中国国家级广告产业园：打造数字营销新高地

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】為(wei)什(shen)麽(me)妳(ni)覺(jiao)得(de)現(xian)在(zai)既(ji)像(xiang)2015，又(you)像2018——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0912）

今(jin)年(nian)的(de)市(shi)場(chang)特(te)征(zheng)與(yu)2015年和(he)2018年都(dou)有(you)壹(yi)定(ding)相(xiang)似(si)之(zhi)處(chu)，一方(fang)面(mian)，社(she)融(rong)增(zeng)速(su)低(di)增長(chang)，上(shang)半(ban)年出(chu)口(kou)尚(shang)可(ke)，有局(ju)部(bu)產(chan)業(ye)趨(qu)勢(shi)，另(ling)一方面，當(dang)前(qian)逐(zhu)漸(jian)進(jin)入(ru)“類(lei)资产荒(huang)”狀(zhuang)態(tai)，居(ju)民(min)资金(jin)流(liu)入股市方式(shi)主(zhu)要(yao)以(yi)公(gong)募(mu)私(si)募产品(pin)为主。綜(zong)合(he)考(kao)慮(lv)各(ge)種(zhong)因(yin)素(su)，当前A股市场仍(reng)然(ran)是(shi)結(jie)構(gou)性(xing)行(xing)情(qing)为主，繼(ji)續(xu)關(guan)註(zhu)“含(han)權(quan)財(cai)富(fu)管(guan)理(li)”“流動(dong)性驅(qu)动”“穩(wen)增长升(sheng)溫(wen)”“績(ji)優(you)现金牛(niu)”等(deng)四(si)個(ge)投资邏(luo)輯(ji)，對(dui)應(ying)機(ji)會(hui)如(ru)“含权理财高(gao)券(quan)商”“醫(yi)療(liao)軍(jun)工(gong)計(ji)算(suan)机”“建(jian)築(zhu)電(dian)力(li)”等。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?【观策·論(lun)市】今年与2015年和2018年均(jun)有相似之处，核心是社融增速低增长，上半年出口尚可，有局部产业趋势，導(dao)致(zhi)中(zhong)證(zheng)1000在2月(yue)之後(hou)顯(xian)著(zhu)強(qiang)於(yu)滬(hu)深(shen)300。而(er)今年和2015年类似之处是，逐渐进入“类资产荒”状态，增量(liang)资金持(chi)续入，但(dan)又不(bu)似2015年由(you)于杠(gang)桿(gan)资金加(jia)入，所(suo)有股票(piao)均同(tong)時(shi)上漲(zhang)，本(ben)輪(lun)“类资产荒”下(xia)居民更(geng)多(duo)的通(tong)過(guo)公募私募产品化(hua)持续稳定入市，要想(xiang)推(tui)动所有板(ban)塊(kuai)同时上涨仍然較(jiao)難(nan)。而目(mu)前的公募成(cheng)交(jiao)趋于更加活(huo)躍(yue)、私募加速入市，使(shi)得行情呈(cheng)现 “選(xuan)股擴(kuo)散(san)”“主題(ti)投资”更加活跃的特征。综合考虑业绩趋势、当前流动市值(zhi)、支(zhi)持實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的力度(du)、以及(ji)前期(qi)行业和風(feng)格(ge)表(biao)现等一系(xi)列(lie)因素我(wo)們(men)認(ren)为，A股出现普(pu)涨普跌(die)的概(gai)率(lv)仍然较低，市场仍然是结构性为主。參(can)照(zhao)歷(li)史(shi)资产荒下投资逻辑和本轮的特征，我们认为 “含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也(ye)將(jiang)会迎(ying)來(lai)机会。对应行业可以稱(cheng)之为 “含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”，风格方面，白(bai)馬(ma)藍(lan)籌(chou)企(qi)稳需(xu)社融企稳回(hui)升預(yu)期升温，越(yue)接(jie)近(jin)年底(di)，企业盈(ying)利(li)增速进一步(bu)削(xue)弱(ruo)，政(zheng)策预期越强烈(lie)，越可能(neng)出现风格均衡(heng)的特征。

