农夫山泉广告创意论文

junwumengnianggaizaoyangcheng，dazaogexinghuawuzhuangzhanduizhichiqianrentongpingjingji，gengyouguangkuodeshachangrennisisha，paosarexue，shuxiezijidechuanqi!shahewanfayekeyichuxianzaiwuxiaticaideshouyouzhong；renwuzhipairenwuzhuanjiaoduorenxiezuodeng；jishilejiezuiquanmiandebianjifuwu，keyigenghaodiduibutongxinxijinxingzaixiansaomiaohechuli【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】全(quan)面(mian)降(jiang)準(zhun)提(ti)振(zhen)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)，股(gu)東(dong)增(zeng)持(chi)改(gai)善(shan)流(liu)動(dong)性(xing)——金(jin)融(rong)市场流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0107)

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场操(cao)作(zuo)對(dui)沖(chong)到(dao)期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)、國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)凈(jing)回籠(long)貨(huo)幣(bi)1900億(yi)元(yuan)；年(nian)初(chu)流动性總(zong)體(ti)充(chong)裕(yu)，货币市场利(li)率(lv)下(xia)行；全面降准改善流动性預(yu)期，国債(zhai)收(shou)益(yi)率下行。股市方(fang)面，融資(zi)轉(zhuan)為(wei)净流入(ru)，外(wai)资流入放(fang)緩(huan)，重(zhong)要(yao)股东連(lian)續(xu)兩(liang)月(yue)首(shou)现净增持，A股流动性总体改善。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北(bei)上资金加(jia)倉(cang)電(dian)子(zi)和(he)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)；創(chuang)業(ye)板(ban)ETF仍(reng)受(shou)追(zhui)捧(peng)；小(xiao)盤(pan)股仓位(wei)占(zhan)比(bi)繼(ji)续提升(sheng)。

?1月4日(ri)，央行發(fa)布(bu)降准公告(gao)，此(ci)時(shi)推(tui)出(chu)全面降准壹(yi)個(ge)重要的(de)考(kao)慮(lv)因(yin)素(su)是(shi)对冲春(chun)節(jie)前(qian)流动性需(xu)求(qiu)。集(ji)中(zhong)繳(jiao)稅(shui)、MLF到期、春节提现等(deng)因素增大(da)1月资金需求，降准釋(shi)放的资金將(jiang)有(you)效(xiao)缓解(jie)资金面壓(ya)力(li)。歷(li)次(ci)降准後(hou)，股票(piao)市场漲(zhang)跌(die)參(can)半(ban)，降准並(bing)不(bu)能(neng)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)股市的走(zou)勢(shi)。但(dan)是在(zai)當(dang)前經(jing)濟(ji)下行压力顯(xian)著(zhu)的環(huan)境(jing)下，降准具(ju)有重要政(zheng)策信(xin)號(hao)意(yi)義(yi)，寬(kuan)松(song)的政策预期得(de)到確(que)認(ren)，短(duan)期提振投资者情绪，并帶(dai)动市场连续两日收涨。長(chang)期来看信用(yong)擴(kuo)張(zhang)仍是關(guan)鍵(jian)，市场核(he)心(xin)矛(mao)盾(dun)的改善尚(shang)待(dai)时日。

? 12月29日-1月4日，央行公开市场操作投放3400亿元，对冲到期逆回购和国库现金定存后，净回笼货币1900亿元。2日晚(wan)間(jian)，央行宣(xuan)布扩大普(pu)惠(hui)金融範(fan)圍(wei)，加大对小微(wei)企(qi)业優(you)惠力度(du)。并於(yu)4日公告下調(tiao)存款(kuan)准備(bei)金率1个百(bai)分(fen)點(dian)，降准置(zhi)換(huan)MLF，优化(hua)流动性結(jie)構(gou)，以(yi)支(zhi)持實(shi)体经济发展(zhan)，预計(ji)本(ben)次操作净释放长期资金8000亿元。

? 年初资金面明(ming)显转松，货币市场利率大幅(fu)下行，利差(cha)縮(suo)小；国债收益率下行，利差扩大。截(jie)至(zhi)1月4日，R007收于2.41%較(jiao)前期（12月28日）下行241.25bp，DR007下行73.18bp收于2.34%，利差缩小至0.07%。1年期国债到期收益率较前期（12月28日）下行15.05bp至2.45%，10年期国债收益下行8.02bp至3.15%，期限(xian)利差走扩7.03bp。

?股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指(zhi)數(shu)为-0.97，较前期回升1.2。融资转为净流入，外资流入放缓，重要股东连续两月首现净增持。受我(wo)国货币財(cai)政雙(shuang)宽松预期，以及(ji)補(bu)充券(quan)商资本金等因素的刺(ci)激(ji)，上周五(wu)上證(zheng)綜(zong)指單(dan)日涨超(chao)2%，新(xin)年首周累(lei)计收涨0.84%。上周五收盘后迎(ying)来新年首次降准，提振市场情绪。

