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quxiaomowuliaoshijian，canjiaguankaderenwu，jinqingqufaxie；huochairenyingxiongzaizhekeyikandaowuxiandezhandou，peibannindebuxingpaidui，butongdebaxi，daigeininquanxindetiyan。yinsiqinglibuliuhenji，baohuyinsibubeixielu。shujuchangqibaocun，meiritizhongyinshiyundongjilu，suishikezhazhouqineidetizhongbianhuahereliangjilei。京(jing)源(yuan)環(huan)保(bao)：毛(mao)利(li)率(lv)持(chi)續(xu)下(xia)滑(hua)，應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)高(gao)企(qi)，現(xian)金(jin)流(liu)連(lian)续3年(nian)為(wei)負(fu)仍(reng)大(da)手(shou)筆(bi)分(fen)紅(hong)

圖(tu)片(pian)來(lai)自(zi)視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

7月(yue)3日(ri)晚(wan)間(jian)，（688096.SH）發(fa)布(bu)了(le)公(gong)司(si)2022年年度(du)報(bao)告(gao)的(de)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)監(jian)管(guan)問(wen)詢(xun)函(han)的回(hui)復(fu)公告。在(zai)回函中，公司向(xiang)上(shang)交(jiao)所(suo)詳(xiang)細(xi)分析(xi)了公司毛利率持续下滑、預(yu)付(fu)账款大幅(fu)增(zeng)加(jia)以(yi)及(ji)现金流長(chang)期(qi)沒(mei)有(you)改(gai)善(shan)的原(yuan)因(yin)。

鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP註(zhu)意(yi)到(dao)，自其(qi)2020年登(deng)陸(lu)科(ke)創(chuang)板(ban)以来，发展(zhan)並(bing)不(bu)順(shun)利。不僅(jin)業(ye)績(ji)连续下滑、造(zao)血(xue)能(neng)力(li)不足(zu)，上市(shi)三(san)年還(hai)有兩(liang)名(ming)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)人(ren)員(yuan)相(xiang)繼(ji)出(chu)走(zou)。

毛利率连续下滑，壹(yi)季(ji)度凈(jing)利率降(jiang)至(zhi)個(ge)位(wei)數(shu)

1999年，成(cheng)立(li)，公司專(zhuan)注於(yu)工(gong)业水(shui)處(chu)理(li)領(ling)域(yu)，主(zhu)要(yao)向大型(xing)企业客(ke)戶(hu)提(ti)供(gong)工业水处理专用(yong)設(she)備(bei)的研(yan)发、设計(ji)與(yu)咨(zi)询、集(ji)成与銷(xiao)售(shou)以及工程(cheng)承(cheng)包(bao)业務(wu)。經(jing)過(guo)二(er)十(shi)多(duo)年的发展，公司2020年在科创板上市。但(dan)自上市以来，的利潤(run)規(gui)模(mo)一降再(zai)降。

数據(ju)顯(xian)示(shi)，2020-2022年，扣(kou)非(fei)净利润分別(bie)为4970萬(wan)元(yuan)、4893万元、4197万元。

營(ying)收规模在逐(zhu)漸(jian)擴(kuo)大，净利润不增反(fan)減(jian)，這(zhe)背(bei)後(hou)与其持续下滑的毛利率水平(ping)不無(wu)關(guan)系(xi)。数据显示，2020-2022年，公司毛利率分别为40.35%、39.26%、37.67%。到今(jin)年一季度，其毛利率依(yi)然(ran)是(shi)下滑趨(qu)勢(shi)，并且(qie)同(tong)比(bi)降幅達(da)11.62%。此(ci)外(wai)，公司的净利率也(ye)出现明(ming)显下滑。2020年-2022年及2023年一季度，該(gai)項(xiang)指(zhi)標(biao)分别为17.57%、13.31%、10.24%和(he)5.55%。

