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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>上(shang)市(shi)即(ji)高(gao)光(guang)的(de)步(bu)長(chang)制(zhi)藥(yao)，正(zheng)在(zai)“貼(tie)地(di)飛(fei)行(xing)”

對(dui)於(yu)步长制药來(lai)說(shuo)，想(xiang)打(da)好(hao)轉(zhuan)型(xing)的“翻(fan)身(shen)仗(zhang)”並(bing)不(bu)容(rong)易(yi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

1月(yue)30日晚(wan)間(jian)，步长制药（603858.SH）發(fa)布(bu)業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)顯(xian)示(shi)，预計(ji)2022年(nian)虧(kui)損(sun)約(yue)15.84億(yi)元(yuan)-19.36亿元，上年同(tong)期(qi)歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)為(wei)12.89亿元。

业绩预亏的主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在于，公(gong)司(si)擬(ni)对通(tong)化(hua)谷(gu)紅(hong)制药有(you)限(xian)公司（下(xia)稱(cheng)“通化谷红”）、吉(ji)林(lin)天(tian)成(cheng)制药有限公司（下称“吉林天成”）计提(ti)商(shang)譽(yu)減(jian)值(zhi)準(zhun)備(bei)合(he)计约30亿元到(dao)34亿元，截(jie)至(zhi)目(mu)前(qian)相(xiang)關(guan)的减值測(ce)試(shi)尚(shang)在進(jin)行中(zhong)。

对于步长制药来说，计提巨(ju)額(e)商誉减值是(shi)不得(de)不經(jing)歷(li)的“陣(zhen)痛(tong)”階(jie)段(duan)。因为自(zi)2020 年以(yi)来，其(qi)相关主要產(chan)品(pin)陸(lu)續(xu)調(tiao)出(chu)各(ge)省(sheng)級(ji)醫(yi)保(bao)目錄(lu)，這(zhe)对公司的业绩产生(sheng)了(le)較(jiao)大(da)的不利影(ying)響(xiang)。據(ju)2022年三(san)季(ji)度(du)末(mo)數(shu)据，步长制药合计商誉達(da)51.33亿元，经過(guo)此(ci)次(ci)计提，商誉仍(reng)有近(jin)20亿元。

股(gu)價(jia)方(fang)面(mian)，2016年11月18日在上交(jiao)所(suo)上市的步长制药，股票(piao)发行价为55.88元，創(chuang)下當(dang)年新(xin)股最(zui)高发行紀(ji)录，2017年底(di)跌(die)破(po)发行价，目前已(yi)跌至19元左(zuo)右(you)。背(bei)靠(kao)缺(que)乏(fa)成长性(xing)的经營(ying)背景(jing)，步长制药的发展(zhan)愈(yu)发艱(jian)難(nan)。

老(lao)产品銷(xiao)售(shou)乏力(li)，转型收(shou)效(xiao)甚(shen)微(wei)

步长制药由(you)趙(zhao)氏(shi)父(fu)子(zi)于1993年创辦(ban)，次年就(jiu)推(tui)出拳(quan)頭(tou)产品“步长腦(nao)心(xin)通”，这也(ye)是步长制药早(zao)期唯(wei)壹(yi)一款(kuan)自研(yan)中成药。历经15年時(shi)间，赵濤(tao)終(zhong)在2016年將(jiang)步长制药送(song)上A股市場(chang)，并一舉(ju)斬(zhan)獲(huo)近千(qian)亿的市值。

2019年-2021年，該(gai)公司實(shi)現(xian)营收142.55亿元、160.07亿元、157.63亿元，同比(bi)增(zeng)速(su)分(fen)別(bie)为4.32%、12.28%、-1.52%；实现归母净利潤(run)19.46亿元、18.61亿元、12.89亿元，同比增速分别为3.05%、-4.37%、-30.72%。

（制圖(tu)：每日财报）

在产品方面，步长制药旗(qi)下六(liu)款药品市场位(wei)置(zhi)长期较为突(tu)出，2022年上半(ban)年合计收入(ru)达到39.73亿元，占(zhan)總(zong)营收比重(zhong)接(jie)近60%，分别是脑心通膠(jiao)囊(nang)、穩(wen)心顆(ke)粒(li)、丹(dan)红註(zhu)射(she)液(ye)、谷红注射液、復(fu)方脑肽(tai)節(jie)苷(gan)脂(zhi)注射液和(he)复方曲(qu)肽注射液。

