都(dou)是搭(da)上了(le)乘用车ADAS（包(bao)括(kuo)高階(jie)智(zhi)駕(jia)）的快(kuai)车，速腾聚创2022年的出货產(chan)品(pin)中，有(you)超(chao)過(guo)6成是ADAS产品，而(er)上一年不过1/4。

但(dan)對(dui)比(bi)二者的招股书我(wo)們(men)也看到(dao)，“既(ji)得(de)其(qi)利(li)也必(bi)受(shou)其累(lei)”是客觀(guan)规律(lv)，ADAS走(zou)量快但利潤(run)空(kong)間(jian)堪(kan)憂(you)。

歸(gui)根(gen)結(jie)底(di)，当智能驾駛(shi)从技術(shu)邏(luo)輯(ji)驅(qu)動(dong)變(bian)成商(shang)业逻辑驱动之后，降(jiang)本(ben)增效(xiao)一直(zhi)是主(zhu)旋(xuan)律，作(zuo)為(wei)上遊(you)的激光雷达廠(chang)商不得不面(mian)对和(he)接(jie)受下(xia)游客户不斷(duan)擠(ji)壓(ya)自(zi)己(ji)的利润空间。当前，激光雷达厂商在乘用车市場(chang)还處(chu)在跑(pao)馬(ma)圈(quan)地(di)的情(qing)況(kuang)，先(xian)图市占(zhan)率(lv)，再(zai)求(qiu)盈(ying)利，也是可(ke)以(yi)理(li)解(jie)的打(da)法(fa)。

不过，純(chun)视觉的智驾技术路(lu)線(xian)也在崛(jue)起(qi)，激光雷达企业依(yi)賴(lai)乘用车智能驾驶这套(tao)打法，是否(fou)能长久(jiu)？

速腾聚创，招股书說(shuo)了啥(sha)？

速腾聚创的招股说明(ming)书，对这家公司的基(ji)本情况有全方(fang)位(wei)的梳(shu)理，比較(jiao)值(zhi)得關(guan)註(zhu)的有幾(ji)個(ge)方面。

首(shou)先，近(jin)3年的經(jing)营數(shu)據(ju)，收入(ru)大爆(bao)發(fa)，但盈利能力(li)在減(jian)弱(ruo)。

数据显示，2022年速腾聚创激光雷达产品的出货量达到5.7萬(wan)台，与之相(xiang)應(ying)的2020年和2021年，这个数字(zi)分(fen)別(bie)是7200台和1.63万台。这其中，应用于ADAS的激光雷达产品增长最快，2022年出货36900台，占到同(tong)期(qi)出货量的65%。

銷(xiao)售(shou)端(duan)大爆发之下，速腾聚创的营收情况也在2022年有了比较大的提(ti)升(sheng)。当年营收规模为5.303亿元，这个数字在2020年和2021年分别是1.71亿元、3.31亿元，三(san)年来的年復(fu)合(he)增长率高达76.2%。

业务爆发的背(bei)后，速腾聚创的销售成本和各(ge)类支(zhi)出也呈(cheng)快速上升趨(qu)勢(shi)，2022年其销售成本为5.7亿元，较2020年和2021年分别增长496%和199%。成本支出提升太(tai)快，以至于2020-2022年的三年间，毛(mao)利率不断走低(di)，分别为：44.1%、42.4%、-7.4%。

支出項(xiang)目(mu)上，速腾聚创研(yan)发支出增长较快。2022年研发成本达到3.059亿元，而2020、2021年公司研发支出分别为1.33亿元和8753万元。

除(chu)此(ci)之外(wai)，其销售及(ji)营销開(kai)支、一般(ban)及行(xing)政(zheng)开支3年来也有所增长。2022年合計(ji)支出2.6亿元，2020和2021年分别支出6122万元、1.89亿元。

隨(sui)著(zhe)销售成本和开支的增加(jia)，雖(sui)然出货量和营收一路走高，速腾聚创的盈利能力实际是在不断惡(e)化(hua)的。数据显示，2020年、2021年及2022年，速腾聚创分别虧(kui)損(sun)2.21亿元、16.55亿元及20.86亿元。经調(tiao)整(zheng)近三年凈(jing)亏损为5993万元、1.08亿元、5.63亿元。

其次是产品，目前速腾聚创有3大平(ping)台产品，其中出货量最大的是M平台的M1、M1P和M2，这个平台的产品屬(shu)于半(ban)固(gu)體(ti)激光雷达，相比机械式激光雷达，半固体雷达保(bao)留(liu)了少量的机械元件(jian)，通(tong)过嵌(qian)入式MEMS掃(sao)描(miao)芯(xin)片来实現(xian)感(gan)知(zhi)。

