五种经典广告的创意理论

fahuofanghuoyuanzengjiayinzangkaiguan。liuchangcaokong：jiejueduodianchukongwentixiangshouchukongzuijiatiyan。yingzhichuanshuoshouyouxiazaidarenshequyundongchengguofenxiangpaobuguijichuangzuoyundongxindelizhishiji，mingxingdakawangluohongrenyundongdelushangbuzhiyouni！yuyangongnenghenqiangda，bizhiziyuanyehenfengfu，haizhichidajiaxianshangsousuohezhizuobizhi。耐(nai)心(xin)等(deng)待(dai)重(zhong)大(da)機(ji)會(hui)

前(qian)壹(yi)陣(zhen)子(zi)，股(gu)民(min)們(men)都(dou)在(zai)吐(tu)槽(cao)海(hai)外(wai)主(zhu)流(liu)股指(zhi)要(yao)麽(me)創(chuang)新(xin)高(gao)，要么逼(bi)近(jin)新高。就(jiu)連(lian)規(gui)模(mo)很(hen)大的(de)美(mei)股今(jin)年(nian)也(ye)反(fan)彈(dan)了(le)很多(duo)很多。而(er)A股要死(si)不(bu)活(huo)，深(shen)成(cheng)指和(he)创業(ye)板(ban)指持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)，快(kuai)刷(shua)去(qu)年新低(di)，滬(hu)指也不樂(le)觀(guan)，最(zui)近幾(ji)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)接(jie)连下挫(cuo)，賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)很差(cha)。

沪深300表(biao)現(xian)也拉(la)胯(kua)，較(jiao)年內(nei)高點(dian)下跌逾(yu)8%，较2021年高位(wei)累(lei)跌33%。這(zhe)一跌幅(fu)是(shi)很大的，因(yin)為(wei)該(gai)指數(shu)囊(nang)括(kuo)了A股一大批(pi)非(fei)常(chang)優(you)秀(xiu)的企(qi)业龍(long)頭(tou)。再(zai)看(kan)上(shang)證(zheng)50，同(tong)期(qi)累計(ji)跌幅更(geng)是達(da)到(dao)36%，回(hui)撤(che)時(shi)間(jian)达到2年零(ling)3个月(yue)了。如(ru)此(ci)表现，在A股歷(li)史(shi)上都比(bi)较罕(han)見(jian)了。

人(ren)们都說(shuo)，風(feng)險(xian)是漲(zhang)出(chu)來(lai)的，机会是跌出来的。

短(duan)期看，A股市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)悲(bei)观，下跌趨(qu)勢(shi)暫(zan)未(wei)企穩(wen)。但(dan)拉長(chang)时间看，其(qi)實(shi)已(yi)經(jing)在孕(yun)育(yu)重大投(tou)資(zi)机会了。

01

近来，A股市场持续遭(zao)遇(yu)壓(ya)力(li)，主要還(hai)是在反应宏(hong)观经濟(ji)表现承(cheng)压的大邏(luo)輯(ji)。

4月份(fen)宏观经济表现趋向(xiang)轉(zhuan)弱(ruo)。無(wu)論(lun)是從(cong)表达消(xiao)費(fei)的社(she)零消费總(zong)額(e)，还是从表达生(sheng)產(chan)的工(gong)业增(zeng)加(jia)值(zhi)，亦(yi)或(huo)是投资的制(zhi)造(zao)业、房(fang)地(di)产以(yi)及(ji)基(ji)建(jian)均(jun)是如此。5月份的高頻(pin)数據(ju)，也仍(reng)然(ran)在顯(xian)示(shi)经济承压的现实。

對(dui)於(yu)经济内需(xu)不足(zu)，債(zhai)市、商(shang)品(pin)、匯(hui)市體(ti)现得(de)淋(lin)漓(li)盡(jin)致(zhi)。10年期國(guo)债期貨(huo)價(jia)格(ge)从春(chun)節(jie)後(hou)的98.255一路(lu)北(bei)向，飆(biao)升(sheng)至(zhi)當(dang)前的101.36，来了一波(bo)轟(hong)轰烈(lie)烈的大牛(niu)市。商品市场，文(wen)華(hua)商品指数从1月30日的199.16狂(kuang)瀉(xie)至当前的169.61，来了一波暢(chang)快淋漓的大熊(xiong)市。汇市也因经济承压，即(ji)便(bian)在央(yang)行(xing)的喊(han)話(hua)下，人民幣(bi)兌(dui)美元(yuan)依(yi)然我(wo)行我素(su)刷新高，创下7.06。

