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butongdexuanzehuiyoubutongdejieju【AIpingfen】genduqingkuangshishifankui，jishijiuzheng;hailiangpifudengnilaijiesuo！bossdelejieducaiyongguofengduyoudexianxiaguyun，yingzaochushenmiweimeidexianjianshijie。4年(nian)前(qian)套(tao)現(xian)30億(yi)成(cheng)功(gong)脫(tuo)身(shen)，如(ru)今(jin)“光(guang)伏(fu)老(lao)兵(bing)”又(you)發(fa)起(qi)“新(xin)賭(du)局(ju)”

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 華(hua)夏(xia)能(neng)源網(wang)

本(ben)是(shi)壹(yi)個(ge)勵(li)誌(zhi)故(gu)事(shi)，行(xing)到(dao)中途(tu)畫(hua)風(feng)卻(que)轉(zhuan)向(xiang)暗(an)黑(hei)，最(zui)後(hou)很(hen)可(ke)能是一出(chu)悲(bei)劇(ju)。

故事說(shuo)的(de)是华耀(yao)光電(dian)和(he)公(gong)司(si)老板(ban)荀(xun)建(jian)华。

华夏能源网獲(huo)悉(xi)，6月(yue)30日(ri)，距(ju)創(chuang)業(ye)板IPO被(bei)深(shen)交(jiao)所(suo)受(shou)理(li)后不(bu)到兩(liang)个月，以(yi)光伏行业“新秀(xiu)”亮(liang)相(xiang)的华耀光电，突(tu)然(ran)向深交所提(ti)交了(le)撤(che)回(hui)申(shen)請(qing)，深交所按(an)規(gui)定(ding)終(zhong)止(zhi)了华耀光电IPO進(jin)程(cheng)。

撤回IPO申请的原(yuan)因(yin)尚(shang)不明(ming)了，但(dan)因IPO终止觸(chu)发的對(dui)赌協(xie)議(yi)如何(he)收(shou)場(chang)却格(ge)外(wai)引(yin)人(ren)關(guan)註(zhu)。

今年5月9日，华耀光电申请创业板 IPO 获深交所受理。這(zhe)家(jia)年輕(qing)企(qi)业的背(bei)后，站(zhan)著(zhe)一位(wei)曾(zeng)在(zai)中国光伏发展(zhan)史(shi)上(shang)留(liu)下(xia)烙(lao)印(yin)的光伏老兵——荀建华。

他(ta)曾创立(li)了中国初(chu)代(dai)民(min)營(ying)光伏企业亿晶(jing)光电（SH：600537），2011 年頭(tou)頂(ding)“光伏电池(chi)組(zu)件(jian)第(di)一股(gu)”光環(huan)上市(shi)。可惜(xi)的是，一紙(zhi)对赌协议令(ling)他敗(bai)走(zou)麥(mai)城(cheng)，最终退(tui)出了一手(shou)打(da)造(zao)的公司。

就(jiu)在人們(men)以為(wei)荀建华將(jiang)默(mo)默淡(dan)出光伏行业時(shi)，已(yi)過(guo)花(hua)甲(jia)之(zhi)年的他，又攜(xie)新公司华耀光电再(zai)次(ci)殺(sha)回了光伏圈(quan)，並(bing)沖(chong)刺(ci)IPO。业界(jie)戲(xi)稱(cheng)他这是遊(you)戏大(da)號(hao)“廢(fei)”了，再養(yang)个小(xiao)号重(zhong)来。

华耀光电冲刺IPO，還(hai)是熟(shu)悉的配(pei)方(fang)、熟悉的味(wei)道(dao)——荀建华再次與(yu)投(tou)資(zi)方簽(qian)下对赌协议，如果(guo)不能如期(qi)上市，将要(yao)承(cheng)擔(dan)对赌責(ze)任(ren)。

这一次，幸(xing)運(yun)之神(shen)會(hui)站在荀建华身邊(bian)嗎(ma)？

荀建华其(qi)人其事

荀建华最为人熟知(zhi)的身份(fen)，是伴(ban)隨(sui)中国光伏行业的发展而(er)抓(zhua)住(zhu)機(ji)会的第一代光伏老兵。

这是一个典(dian)型(xing)的在改(gai)革(ge)開(kai)放(fang)的大潮(chao)中成長(chang)起来的企业家，精(jing)力(li)充(chong)沛(pei)、敢(gan)闖(chuang)敢幹(gan)，乘(cheng)着时代的東(dong)风大膽(dan)拼(pin)杀了出来。另(ling)一方面(mian)，他也(ye)有(you)着那(na)一代企业家草(cao)莽(mang)和灰(hui)色(se)的一面。