所以这类激光雷达的優(you)势在于，体積(ji)小(xiao)，更(geng)耐(nai)造(zao)，成本低，可以集(ji)成到乘用车身(shen)上作为ADAS系(xi)統(tong)的傳(chuan)感器(qi)。

R平台是速腾最早(zao)進(jin)行开发的机械式激光雷达产品序(xu)列(lie)，目前已经形(xing)成16、32、80或(huo)128线組(zu)成的机械激光雷达产品序列，主要用于工(gong)业机器人(ren)（主要是AGV）、無(wu)人物(wu)流(liu)车、Robotaxi车型(xing)上。

最后是E平台，即(ji)应用Flash技术的固態(tai)激光雷达产品平台，这类产品主要用于ADAS近距(ju)離(li)補(bu)盲(mang)。

所以相应的，ADAS激光雷达和机器人产品（包含(han)高阶自动驾驶，包括无人车輛(liang)）構(gou)成了速腾聚创主要的硬(ying)件产品业务。

招股书显示，在乘用车ADAS激光雷达領(ling)域(yu)，速腾聚创目前已经与21家车企及一級(ji)供(gong)应商达成了定点量产合作，合作车企包括吉(ji)利、廣(guang)汽埃(ai)安(an)、小鵬(peng)等(deng)主流主机厂，当然，还有最近加入的比亞(ya)迪(di)。

就(jiu)定点数量来说，速腾聚创超过禾赛，是名副(fu)其实的激光雷达一哥(ge)。

机器人产品也有相当规模的业务，包括菜(cai)鳥(niao)、新(xin)石(shi)器，以及AGV生产商Agilox都是其客户，这部分业务，也就是机械式激光雷达，去年出货量达到1.54万台，截(jie)止(zhi)到去年年底，速腾聚创机械式激光雷达出货量位居(ju)中国第一名。

除此之外，与大疆(jiang)类似，速腾聚创也在成立(li)伊(yi)始(shi)就奉(feng)行了軟(ruan)硬件並(bing)行的技术模式，开发激光雷达感知方案(an)，所以现在激光雷达感知解決(jue)方案也成为其业务的主要板(ban)塊(kuai)，营收占比基本維(wei)持(chi)在1/4左(zuo)右(you)。

软硬并行的路子(zi)，与核(he)心(xin)创始團(tuan)隊(dui)或許(xu)有一点关系，速腾聚创首席(xi)科學(xue)家朱(zhu)曉(xiao)蕊(rui)，此前擔(dan)任(ren)大疆首席科学家，也曾(zeng)在大疆危(wei)難(nan)之际雪(xue)中送(song)了炭(tan)，大疆的研发思路一定程(cheng)度(du)上會(hui)影(ying)响到速腾的路线。

值得一说的是，朱晓蕊还是速腾创始人邱(qiu)纯鑫(xin)在哈(ha)工大讀(du)博期间的導(dao)師(shi)。2014年8月，主修(xiu)控(kong)制(zhi)科学及工程專(zhuan)业的邱纯鑫博士(shi)畢(bi)业后仅3个月，速腾聚创注冊(ce)成立，時(shi)间再往(wang)前，速腾聚创还是邱纯鑫的一个学术課(ke)題(ti)，所以一定程度上，速腾聚创也可以看作是产研结合的果子。

聯(lian)合创始人劉(liu)樂(le)天(tian)，是邱纯鑫实驗(yan)室(shi)的同門(men)师兄(xiong)弟(di)，二人背景(jing)相似，担任速腾聚创CTO，属于技术帶(dai)头人。

另(ling)外值得注意的是，担任速腾聚创COO的邱纯潮(chao)，是邱纯鑫的弟弟，兄弟二人一个对内一个对外，頗(po)有家族(zu)式企业的風(feng)格(ge)，这或许与其出身潮汕(shan)地區(qu)的成长背景有关。

股權(quan)分配(pei)上，三位核心创始人員(yuan)合计拿(na)到22.77%的股权，其中邱纯鑫持有11.58%，朱晓蕊持有6.94%，刘乐天持有4.25%。

另外，公司前期投(tou)資(zi)者还包括菜鸟、華(hua)興(xing)资本、吉利、小米(mi)、北(bei)汽、中国移(yi)动、立訊(xun)、宇(yu)通客车等等。

看出点什(shen)麽(me)沒(mei)？速腾聚创在主机厂这裏(li)很(hen)受关注，在截至目前的12輪(lun)融(rong)资中，獲(huo)得了包括吉利、比亚迪、广汽等车企的多次跟(gen)投。

或许，速腾聚创能夠(gou)获得国内最多车企定点，与之也不无关系吧(ba)。

ADAS生意，好看不好吃(chi)

