银行产品可以打广告吗

bukesiyizhimengdiejiuyoubanshoujiyouxikucunzhaxun：shurugegeshangpindemingcheng，jiukeyizhaxundaokucunxinxile；dangnixiangyaoyigehualidejingtouyidian！zhuanshuxianchongpeinichengchang，duozhongbianshenkeyidainiaoyoudaluyekeyibangnizhandou。juyouzhinengdedahanluyinfangshi，jueduikeyiluzhiyonghudegezhongdahansheng。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】股(gu)市(shi)流(liu)動(dong)性(xing)改(gai)善(shan)，科(ke)創(chuang)板(ban)納(na)入(ru)滬(hu)港(gang)通(tong)指(zhi)日(ri)可(ke)待(dai) ——金(jin)融(rong)市場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（1130）

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场凈(jing)投(tou)放(fang)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行，長(chang)短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)下(xia)降(jiang)。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金和(he)融资资金繼(ji)續(xu)流入，ETF净流入，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)縮(suo)小(xiao)，股市流动性大(da)幅(fu)改善。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金大幅買(mai)入非(fei)銀(yin)金融、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)、家(jia)用(yong)电器(qi)等(deng)，融资资金买入有(you)色(se)金屬(shu)、化(hua)工(gong)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)；寬(kuan)指ETF均為(wei)净申(shen)購(gou)，行業(ye)ETF以(yi)净申购为主(zhu)，其(qi)中(zhong)信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF继续大规模净申购，券(quan)商ETF轉(zhuan)为贖(shu)回(hui)。美(mei)聯(lian)儲(chu)會(hui)議(yi)紀(ji)要顯(xian)示(shi)加(jia)碼(ma)宽松(song)預(yu)期(qi)提(ti)升(sheng)，海(hai)外(wai)風(feng)險(xian)偏好回升，美元(yuan)指數(shu)下降，人(ren)民(min)币小幅貶(bian)值(zhi)。

? 科创板纳入沪港通指日可待。从12月(yue)14日起(qi)，科创板中符(fu)合(he)條(tiao)件(jian)的(de)股票(piao)將(jiang)調(tiao)入上證(zheng)180、上证380等指数，为這(zhe)些(xie)股票调入沪股通奠(dian)定(ding)基(ji)礎(chu)。根(gen)據(ju)上交(jiao)所(suo)的公告(gao)，在(zai)2021年(nian)初(chu)完(wan)成(cheng)相(xiang)關(guan)的準(zhun)备工作(zuo)後(hou)这些科创板標(biao)的将纳入沪深(shen)港通股票範(fan)圍(wei)，可以說(shuo)科创板纳入沪股通已(yi)經(jing)指日可待。考(kao)慮(lv)到(dao)纳入沪深港通是(shi)A股纳入MSCI及(ji)富(fu)時(shi)羅(luo)素(su)等国際(ji)指数的必(bi)要条件之(zhi)壹(yi)。待科创板股票调入沪深港通后，也(ye)可能(neng)陸(lu)续调入国际市场指数，屆(jie)时将为科创板帶(dai)来更(geng)多(duo)增(zeng)量(liang)资金。

? 上周（11月23日-11月27日）公开市场合計(ji)净投放1300億(yi)元。为維(wei)護(hu)银行體(ti)系(xi)流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，上周央行开展(zhan)逆(ni)回购4300亿元和500亿元国庫(ku)現(xian)金定存(cun)，同(tong)时有3000亿元央行逆回购和500亿元国库现金定存到期。

? 货币市场利率上行，非银機(ji)構(gou)融资成本(ben)回升；短、长端国债收益率均下降，同业存單(dan)發(fa)行规模继续缩小，存单利率漲(zhang)跌(die)不(bu)一。截(jie)至(zhi)11月27日，R007上行22.4bp，DR007上行16.1bp。1年期国债收益率下行4.0bp，10年期国债收益率下行1.0bp，期限(xian)利差(cha)擴(kuo)大3.0bp至0.39%。同业存单发行规模下降350.4亿元，1個(ge)月同业存单发行利率下行，3个月和6个月发行利率上行。