? 从投资者偏好来看，融资客(ke)净買(mai)入主(zhu)要分布在非(fei)銀(yin)金融、计算(suan)機(ji)和国防(fang)軍(jun)工(gong)；陸(lu)股通(tong)当周继续净流入，电子净买入規(gui)模(mo)最(zui)高(gao)；ETF净申(shen)购规模略降。个股方面，陆股通净买入规模较高的包(bao)括(kuo)貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、溫(wen)氏(shi)股份(fen)等，净賣(mai)出规模较高的有中国平(ping)安(an)、招商银行等；ETF净申购规模最大的是南(nan)方创业板ETF。

? 基(ji)金持仓方面，股票型(xing)、混(hun)合(he)型基金整(zheng)体仓位（1月3日）分別(bie)较前一期（12月27日）小幅下降0.25%、0.19%至89.61%、81.00%。大盘股仓位较前一期大幅下降8.43%至24%；中盘股仓位较前一期提升1.06%至30.08%，小盘股仓位较前一期提升6.98%至24.67%。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※全面降准提振投资者情绪

1月4日，央行发布公告稱(cheng)，“为進(jin)一步(bu)支持实体经济发展，优化流动性结构，降低(di)融资成(cheng)本，中国人(ren)民(min)银行決(jue)定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其(qi)中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同(tong)时，2019年一季(ji)度到期的中期借(jie)貸(dai)便(bian)利（MLF）不再(zai)续做(zuo)”，降准的范围和规模均(jun)较2018年的四(si)次降准有所(suo)提升。

首先(xian)，此时推出全面降准一个重要的考虑因素是对冲春节前流动性需求，降准释放的资金将有效缓解资金面压力。1月是集中缴税缴款的月份，将对银行间流动性形(xing)成一定冲擊(ji)；積(ji)極(ji)的财政政策引(yin)導(dao)下，地(di)方政府(fu)债券或(huo)提前发行；1月另(ling)有3900亿元MLF到期；且(qie)臨(lin)近(jin)春节，居(ju)民和企业的资金提现需求增加。以上多(duo)項(xiang)因素疊(die)加，导致(zhi)1月的资金面压力较大，在此情況(kuang)下，全面降准将有效缓解流动性压力。根(gen)據(ju)央行有关負(fu)責(ze)人的說(shuo)法(fa)，此次降准将释放资金約(yue)1.5萬(wan)亿元，加上即(ji)将开展的定向(xiang)中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今(jin)年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

另外，此次全面降准与我們(men)在2019年度策略报中的预期一致，将改善市场的流动性预期。我们曾(zeng)在报告中指出，2019年上半年货币政策将更(geng)加宽松，利率继续下行，“下行式(shi)宽松”的局(ju)面有望(wang)延(yan)续。近期央行出台一系(xi)列(lie)宽货币措(cuo)施(shi)，包括创設(she)TMLF、扩大普惠金融范围、全面降准等，有利于改善市场预期，并引导中长期利率继续下行。

从历次降准后股票市场的表(biao)现来看，央行发布降准公告后的5个交(jiao)易(yi)日及10个交易日內(nei)，股票市场涨跌参半，這(zhe)就(jiu)意味(wei)著(zhe)降准并不能直接影响股市的走势。但是在当前经济下行压力显著的环境下，降准具有重要政策信号意义，全面降准意味着货币政策再次邊(bian)際(ji)宽松，市场预期得以兌(dui)现，降准之(zhi)后降息(xi)的概(gai)率加大。并且最近两个交易日市场连续放量(liang)收涨，反(fan)映(ying)出降准的确提振投资者情绪，带动市场反彈(dan)。但长期来看，对经济增长以及中美(mei)貿(mao)易关系的擔(dan)憂(you)是导致投资者風(feng)險(xian)偏好低迷(mi)的主要因素，信用扩张仍是关键，市场核心矛盾的改善尚待时日。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

12月29日-1月4日，央行公开市场操作投放3400亿元，对冲到期逆回购4300亿元、到期国库现金定存1000亿元，净回笼货币1900亿元。2日晚间，央行决定自(zi)2019年起(qi)，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核標(biao)准由(you)“单戶(hu)授(shou)信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，加大对小微企业优惠力度。并于4日宣布下调存款准备金率1个百分点，降准置换MLF，优化流动性结构，以支持实体经济发展，预计本次操作净释放长期资金8000亿元。

年初资金面明显转松，货币市场利率大幅下行，利差缩小；国债收益率下行，利差扩大。截至1月4日，R007收于2.41%较前期（12月28日）下行241.25bp，DR007下行73.18bp收于2.34%，利差缩小至0.07%。1年期国债到期收益率较前期（12月28日）下行15.05bp至2.45%，10年期国债收益下行8.02bp至3.15%，期限利差走扩7.03bp。

