妇科药广告语集锦，看看你知道几个？

shangjiahaikeyishishizaixianhuifuxiaofeizhefalaidexiaoxi，rangxiaofeizhexiangshoudaogengtiexindefuwu。zhixuyongruanjiansaoyisao，jiunengshibiegezhongchangjianhuacao，lejiexiangguanhuacaodetexinghou，mashangjiukeyikaishiyanghuala。yonghukeyizaixianjiaoliushuhuaneizhitiaoyinqijiepaiqiyouxijiandanyishangshou，zhikaodianhehuadongpingmujiukeyiqingsongchangwan。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】基(ji)金(jin)發(fa)行(xing)持(chi)續(xu)放(fang)緩(huan)，國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)繼(ji)续上(shang)行 ——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（1018）

上周MLF等(deng)額(e)续作(zuo)，公(gong)開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)4500億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率大(da)幅(fu)上行；短(duan)、長(chang)端(duan)国债收益率上行。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金轉(zhuan)小(xiao)幅流入(ru)，融资资金转净流出(chu)；重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持規(gui)模(mo)擴(kuo)大，新(xin)成(cheng)立(li)基金规模继续放缓，ETF持续净流入。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金大幅加(jia)倉(cang)銀(yin)行、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)和(he)电子(zi)等，融资净買(mai)入傳(chuan)媒(mei)、化(hua)工(gong)、汽(qi)車(che)等；券(quan)商和醫(yi)藥(yao)ETF大幅申(shen)購(gou)。上周海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好持续改(gai)善(shan)，美(mei)元指(zhi)數(shu)回落(luo)，短端美债收益率上行，长端美债收益率下(xia)行。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?融资需(xu)求(qiu)仍(reng)弱(ruo)，中(zhong)性政(zheng)策下社(she)融或(huo)難(nan)大幅回升(sheng)。9月(yue)社融存(cun)量(liang)增(zeng)速(su)继续小幅下降(jiang)，新增社融增速有(you)止(zhi)跌(die)跡(ji)象(xiang)，企(qi)業(ye)中长期(qi)融资需求仍顯(xian)不(bu)足(zu)，居(ju)民(min)部(bu)門(men)融资需求進(jin)壹(yi)步(bu)下降。四(si)季(ji)度(du)政府(fu)债券融资的(de)高(gao)基数將(jiang)减弱，加上今(jin)年(nian)政府债券仍有一定(ding)规模待(dai)发行，将有助(zhu)於(yu)社融的企穩(wen)，但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)目(mu)前(qian)融资需求持续偏弱且(qie)货币政策中性，短期社融可(ke)能(neng)只(zhi)是(shi)弱企稳而(er)难有大幅回升。

? 上周（10月11日(ri)-10月15日）公开市场逆(ni)回购净回笼4500亿元。為(wei)維(wei)護(hu)银行體(ti)系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，央(yang)行开展(zhan)逆回购600亿元，同(tong)期有5100亿元央行逆回购到期，同期有5000亿元MLF平(ping)價(jia)续作，净回笼4500亿元。

? 货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存單(dan)发行规模扩大，发行利率漲(zhang)跌不一。截(jie)至(zhi)10月15日，R007上行27.2bp，DR007上行29.1bp，1年期国债收益率上行1.1bp，10年期国债收益率上行5.0bp，同业存单发行规模增加3623.8亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。

