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xuankushenzhuang，gezhongshenshouzuoqi，yingyoujinyou。wulunshiguoneirebojuhaishiguowaikuxuandapianremendongmanremenzongyideng。keyizaizhelikan；chuandapeihaolvxingyifu，xiezi，yanjing，maozi。zuiqiangwuqiyouxijianyueerbujiandandewanfa，haiyuanzhenshidezhongshijihaizhan【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】決(jue)戰(zhan)之(zhi)周(zhou)——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周報(bao)（1216）

下(xia)周，市(shi)場(chang)迎(ying)來(lai)關(guan)鍵(jian)壹(yi)周。由(you)於(yu)此(ci)前(qian)對(dui)于刺(ci)激(ji)政(zheng)策預(yu)期(qi)落(luo)空(kong)，疊(die)加(jia)海(hai)外(wai)市场調(tiao)整(zheng)，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)繼(ji)續(xu)下滑(hua)。市场悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)空前濃(nong)厚(hou)。如(ru)果(guo)下周上(shang)證(zheng)50指(zhi)数快(kuai)速(su)破(po)位(wei)下跌(die)，未(wei)完(wan)全(quan)的(de)解(jie)决的股權(quan)質(zhi)押(ya)、融(rong)资余(yu)額(e)、外资流(liu)向(xiang)、解禁(jin)高(gao)峰(feng)將(jiang)會(hui)構(gou)成(cheng)連(lian)鎖(suo)反(fan)應(ying)。但(dan)是(shi)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)13日(ri)政治(zhi)局(ju)会議(yi)傳(chuan)遞(di)了(le)非(fei)常(chang)关键的信(xin)號(hao)被(bei)市场所(suo)忽(hu)視(shi)，18日紀(ji)念(nian)改(gai)革(ge)開(kai)放(fang)大(da)会将会召(zhao)开，中(zhong)央(yang)经济工(gong)作(zuo)会议将于近(jin)期召开。可(ke)能(neng)会对传递更(geng)多(duo)的積(ji)極(ji)信号。因(yin)此，下周将会成为关键一周，下周的市场可能会指示(shi)未来一段(duan)時(shi)間(jian)的方(fang)向。

? 【策略观點(dian)】進(jin)入(ru)到(dao)2018年(nian)12月(yue)，市场又(you)来到了关键節(jie)点，上证50、上证綜(zong)指波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)越(yue)来越小(xiao)。目(mu)前，市场情绪仍(reng)然(ran)非常悲观，上周召开的政治局会议並(bing)未就(jiu)減(jian)稅(shui)、基(ji)建(jian)、貨(huo)幣(bi)政策作出(chu)明(ming)確(que)說(shuo)明。股权质押問(wen)題(ti)仍在(zai)解决途(tu)中，经歷(li)了持(chi)续下跌，7624億(yi)融资余额危(wei)如累(lei)卵(luan)，十(shi)二(er)月又迎来了解禁高峰，海外市场持续大跌，也(ye)可能会觸(chu)發(fa)境(jing)外资金(jin)的流出。因此，一旦(dan)市场快速下跌，将会再(zai)次(ci)触发類(lei)似(si)10月份(fen)的连锁反应。但也必(bi)須(xu)看(kan)到，积极信号正(zheng)在集(ji)聚(ju)。12月13日，政治局会议召开，本(ben)次政治局会议幾(ji)個(ge)关键点：

? 【策略观点】第(di)一，以(yi)優(you)異(yi)成績(ji)慶(qing)祝(zhu)中華(hua)人(ren)民(min)共(gong)和(he)国成立(li)70周年。毫(hao)無(wu)疑(yi)问，新(xin)中国成立70周年是2019年最(zui)重(zhong)中之重，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年，为2019年定(ding)下了總(zong)基调。为了确保(bao)“经济運(yun)行(xing)在合(he)理(li)區(qu)间”，在“外部(bu)環(huan)境深(shen)刻(ke)變(bian)化(hua)“的背(bei)景(jing)下，国内財(cai)政货币政策可能做(zuo)出相(xiang)应的调整。“保持经济持续健(jian)康(kang)发展(zhan)”，實(shi)現(xian)“优异成绩”。

? 【策略观点】第二，堅(jian)持深化市场化改革、擴(kuo)大高水(shui)平(ping)开放。市场化改革首(shou)次在2012年以来的政治局会议公(gong)报提(ti)出，表(biao)明明年对于市场化改革層(ceng)面(mian)可能会更加重视。在2017年年底(di)的政治局会议公报中，同(tong)樣(yang)位置(zhi)出现的是“大力(li)推(tui)进改革开放”，沒(mei)有(you)特(te)別(bie)強(qiang)调“市场化”。