對(dui)此，上交所要求(qiu)量(liang)化(hua)分析销售毛利率持续下降的原因。公司表(biao)示，公司主营业务毛利率變(bian)化一方(fang)面(mian)是由(you)于不同项目(mu)的大小(xiao)、项目地(di)點(dian)、项目類(lei)型、项目管理要求等(deng)方面存(cun)在差(cha)異(yi)，不同项目的毛利率和其收入(ru)占(zhan)當(dang)期营业收入比重(zhong)會(hui)有所差异；另(ling)一方面是不同项目所需(xu)采(cai)購(gou)內(nei)容(rong)包括(kuo)了多種(zhong)细分类型和规格(ge)型號(hao)的设备、工程服(fu)务等，且價(jia)格方面存在差异，公司同类產(chan)品(pin)价格亦(yi)不具(ju)有可(ke)比性(xing)。

回复稱(cheng)，2022年因项目實(shi)施(shi)地、项目管理要求、项目类型等因素(su)，低(di)毛利率项目有5个，而(er)这5个项目的销售收入合(he)计达1.2億(yi)元，占当期营收23.35%。2023年一季度則(ze)因2个低毛利率项目的销售收入达6442.69万元，占当期营收77.78%，而影(ying)響(xiang)了报告期毛利率的表现。

现金流连续为负

还深(shen)陷(xian)造血能力不足的窘(jiong)境(jing)。財(cai)务数据显示，2020-2022年及2023年一季度，公司经营活(huo)動(dong)产生(sheng)的现金流量净額(e)分别为-6764.7万元、-10674.95万元、-7257.98万元及-3523.09万元。

上交所要求分析其连续多年现金流狀(zhuang)況(kuang)无法(fa)改善的原因。对此，公司表示，主要系公司主营业务逐年增长，经营性应收项目的增加大于经营性应付项目的增加所致(zhi)。2020年-2022年，公司营业收入分别为 3.52亿元、4.22亿元和5.14亿元，收入规模逐年扩大。而同期，公司应收账款及应收票(piao)据合计为3.92亿元、5.18亿元和6.04亿元，占当期营收的比例(li)分别为111.36%、100.77%、117.51%。

同時(shi)，受(shou)公司与客户在合同中約(yue)定(ding)分節(jie)点应收账款結(jie)算(suan)政(zheng)策(ce)、客户项目实施進(jin)度影响，公司应收账款收款周(zhou)期一般(ban)为1-3年。此外，公司客户多为国有大中型企业，该类客户審(shen)批(pi)及落(luo)实資(zi)金較(jiao)长，进而導(dao)致实際(ji)收到应收账款的时间常(chang)晚于应收账款收款节点，进而导致应收账款实际结算周期长于合同约定。

前(qian)述(shu)报告期内，除(chu)了应收账款高企甚(shen)至高于当期营收，的存貨(huo)也明显增加。数据显示，2020-2022年，公司存货分别为3487万元、5719万元及1.13亿元。尤(you)其是2022年，存货同比漲(zhang)幅达97.97%。截(jie)至2023年一季度末(mo)，公司存货余(yu)额较期初(chu)继续增长506.69 万元。蹊(qi)蹺(qiao)的是，公司存货持续增长，卻(que)未(wei)计提减值(zhi)準(zhun)备。

对此，上交所要求解(jie)釋(shi)存货大幅增加的原因，以及未计提减值准备的合理性。公司表示，隨(sui)著(zhe)公司经营规模扩大，相应的采购规模及备货增长。2021年以来，公司各(ge)期末的在手訂(ding)單(dan)金额持续增加。2021年度、2022年度营业收入增长幅度均(jun)接(jie)近(jin)20%，2022年末、2021年末存货余额增长与在手订单及营业收入增长趋势一致。

而公司账面原材(cai)料(liao)及庫(ku)存商(shang)品库齡(ling)基(ji)本(ben)为1年以内，主要为泵(beng)、彎(wan)頭(tou)、法蘭(lan)等鋼(gang)鐵(tie)制(zhi)原材料，考(kao)慮(lv)钢铁市場(chang)价格走势及市场销售价格判(pan)斷(duan)，其可变现净值高于账面成本，因此未对原材料及库存商品计提存货跌(die)价准备。