? 股市方面，A股市场流动性惡(e)化，招商A股流动性指数为-2.39。北上资金流入，净流入15.0亿元；融资余(yu)额下降，融资资金净賣(mai)出68.5亿元；ETF净流入40.5亿元；新成立偏股類(lei)公募(mu)基金35亿份(fen)。重要股东净减持规模增加，公布(bu)的計(ji)劃(hua)减持规模扩大。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模較(jiao)高的行业有银行、电气设备、电子等，净卖出规模较高的行业是医药生(sheng)物(wu)、非(fei)银金融、房(fang)地(di)產(chan)等； 融资资金买入较多(duo)的为传媒、化工、汽车等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)银行、交(jiao)通運(yun)輸(shu)、房地产等。個(ge)股方面，陆股通净买入寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)最(zui)多，净卖出中国平安(an)最高；融资客(ke)大幅加仓中環(huan)股份，卖出较多的为中遠(yuan)海控(kong)、隆(long)基股份、中国电建(jian)等。寬(kuan)指ETF以(yi)净贖(shu)回为主(zhu)，其(qi)中中證(zheng)500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商和医药ETF大幅申购，新能源(yuan)&智(zhi)能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为華(hua)寶(bao)中证医療(liao)ETF；净赎回最高的为华夏(xia)中证內(nei)地低(di)碳(tan)經(jing)濟(ji)主題(ti)ETF。

? 海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，人(ren)民币相(xiang)對(dui)美元升值(zhi)。具(ju)体地，VIX指数下降2.47至16.30。美债1年期收益率上行3.0bp，10年期收益率下行2.0bp。美元指数下降0.14点。人民币外匯(hui)指数上升0.08点。

? 风险提(ti)示(shi)：美聯(lian)儲(chu)政策收緊(jin)；宏(hong)观经济波(bo)动

01

流动性專(zhuan)题

※ 融资需求仍弱，中性政策下社融或难大幅回升

9月社融存量增速继续小幅回落，新增社融同比(bi)增速降幅有所(suo)收窄(zhai)：9月新增社融2.9萬(wan)亿元，前值2.96万亿元，同比少(shao)增5693亿元；新增人民币信(xin)貸(dai)1.66万亿元，前值1.22万亿，同比少增2400亿元。社融存量增速10%，较前期下降0.3%；新增社融累(lei)计同比增速降幅较前期收窄0.2%至-16.44%。

从社融結(jie)構(gou)来看，人民币贷款(kuan)、非標(biao)、直(zhi)接(jie)融资均(jun)同比少增，非标继续收縮(suo)，政府债券同比少增较多。发放給(gei)實(shi)体经济的人民币贷款为1.78万亿元，同比少增1397亿元。非标融资合计减少2136亿元，同比變(bian)化-2163亿元，其中委(wei)托(tuo)贷款减少22亿元；信托贷款减少2129亿元，是非标收缩的主要来源；未(wei)貼(tie)現(xian)承(cheng)兌(dui)汇票(piao)略增15亿元，同比少增1488亿元。政府债券同比少增2007亿元，是直接融资項(xiang)目的主要拖(tuo)累。

从不同部门信贷结构来看，企业短贷和票據(ju)融资同比均改善，中长期贷款继续少增；居民部门贷款短期和中长期贷款均少增，居民融资需求继续下滑(hua)。企业票据融资新增1353亿元，同比变化3985亿元；新增短贷1826亿元，同比多增552亿元；企业中长期贷款同比少增3732亿元，連(lian)续第(di)3个月同比少增。居民中长期贷款同比少增1695亿元；居民短贷同比少增175亿元，消(xiao)費(fei)和住(zhu)房融资需求均在(zai)继续下滑。

货币政策方面，上周央行等额续作MLF，加上在三(san)季度金融統(tong)计数据新聞(wen)发布會(hui)上，央行表(biao)态“对于政府债券发行和稅(shui)收繳(jiao)款以及(ji)中期借(jie)贷便(bian)利到期等階(jie)段(duan)性影(ying)響(xiang)因(yin)素(su)，人民银行将綜(zong)合考虑流动性狀(zhuang)況(kuang)、金融機(ji)构需求等情(qing)况，靈(ling)活(huo)运用(yong) 中期借贷便利、公开市场操(cao)作等多種(zhong)货币政策工具，適(shi)时适度投放不同期限(xian)流动性，熨(yun)平短期波动”，显示货币政策仍然(ran)以稳为主，市场的降準(zhun)預(yu)期短期落空(kong)且预期明(ming)显减弱，对近(jin)期国债收益率的上行起(qi)到了(le)一定的拉(la)动作用。

