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zufangfenqi，shenqingjiandankuaijie，tigonggerenxinxiyijianshenqingjikefangkuan，weizukemenjianqingshenghuofudan；yingyongtianjia，gengduoyingyongpinduoduoxianshimiaosharuanjianzhizaimiaoshaqijianweipinduoduoyonghutigongfuwu；suishidakaishoujijiukeyikuaisudezhakanzijideshoujicuotiqingkuang，buguanshishenmexuekedoukeyijinxingxiangxidefenlei。kuaisugaimi：bangdingzhanghaobingtongguoyanzheng，jikesuishixiugaimimabaozhengzhanghaoanquan鐘(zhong)正(zheng)生(sheng)：給(gei)中(zhong)低(di)收(shou)入(ru)群(qun)體(ti)發(fa)錢(qian)要(yao)考(kao)慮(lv)多(duo)方(fang)面(mian)因(yin)素(su),政(zheng)策(ce)端(duan)需(xu)改(gai)善(shan)預(yu)期(qi)

钟正生系(xi)中國(guo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)、平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)首席经济学家

本(ben)文(wen)系《時(shi)代(dai)周(zhou)報(bao)》對(dui)平安证券首席经济学家钟正生的(de)專(zhuan)訪(fang)

2023年(nian)，中国经济開(kai)局(ju)穩(wen)中向(xiang)好(hao)。“當(dang)前(qian)中国经济復(fu)蘇(su)得(de)益(yi)於(yu)兩(liang)方面。”钟正生在(zai)接(jie)受(shou)时代周报記(ji)者(zhe)专访时指(zhi)出(chu)，壹(yi)方面，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)支(zhi)持(chi)力(li)度(du)大(da)、房(fang)地(di)產(chan)投资拖(tuo)累(lei)減(jian)弱(ruo)，提(ti)振(zhen)了(le)建築(zhu)業(ye)及(ji)产业鏈(lian)上(shang)遊(you)的工(gong)业需求(qiu)。另(ling)一方面，服(fu)務(wu)业需求在疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)政策優(you)化(hua)、數(shu)字(zi)经济熱(re)潮(chao)的帶(dai)動(dong)下(xia)，獲(huo)得較(jiao)快(kuai)恢(hui)复。

对于今(jin)年中国實(shi)現(xian)GDP增(zeng)速(su)5%的目(mu)標(biao)，钟正生態(tai)度较為(wei)樂(le)觀(guan)。據(ju)央(yang)行(xing)数据，今年一季(ji)度，中国企(qi)业家宏(hong)观经济热度指数为33.8%，環(huan)比(bi)提升(sheng)10.3個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)；銀(yin)行家宏观经济热度指数为40.2%，环比22.8个百分点。“這(zhe)些(xie)预期的相(xiang)对變(bian)化更(geng)多体现了中国经济环比修(xiu)复的勢(shi)頭(tou)。”他(ta)预判(pan)，二(er)季度服务业的需求將(jiang)處(chu)于持續(xu)修复通(tong)道(dao)。隨(sui)著(zhe)居(ju)民(min)收入及信(xin)心(xin)的逐(zhu)步(bu)改善，疊(die)加(jia)五(wu)一黃(huang)金(jin)周和(he)端午(wu)假(jia)期的影(ying)響(xiang)，2023年二季度以(yi)旅(lv)游为代表(biao)的線(xian)下服务消(xiao)費(fei)恢复可(ke)能(neng)更進(jin)一步。

不(bu)過(guo)，钟正生也(ye)指出，政策端仍(reng)有(you)必(bi)要，多措(cuo)並(bing)舉(ju)，繼(ji)续发力改善民營(ying)企业、外(wai)资企业和居民的预期，提振市(shi)場(chang)信心。

1、“政策有必要继续着力于改善预期”

时代周报：多家機(ji)構(gou)预測(ce)，中国一季度GDP增速在4%左(zuo)右(you)。妳(ni)認(ren)同(tong)这一判斷(duan)麽(me)？中国经济复苏的基礎(chu)牢(lao)固(gu)嗎(ma)？