荀建华1962年出生(sheng)於(yu)江(jiang)蘇(su)常(chang)州(zhou)，21歲(sui)就担任了金(jin)壇(tan)市中山(shan)陵(ling)園(yuan)林(lin)花木(mu)公司總(zong)經(jing)理，28岁又担任了金坛市湯(tang)莊(zhuang)噴(pen)灌(guan)出水(shui)管(guan)廠(chang)厂长。

1994年，32岁的荀建华接(jie)手了嚴(yan)重虧(kui)損(sun)的常州现代通(tong)訊(xun)聯(lian)合(he)公司光纜(lan)厂。面对这麽(me)一个固(gu)定资產(chan)不足(zu)300萬(wan)元(yuan)、亏损却超(chao)过500万元的爛(lan)攤(tan)子(zi)，荀建华大刀(dao)闊(kuo)斧(fu)地(di)改革，楞(leng)是将这个资不抵(di)債(zhai)的企业扭(niu)亏为盈(ying)。到1999年时，公司年銷(xiao)售(shou)額(e)達(da)到将近(jin)1亿元。

正(zheng)是这段(duan)積(ji)累(lei)，为日后荀建华进軍(jun)光伏打下了经濟(ji)基(ji)礎(chu)。此(ci)时的荀建华，也在尋(xun)找(zhao)更(geng)大的机会。

2001年，国家推(tui)出“光明工(gong)程”，大大刺激(ji)了我(wo)国的光伏产业，2002年我国新增(zeng)裝(zhuang)机容(rong)量(liang)达到20.3MW，一股新能源风潮开始(shi)興(xing)起，無(wu)錫(xi)尚德(de)、江西(xi)賽(sai)維(wei)等(deng)光伏企业也是從(cong)这个时候(hou)开始起步(bu)。

看(kan)到机会的荀建华，果斷(duan)放棄(qi)了光纖(xian)光缆业務(wu)，于2003年首(shou)期投入(ru)3000万元，创建了亿晶光电的前身常州亿晶公司，从此投入光伏的懷(huai)抱(bao)。

成立初期的常州亿晶，主(zhu)要业务是为日本夏普(pu)和三(san)洋(yang)代工光伏电池原料(liao)。此时恰(qia)逢(feng)全(quan)球(qiu)光伏产业快(kuai)速(su)发展，乘着行业东风，到2007年常州亿晶已经形(xing)成了从單(dan)晶矽(gui)棒(bang)、单晶硅片到电池片再到电池组件的完(wan)整(zheng)产业鏈(lian)。2009年，常州亿晶邁(mai)入全国民营企业500強(qiang)之列(lie)，还榮(rong)登(deng)福(fu)布(bu)斯(si)“2009中国潛(qian)力企业榜(bang)”第二(er)位。

2011年，公司借(jie)殼(ke)海(hai)通集(ji)團(tuan)上市成功，股票(piao)更名(ming)为“”。作(zuo)为国內(nei)第一家在A股上市的專(zhuan)业太(tai)陽(yang)能电池组件生产企业，被称为是“A股光伏第一股”。一时間(jian)，荀建华名聲(sheng)大噪(zao)。

當(dang)时的荀建华或(huo)許(xu)想(xiang)不到，这一刻(ke)也是他人生的最高(gao)光时刻，之后的命(ming)运就急(ji)转直(zhi)下。

对赌与罰(fa)单之殤(shang)

当年借壳上市时，曾与海通集团签下对赌协议，承諾(nuo)其2010年至(zhi)2013年分(fen)別(bie)實(shi)现凈(jing)利(li)潤(run)3.04亿元、3.49亿元、3.67亿元和3.39亿元，并表(biao)示(shi)若(ruo)实際(ji)盈利达不到，荀建华及(ji)其一致(zhi)行動(dong)人将以其持(chi)有的股份进行補(bu)償(chang)。

2010年，的业績(ji)蒸(zheng)蒸日上，净利润高达7.47亿元，为承诺业绩的2.46倍(bei)。上市之初，的股價(jia)也从8.13元一路(lu)漲(zhang)到60.42元的歷(li)史新高，一时风头无两。这或许是荀建华敢于拿(na)业绩对赌的信(xin)心(xin)来源。

然而好(hao)景(jing)不长，上市第二年，中国光伏就遭(zao)遇(yu)歐(ou)美(mei)“雙(shuang)反(fan)”重擊(ji)。2012年起，美国对中国光伏电池及组件进行双反調(tiao)查(zha)，征(zheng)收高额的反补貼(tie)稅(shui)和反傾(qing)销税，近百(bai)家中国光伏企业倒(dao)閉(bi)、破(po)产。光伏史上知名的太阳电池公司无锡尚德就是在当年一蹶(jue)不振(zhen)，2013年冬(dong)天(tian)进入破产程序(xu)，次年2月从紐(niu)交所退市。