但(dan)是，近兩(liang)年隨(sui)著(zhe)地方医保目录增補(bu)品種(zhong)加(jia)速清(qing)退(tui)，步长制药的复方脑肽节苷脂注射液、谷红注射液等(deng)陆续被(bei)调出多(duo)地医保目录。由于核(he)心产品遭(zao)遇(yu)医保清退，公司的业绩連(lian)帶(dai)出现頹(tui)勢(shi)。

为了扭(niu)转主力产品青(qing)黃(huang)不接的局(ju)面，尋(xun)找(zhao)新的增长點(dian)，從(cong)2018年起(qi)，步长制药就宣(xuan)布向(xiang)医药全(quan)产业转型，由中成药向生物(wu)药、化學(xue)药、医療(liao)器(qi)械(xie)、互(hu)聯(lian)網(wang)医药等全产业转型。不过截至目前，上述(shu)转型尚未(wei)有明显成效。

頻(pin)繁(fan)并購(gou)遭質(zhi)疑(yi)，輕(qing)視(shi)研发破局难

上市公司缺乏成长性，必(bi)然(ran)就會(hui)被投(tou)資(zi)者(zhe)逐(zhu)漸(jian)拋(pao)棄(qi)。

为了实现营收的突破，上市公司必須(xu)嘗(chang)试各种方法(fa)。步长制药采(cai)取(qu)的是聚(ju)焦(jiao)并购破局，不过平(ping)添(tian)市场质疑。

像(xiang)去(qu)年8月，步长制药发布公告称，控(kong)股子公司步长健(jian)康(kang)产业拟收购步长健康管(guan)理(li)100%股權(quan)，收购价4888萬(wan)元。幾(ji)乎(hu)同一时间，步长制药宣布向长睿(rui)生物增资6400万元。

可(ke)从交易標(biao)的质量(liang)看(kan)，两者业绩质量極(ji)差(cha)。2021年和2022年1-5月，步长健康管理的营收均(jun)为0，净利润分别为-53.66万元和-14.23万元，且(qie)在職(zhi)員(yuan)工(gong)僅(jin)3人(ren)；长睿生物业绩质地同樣(yang)，2021年和2022年1-5月，营收分别为0元和2.83万元，净利润分别为-50.97万元、-278.5万元。

可以看到，二(er)者絕(jue)非(fei)優(you)良(liang)资产。对于收购，上交所当时随即下发監(jian)管函(han)，直(zhi)接問(wen)詢(xun)其“是否(fou)存(cun)在利益(yi)輸(shu)送”，而(er)步长制药也就此终止(zhi)收购，理由是“未能(neng)达成最终共(gong)識(shi)”。

側(ce)重并购的另(ling)一邊(bian)，是步长制药研发投入遠(yuan)不及(ji)销售投入的经营選(xuan)擇(ze)。

据同花(hua)順(shun)iFinD数据，步长制药销售費(fei)用(yong)连续数年快(kuai)速增长，从2011年的24.45亿元增加至2021年的83亿元，销售费用率(lv)也由2011年的41.64%增加至2021年的52.66%。

另有媒(mei)體(ti)統(tong)计，2022上半年中國(guo)医药公司营收100強(qiang)企(qi)业营收合计1.4万亿，整(zheng)体销售费用率约9.8%。其中步长制药同期的销售费用为33.3亿元，雖(sui)然金(jin)额同比有所下降(jiang)，但高达46.9%的销售费用率，仅次于百(bai)濟(ji)神(shen)州(zhou)的66.9%和济川(chuan)药业的47.1%，排(pai)名(ming)行业第(di)三。

研发投入方面，2020年至2022年上半年，公司研发费用分别仅为5.33亿元、4.09亿元和9955.46万元，與(yu)销售费用差距(ju)巨大。

簡(jian)單(dan)展望(wang)，如(ru)今(jin)曝(pu)出业绩巨亏，步长制药的转型訴(su)求(qiu)必然也会更(geng)加迫(po)切(qie)，但面对研发投入不足(zu)等尷(gan)尬(ga)现狀(zhuang)，公司想打好转型“翻身仗”恐(kong)怕(pa)并不容易。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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