?【復(fu)盤(pan)·內(nei)观】本周A股主要市场指(zhi)數(shu)普涨，主要原(yuan)因在于，1）当前股票市场资金相对比(bi)较充(chong)裕(yu)。今年前8个月的数據(ju)显示(shi)，包(bao)括(kuo)公募私募资金等均处于持续流入市场的状态。2）近期市场风格開(kai)始(shi)趋于均衡，体现为近期價(jia)值风格开始上涨。3）金融、周期等板块的上涨均各自(zi)有其(qi)逻辑，帶(dai)动了(le)相关权重(zhong)標(biao)的大(da)涨。

?【中观·景(jing)氣(qi)】8月集(ji)成电路(lu)进出口金額(e)同比增幅(fu)扩大，貿(mao)易(yi)逆(ni)差(cha)同比增幅縮(suo)小(xiao)。7月全(quan)球(qiu)半导体銷(xiao)售(shou)额同比保(bao)持较高增速，美(mei)洲(zhou)、中國(guo)销量同比增幅扩大，歐(ou)洲、日(ri)本、亞(ya)太(tai)地(di)區(qu)销量同比增幅收(shou)窄(zhai)。8月份(fen)主要企业挖(wa)掘(jue)机销量同比降(jiang)幅扩大，8月份重卡(ka)销量同比降幅扩大。8月汽(qi)車(che)、乘(cheng)用(yong)车产销同比降幅继续扩大；新(xin)能源(yuan)汽车产销继续刷(shua)新記(ji)錄(lu)。本周鋼(gang)坯(pi)、螺(luo)紋(wen)钢价格上升，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)价格下降。焦(jiao)炭(tan)、焦煤(mei)、动力煤期貨(huo)价格周環(huan)比均上涨。

?【资金·眾(zhong)寡(gua)】杠杆资金再(zai)度放(fang)量流入，金融地产ETF大幅申(shen)購(gou)。北(bei)上资金凈(jing)流入近141億(yi)元(yuan)；融资资金前四个交易日净流入353亿元；新成立(li)偏(pian)股类公募基(ji)金较前期降至(zhi)256亿份；ETF小幅净申购。行业偏好(hao)上，北上资金净買(mai)入较多的为电新、计算机、有色(se)金屬(shu)等；融资资金大幅加倉(cang)有色金属、化工和非(fei)銀(yin)；金融地产ETF大幅申购，券商ETF大幅贖(shu)回。重要股東(dong)二(er)級(ji)市场净減(jian)持規(gui)模(mo)缩小。

?【主题·风向(xiang)】本周产业观察(cha)——关注元宇(yu)宙(zhou)产业化提(ti)速。元宇宙产业鏈(lian)包含七(qi)个部分(fen)，分別(bie)是体驗(yan)、發(fa)现、創(chuang)造(zao)者(zhe)经济、空(kong)間(jian)计算、去(qu)中心化、人(ren)机交互(hu)与基礎(chu)設(she)施(shi)。当前，英(ying)偉(wei)達(da)、Facebook、Google、騰(teng)訊(xun)、字(zi)節(jie)跳(tiao)动等公司(si)紛(fen)纷向元宇宙进军，建議(yi)关注VR+元宇宙产业化提速。

?【数据·估(gu)值】本周全部A股估值水(shui)平(ping)较上周上行，PE（TTM）上涨0.6X至17.1X，处于历史估值水平的61.9%分位(wei)数。在行业估值方面，有色金属、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)板块上涨明(ming)显。