这份(fen)招股书最讓(rang)人好奇(qi)的一点在于，从2020年到2022年，业务只(zhi)增收不增利，越(yue)賣(mai)亏得越多。

这種(zhong)现象(xiang)，是与其业务结构的变化同步(bu)进行的。

招股书显示，速腾聚创目前主要的业务分别是ADAS产品、机器人产品（包括高级别自动驾驶激光雷达）、解决方案（主要是激光雷达感知解决方案）、服(fu)务4大类。

2022年，这4大营收项目分别占其当年营收的30.3%、45.1%、23.1%以及1.6%，3年来公司营收结构变化最大的就是ADAS产品和机器人产品的收入规模。

数据显示，2020年公司ADAS产品仅占總(zong)营收的3.6%，2021年增加至12.1%，到了2022年增长更快，超过了30%。而机器人产品的营收规模在这3年中从72.6%一路收縮(suo)至45.1%。

从速腾聚创在招股书中的业績(ji)说明来看，增收不增利的主要原(yuan)因(yin)，大概(gai)有这么几个方面：

1、ADAS量产产品價(jia)格低于樣(yang)品价格，其出货量增加的效益(yi)被(bei)平均(jun)下降的价格因素(su)所抵(di)消(xiao)；

2、用于激光雷达的半导体芯片在去年下半年供应緊(jin)張(zhang)，价格上升，导致(zhi)存(cun)货成本上升；

3、擴(kuo)大ADAS激光雷达产能导致完(wan)工成本增加；

4、为了维持价格競(jing)爭(zheng)力，不得不采(cai)取(qu)低价销售的策(ce)略(lve)。

另外，随着公司业务规模的扩大，人员薪(xin)资福(fu)利、行政、研发等等支出也在进一步增加。

但整体来看，规模快速扩大的ADAS产品业务产生了大量的成本，但与之而来的回(hui)報(bao)没有补齊(qi)因机器人产品业务收缩而出现的效益空窗(chuang)，是其盈利能力出现下跌(die)的主要原因。

事(shi)实上，速腾聚创招股书透(tou)露(lu)出增收不增利的现狀(zhuang)并非个例(li)，今(jin)年2月底登陆纳斯达克的另一家激光雷达代(dai)表(biao)性(xing)企业禾赛科技，給(gei)出了与速腾几乎(hu)如出一轍(zhe)答(da)案。

招股书显示，2020年至2022年，禾赛科技分别销售了4200台、1.4万台和8.04万台激光雷达。其中主要原因是客户从自动驾驶公司向(xiang)乘用车市场覆(fu)蓋(gai)，开始主攻(gong)乘用车ADAS应用。

销量不断增长的同时，禾赛科技的营收也在不断增加。2020年至2022年，禾赛科技分别实现营收4.2亿、7.2亿和12.03亿元。

但显然，营收的增长遠(yuan)不如销量增长速度，其中很大原因是是禾赛科技主动改(gai)变产品组合，开始销售价格较低的QT、XT和AT系列产品。其中，AT128自2022年7月开始批(pi)量出货以来，截至2022年12月31日的六(liu)个月内，共(gong)出货約(yue)6.2万台。

此外，激烈(lie)市场竞争也带来的产品价格的下降。2019年至2022年9月，激光雷达設(she)備(bei)的平均售价一再腰(yao)斬(zhan)，从1.74万美(mei)元一路滑(hua)落(luo)至3100美元。这也使(shi)得禾赛科技的平均售价和毛利率一路走低。2020、2021和2022年的毛利率分别为57.5%和53%和39%。

同样的增收不增利，答案早寫(xie)在禾赛高管(guan)的財(cai)报会紀(ji)实里，今年3月，禾赛科技CFO謝(xie)東(dong)螢(ying)曾在2022年财报会議(yi)中介(jie)紹(shao)，禾赛的自动驾驶激光雷达平均單(dan)价超过5000美元，毛利率超过50%；而ADAS激光雷达均价约为500美元，毛利率不到5%。

无論(lun)是速腾聚创还是禾赛科技，无一例外的都在说明一个問(wen)题：激光雷达企业的ADAS生意，看起来风光靚(liang)麗(li)，带动出货量和营收雙(shuang)双飞漲(zhang)，但很大程度上还是在賠(pei)本賺(zhuan)吆(yao)喝(he)，好看但没那(na)么“好吃”。

这个中緣(yuan)由(you)，无外乎几个方面：

首先，相比之前高阶自动驾驶车辆（无人车）使用的动輒(zhe)超过5000美元机械式激光雷达，应用于ADAS系统的车规级雷达在售价上更低是基本事实，目前的平均水(shui)平仅有500-1000美元，利润空间孰(shu)高孰低一目了然；

其次，ADAS与高阶自动驾驶不同的是，ADAS产品已经进入到商业化阶段(duan)，除了产品规格和能力之外，成本问题的考量也是客户重(zhong)要的采購(gou)原則(ze)。就目前而言(yan)，降本增效一直是主机厂的主旋律，作为上游的激光雷达厂商不得不面对和接受下游客户不断挤压自己的利润空间。

