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文(wen)|投(tou)資(zi)者(zhe)網(wang) 蔡(cai)俊(jun)

本(ben)月(yue)，成(cheng)都(dou)康弘药业集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“康弘药业”、公司，002773.SZ）发布(bu)公告(gao)，以(yi)不(bu)超(chao)過(guo)20億(yi)元(yuan)的(de)閑(xian)置(zhi)自(zi)有资金(jin)購(gou)買(mai)理(li)財(cai)产品。

實(shi)際(ji)上(shang)，康弘药业正(zheng)處(chu)於(yu)關(guan)鍵(jian)期(qi)。壹(yi)方(fang)面(mian)，公司核心大(da)單(dan)品與(yu)市(shi)場(chang)同(tong)類(lei)競(jing)品的竞爭(zheng)繼(ji)續(xu)白(bai)熱(re)化(hua)。另(ling)一方面，近(jin)些(xie)年(nian)公司研发的波(bo)折(zhe)不斷(duan)，但(dan)陸(lu)续有新(xin)产品商(shang)业化，包(bao)括(kuo)中(zhong)成药、已(yi)上市药品的適(shi)應(ying)癥(zheng)。

业績(ji)方面，康弘药业營(ying)业收(shou)入(ru)有所(suo)下調(tiao)。今(jin)年一季(ji)度(du)，公司营业收入、歸(gui)屬(shu)于上市公司股東(dong)的凈(jing)利(li)潤(run)分(fen)別(bie)為(wei)8.84亿元、2.79亿元，各(ge)自同比(bi)下降(jiang)1.16%、6.03%。股價(jia)方面，今年以來(lai)公司在(zai)小(xiao)幅(fu)震(zhen)蕩(dang)中股价回(hui)升(sheng)，截(jie)至(zhi)6月16日(ri)，市值(zhi)175.62亿元。

康柏(bai)西(xi)普(pu)让出“销冠”

2022年，康弘药业营业收入33.89亿元，同比下降6%，归属于上市公司股东的净利润8.97亿元，同比上漲(zhang)112.94%。其(qi)中，中成药、化學(xue)药、生(sheng)物(wu)制(zhi)品的营业收入占(zhan)比分别为34.49%、24.61%、40.32%。

德(de)邦(bang)證(zheng)券(quan)在研報(bao)中認(ren)为，康弘药业收入下滑(hua)主(zhu)要(yao)是(shi)受(shou)化学药集采(cai)影响。2022年，公司化学药收入同比下降29.95%。不过，生物制品更(geng)为人(ren)关註(zhu)，該(gai)板(ban)塊(kuai)在报告期內(nei)雖(sui)僅(jin)有一款(kuan)上市产品康柏西普，但该药長(chang)期是眼(yan)科(ke)用(yong)药市场的“销冠”。

2022年，康弘药业的生物制品收入13.66亿元，同比上涨3.53%，该收入可(ke)視(shi)作(zuo)康柏西普的销售(shou)額(e)。表(biao)面上，康柏西普继续保(bao)持(chi)销售勢(shi)頭(tou)，但米(mi)内网數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2022年諾(nuo)華(hua)（Novartis）的雷(lei)珠(zhu)单抗(kang)销售额高出康柏西普約(yue)3000萬(wan)元，成为眼科用药新的“销冠”。

康柏西普和(he)雷珠单抗的眼科“一哥(ge)”之(zhi)争，由(you)来已久(jiu)。2017年，兩(liang)款产品均(jun)納(na)入醫(yi)保，雷珠单抗的销售额于2018年首(shou)次(ci)超10亿元。2020年和2021年，康柏西普的销售额反(fan)超雷珠单抗，差(cha)距(ju)在千(qian)万元。

两強(qiang)相(xiang)争，後(hou)来者的追(zhui)趕(gan)也(ye)不容(rong)小覷(qu)。2019年，同类竞品拜(bai)耳(er)（BAYER）的阿(e)柏西普进入医保目(mu)錄(lu)，米内网数据显示，该药2020年到(dao)2022年增(zeng)速(su)分别为106.52%、59.4%、18.69%，2022年销售额超7亿元，排(pai)在市场第(di)四(si)。第三(san)名(ming)的玻(bo)璃(li)酸(suan)鈉(na)，2020年到2022年销售额分别超12亿元、10亿元、7亿元，下降趨(qu)势明(ming)显。

2023年，眼科用药的竞争或(huo)继续白热化。价格(ge)方面，德邦证券在研报中統(tong)計(ji)，康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普的2023年医保支(zhi)付(fu)价分别为3452.8元/支、3950元/支、4100元/支，前(qian)两家(jia)的獲(huo)批(pi)适应症都是4個(ge)，阿柏西普为2个。

今年一季度，康弘药业的生物制品收入3.4亿元，同比下降0.06%，占营业收入的38.58%。市场格局(ju)到年底(di)会发生何(he)種(zhong)变化，康柏西普能(neng)否拿(na)回“销冠”，值得(de)跟(gen)蹤(zong)。