? 股市方面，A股市场流动性明(ming)显改善，招商A股流动性指数为3.09，較(jiao)前(qian)期较大幅提升。北上资金继续流入，规模为168.5亿元；融资余(yu)額(e)升高(gao)，融资资金净买入72.2亿元；ETF净流入83.2亿元。重要股东净减持金额下降，公布(bu)的计劃(hua)减持规模缩小。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有非银金融、电气设备、家用电器等，净賣(mai)出(chu)规模较高的是食品饮料、建(jian)築(zhu)材(cai)料、计算(suan)机等； 融资资金买入较多的为有色金属、化工、食品饮料等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)计算机、电子(zi)、通信等。个股方面，陆股通净买入格(ge)力(li)电器最(zui)多，净卖出五(wu)糧(liang)液(ye)最高；融资客(ke)大幅加倉(cang)貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)，融资净卖出较多的为中国平(ping)安(an)。 宽指ETF均为净申购；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF继续大规模净申购，券商ETF转为赎回，净申购规模最高的为華(hua)夏(xia)上证科创板50ETF；净赎回最高为廣(guang)发中证軍(jun)工ETF。

? 美联储会议纪要显示加码宽松预期提升，海外市场风险偏好回升，美元指数回落(luo)，十(shi)年期美债收益率上升；人民币小幅贬值。具(ju)体地(di)，VIX较前期下降2.86至20.8。美债10年期收益率上升1bp。美元指数下降0.47點(dian)。

? 风险提示：经濟(ji)数据低(di)於(yu)预期；政(zheng)策支(zhi)持力度(du)不及预期；疫(yi)情(qing)扩散(san)超(chao)预期

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 科创板纳入沪港通指日可待

上交所11月27日的公告显示，上市时間(jian)超過(guo)一年的符合条件的科创板标的将纳入上证180、上证380、沪深300等指数，並(bing)将于12月14日生(sheng)效(xiao)。其中，调入上证180的科创板股票1只(zhi)（中微(wei)公司(si)）；调入上证380的科创板股票6只（睿(rui)创微纳、杭(hang)可科技、瀾(lan)起科技、安集(ji)科技、西(xi)部(bu)超導(dao)、海爾(er)生物(wu)等）；调入沪深300的科创板股票4只（澜起科技、中国通號(hao)、中微公司、傳(chuan)音(yin)控(kong)股）。

根据沪深港通相关规則(ze)，纳入沪股通的A股包括上证180、上证380指数的成分(fen)股，以及A+H股中的A股。所以纳入上述(shu)指数为这些股票调入沪股通奠定基础。 从时间上来看，根据上交所的公告，在2021年初完成相关的准备工作后纳入相关指数的这些科创板标的将纳入沪深港通股票范围，可以说科创板纳入沪股通已经指日可待。

不过与其他(ta)陆股通标的不同的是，考虑到科创板實(shi)施(shi)投资者適(shi)當(dang)性管理，通过沪股通买卖科创板股票的投资者擬(ni)限于依(yi)据香(xiang)港相关规则界(jie)定的机构专业投资者。这就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)，北上资金中可能只有专业机构投资者能夠(gou)通过陆股通參(can)与科创板的交易(yi)。

另(ling)外，纳入沪深港通是A股纳入MSCI及富时罗素等指数的必要条件之一。待科创板股票调入沪深港通后，也可能陆续纳入国际市场指数，届时将为科创板带来更多增量资金。

中长期来看，纳入沪股通有利于提升科创板對(dui)外开放水(shui)平，将提高境(jing)外机构投资者在科创板占(zhan)比(bi)。同时有利于促(cu)進(jin)科创板与国际接(jie)軌(gui)，提高上市公司的信息披(pi)露(lu)水平和公司治(zhi)理能力。此(ci)外，科创板重点支持高新(xin)技术產(chan)业和戰(zhan)略性新興(xing)产业，而(er)这類(lei)企(qi)业向(xiang)来受(shou)到海外投资者的青(qing)睞(lai)，预计未(wei)来会吸(xi)引(yin)更多外资的进入。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

上周（11月23日-11月27日）公开市场合计净投放1300亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行逆回购4300亿元，开展500亿元国库现金定存操(cao)作，同时有3000亿元央行逆回购和500亿元国库现金定存到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率均下行，期限利差扩大。截至11月29日，R007为2.58%，较前期上行22.4bp，DR007为2.37%，较前期上行16.1bp，兩(liang)者利差扩大6.3bp至0.22%。1年期国债到期收益率下降4.0bp至2.91%，10年期国债到期收益率下降1.0bp至3.30%，期限利差扩大3.0bp至0.39%。