A股市场话語(yu)權(quan)不是散(san)戶(hu)拿(na)捏(nie)的，而是由(you)场内主力大资金(jin)決(jue)定(ding)的。除(chu)了内需承压外，主力可(ke)能(neng)还在等待一个重磅(bang)靴(xue)子落(luo)地——海外潛(qian)在的衰(shuai)退(tui)以及可能引(yin)爆(bao)的金融(rong)地雷(lei)。之(zhi)后，才(cai)有(you)可能去拉動(dong)一波類(lei)似(si)2019年、2020年那(na)樣(yang)的強(qiang)勁(jin)行情。

5月25日淩(ling)晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)公(gong)布(bu)5月联储議(yi)息(xi)会议紀(ji)要。会议纪要强調(tiao)，“几乎(hu)所(suo)有”美联储官(guan)員(yuan)都表示，经济增长的下行风险增加了，通(tong)脹(zhang)的上行风险也增加了。與(yu)会者(zhe)普(pu)遍(bian)認(ren)为，核(he)心通胀的進(jin)展(zhan)比他(ta)们預(yu)期的要慢(man)。对于经济前景(jing)，美联储稱(cheng)转折(zhe)点將(jiang)于第(di)四(si)季(ji)度(du)開(kai)始(shi)。在本(ben)已緊(jin)張(zhang)的金融狀(zhuang)況(kuang)下，銀(yin)行貸(dai)款(kuan)的減(jian)少(shao)将導(dao)致第四季度开始的輕(qing)度衰退。

美联储官方(fang)大概(gai)也是认为当前经济處(chu)于“滯(zhi)涨状態(tai)”，接下来就是经济衰退。美国经济衰退从什(shen)么时候(hou)开始，衰退的烈度有多大？现在都无法(fa)预料(liao)。

同时，美国市场还存(cun)在潜在諸(zhu)多金融风险，包(bao)括银行业危(wei)机、商业地产危机、高收(shou)益(yi)与垃(la)圾(ji)债違(wei)約(yue)风险、国债市场流动性(xing)风险等等。尤(you)其是债務(wu)上限(xian)被(bei)突(tu)破(po)之后，美国財(cai)政(zheng)部(bu)会在短时间内發(fa)行数千(qian)億(yi)美元美债，会讓(rang)本身(shen)流动性脆(cui)弱的国债市场承压相(xiang)当大的压力，是有一定可能引发流动性枯(ku)竭(jie)的风险。

一旦(dan)外圍(wei)经济以较快速(su)度下滑(hua)的话，而内需又(you)不振(zhen)，那么会驅(qu)使(shi)更多政策(ce)出臺(tai)，重啟(qi)逆(ni)周(zhou)期调节。那么，中(zhong)国经济向好(hao)復(fu)蘇(su)的预期就会回来，那么股市才会迎(ying)来反转。如果(guo)外围经济不溫(wen)不火(huo)，要死不活，那么国内刺(ci)激(ji)政策也不会那么著(zhe)急(ji)出台。现在，就是处于后者状态，资本市场比较有压力。

在我看来，场内大资金或許(xu)等的就是这么一个契(qi)机。对于普通投资者而言(yan)，也需要忍(ren)受(shou)住(zhu)寂(ji)寞(mo)，耐心等待一次(ci)重大投资机遇。

02

当机会来臨(lin)时，什么才会是相对比较好投资標(biao)的呢(ne)？

对于经驗(yan)並(bing)不豐(feng)富(fu)的人而言，指数基金将会是不錯(cuo)的選(xuan)擇(ze)，尤其是定投寬(kuan)指数基金。当前，沪深300经历了2年多的持续调整(zheng)，风险已经釋(shi)放(fang)了很多。PE-TTM为11.75倍(bei)，位于估(gu)值50%分(fen)位下方，靠(kao)近25%分位。当然，上证50指数也是不错的。

如果想(xiang)要追(zhui)求(qiu)更高回報(bao)率(lv)，配(pei)置(zhi)行业个股或行业指数，可能会是更好选择。我们首(shou)先(xian)来看一看内外资机構(gou)行业配置情况。

截(jie)止(zhi)2023年一季度末(mo)，食(shi)品飲(yin)料在基金持倉(cang)市值排(pai)名(ming)申(shen)萬(wan)一級(ji)行业第一。该板塊(kuai)重仓持股总市值高达5000亿元左(zuo)右(you)，重仓比例(li)为15.77%。其次才是電(dian)力設(she)備(bei)、醫(yi)藥(yao)生物(wu)、电子、计算(suan)机等行业板块。