生物制品与同行(xing)的竞争加(jia)劇(ju)，康弘药业另一个核心板块，則(ze)出現(xian)明显增长。

2022年，康弘药业的中成药收入11.69亿元，同比上涨34.49%。今年一季度，该板块收入3.37亿元，同比上涨10.72%，占营业收入的38.06%。機(ji)構(gou)关注该板块，认为相关产品的上市和营销渠(qu)道(dao)的建(jian)設(she)推(tui)动了(le)增速。

德邦证券在研报中指(zhi)出，报告期内公司舒(shu)肝(gan)解(jie)郁(yu)膠(jiao)囊(nang)的销售额持续增长，尤(you)其是OTC渠道打(da)開(kai)了成长空(kong)間(jian)，且(qie)引(yin)用中康CHIS数据，2022年该药品的销售额1.1 亿元，同比上涨34.1%，並(bing)有望(wang)成为大品种。

這(zhe)裏(li)面提(ti)到的OTC渠道，是康弘药业拓(tuo)展零(ling)售市场的OTC部(bu)門(men)。作为國(guo)内首个获批治(zhi)療(liao)輕(qing)中度抑(yi)郁障(zhang)礙(ai)的中成药，公司推廣(guang)舒肝解郁胶囊時(shi)，快(kuai)速布局了非(fei)处方药零售市场。

2022年，康弘药业的销售費(fei)用13.2亿元，同比下降5.94%，占营业收入的38.9%。其中，市场及(ji)学術(shu)推广费7.22亿元，销售人員(yuan)2300人，較(jiao)2021年的2205人有所增加。

波折不断的研发

今年5月的机构调研中，不断有投资者关心康弘药业的研发团隊(dui)，重(zhong)點(dian)在高管離(li)職(zhi)后的人才(cai)建设。

根(gen)据公告，今年以来康弘药业的副(fu)總(zong)裁(cai)方群(qun)、馮(feng)曉(xiao)等(deng)因(yin)个人原(yuan)因辭(ci)去(qu)职務(wu)，此(ci)前两人還(hai)擔(dan)任(ren)公司新药研究(jiu)院(yuan)院长、生物药研究院院长，管理研发团队。

對(dui)此，康弘药业回復(fu)投资者，“人才戰(zhan)略(lve)是集团战略的重要組(zu)成部分，集团非常(chang)重视人才的培(pei)養(yang)及引进，集团一直(zhi)通(tong)过多(duo)渠道、多模(mo)式(shi)强化人才梯(ti)队培养与建设工(gong)作。集团会結(jie)合(he)战略規(gui)劃(hua)及工作需(xu)要，通过外(wai)引内育(yu)的方式匹(pi)配(pei)合适的人才。”

研发高管的离任，让市场回憶(yi)起(qi)近些年公司不断遭(zao)遇(yu)的开发波折。

2021年4月，康弘药业公告，停(ting)止(zhi)2018年啟(qi)动的康柏西普全(quan)球(qiu)多中心、雙(shuang)盲(mang)、隨(sui)机的臨(lin)床(chuang)試(shi)驗(yan)，理由是新冠疫(yi)情(qing)对该药的临床影响大大超过公司預(yu)期，包括各国不断出臺(tai)的管控(kong)措(cuo)施(shi)等因素(su)使(shi)大量(liang)受试者脫(tuo)落(luo)、失(shi)訪(fang)、超窗(chuang)，以及医院现场临床監(jian)查(zha)、稽(ji)查艱(jian)難(nan)等。

也是從(cong)那(na)时起，康弘药业的股价大幅下挫(cuo)。值得注意(yi)的是，2020年和2021年康弘药业曾(zeng)將(jiang)研发投入的资本化轉(zhuan)费用化，造(zao)成同期研发费用高達(da)16.76亿元、10.08亿元，遠(yuan)超2019年的2.87亿元。

2022年，由于康柏西普研究支出減(jian)少(shao)，康弘药业的研发费用下降至3.74亿元，同比降幅为62.91%。其中，研发人员507人，较2021年的534人有所减少。因此，盡(jin)管公司同期的营业收入下降，但净利润出现大幅增长。

虽然(ran)研发之路(lu)波折，但康弘药业还会重视管線(xian)布局。公司仍(reng)会聚(ju)焦(jiao)在眼科、腦(nao)科、腫(zhong)瘤(liu)等領(ling)域(yu)，并著(zhe)手(shou)增加上市产品的适应症。

对此，有投资者提到康弘药业“大量资金用于理财，在研发投入上卻(que)謹(jin)小慎(shen)微(wei)”。2022年，康弘药业的貨(huo)幣(bi)资金29.39亿元，占总资产的42.25%。报告期内，公司委(wei)托(tuo)理财42.66亿元，实现理财产品收益(yi)0.27亿元。

大量资金用于理财是事(shi)实，研发投入方面，康弘药业与同行相比，处于正常水(shui)平(ping)。2022年，主营眼科用药的興(xing)齊(qi)眼药（300573.SZ）研发费用1.46亿元，低(di)于公司同期；研发费用占营业收入的比例(li)11.68%，公司比例为11.04%。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看(kan)更多

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