? 【策略观点】第三(san)，推动制(zhi)造(zao)業(ye)高质量(liang)发展被重点强调。本次公报主(zhu)要(yao)工作目標(biao)，三大攻(gong)坚战仍然是首要目标。但是，相比(bi)于2017年以来，本次会议公报三大攻坚战後(hou)跟(gen)的新提法(fa)是，"推动制造业高质量发展，推进先(xian)进制造业與(yu)现代(dai)服(fu)務(wu)业深度融合”“促(cu)进形(xing)成强大国内市场，提升(sheng)国民经济整體(ti)性(xing)水平”“加快经济体制改革”。制造业、国内市场、经济体制改革重要性上升。

? 【策略观点】第四(si)，加强黨(dang)中央集中統(tong)一領(ling)導(dao)，激勵(li)幹(gan)部擔(dan)當(dang)作为，加强學(xue)習(xi)和调查(zha)研(yan)究(jiu)。2017年政治局会议公报中，同样位置提出“在換(huan)屆(jie)工作中，各(ge)級(ji)党委(wei)要加强领导和统籌(chou)，确保换届工作穩(wen)妥(tuo)有序(xu)、風(feng)清(qing)氣(qi)正”，换届工作2018年稳妥开展后，2019年，干部应当担当作为。

? 【策略观点】相比2017年定调2018年的中央政治局会议，上述(shu)描(miao)述的組(zu)合讓(rang)我们对明年经济政策力度相对更有信心(xin)，同时市场化改革被提到重要位置。

? 【策略观点】总之，市场迎来关键一周。由于此前对于刺激政策预期落空，叠加海外市场调整，国内经济数据继续下滑。市场悲观情绪空前浓厚。如果下周上证50指数快速破位下跌，未完全的解决的股权质押、融资余额、外资流向、解禁高峰将会构成连锁反应。但是，我们认为13日政治局会议传递了非常关键的信号被市场所忽视，18日纪念改革开放大会将会召开，中央经济工作会议将于近期召开。可能会对传递更多的积极信号。因此，下周将会成为关键一周，下周的市场可能会指示未来一段时间的方向。

风險(xian)提示：政策扶(fu)持力度不(bu)及(ji)预期，经济下行壓(ya)力加大。

01

决战之周

1、时刻落下的“连锁劍(jian)”

进入到2018年12月，市场又来到了关键节点，上证50指数自(zi)7月以来維(wei)持在2300点以，但是并未有大的突(tu)破，且(qie)波动的幅度越来越小。上证指数也是同样的波动規(gui)律(lv)。

目前，市场情绪仍然非常悲观，上周召开的政治局会议并未就减税、基建、货币政策作出明确说明，而(er)政治局会议传递的重要信息(xi)并未被市场重视。导致(zhi)市场悲观情绪更加浓厚。

目前，股权质押问题仍在解决途中，而经历了持续下跌，7624亿融资余额危如累卵，而十二月又迎来了解禁的最高峰，單(dan)月解禁规模(mo)達(da)到3785亿。

而海外市场持续大跌，也可能会触发境外资金的流出。

因此，一旦市场快速下跌，将会再次触发类似10月份的连锁反应。

2、积极信号正在集聚

12月13日，政治局会议召开，市场此前对减税、基建、货币政策调整都(dou)有所期許(xu)，但是。政治局会议公报对次没有提到。因此，很(hen)多人认为预期落空。实際(ji)上，每(mei)年年底召开的政治局会议討(tao)論(lun)经济，是为接(jie)下来的中央经济工作会议定下基调。因此，公报中一般(ban)不会就具(ju)体财政货币政策作出安(an)排(pai)。而是在中央经济工作会议的公报公报中作出詳(xiang)細(xi)的安排。

而本次政治局会议，几个关键点：

第一，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

“2019年是新中国成立70周年，是决勝(sheng)全面建成小康社(she)会第一个百(bai)年奮(fen)鬥(dou)目标的关键之年”。“保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收(shou)官(guan)打(da)下决定性基礎(chu)，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”毫无疑问，新中国成立70周年是2019年最重中之重，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年，为2019年定下了总基调。为了确保“经济运行在合理区间”，在“外部环境深刻变化“的背景下，国内财政货币政策可能做出相应的调整。“保持经济持续健康发展”，实现“优异成绩”。