此外，的预付款也出现了较为明显的变化。2021年-2022年及2023年一季度，公司预付款项余额分别为5983.65万元、1.15亿元及1.69亿元，呈(cheng)不断上升(sheng)的趋势。对此，公司解释为，同期，公司在手订单金额分别为4.04亿元、4.74亿元及5.49亿元。随着经营规模扩大，相应的采购规模增大，导致预付账款不断增长。此外，为预防(fang)钢铁等上遊(you)原材料价格的不断上涨，公司提前预付订货，鎖(suo)定交易(yi)价格。

应收账款、存货雙(shuang)高外加预付采购，资金吃(chi)緊(jin)。截至公司2022年底(di)货幣(bi)资金与交易性金融(rong)资产余额合计为 35314.52万元，其中募(mu)集资金余额24696.82万元，同时，公司期末短(duan)期借(jie)款余额为19481.18万元。簡(jian)单计算可知(zhi)，公司可以支(zhi)配(pei)的货币资金難(nan)以覆(fu)蓋(gai)公司的短期负債(zhai)。那(na)麽(me)公司是否(fou)会面臨(lin)流动性危(wei)機(ji)？是否影响公司在建(jian)项目进度及后续投(tou)产进度？

認(ren)为，2022年和2023年一季度，公司流动比率分别为2.63倍(bei)、2.64倍，资产负债率分别为49.84%、51.38%，基本保持穩(wen)定。同时，公司銀(yin)行(xing)资信状况良(liang)好(hao)，且公司与大部(bu)分供应商保持了良好的合作(zuo)关系，因此公司償(chang)债能力和流动性未发生重大不利变化。目前，募投项目正(zheng)有序(xu)推(tui)进，不会影响在建项目进度及后续投产进度。

事(shi)实上，对于资金紧張(zhang)的问題(ti)，也有应对之(zhi)策。钛媒体APP注意到，在过去(qu)三年多的时间裏(li)，除了首(shou)发募资还发行过可轉(zhuan)债，两次(ci)直(zhi)接募资共(gong)计募得(de)净额约6.7亿元。截至2022年末，用于歸(gui)还银行貸(dai)款及補(bu)充(chong)流动资金的募资规模约2.6亿元。今年3月30日，公司再次发布公告，表示擬(ni)使(shi)用不超(chao)过人民(min)币9000万元（含(han)本数）的閑(xian)置(zhi)募集资金临时补充流动资金，用于与公司主营业务相关的生产经营。

上市三年来，依然大手笔分红。钛媒体APP注意到，公司三年分红金额合计为1.02亿元，占其賺(zhuan)取(qu)净利润比例为58.06%。按(an)照(zhao)持股(gu)比例，这上亿分红中有36.06%进入了实际控(kong)制人的口(kou)袋(dai)。

上市三年倆(liang)核心技术人员出走，股价跌至破(po)发

钛媒体APP注意到，前不久(jiu)，发布了核心技术人员離(li)職(zhi)的公告，称核心技术人员姚(yao)誌(zhi)全(quan)因个人原因于近日向公司申(shen)請(qing)辭(ci)去相关职务并已(yi)辦(ban)理完(wan)成离职手续。据了解，姚志全自2017年開(kai)始(shi)在公司任(ren)职，歷(li)任廣(guang)州(zhou)分公司经理、公司總(zong)工程師(shi)。而姚志全离职后，的核心技术人员隊(dui)伍(wu)由7人变更(geng)为6人。

上市次年，公司原核心技术人员姜(jiang)勇(yong)便(bian)辞去了所任职务。而姜勇于2019年11月开始擔(dan)任北(bei)京分公司技术总监，是其57名研发人员中唯(wei)一具有博(bo)士(shi)學(xue)位的核心技术人员。

对于核心技术人员离职，称，公司研发團(tuan)队结構(gou)完整(zheng)，后备人员充足，现有研发团队及核心技术人员能夠(gou)支持公司未来核心技术的持续研发，不会公司的核心競(jing)爭(zheng)力与持续经营能力产生实質(zhi)性影响。

重重问题之下，的股价也從(cong)上市之初的22.98元的历史(shi)高点一路(lu)跌破发行价，长期徘(pai)徊(huai)在10元左(zuo)右(you)。截至7月4日收盤(pan)，报9.87元，上涨0.29%。（本文(wen)首发于钛媒体APP，作者(zhe)|夏(xia)峰(feng)琳(lin)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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