钟正生：我(wo)們(men)预計(ji)，中国一季度GDP增速略(lve)高(gao)于4%，高于2022年三(san)季度的3.9%和四(si)季度的2.9%。这体现了中国经济的环比超(chao)季節(jie)性(xing)复苏，但(dan)同比略低于5%-5.5%的潛(qian)在增速水(shui)平。但終(zhong)端需求修复“冷(leng)热不均(jun)”，存(cun)在出口(kou)承(cheng)壓(ya)、居民大件(jian)耐(nai)用(yong)品(pin)消费需求偏(pian)弱等(deng)隱(yin)憂(you)。

除(chu)去(qu)稳增長(chang)政策的带动、疫情防控調(tiao)整(zheng)後(hou)的短(duan)期效(xiao)應(ying)，经济增长的內(nei)生动能還(hai)有待(dai)进一步加強(qiang)。这表现为中下游制(zhi)造(zao)业生产恢复不夠(gou)快，盈(ying)利(li)下滑(hua)、庫(ku)存有所(suo)累積(ji)等有可能制約(yue)投资擴(kuo)产的后勁(jin)。居民大件耐用品消费偏弱，年初(chu)以來(lai)限(xian)額(e)以上汽(qi)車(che)、通訊(xun)器(qi)材(cai)、家電(dian)音(yin)像(xiang)銷(xiao)售(shou)额均同比收縮(suo)。

时代周报：你此(ci)前提出，政策有必要继续着力于改善预期。政策端有哪(na)些具(ju)体措施(shi)可进一步改善预期？

钟正生：是(shi)的，我们还要继续改善各(ge)界(jie)预期，提振市场信心。

首先(xian)，对于民营企业，盡(jin)快集(ji)中推(tui)出一批(pi)綠(lv)燈(deng)投资案(an)例(li)并廣(guang)泛(fan)宣(xuan)傳(chuan)，发揮(hui)平臺(tai)经济的“風(feng)向标”作(zuo)用，讓(rang)民营企业产生政策稳定(ding)的预期，进而(er)在这一稳定预期下做(zuo)出決(jue)策。

其(qi)次(ci)，对于外资企业，部(bu)署(shu)“更大力度吸(xi)引(yin)和利用外资”，包(bao)括(kuo)扩大市场準(zhun)入、落(luo)实好外资企业国民待遇(yu)、积極(ji)推动加入高标准经貿(mao)協(xie)定和推动外资标誌(zhi)性項(xiang)目落地建設(she)等，。

另外，对于居民，重(zhong)点是提振消费意(yi)願(yuan)，推动“超额儲(chu)蓄(xu)”向消费轉(zhuan)化，可以向特(te)定群体发放(fang)较大規(gui)模(mo)的消费券，加大对家电、汽车、旅游等消费的政策支持力度等。

时代周报：貨(huo)幣(bi)政策和財(cai)政政策还有多大潜力可以挖(wa)掘(jue)？

钟正生：货币政策方面，支持实体经济的优先級(ji)，從(cong)高到(dao)低依(yi)次是結(jie)构性再(zai)貸(dai)款(kuan)、降(jiang)准、降息(xi)。

财政政策可以期待的有三个方面举措：首先，强化就(jiu)业、教(jiao)育(yu)、醫(yi)療(liao)、社(she)保(bao)、住(zhu)房、文化事业和文化产业等基本公(gong)共(gong)服务；其次，更广泛地使(shi)用“貼(tie)息工具”；另外，广義(yi)财政继续发力。

时代周报：据政府(fu)工作报告(gao)，今年财政赤(chi)字率(lv)擬(ni)按(an)3%安排(pai)，比上年增加0.2个百分点。从赤字率来看(kan)，我国今年实施了较为积极的财政政策。

钟正生：今年财政政策目标较去年有所扩張(zhang)，狹(xia)义赤字规模和新(xin)增专项債(zhai)额度均創(chuang)下歷(li)史(shi)新高。

财政赤字调升基于两方面考量(liang)。一方面，正如(ru)二十(shi)屆(jie)二中全(quan)會(hui)公报所言(yan)，“经济恢复的基础尚(shang)不牢固，各種(zhong)超预期因素随时可能发生”，有必要通过提高广义财政赤字增强政策的应对空(kong)間(jian)。另一方面，2023年可用于平衡(heng)公共财政预算(suan)、補(bu)充(chong)政府性基金预算的资金减少(shao)。