这一輪(lun)光伏“大絞(jiao)杀”中，亿晶光电雖(sui)未(wei)倒下，但上市三年业绩大滑(hua)坡(po)，承诺目(mu)標(biao)均(jun)未实现。其中2012年最慘(can)，一毛(mao)錢(qian)沒(mei)賺(zhuan)到，还倒亏了6.88亿元。

2013年4月，无钱可补的荀建华，只(zhi)得(de)与公司重新變(bian)更利润补偿方式(shi)，其中包(bao)括(kuo)以股份質(zhi)押(ya)为公司銀(yin)行借款(kuan)提供(gong)担保(bao)；无偿转送(song)股份；延(yan)长股份鎖(suo)定期以及不參(can)与利润分配等。这一变故，讓(rang)曾经雄(xiong)心万丈(zhang)的荀建华備(bei)受打击。據(ju)媒(mei)體(ti)報(bao)道，荀曾在一次投资人交流(liu)会上发出了“上市上市，倾家蕩(dang)产”的感(gan)嘆(tan)。

一边是对赌协议中巨(ju)额补偿金的“緊(jin)箍(gu)咒(zhou)”，一边是的烂摊子越(yue)陷(xian)越深，荀建华对逐(zhu)漸(jian)心灰意(yi)冷(leng)。

但“烂摊子”总歸(gui)要收场。2016年12月，荀建华终于談(tan)妥(tuo)了接盤(pan)者(zhe)，一家名为“深圳(zhen)市勤(qin)誠(cheng)达”的房(fang)地产企业答(da)應(ying)接盘。在随后一年裏(li)，荀建华分多(duo)次将所持的20%股份作价30亿元，转让給(gei)勤诚达。转让之后，的实控(kong)人发生变更。

2019年3月底(di)，荀建华的持股比(bi)例(li)降(jiang)至15.37%，让出第一大股东地位。到2023年3月底，这一數(shu)字(zi)进一步降至3.72%。

按照(zhao)證(zheng)監(jian)会规定，企业的控制(zhi)權(quan)发生转移(yi)，屬(shu)于公司重大变更，应該(gai)及时公告(gao)。然而，却選(xuan)擇(ze)了隱(yin)瞞(man)。这一操(cao)作，让荀建华在二級(ji)市场信譽(yu)垮(kua)塌(ta)，更是收获了监管机構(gou)的一系(xi)列罚单。2017年，和荀建华分别被证监会處(chu)以60万元和30万元的罚款。

2018年5月，寧(ning)波(bo)证监局也就交易(yi)期间发生的三起仲(zhong)裁(cai)事項(xiang)没有得到及时披(pi)露(lu)，对及荀建华等三名公司高管给予(yu)行政(zheng)处罚。

同(tong)年，上海证券(quan)交易所对股权转让双方隐瞒控制权转让事项给予公开譴(qian)责。

和荀建华的做(zuo)法(fa)，还引发了投资人大规模(mo)的维权。据公告，截(jie)至2020年12月14日，公司累計(ji)收到多名投资者提起的合计1424起民事訴(su)訟(song)案(an)件材(cai)料，诉讼金额累计人民幣(bi)1.33亿元。

二次上市，处处“硬(ying)傷(shang)”

套现走人的荀建华，销声匿(ni)跡(ji)了很久(jiu)。让业内想不到的是，他默默拉(la)来一眾(zhong)原高管，开始了第二次折(zhe)騰(teng)。

2019年，华耀光电科(ke)技(ji)股份有限(xian)公司（簡(jian)称“华耀光电”）成立。公司另外两名实控人董(dong)事长荀耀曾为董事长，董事姚(yao)晶曾为内審(shen)員(yuan)；公司董事、副(fu)总经理姚志中为前十(shi)名股东之一，曾任董事；监事会主席(xi)樊(fan)麗(li)娟(juan)也曾在任職(zhi)。发行前，荀耀、姚晶、姚建华三人通过直接、间接的方式合计控制公司86.48%的股份。

与经营範(fan)圍(wei)覆(fu)蓋(gai)光伏全产业链不同，华耀光电主营单晶硅棒和硅片环節(jie)。截至2022年末(mo)，华耀光电已形成了約(yue)11GW单晶硅棒、9GW单晶硅片产能；并且(qie)在N型电池成为行业主流的大趨(qu)勢(shi)中，华耀光电还着力发展“N型異(yi)质結(jie)”电池片。此次公开募(mu)股的资金投向之一就是“异质结电池片的研(yan)发”。

异质结电池，以其创新的结构設(she)计和高于其他技術(shu)路線(xian)的转換(huan)效(xiao)率(lv)，在电池片技术領(ling)域(yu)占(zhan)据優(you)势，預(yu)计不久将进入大规模产业化(hua)階(jie)段，代表了产业投资看好的方向。