今年一季度末，基金持仓前10大重仓股中，白(bai)酒(jiu)獨(du)占(zhan)4席(xi)，即茅(mao)五(wu)瀘(lu)汾(fen)。把(ba)視(shi)線(xian)放更长遠(yuan)一些(xie)看，2013-2015年，TOP10重仓股沒(mei)有白酒。2016-2022年，白酒是前TOP10的常客(ke)，分別(bie)占据2席、3席、1席、2席、3席、4席。并且(qie)，茅台已经连续4年位居(ju)公募(mu)基金榜(bang)首。

再看北向资金，行业配置前3的行业为电力设备、食品饮料、医药生物，持仓市值为3287亿元、3236亿元、2131亿元。北向资金持有食品饮料板块占行业总市值的5.51%，占北向资金总市值的17.01%。

其中，前10大重仓股分别为貴(gui)州(zhou)茅台（1541亿）、五糧(liang)液(ye)（448亿）、伊(yi)利(li)股份（312亿）、海天(tian)味(wei)业（202亿）、泸州老(lao)窖(jiao)（129亿）、山(shan)西(xi)汾酒（81.5亿）、洋(yang)河(he)股份（63亿）、洽(qia)洽食品（44亿）、重慶(qing)啤(pi)酒（35.3亿）、安(an)井(jing)食品（32.9亿）。

可见，不管(guan)是内资，还是外资机构，对于食品饮料板块的配置是很重的，也側(ce)面(mian)反应出对其很看好。

Why？

从結(jie)果去倒(dao)推(tui)。1995年初(chu)至今，食品饮料板块累计上涨110.8倍，远超(chao)银行的19.9倍以及电力设备的4.5倍。統(tong)计最近20年，食品饮料涨幅依舊(jiu)排名第一，上涨了39.4倍，远超家(jia)用(yong)电器(qi)的9.4倍和银行的6倍。

把食品饮料进行分拆(chai)看。最近20年，白酒累计上涨99.6倍，远超同期啤酒的8.3倍、饮料乳(ru)品的7.7倍、食品加工6.5倍以及调味品的5.8倍。

再从商业模式(shi)看。商业目(mu)的是赚钱，好的商业模式就是能夠(gou)源(yuan)源不斷(duan)赚更多的钱。从股票(piao)定价来看，就是源源不断产生自(zi)由现金流，折现過(guo)来就是越(yue)来越有资本价值（DCF估值模型(xing)）。

茅台为首的白酒賽(sai)道(dao)，海天为首的调味品赛道，伊利为首的乳制品，基本都屬(shu)于不需要什么投资，没有什么負(fu)债利息，但往(wang)往可以先款后货，赚取(qu)大量(liang)自由现金流的行业（凈(jing)利潤(run)≈自由现金流）。这其实就算是非常好的商业模式。

基于此，食品饮料ROE长年保(bao)持雙(shuang)位数，不少年份有甚(shen)至超过20%的超高水(shui)平(ping)。橫(heng)向对比来看，该表现非常亮(liang)眼(yan)，常年稳居第一，远超其他行业。

对于消费赛道，机构深諳(an)这一点，在用真(zhen)金白银投票，也赚得盆(pen)滿(man)缽(bo)满。

当下一次机会来临时，食品饮料板块可以是首选。并且，该板块经历2年多时间调整，估值也不算太(tai)贵了。据終(zhong)端(duan)显示，国证食品指数最新PE为29.85倍，位于5年估值下线區(qu)间，较2021年2月18日的65倍，大幅回撤超过50%。当前估值水平与2020年3月保持在同一个水平上。

当然，除了食品饮料以外，电力设备为首的成长板块也会有不错机会。畢(bi)竟(jing)当宏观经济预期扭(niu)转以及海外经济与金融雷解(jie)除之后，順(shun)周期大类板块均会得到眷(juan)顧(gu)。

03

选择一个好的行业，就像(xiang)顺水行舟(zhou)，事(shi)半(ban)功(gong)倍。选择一个不好的行业，就像逆水行舟，事倍功半。内外资均看好且重仓食品饮料，偏(pian)愛(ai)白酒，那么未来该板块也一定会有驚(jing)喜(xi)回报。

交易中的大机会是等出来的而不是靠做(zuo)出来的。而现在看似一潭(tan)死水的A股，其实正(zheng)在醞(yun)釀(niang)一次重大投资机会，尤其是现在被拋(pao)棄(qi)被嫌(xian)弃的价值板块。耐心一点，或许我们等不了太久(jiu)了。

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