2、“给中低收入群体发钱，要考虑多方面因素”

时代周报：今年着力扩大内需，把(ba)恢复和扩大消费擺(bai)在优先位(wei)置(zhi)。你之(zhi)前提出新市民是邊(bian)際(ji)消费傾(qing)向较高的群体。哪些措施能更大程(cheng)度刺(ci)激(ji)他们的私(si)人(ren)消费？

钟正生：我们认为，改善新市民消费意愿，刺激私人消费有三大着力点，即(ji)增加基本公共服务投入、提升金融(rong)服务水平、助(zhu)力解(jie)决住房問(wen)題(ti)。

其中，增加基本公共服务投入，有助于提高新市民的歸(gui)屬(shu)感(gan)，减緩(huan)后顧(gu)之忧，继而釋(shi)放置业和消费等需求。金融服务新市民还有很(hen)大提升空间，由(you)于監(jian)管(guan)考核(he)和内部风控等原(yuan)因，银行等金融机构对信用资質(zhi)相对较弱的新市民发放贷款的意愿不足(zu)。

另外，新市民的住房需求有较大改善空间，但当前主(zhu)要城(cheng)市的房價(jia)收入比较高，增加了新市民的購(gou)房難(nan)度。

时代周报：对于刺激消费，有专家提出更直(zhi)接的建議(yi)——给中低收入群体发钱。这一措施是否(fou)在部分地區(qu)具備(bei)可实行性？

钟正生：给中低收入群体发钱，要考虑多方面因素。例如，地方政府财力能否支撐(cheng)、发钱和发消费券如何(he)權(quan)衡、如何发钱效果(guo)更佳(jia)等。

相对于消费券的杠(gang)桿(gan)效应而言，直接发钱对居民消费的转換(huan)率可能有限，刺激消费效果可能更弱。如果给中低收入群体发放一次性或(huo)短期补贴，居民大概(gai)率将其視(shi)为暫(zan)时性或不稳定的收入。从永(yong)久(jiu)收入假說(shuo)看，居民可能会用于储蓄或償(chang)还债务，对消费的提振作用相对有限。

对中低收入群体消费的补贴有必要性，但资金来源(yuan)、政策设计均存在一定难度。可以考虑结合(he)社会保障(zhang)、稅(shui)收优惠(hui)等政策，采(cai)用现金、电子(zi)紅(hong)包、消费券等形(xing)式(shi)，適(shi)应不同類(lei)型(xing)的消费需求和習(xi)慣(guan)，给予(yu)居民更多的選(xuan)擇(ze)空间。

时代周报：房地产市场受挫(cuo)、汽车消费走(zou)弱，其他領(ling)域(yu)消费也尚未(wei)完(wan)全恢复到疫情前水平。从消费结构优化升级的角(jiao)度看，哪些领域更易(yi)释放巨(ju)大消费潜力？

钟正生：首先是旅游、娛(yu)乐、餐(can)飲(yin)等线下接觸(chu)性服务消费。之前因客(ke)观因素限制了接触性服务消费的场景(jing)，居民服务消费存在自(zi)然(ran)修复的基础；若(ruo)加以定向的政策支持，亦(yi)有释放过去三年积压需求、促(cu)进服务消费报复性反(fan)彈(dan)的可能性。

另外，还有直播(bo)电商(shang)、即时零(ling)售等互(hu)聯(lian)網(wang)消费新业态。疫情期间，网絡(luo)消费新业态发展(zhan)迅(xun)猛(meng)，增加了消费场景和品类的多樣(yang)性。通过短视頻(pin)直播消费的用戶(hu)比例，较通过传統(tong)电商平台消费的用户比例高出两成(cheng)。

时代周报：房地产支柱(zhu)产业地位不变。不过，居民加杠杆意愿并不强烈(lie)。在释放有效需求、引導(dao)正向预期方面，你有何建言？

钟正生：一方面，通过有條(tiao)件“贖(shu)買(mai)”等方式，稳定房地产市场。地方政府可在有条件的情況(kuang)下，加大对问题樓(lou)盤(pan)项目的购买，在改善房企现金流(liu)同时，也推动了“保交(jiao)楼”工作，还有助于稳定房地产价格(ge)、发展租(zu)賃(lin)住房。