最后，是投入的问题，目前车规级ADAS激光雷达上车虽然已有燎(liao)原之势，但实际上还处在技术、商用的初级阶段。就技术而言，更低成本的固态激光雷达主要用作补盲，主雷达仍(reng)以半固态为主，且(qie)技术路线并不统一，誰(shui)能在技术上搏(bo)得越级优势还不一定，这也意味(wei)着速腾、禾赛们需(xu)要大规模的研发投入。

簡(jian)而言之，现在还是大量燒(shao)錢(qian)的时候(hou)，就算(suan)不赚钱，大家也都得繃(beng)着。

窺(kui)一斑(ban)而知全豹(bao)，速腾聚创和禾赛科技这样的头部尚(shang)且如此，整个激光雷达赛道(dao)的状况不言而喻(yu)。

盡(jin)管如此，这仍然擋(dang)不住(zhu)越来越多的激光雷达企业加大ADAS业务的投入，除了已经上市的兩(liang)位头部企业，包括但不限(xian)于图达通、雷神(shen)智能、北醒(xing)光子、亮(liang)道智能等等企业，也都在后面躍(yue)跃欲(yu)試(shi)，在ADAS激光雷达产品上押(ya)注。

商业模式，还需冷静思考

头部公司的现状也引(yin)申(shen)出一个值得思考的问题：激光雷达公司依赖智能驾驶乘势起飞，是否能飞得长远？

从禾赛科技近期的一些(xie)经营情况来看，短(duan)期内或许是可以的。

禾赛今年第一季(ji)度财报显示，2023年第一季度激光雷达总出货量为34834台，同比增长402.9％，其中，本季ADAS激光雷达出货量为28195台。在已上市的激光雷达企业中，出货量第一。相应的营收，也大幅增加至4.24亿元，環(huan)比增长4.9%，较去年同期增长77.7%。

最重要的，毛利率也开始出现正向增长达到37.8%，较上个季度增长7.8个百(bai)分点，在此之下，禾赛科技也在一季度实现调整后净利润和经营现金(jin)流轉(zhuan)正，截至第一季度末(mo)，现金儲(chu)备达到31.4亿元。

这是一个小小的突(tu)破(po)，说明已ADAS产品虽然利薄(bo)，但靠(kao)多销可以实现经营的正向流转，商业模式有走通的曙(shu)光。

另外，就目前来看，ADAS激光雷达市场远远没达到飽(bao)和的地步，其中很重要的一个因素是，高阶智能驾驶产品，尤(you)其是城(cheng)市领航(hang)到了大规模量产前夜(ye)。

而在当下各家的量产城市领航方案中，激光雷达+攝(she)像(xiang)头的多融合感知方案是主流，激光雷达硬件的存在必不可少。

国际咨(zi)詢(xun)机构ICV在《车載(zai)激光雷达市场》报告(gao)中預(yu)測(ce)，全球车载激光雷达将在2025年将突破60亿，在2027年达到110.11亿美元，屆(jie)时中国市场将占到44.5%。

短期前景一片明朗(lang)，但长期来看，还需冷静思考，这其中最大的不確(que)定性，是自动驾驶技术路线的叠(die)代和变化。变化的核心关鍵(jian)詞(ci)，是“低成本”。

具(ju)体来说，就是低成本的高阶智能驾驶方案。最近一段时间以来，随着BEV大模型的落地，跟在特(te)斯拉(la)身后的亦(yi)步亦趋的各大玩家开始嘗(chang)试去掉(diao)高精(jing)地图方案的落地，更加激进一点的，已经尝试着要把(ba)激光雷达拿掉。这其中，就包括大疆车载、元戎(rong)啟(qi)行等玩家。

去激光雷达能否实现高阶智能驾驶？特斯拉已经给了答案，剩(sheng)下的不确定，就看各家技术迭代和落地的速度。

就算短期内无法拿掉激光雷达，但与两年前搭载动辄3-4顆(ke)激光雷达的新车相比，近期上市的新车型，已经很少在激光雷达数量上进行堆(dui)料(liao)，量产智驾方案上也在有意无意的减少激光雷达的使用，比如华为ADS2.0。

而小鹏也在不久前采訪(fang)中透露，未(wei)来小鹏的智驾路线，低成本是其中一环。

所以，至少在现在，随着视觉算法能力的提升，去激光雷达无论是趋势，还是最后的结果，都是極(ji)有可能发生的事，不确定的是，这一天何(he)时到来。

在这种前提下，作为上游的速腾聚创们，該(gai)考慮(lv)一种可能性，即当ADAS激光雷达不再被乘用车需要，业务将何以为繼(ji)？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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