概(gai)括来說(shuo)，9月社融存量增速继续小幅下降，新增社融增速有止跌迹象，企业中长期融资需求仍显不足，居民部门融资需求进一步下降。四季度政府债券融资的高基数将减弱，加上今年政府债券仍有一定规模待发行，将有助于社融的企稳，但考虑到目前融资需求持续偏弱且货币政策中性，短期社融可能只是弱企稳而难有大幅回升。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本(ben)

上周（10月11日-10月15日）公开市场净回笼4500亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购600亿元，同期有5100亿元央行逆回购到期，同时开展5000亿元MLF操作，同期有5000亿元MLF到期，未来一周将有600亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差(cha)缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至10月15日，R007为2.15%，较前期上行27.2bp，DR007为2.12%，较前期上行29.1bp，兩(liang)者利差缩小1.9bp至0.03%。1年期国债到期收益率上升1.1bp至2.34%，10年期国债到期收益率上升5.0bp至2.97%，期限利差扩大3.9bp至0.63%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。10月11日-10月15日，同业存单发行766只，较上期增多629只；发行總(zong)规模4046.0亿元，较上期增多3623.8亿元；截至10月15日，1个月、3个月和6个月发行利率分(fen)別(bie)较前期变化2.3bp、-3.8bp、5.5bp至2.43%、2.62%、2.88%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供给

资金供给方面，10月11日-10月15日，新成立偏股类公募基金35.5亿份，整(zheng)体仍在放缓。股票型(xing)ETF较前期净申购，对應(ying)净流入40.5亿元。全(quan)周整个市场融资净卖出68.5亿元，从前期净流入转为净流出，截止10月15日，A股融资余额为16892.8亿元。陆股通资金本周净流入，當(dang)周净流入规模为15.0亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，10月11日-10月15日，IPO融资金额回升至235.8亿元，共(gong)有14家(jia)公司(si)进行IPO发行，未来一周将有8家公司进行IPO发行，计划募资规模67.9亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持29.4亿元；公告(gao)的计划减持规模198.2亿元，较前期上升。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为288.3亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁136.6亿元，首发一般(ban)股份解禁83.5亿元，定增股份解禁60.7亿元，其他(ta)7.4亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至3228.3亿元（首发原股东限售股解禁3128.7亿元，首发一般股份解禁2.5亿元，定增股份解禁85.0亿元，其他12.2亿元）。

05

投资者情緒(xu)

10月11日-10月15日，当周融资买入额为3483.4亿元；截止10月15日，占(zhan)A股成交额比例(li)为9.6%，较前期上升，投资者交易(yi)活躍(yue)度增強(qiang)，股權(quan)风险溢(yi)价下降。

06

投资者偏好

（1）陆股通

10月11日-10月15日，陆股通资金净流入15.0亿元。行业偏好上，银行、电气设备、电子這(zhe)三个行业净买入规模较高，买入金额分别为23.1亿元、22.1亿元、15.3亿元。 净卖出规模较高的行业是医药生物、非银金融、房地产等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括宁德时代（+9.1亿元）、拓(tuo)邦(bang)股份（+6.8亿元）、興(xing)业银行（+6.4亿元）等；净卖出规模较高的主要包括中国平安（-10.9亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（-9.5亿元）、恒(heng)瑞(rui)医药（-9.1亿元）等。

（2）融资交易

10月11日-10月15日，融资资金净流出68.5亿元。具体来看，本周融资资金买入传媒（+6.9亿元）、化工（+5.4亿元）、汽车（+2.1亿元）等行业，净卖出银行（-11.3亿元）、交通运输（-8.4亿元）、房地产（-6.5亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中环股份（+7.4亿元）、东方財(cai)富(fu)（+5.2亿元）、宁德时代（+5.0亿元）等；融资净卖出规模较高的包括中远海控（-6.8亿元）、隆基股份（-6.4亿元）、中国电建（-4.2亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