另一方面，提供(gong)购房补贴、减免(mian)相關(guan)税费，减輕(qing)居民购房負(fu)擔(dan)。税费方面，契(qi)税、印(yin)花(hua)税、增值(zhi)税的减免可由地方推广至(zhi)全国層(ceng)面，个人所得税也可增加住房购买、裝(zhuang)修翻(fan)修、住房消费相关的专项扣(kou)除项目。

3、“中小(xiao)银行资产集中度雖(sui)高，但行业风險(xian)可控”

时代周报：矽(gui)谷(gu)银行事件波(bo)及广泛，再次引发公眾(zhong)重新審(shen)视区域中小银行的监管。国内有不少中小银行的资产行业集中度较高，行业风险是否有可能转变为银行风险？

钟正生：我国中小银行资产集中度虽高，但行业风险较为可控。

目前，我国中小银行的对公贷款投向集中在基建、制造业、房地产业等，不良(liang)压力主要集中在基建和房地产业。而这两个行业受到嚴(yan)格监管，出现大範(fan)圍(wei)信用风险的概率较小。

另外，相比硅谷银行的主要客户群体科(ke)创行业，基建和地产的投贷模式更加成熟(shu)稳健(jian)。银行可以根(gen)据项目进度和测算的融资缺(que)口实时发放贷款，并不是贷款一次性全部投入，投放和使用的进度均受到监管，贷款投向基本是跟(gen)着政策走，基本不存在行业整体过度投放的情况。

时代周报：在科创风投方面，硅谷银行扮(ban)演(yan)了重要角色(se)。科创是硬(ying)核，需要资金支持，但发展前景有不確(que)定性。如何平衡两者关系？

钟正生：硅谷银行倒(dao)閉(bi)有一定偶(ou)然性，因其客源單(dan)一，且(qie)大部分存单为额度超过25萬(wan)美(mei)元(yuan)的FDIC保险额度，放大了客户擠(ji)兌(dui)带来的沖(chong)擊(ji)。

但这并不能完全说明(ming)硅谷银行的商业模式是失(shi)敗(bai)的。相反，商业银行如何适应科创企业成长规律(lv)，如何解决收益和风险的匹(pi)配(pei)问题，硅谷银行的商业模式仍有很多可鑒(jian)之处。例如篩(shai)选有大型风投机构背(bei)書(shu)的客户、密(mi)切(qie)监控企业的资金流向與(yu)利用狀(zhuang)况、接受专利技(ji)術(shu)作为抵(di)押(ya)担保等。

另外，这体现出发展直接融资的重要性。间接融资模式与高科技企业的高风险、高成长性之间有本质矛(mao)盾(dun)。直接融资特別(bie)是股(gu)权融资，其“风险共担、利益共享(xiang)”的特点，更能够匹配高科技企业对于长期资金的需求，能够促进科技与资本等要素的高水平循(xun)环。

时代周报：硅谷银行事件对中国的中小银行监管有哪些啟(qi)示(shi)？

钟正生：硅谷银行爆(bao)雷(lei)与特朗(lang)普(pu)时期推动的银行监管改革(ge)有关，即专門(men)針(zhen)对中小银行放松(song)了监管，包括放寬(kuan)压力测試(shi)条件等。我们不存在类似(si)的差(cha)異(yi)化监管，我国对于中小银行的监管“一视同仁(ren)”，近(jin)年整体监管更趨(qu)严格。

今年2月(yue)发布(bu)的《商业银行资本管理辦(ban)法(fa)（征(zheng)求意見(jian)稿(gao)）》，虽然提到了不同银行的“差异化监管”，但旨(zhi)在减轻中小银行的合规成本，并不是降低资本要求。目前，中国银行业整体的流动性覆(fu)蓋(gai)率、杠杆率等指标都(dou)遠(yuan)超监管要求，而且在资产配置上沒(mei)有出现金融投资占(zhan)比超过35%这一硅谷银行这次集中暴(bao)露(lu)的问题，信贷资产仍是银行资产配置的首选。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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