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jiangxiantiaolianjie，rangtamenzuchengyigepiaoliangdetuxing，keyiziyoudexuanzhuanyijituodong，nikeyiziyoudefahui。zhanshujingjiduikangfangshi，wanfahezhanshuduozhongduoyangziyouqiehuan。wanjiakeyiziyoujiesuobutongdechangjing，zaibutongdezhutiguijizhongmaoxian，nulimanzugengduodecengci;zuozaibangongshi，yekeyizhangkongzhuangxiugongdidejindu。zhuangxiujinduzhaopiantongbugengxin，yongshoujiqingsongjianligongdi。wajuemingtigaopinkaodianhailianglianxicezhuanshudingzhi新(xin)遠(yuan)科(ke)技(ji)：超(chao)四(si)成(cheng)募(mu)資(zi)用(yong)於(yu)還(hai)款(kuan)及(ji)“補(bu)流(liu)”，僅(jin)四項(xiang)專(zhuan)利(li)原(yuan)始(shi)取(qu)得(de) | IPO觀(guan)察(cha)

安(an)徽(hui)新远科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“新远科技”）正(zheng)謀(mou)求(qiu)滬(hu)市(shi)主(zhu)板(ban)上(shang)市，目(mu)前(qian)已(yi)進(jin)入(ru)問(wen)詢(xun)階(jie)段(duan)。

鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP註(zhu)意(yi)到(dao)，雖(sui)然(ran)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)實(shi)現(xian)二(er)連(lian)漲(zhang)，但(dan)新远科技2022年(nian)归母净利润增(zeng)長(chang)額(e)仅同(tong)比(bi)微(wei)增100多(duo)萬(wan)元(yuan)。業(ye)績(ji)增速(su)放(fang)緩(huan)，公司卻(que)在(zai)2022年加(jia)碼(ma)分(fen)紅(hong)，四年分红趕(gan)超同期(qi)归母净利润總(zong)和(he)。

近(jin)年來(lai)，新远科技將(jiang)大(da)量(liang)资金(jin)投(tou)入擴(kuo)建(jian)、改(gai)造(zao)，債(zhai)務(wu)承(cheng)壓(ya)下，此(ci)次(ci)募集(ji)资金中(zhong)超四成将用于还款及“补流”。作(zuo)為(wei)高(gao)新技術(shu)企(qi)业，新远科技33项已授(shou)權(quan)专利中仅4项为原始取得，且(qie)研(yan)發(fa)費(fei)用率(lv)不(bu)及同行(xing)。

毛(mao)利率不及同行，分红赶超归母净利润

新远科技自(zi)成立(li)以来即(ji)专注于精(jing)細(xi)化(hua)學(xue)品(pin)領(ling)域(yu)，重(zhong)點(dian)從(cong)事(shi)環(huan)氧(yang)樹(shu)脂(zhi)和环氧活(huo)性(xing)稀(xi)釋(shi)劑(ji)的(de)研发、生(sheng)產(chan)和銷(xiao)售(shou)，未(wei)来将进壹(yi)步(bu)拓(tuo)展(zhan)縮(suo)醛(quan)系(xi)列(lie)高級(ji)溶(rong)剂和電(dian)子(zi)级特(te)種(zhong)环氧树脂系列产品。其(qi)中，环氧活性稀释剂主要(yao)應(ying)用于下遊(you)風(feng)电行业，环氧树脂产品多用于下游塗(tu)料(liao)领域。

2020年至(zhi)2022年（以下简称“報(bao)告(gao)期內(nei)”），新远科技实现營(ying)收(shou)12.74億(yi)元、19.57亿元和17.96亿元；對(dui)应实现归母净利润11190.74万元、12989.65万元、13094.75万元。2022年营收下滑(hua)，归母净利润实现105万元微增。

利润二连涨背(bei)後(hou)是(shi)主营业务毛利率回(hui)升(sheng)無(wu)力(li)的现实。新远科技各(ge)期主营业务毛利率分別(bie)为17.84%、13.77%、13.96%，2021年跌(die)去(qu)4.07個(ge)百(bai)分点后，2022年仅实现0.19个百分点的回升。