? 风險(xian)提示：产业扶(fu)持度不及预期，宏(hong)观经济波(bo)动

01

观策·论市——为什么你觉得现在既像2015，又像2018

※ 为什么你觉得现在既像2015，又像2018

今年2月以来，投资者的感(gan)受(shou)是“冰(bing)火(huo)兩(liang)重天(tian)”，部分投资者感觉身(shen)处2015年，局部板块大涨，大涨的节奏(zou)和幅度不亚于2015年，而部分投资者感觉身处2018年，局部板块大跌，部分过去表现较好的白马龍(long)頭(tou)跌幅甚(shen)至超(chao)过了2018年。

從(cong)沪深300的表现来看(kan)2015年6月后大跌，2018年1月以后大跌，2021年2月以后大跌，跌幅超过20%，进入熊(xiong)市。

而从中证1000的表现来看，2015年中证1000指数2月8日以后大涨131%，2018年整(zheng)体处在熊市区间的中证1000，2月8日在沪深300指数大跌期间实现了15%的最(zui)大反(fan)彈(dan)幅度，今年2月8日以来已(yi)经上涨了32%。

为何(he)会出现這(zhe)种棄(qi)300买1000的风格轉(zhuan)換(huan)，是否(fou)弃300核心的變(bian)量在于“新增社融增速”，社融背(bei)后就(jiu)是基建房(fang)地产投资，当社融增速觸(chu)頂(ding)回落(luo)，转为負(fu)增长的階(jie)段(duan)，投资者对经济的预期转为悲(bei)观，而沪深300的主要成分板块，金融、可选消(xiao)費(fei)、周期大白马的业绩趋势都或(huo)多或少(shao)都与基建和房地产相关，因此(ci)，市场预期这些(xie)板块业绩趋势回落。做(zuo)出的決(jue)策是，至少不买300。不只(zhi)是2015年和2018年，2013年、2010年也出现过类似的情況(kuang)，基本符(fu)合信(xin)貸(dai)周期的三(san)年半左(zuo)右(you)的规律(lv)。所以，A股有一句(ju)老(lao)話(hua)，“社融稳、白马升；社融興(xing)，搞(gao)核心”。

弃300后是否买1000呢(ne)？取(qu)决于企业盈利的持续性、是否有新产业趋势，而社融下行后，企业盈利的可持续性很(hen)大程(cheng)度上决定于出口。如果(guo)有新产业趋势、出口相对稳定，則(ze)1000的企业盈利趋势稳定，则大家(jia)买1000，类似包括2010/2013/2015年上半年，2015年和2018年6月之后，出口增速均大幅下滑(hua)，企业盈利加速下滑到(dao)一定水平，1000也会开啟(qi)暴(bao)跌。今年有“雙(shuang)碳(tan)”带来的新能源和高能耗(hao)限(xian)产的产业趋势，疊(die)加外(wai)需增速高，所以投资者也是持续买1000。

總(zong)之，我们在此前2月的深度报告(gao)《风格轮动启示录》中就描(miao)述(shu)了搞大還(hai)是搞小的基本原则是看誰(shui)的业绩趋势相对较高，而沪深300这种大盘指数与社融相关度更高，中证1000与新产业趋势、並(bing)购、外需这些因素相关度更高。所以今年以来社融回落而出口稳定，有新产业趋势，我们2月研(yan)判(pan)是中小价值会在一段时间内相对占(zhan)优，称为从“抱(bao)團(tuan)300”到“挖票800”。

不过隨(sui)著(zhe)社融低迷(mi)，经济持续下行，外需增速也可能会見(jian)顶回落，市场的预期将会转变为稳增长要逐渐发力，社融要企稳，经济数据更加下行，则对盈利的预期也将趋于平衡，而这种转变的时机到底是何时，很大程度上取决于政策的态度。可以比较明確(que)的是，盈利增速将会呈现持续下行状态，而2022年是非常(chang)关鍵(jian)的一年，越接近2022年，政策发力的可能性越大。所以，越接近年底风格越可能趋于均衡。