各(ge)期限同业存单发行價(jia)量齊(qi)降。12月29日-1月4日，同业存单发行52只(zhi)，发行总规模419.60亿元；截至1月4日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期（12月28日）變(bian)动-146.8bp、-95.11bp、-64.28bp收于2.5%、2.78%、3.20%。

04

外匯(hui)市场

1月4日，美元指数收于96.22，较前期（12月28日）下降0.16点。人民币汇率指数下降0.25点报收92.03。

1月4日美元兑人民币中间价与前期基本持平为6.86，美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率均较前期下行约0.01点，分别收于6.86点、6.87点。12月美聯(lian)儲(chu)會(hui)議(yi)紀(ji)要将出爐(lu)，加息周期漸(jian)进程(cheng)度引人矚(zhu)目(mu)，如(ru)果(guo)美联储缩表计劃(hua)有所调整，人民币汇率压力将得以減(jian)弱(ruo)，但12月美国就业数据仍然(ran)強(qiang)勁(jin)，联储政策的宽松或尚待时日。

05

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)：

资金供给方面，1月2日-1月4日，公募(mu)基金发行4.1亿份，较前期减少(shao)58.9亿份；本周無(wu)私(si)募基金成立(li)发行（前期发行2.1亿元）；融资转为净流入11.7亿元（前期净流出86.8亿元），截至2019年1月4日，融资余(yu)額(e)为7501.6亿元；陆股通单周净流入13.7亿元（前期净流入27.6亿元）。

（2）资金需求：

资金需求方面，1月2日-1月4日，IPO募资30.1亿元，未(wei)来一周IPO预计融资50.3亿元；限售(shou)解禁(jin)市值(zhi)1102.3亿元，较前一期增加358.2亿元，后一周解禁规模将减少至370.6亿元；重要股东两个月以来首次净增持，净增持金额为11.4亿元（前期净减持52.2亿元）；公布的减持计划合计减持规模约48.7亿元，较前期下降24.5亿元。

06

投资者情绪

12月31日-1月4日，VIX指数较前期下降6.96收于21.38。当周融资买入额为579.74亿元，较前期减少242.19亿元；占A股成交额比例(li)为7.21%，较前期下行3.62% 。美联储鴿(ge)派(pai)言(yan)論(lun)以及非農(nong)数据提振美股行情，三(san)大美股指数周五均走高。受我国货币财政双宽松预期，以及补充券商资本金等因素的刺激，上周五上证综指单日涨超2%，新年首周累计收涨0.84%。上周五收盘后迎来新年首次降准，改善市场预期；另外美国副(fu)贸易代(dai)表格(ge)裏(li)什(shen)将于本月7日至8日率美方工作組(zu)訪(fang)華(hua)，与中方工作组就落(luo)实两国元首阿(e)根廷(ting)会晤(wu)重要共(gong)識(shi)进行积极和建(jian)设性討(tao)论，若(ruo)談(tan)判(pan)順(shun)利有利于市场风险偏好的回升。

07

投资者偏好

（1）陆股通

1月2日-1月4日，当周陆股通净流入13.71亿元，净买入电子、食品饮料规模最高；净卖出最高为非银金融。具体来看，当周陆股通净买入电子5.35亿元、食品饮料5.17亿元，净卖出非银金融5.64亿元。个股方面，净买入贵州茅台6.22亿元、温氏股份1.59亿元，净卖出中国平安6.57亿元、招商银行4.24亿元。

（2）融资交易

1月2日-1月4日，融资客转为净买入11.74亿元。具体来看，净买入主要分布于非银金融（5.84亿元）、计算机（4.4亿元）和国防军工（3.04亿元）；净卖出规模最高为醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)（4.29亿元），食品饮料（2.52亿元）次之。个股方面，融资净买入规模最高为张江(jiang)高科(ke)（1.62亿元），航(hang)天(tian)信息（1.41亿元）次之；融资净卖出规模较高的有贵州茅台（4.63亿元）、康(kang)美药业（1.92亿元）、達(da)安基因（1.33亿元）等。

（3）ETF净申购贖(shu)回

1月2日-1月4日， ETF申购熱(re)情略降。滬(hu)深(shen)300EFT净申购1.91亿份，较前期减少1.61亿份；中证500ETF净赎回0.07亿份；创业板ETF净申购5.17亿份，较前期减少5.02亿份；股票型ETF总体净申购2.77亿份

1月2日-1月4日，股票型ETF净申购规模最大的为南方创业板ETF，净申购份额为3.16亿份，华泰(tai)柏(bai)瑞(rui)MSCI中国A股国际通ETF（1.5亿份）次之；净赎回份额最高的为嘉(jia)实中创400ETF（5.69亿份），国泰上证180金融ETF（0.77亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（1月3日）分别较前一期（12月27日）小幅下降0.25%、0.19%至89.61%、81.00%。大盘股仓位较前一期大幅下降8.43%至24%；中盘股仓位较前一期提升1.06%至30.08%，小盘股仓位较前一期提升6.98%至24.67%。

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关註(zhu)

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