新远科技主营产品为环氧活性稀释剂和环氧树脂，其中环氧活性稀释剂营收占(zhan)比均(jun)在六(liu)成以上。具(ju)体来看(kan)，报告期内环氧活性稀释剂毛利率分别为19.68%、14.93%、16.75%，呈(cheng)先(xian)降(jiang)后升的態(tai)勢(shi)。同期环氧树脂毛利率不斷(duan)走(zou)低(di)，分别为14.05%、11.74%、6.83%。2021年主要产品毛利率下降顯(xian)著(zhu)，主要是當(dang)年原材(cai)料價(jia)格(ge)大幅(fu)增长，單(dan)位(wei)成本(ben)增长幅度(du)大于产品价格增长，且原材料上涨的影(ying)響(xiang)傳(chuan)導(dao)至下游存(cun)在一定(ding)滯(zhi)后性。2022年，环氧树脂产品毛利率繼(ji)續(xu)下降，主要是因(yin)为产品价格阶段性沖(chong)高回落(luo)。

與(yu)此同時(shi)，新远科技毛利率也(ye)与同行存在差(cha)距(ju)。國(guo)内A股尚(shang)无专业从事环氧活性稀释剂业务的上市公司，故(gu)新远科技選(xuan)取了(le)与环氧活性稀释剂产品相(xiang)似(si)或(huo)下游应用领域類(lei)似的阿(e)科力（603722.SH）、濮(pu)陽(yang)惠(hui)成（300481.SZ）作为可(ke)比公司。由(you)于2022年尚无更(geng)新數(shu)據(ju)，2020年及2021年新远科技环氧活性稀释剂毛利率較(jiao)可比公司均值(zhi)分别低5.29、8.52个百分点。环氧树脂方(fang)面(mian)，2020年及2021年新远科技较可比公司宏(hong)昌(chang)电子（603002.SH）分别低2.68、0.95个百分点。

不過(guo)，經(jing)营业绩層(ceng)面的压力似乎(hu)並(bing)未影响新远科技分红的熱(re)情(qing)。报告期内，新远科技各期现金分红分别为6000万元、5850万元以及7000万元，合(he)計(ji)1.89亿元，是三(san)年归母净利润的一半(ban)。值得注意的是，此前招(zhao)股書(shu)显示(shi)，2019年新远科技也进行了高達(da)2.7亿元分红，而(er)当年归母净利润仅8305.13万元。以此核(he)算(suan)，新远科技四年間(jian)实施(shi)的分红高达4.59亿元，赶超同期归母净利润总额。

不过大部(bu)分分红金额最(zui)終(zhong)还是落入了实控(kong)人(ren)父(fu)子的口(kou)袋(dai)。截(jie)至招股书簽(qian)署(shu)日(ri)，新远科技控股股東(dong)为恒(heng)远控股,实控人为程(cheng)振(zhen)朔(shuo)。恒远控股系程振朔、程光(guang)发父子100%持(chi)股，其直(zhi)接(jie)持有新远科技69.74%的股份。程振朔直接持有新远科技7.75%的股份，并通(tong)过恒远控股和安徽至简间接控制(zhi)73.51%的股份，合计控制公司81.26%的股份。据此估(gu)算，程振朔、程光发父子拿(na)走約(yue)3.7亿元。

公司进行大舉(ju)分红的考(kao)量是什(shen)麽(me)？是否(fou)會(hui)对正常(chang)经营产生影响？钛媒体APP就(jiu)此向(xiang)新远科技发去調(tiao)研函(han)，但截至发稿(gao)未有回復(fu)。

资产負(fu)债率高于同行

报告期内，新远科技投资活動(dong)产生的现金流净额分别为-3851.13万元、-5981.2万元、-6438.02万元。主要是購(gou)建固(gu)定资产、无形(xing)资产和其他(ta)长期资产、投资支(zhi)付(fu)的现金较大。

2020年，投资活动的支出(chu)主要为7號(hao)稀释剂車(che)间和配(pei)套(tao)环保(bao)設(she)施建设等(deng)。2021年，投资支出较大主要是因为子公司銅(tong)陵(ling)新远取得土(tu)地(di)使(shi)用权，不过后续募投项目的实施地点變(bian)更为安徽省(sheng)黃(huang)山(shan)市，不再(zai)通过铜陵新远实施，該(gai)地塊(kuai)于2022年5月(yue)處(chu)置(zhi)退(tui)回，使得2022年的投资活动现金流入较大。

2022年，募投项目建设、车间改造、預(yu)付设備(bei)工(gong)程款等相關(guan)的支出较多，且增资后公司利用暫(zan)时閑(xian)置资金进行了相关投资，故而投资活动现金流出进一步加大。