同业存单发行规模继续缩小，存单利率涨跌不一，1个月同业存单发行利率下行，3个月发行利率上行，6个月发行利率上行。11月23日-11月27日，同业存单发行798只，较上期增加71只，发行總(zong)规模3096.1亿元，较上期减少(shao)350.4亿元；截至11月29日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期變(bian)化-9.6bp、17.7bp、5.9bp至2.71%、3.42%、3.48%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，11月23日- 11月27日，偏股类公募(mu)基金发行336.9亿份(fen)，较前期增加，为歷(li)史(shi)较高水平。股票型(xing)ETF资金继续流入，对應(ying)净流入规模83.2亿元。融资余额升高， 全(quan)周整(zheng)个市场融资净买入72.2亿元，截至11月27日，A股融资余额为14524.6亿元。陆股通资金本周继续流入，当周净流入规模为168.5亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，11月23日-11月27日，IPO融资金额较前期升高至88.7亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为775.4亿元，较前期减少，未来一周解禁规模将回落至705.0亿元；重要股东净减持规模缩小，净减持67.9亿元；公告的计划减持规模164.0亿元，较前期降低。

05

投资者情緒(xu)

11月23日-11月27日，当周融资买入额为3758.0亿元；截至11月27日占A股成交额比例(li)为9.41%，较前期增加0.52%，投资者交易活(huo)躍(yue)度改善，股權(quan)风险溢(yi)價(jia)降低。

06

投资者偏好

（1）陆股通

11月23日-11月27日，陆股通资金净流入168.5亿元。行业偏好上，非银金融、电气设备、家用电器这三(san)个行业大规模净买入，买入金额分别为36.7亿元、29.7亿元、23.7亿元。 净卖出规模较高为食品饮料、建筑材料、计算机等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括格力电器（+21.2亿元）、中国平安（+17.8亿元）、恒(heng)瑞(rui)醫(yi)藥(yao)（+10.8亿元）等；净卖出规模较高的包括五粮液（-10.7亿元）、海康(kang)威(wei)視(shi)（-10.2亿元）、兴业银行（-9.6亿元）等。总体而言(yan)，北上资金继续净买入较多順(shun)周期行业的个股。

（2）融资交易

11月23日-11月27日，融资资金净流入72.2亿元。具体来看，本周融资资金净买入较多的为有色金属（+31.4亿元）、化工（+7.9亿元）、食品饮料（+7.9亿元）等。融资客卖出计算机（-10.7亿元）、电子（-3.0亿元）、通信（-2.3亿元）等。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（+9.2亿元），北方稀(xi)土(tu)（+5.3亿元）次(ci)之；融资净卖出规模较高的包括中国平安（-4.7亿元）和京(jing)东方A（-4.0亿元）。总体看，融资客与陆股通都(dou)有加仓顺周期，不过在部分行业的偏好分歧(qi)较大，如(ru)，食品饮料。

（3）ETF净申购赎回

11月23日-11月27日，ETF继续净申购，当周净申购72.9亿份，对应资金净流入83.2亿元。宽指ETF均为净申购，行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF继续大规模净申购，券商ETF转为赎回。具体的，沪深300ETF净申购1.3亿份；创业板ETF净申购2.9亿份；中证500ETF净申购0.3亿份；上证50ETF净申购9.1亿份。行业方面，信息技术ETF净申购12.9亿份，消(xiao)費(fei)ETF净申购0.9亿份，医药ETF净申购5.2亿份，券商ETF净赎回7.3亿份；金融地产ETF净申购1.4亿份，军工ETF净赎回2.2亿份，原(yuan)材料ETF净申购6.3亿份。

11月23日-11月27日，股票型ETF净申购规模最高的继续为华夏上证科创板50ETF（+12.6亿份），华夏上证50ETF（+8.9亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为广发中证军工ETF （-4.1亿份），华寶(bao)中证全指证券ETF（-4.0亿份）次之。

07

外匯(hui)市场

11月23日-11月27日，美元指数回落，截止(zhi)11月27日，美元指数收于91.78，较前期（11月22日）降低0.47点，人民币汇率指数较前期上升1.19点收95.59。美元兌(dui)人民币中间价较上期保(bao)持不变收于6.58，即(ji)期汇率、離(li)岸(an)汇率分别变动0.01、0.02，均收于6.58，人民币小幅贬值。