10月11日-10月15日，ETF净申购，当周净申购35.3亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中中证500ETF赎回较多，雙(shuang)創(chuang)50ETF小幅申购；行业ETF以净申购为主，其中券商和医药ETF大幅申购，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净赎回0.8亿份；创业板(ban)ETF净赎回0.6亿份；中证500ETF净赎回1.3亿份；上证50ETF净赎回1.3亿份。双创50ETF净申购2.3亿份。行业方面，信息(xi)技(ji)術(shu)ETF净申购3.4亿份；消费ETF净申购0.7亿份；医药ETF净申购28.1亿份；券商ETF净申购31.0亿份；金融地产ETF净申购0.3亿份；軍(jun)工ETF净赎回2.6亿份；原材(cai)料(liao)ETF净申购0.1亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回14.2亿份。

07

外汇市场

10月11日-10月15日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截止10月15日，美元指数收于93.97，较前期（10月10日）下降0.14点，人民币汇率指数较前期上升0.1点收于99.9点，美元兑人民币中間(jian)价、即(ji)期汇率、離(li)岸(an)汇率均下降，分别为6.44、6.43、6.43，人民币升值。

另(ling)外，美元兑港(gang)币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

美联储公布了9月联邦公开市场委員(yuan)会(FOMC)货币政策会議(yi)的紀(ji)要文(wen)件(jian)。纪要显示，与会者們(men)認(ren)为，美联储已(yi)接近实现其经济目标，很(hen)快(kuai)可以通過(guo)降低每(mei)月资产购买的步伐(fa)来开始(shi)政策正(zheng)常(chang)化。大部分官(guan)员同意(yi)，漸(jian)进式(shi)的缩减购债计划可能在11月中旬(xun)或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束(shu)。官员们首次(ci)討(tao)論(lun)了减碼(ma)的具体路(lu)徑(jing)，即减少每月的资产购买规模，其中对美国国债的购买减少100亿美元，对抵(di)押(ya)贷款支(zhi)持证券的购买规模减少50亿美元。另外美国公布9月JOLTs職(zhi)位(wei)空缺(que)1043.9万个，美国9月CPI同比增长5.4%，高于预期5.3%，连续4月保(bao)持在5%以上的高位；核心CPI同比增长4%，与预期值和前值持平。

歐(ou)洲(zhou)央行行长拉加德继续认为通脹(zhang)上升主要是由(you)暫(zan)时性因素推(tui)动的，如(ru)果(guo)供应瓶(ping)頸(jing)持续时间更(geng)长，或者工资涨幅超(chao)过当前预期，价格(ge)壓(ya)力(li)可能会变得(de)更为持久(jiu)。圍(wei)繞(rao)欧元區(qu)增长前景(jing)的风险大体平衡(heng)。

（2）利率

10月11日-10月15日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率上行3.0bp至0.12%，10年期国债收益率下行2.0bp至1.59%，利差缩小5.0bp至1.47%，截止10月15日，美元LIBOR以下跌为主， 隔(ge)夜(ye)LIBOR下降0.15bp，1周LIBOR下降0.11bp，1个月LIBOR下降0.33bp，3个月LIBOR上升0.25bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（10月10日）下降2.47点至16.30，市场风险偏好改善。美股结束9月陰(yin)霾(mai)，10月三大股指连续两周上涨，具体道(dao)瓊(qiong)斯(si)工业指数上涨1.58%，标普(pu)500指数上涨1.82%，納(na)斯達(da)克(ke)指数上涨2.18%。

- END -

相 關(guan) 报 告

《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数——A股市流动性研究之(zhi)四》，2016年8月

《A股机构投资者全景圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式研究之一》，2017年10月

《老(lao)基金赎回有所缓解，跨(kua)季後(hou)央行回收流动性——金融市场流动性与监管动态周报(1011)》，2021年10月

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