投资活动耗(hao)费大量资金，新远科技也面臨(lin)著(zhe)不小(xiao)的债务压力。报告期内，新远科技短(duan)期借(jie)款分别为1.77亿元、2.86亿元、1.26亿元，占负债总额的比重分别为36.71%、44.01%、27.29%，是负债的主要組(zu)成部分。此外(wai)，2022年还新增长期借款5727.04万元。

各报告期末(mo)，新远科技合并资产负债率分别为60.05%、61.75%、40.65%。2022年资产负债率下降主要是公司在2022年6月完(wan)成新一輪(lun)外部融(rong)资，取得外部增资款1.97亿元。2022年未有可比公司相关数据，但2020年及2021年资产负债率均远高于可比公司均值的24.18%、28.3%。此外，可比公司流动比率、速动比率均值约在5倍(bei)以上，新远科技仅在1倍左(zuo)右(you)。

招股书显示，新远科技此次擬(ni)募集资金12.47亿元。具体来看，5.09亿元用于年产4.3万噸(dun)缩醛系列精细化学品及0.5万吨电子专用材料项目，1.88亿元用于智(zhi)能(neng)化和数字(zi)化升级项目，5.5亿元用于償(chang)还銀(yin)行貸(dai)款及补充(chong)流动资金。其中，偿还银行贷款2.5亿元，补充流动资金3亿元，合计占募资总额的44%。

新远科技表(biao)示，本次募集资金到位后，公司将有效(xiao)降低资产负债率和財(cai)务费用，滿(man)足(zu)经营規(gui)模(mo)扩張(zhang)而产生的营運(yun)资金和资本性支出需(xu)求，解(jie)決(jue)公司快(kuai)速发展的资金瓶(ping)頸(jing)，并进一步提(ti)高公司的偿债能力和盈(ying)利能力。

研发费用率不及同行，发明(ming)专利仅兩(liang)项原始取得

2000年3月，新远科技控股股东恒远控股设立，開(kai)始从事环氧树脂业务。2004年7月，前身(shen)新远有限设立，开始从事环氧活性稀释剂业务。2019年12月，恒远控股以其环氧树脂相关经营性资产向新远科技出资，公司主营产品由环氧活性稀释剂扩展至环氧树脂领域。通过本次募投项目的实施，公司主营产品将进一步拓展至缩醛系列高级溶剂和电子级特种环氧树脂。

自进入环氧活性稀释剂领域以来，新远科技持续进行新品种和新应用开发，累(lei)计已研制40多个品种。在自主研发的同时，新远科技还与南(nan)京(jing)林(lin)业大学、北(bei)京化工大学等高校(xiao)开展产学研合作交(jiao)流。

各报告期末，新远科技研发费用支出分别为3022.97万元、4262.97万元、4524.02万元，研发费用率2.51%、2.3%、2.56%。虽然费用投入持续增长，但仍(reng)低于行业平(ping)均水(shui)平。2022年未有数据公布(bu)，2020年及2021年行业均值为4.71%、3.89%。

从技术层面来看，截至2022年末，新远科技共(gong)取得33项已授权专利，其中发明专利23项，实用新型(xing)专利10项。

钛媒体APP发现，新远科技授权专利以受(shou)讓(rang)取得居(ju)多。其中，发明专利仅2项为原始取得，取得时间分别为2022年5月及8月。原始取得的实用新型专利也仅有2项，取得时间分别为2020年11月、2022年4月。

一位行业人士(shi)表示，在专利的創(chuang)造性審(shen)查(zha)过程中，发明专利需要具备突(tu)出的实質(zhi)性特点和显著的进步，但实用新型专利的创造性水平要求比发明专利要低，因此也被(bei)称之(zhi)为“小发明”或者(zhe)“小专利”。

值得注意的是，新远科技2项原始取得的发明专利并非(fei)獨(du)有，而是公司与南京林业大学的共有专利，由核心(xin)技术人員(yuan)朱(zhu)新寶(bao)帶(dai)领研发團(tuan)隊(dui)实際(ji)承擔(dan)研发工作。上述(shu)共有专利目前作为新型环氧树脂产品的技术儲(chu)备，尚未投入使用。新远科技表示，共有专利不涉(she)及核心技术，公司对南京林业大学不存在技术依(yi)賴(lai)。此外，新远科技还与華(hua)东理(li)工大学、常州(zhou)大学、南京林业大学、天(tian)津(jin)大学存在委(wei)托(tuo)研发的情形。（本文(wen)首(shou)发于钛媒体APP，作者|陸(lu)雯(wen)燕(yan)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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