另外，港币汇率近(jin)期一直(zhi)處(chu)于強(qiang)方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强勢(shi)。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

过去(qu)一周，多位(wei)官(guan)員(yuan)发表(biao)講(jiang)話(hua)。美联储埃(ai)文(wen)斯(si)表示美国经济正(zheng)在从春(chun)季(ji)的停(ting)擺(bai)中持续復(fu)蘇(su)但(dan)仍(reng)有一段(duan)路(lu)要走(zou)，同时美联储不应試(shi)圖(tu)对通脹(zhang)过度进行微调，即使(shi)复苏强于预期，如果(guo)经济进一步(bu)惡(e)化应該(gai)加大支持力度将核(he)心(xin)通胀率提高到2.5%。美联储威廉(lian)姆(mu)斯認(ren)为货币政策将幫(bang)助(zhu)经济盡(jin)快(kuai)恢(hui)复充分就业，而財(cai)政政策在支撐(cheng)经济方面扮(ban)演(yan)重要角(jiao)色。目(mu)前主要的政策工具依舊(jiu)是前瞻(zhan)性指引和资产购买计划，鑒(jian)于对新冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫情的持续不確(que)定性和对壓(ya)力再(zai)次上升的擔(dan)憂(you)，购买资产有助于市场運(yun)作。談(tan)到疫苗(miao)，美联储巴(ba)尔金表示疫苗的广泛(fan)推(tui)广最早(zao)也要到夏天(tian)才(cai)会开始(shi)，所以接下来的幾(ji)个月可能会充滿(man)挑(tiao)战。美联储11月会议纪要显示，美联储官员針(zhen)对资产购买的未来政策路徑(jing)产生了(le)分歧，多数美联储政策制(zhi)定者认为，有关资产购买的指引应暗(an)示，债券购买的增加将逐(zhu)漸(jian)减少，并在首(shou)次加息前一段时间結(jie)束(shu)。少数与会者在近期调整资产购买指引方面有所猶(you)豫(yu)，因(yin)经济前景(jing)尚(shang)不确定。歐(ou)洲(zhou)央行執(zhi)委(wei)施纳貝(bei)尔表示财政扩張(zhang)政策对经济发展的帮助是不可缺(que)少的，其中扩张性的财政政策对通胀是至关重要的。首席(xi)经济學(xue)家連(lian)恩(en)估(gu)计如果不采(cai)取(qu)当前的货币政策措(cuo)施，到2022年欧元區(qu)通胀将下降0.8个百(bai)分点，而实现欧洲央行中期通胀目标的第(di)一个挑战就是使通胀回歸(gui)至疫情爆(bao)发前的水平。 欧洲央行会议纪要显示，预计直至2021年初通胀将维持在負(fu)值水平，就业将进一步萎(wei)缩大量工作崗(gang)位面臨(lin)风险；相信緊(jin)急(ji)抗(kang)疫购债计划（PEPP）与定向长期再融资操作（TLTRO）是有效的。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)上周发表讲话，认为日本经济已经开始恢复但依然(ran)处在嚴(yan)峻(jun)狀(zhuang)态，但现在討(tao)論(lun)退(tui)出政策仍为时过早，一旦(dan)物价接近2%的通胀目标将讨论退出問(wen)题。韓(han)国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)表示将维持宽松立(li)场直至出现复苏跡(ji)象(xiang)。

（2）利率

11月23日- 11月27日，美债短端利率较前期保持不变，长端利率下降，利差扩大。美国1年期国债收益率为0.11%，10年期国债收益率上行1.0bp至0.84%，利差扩大1.0bp至0.73%。截至11月29日，美元LIBOR涨跌不一， 隔(ge)夜(ye)LIBOR下降0.24bp，1周LIBOR下降0.37bp，1个月LIBOR上升0.46bp，3个月LIBOR上升2.05bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（11月22日）下降2.86点至20.8，处于历史较高水平，全球(qiu)市场风险偏好回升。上周标普(pu)500指数上升1.58%，纳斯達(da)克(ke)指数上涨2.53%。

重 要 聲(sheng) 明

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