盡(jin)管押注了前景良(liang)好的技术路线，但华耀光电此次IPO并未被业界看好，从招(zhao)股書(shu)中可看到多处硬伤。

首先(xian)，对其业绩增长的真(zhen)实性(xing)，多家財(cai)经信息(xi)平(ping)臺(tai)提出了质疑(yi)。

财务数据顯(xian)示，2020年至2022年（报告期），华耀光电的业绩增长迅(xun)速、非(fei)常亮眼(yan)。营业收入分别为1.47亿元、20.87亿元和45.63亿元；扣(kou)非后归母(mu)净利润分别为296.54万元、2.00亿元和2.82亿元。

制图/华夏能源网

电池片领域的技术競(jing)爭(zheng)异常激烈(lie)，华耀光电成立不到4年时间，“共(gong)擁(yong)有25项专利，但发明专利为0”。从单晶硅到电池片的行业格局还没有到顛(dian)覆性变化的前提下，如无过硬的发明专利，公司成立短(duan)短 4 年就实现了业绩暴(bao)涨，缺(que)乏(fa)足夠(gou)的业务数据支(zhi)持。

华夏能源网注意到，与三年营收数据相对应的是，2020年、2021年及2022年，华耀光电经营活(huo)动的现金流量净额均是負(fu)数：分别为-13158.79万元、-14616.12万元和-25978.30万元。

对此，华耀光电的解(jie)釋(shi)是，在客(ke)戶(hu)销售回款方面，客户主要以银行承兌(dui)匯(hui)票支付(fu)，日常发生额較(jiao)大、占比较高；而在供应商(shang)付款方面，以银行承兑汇票和电汇相结合的方式结算(suan)，但在多晶硅料供应紧張(zhang)价格上涨时，供应商可能要求(qiu)全部(bu)以电汇结算，主要原材料日常资金需(xu)求量较大，且人员薪(xin)酬(chou)及电費(fei)等支出方面均以电汇支付，受客户和供应商结算方式差(cha)异的影(ying)響(xiang)，導(dao)致公司报告期各(ge)期内经营活动现金流量净额均为负数。

第二，公司估(gu)值(zhi)存(cun)在被炒(chao)高的嫌(xian)疑。

2021年5月，华耀光电的估值为10亿元；但到2023年公司遞(di)交招股说明书时，估值已经提高至百亿元。两年时间估值提高了10倍。有投资者因此质疑华耀光电是荀建华家族(zu)打造的又一个“亿晶光电”，其目的是“炒高了、賣(mai)出去(qu)。”

从招股书及公开信息来看，华耀光电是明显的“家族企业”。

华夏能源网注意到，在华耀光电董监高等高管中，存在多名实控人親(qin)属。荀建华与荀耀为父(fu)子关系，荀耀与姚晶为夫(fu)妻(qi)关系；姚志中为荀耀的舅(jiu)舅；姚偉(wei)忠(zhong)是荀耀的堂(tang)舅，姚志中与姚伟忠为堂兄(xiong)弟(di)；公司董秘(mi)吳(wu)磊(lei)則(ze)是荀耀叔(shu)叔荀建平的女(nv)婿(xu)——这一组織(zhi)架(jia)构非常不科學(xue)，再加(jia)上信披違(wei)规的“前科”，很容易导致市场与客户对该公司的治(zhi)理能力存疑。

最致命的是，“好了伤疤(ba)忘(wang)了疼(teng)”的荀建华，在公开募股前又一次与前两轮投资方签下了“对赌协议”——“如果在2023年底前，华耀光电未向中国证监会或证券交易所提交上市申请材料；同时在2024年底前，华耀光电未完成上市，回購(gou)方（华耀投资、荀耀、荀建华、姚晶）将根(gen)据要求回购A轮投资人所持有的全部公司股权。”

从提交IPO申请再撤回的操作看，很像(xiang)是为了滿(man)足对赌的第一个條(tiao)款。只是撤回之后怎(zen)么辦(ban)？2024年底前能如期上市么？如此看来，十年前的“对赌”之伤，恐(kong)怕(pa)又将擺(bai)上荀建华家族的桌(zhuo)面。

当前，光伏板塊(kuai)已经从高景氣(qi)时代走向新一轮调整期，产能过剩(sheng)导致的降价潮已山呼(hu)海嘯(xiao)般(ban)壓(ya)过来。短短一个月时间，已经有大厂将硅片价格下调了32%，大量硅片公司很快就将面臨(lin)生死(si)存亡(wang)的冲击。而华耀光电所布局的单晶硅棒和硅片，正属于“重災(zai)區(qu)”。

缺乏技术积累和产业市场优势的华耀光电，很可能会处于“内外夾(jia)击”的困(kun)境(jing)中。在这一波混(hun)戰(zhan)来临后，华耀光电还能如願(yuan)上市么？“光伏老兵”荀建华，需要想想这场新赌局该如何收场了。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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