第二，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放。

市场化改革雖(sui)然在年度经济工作会议会以不同形式(shi)出现。但是2012年以来的政治局会议公报提出来，尚(shang)屬(shu)首次，表明明年对于市场化改革层面可能会更加重视。在2017年年底的政治局会议公报中，同样位置出现的是“大力推进改革开放”，没有特别强调“市场化”。

第三，推动制造业高质量发展被重点强调。

本次公报主要工作目标，三大攻坚战仍然是首要目标，因为這(zhe)是三年目标，所以一定会再提。但是，2017年之后跟的是“防(fang)範(fan)化解重大风险要使(shi)宏(hong)观杠(gang)桿(gan)率(lv)得(de)到有效(xiao)控(kong)制，金融服务实体经济能力增(zeng)强。加快住(zhu)房(fang)制度改革和長(chang)效機(ji)制改革”。本次会议未再强调。

本次会议公报三大攻坚战后跟的新提法是，"推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合”“促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平”“加快经济体制改革”。制造业、国内市场、经济体制改革重要性上升。

第四，加强党中央集中统一领导，激励干部担当作为，加强学习和调查研究。

2017年政治局会议公报中，同样位置提出“在换届工作中，各级党委要加强领导和统筹，确保换届工作稳妥有序、风清气正”，换届工作2018年稳妥开展后，2019年，干部应当担当作为。

第五(wu)，党内政治生(sheng)態(tai)展现新气象(xiang)，反腐(fu)敗(bai)斗爭(zheng)取(qu)得压倒(dao)性胜利(li)，全面從(cong)嚴(yan)治党取得重大成果。

不做解讀(du)。

相比2017年定调2018年的中央政治局会议，上述描述的组合让我们对明年经济政策的力度相对更有信心，同时市场化改革被提到重要位置。

12月18日，庆祝改革开放40周年大会12月18日上午(wu)10时在人民大会堂(tang)舉(ju)行。中共中央总書(shu)記(ji)、国家(jia)主席(xi)、中央軍(jun)委主席习近平将出席大会并发表重要講(jiang)話(hua)。中央经济工作会议将于近期召开。有望(wang)釋(shi)放更加积极的信号。

总之，市场迎来关键一周。由于此前对于刺激政策预期落空，叠加海外市场调整，国内经济数据继续下滑。市场悲观情绪空前浓厚。如果下周上证50指数快速破位下跌，未完全的解决的股权质押、融资余额、外资流向、解禁高峰将会构成连锁反应。但是，我们认为13日政治局会议传递了非常关键的信号被市场所忽视，18日纪念改革开放大会将会召开，中央经济工作会议将于近期召开。可能会对传递更多的积极信号。因此，下周将会成为关键一周，下周的市场可能会指示未来一段时间的方向。

02

市场交(jiao)易(yi)特征(zheng)跟蹤(zong)

估(gu)值(zhi)方面，全部A股估值（TTM）略微(wei)降(jiang)低(di)，从13.83降至(zhi)13.71，剔(ti)除(chu)金融后全部A股估值从18.96降至18.81。中小板(ban)估值从24.92降至24.43，創(chuang)业板估值从44.10降至43.07。中小板指估值从20.46降至19.94，创业板指估值从29.92降至29.29。滬(hu)深300成分(fen)股估值从10.62降至10.58，中证500成分股估值从18.92降至18.65。

分項(xiang)资金面方面，下周限(xian)售(shou)股解禁规模提升，首发解禁规模为319亿元(yuan)，定增解禁规模为399亿元；上周全周重要股東(dong)二级市场减持33亿元，增持17亿元，凈(jing)减持15亿元；上市公司(si)回(hui)購(gou)规模环比下降，上周公布(bu)的已(yi)回购金额为17.13亿元。陸(lu)股通(tong)资金全周净流入47.1亿元，較(jiao)前一周增加；截(jie)至12月13日，兩(liang)融余额有所下降，为7708.66亿元，较前一周减少(shao)17.99亿元；上周截至12月13日，新成立偏(pian)股型(xing)基金7.25亿份，规模较上周减少141.57亿元。

今(jin)年以来IPO明顯(xian)放緩(huan)，11月共8家公司上市发行，募(mu)资规模97亿元，相对2017年，IPO公司数目下降明显，但平均(jun)募资规模有所扩大，12月截至目前有2家公司上市发行，募资规模7亿元。11月有48家上市公司拿(na)到再融资批(pi)文(wen)，12月截至目前有39家公司獲(huo)得再融资批文，获批文节奏(zou)有所上升。

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关註(zhu)

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