※ 谁在买中小

上期报告中，我们描述了当前的宏观环境(jing)进入到一种“类资产荒”的状态，簡(jian)單(dan)的說(shuo)就是前期经济复蘇(su)后社会总财富增加，但新增社融低迷说明实体、房地产融资需求(qiu)一般(ban)，而房住(zhu)不炒(chao)深入人心，资管新规过渡(du)期后，非标、信托(tuo)均需要转型(xing)，银行理财收益(yi)率加速下行，投资者可以实现“10%以上”中高回报，含“权”理财幾(ji)乎(hu)成为数不多的选擇(ze)。因此2019年7月以来，公募规模大爆(bao)发，今年7月开始，私募大爆发。

公募规模大幅增加，对市场的交易貢(gong)獻(xian)逐渐增大，而从今年上半年主动公募基金的成交来看，占全市场的成交大幅增加，一方面与规模扩大相关，另外一方面，过去两年较为稳定的消费医藥(yao)科(ke)技(ji)龙头占优的局面在今年以来被(bei)打(da)破(po)，躺(tang)着賺(zhuan)錢(qian)的时代(dai)过去，公募基金加大的調(tiao)仓换仓，更多开始把(ba)握(wo)新能源、半导体甚至周期股的投资机会，选股的标的开始扩散，开始加碼(ma)“挖票800”，这可能是七月以来成交明显增加，且(qie)中证1000成交放大的关键原因之一。

7月私募证券基金的规模明显增加增加了近6000亿，超100亿的量化私募数量近一两年大幅增加。而融资融券成交额占比并未(wei)明显增加，显示營(ying)业部个人投资者贡献沒(mei)有明显增加，那(na)么反推私募对于成交的贡献应該(gai)明显增大。而無(wu)论是中证500增加或者量化选股、高頻(pin)交易策略，可能对于中证500、中证1000的标的更加青(qing)睞(lai)，这也是中小市值标的被购买的关键原因之一。

本轮“类资产荒”下，与2015年显著的差異(yi)在于个人投资者、杠杆资金、场外配(pei)资对于成交的贡献没有明显增加，更多是通过“含权理财”入市，增量资金的速度没有2015年快(kuai)，但是似乎可持续性会更久(jiu)。而且，到了7月以后，私募的流入似乎更多。 公募的调仓和私募的流入都指向了“选股扩散”“主题投资”会更加活跃。很多此前我们觉得“这个板块絕(jue)对没有机会”“这个行业为什么要存(cun)在”的行业和板块，但凡(fan)給(gei)一个催(cui)化劑(ji)和理由，就有可能实现短(duan)期的大幅上涨。今年的行情更要放平心态，用包容(rong)的心态去理解(jie)这个市场。

※ 结论：类资产荒下的轮动与扩散

今年与2015年和2018年均有相似之处，核心是社融增速低增长，上半年出口尚可，有局部产业趋势，导致中证1000在2月之后显著强于沪深300。而今年和2015年类似之处是，逐渐进入“类资产荒”状态，增量资金持续入。但又不似2015年由于杠杆资金加入，所有股票均同时上涨，本轮“类资产荒”下居民更多的通过公募私募产品化持续稳定入市，要想推动所有板块同时上涨仍然较难。

而目前的公募成交趋于更加活跃、私募加速入市，使得行情呈现 “选股扩散”“主题投资”更加活跃的特征。

但综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为，A股出现普涨普跌的概率仍然较低，市场仍然以结构性，細(xi)分行业和賽(sai)道(dao)的机会较多。参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征，我们认为“ 含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为 “含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”，风格方面，白马蓝筹企稳需社融企稳回升预期升温，越接近年底，企业盈利增速进一步削弱，政策预期越强烈，越可能出现风格均衡的特征。

02

复盘·内观——市场普涨，风格均衡

本周A股主要市场指数全部上涨，其中小盘价值、小盘成长、中证500、创业板指大幅上涨，涨幅均超过4%，科技龙头、上证50、消费龙头涨幅落后，从成交上来看，本周日均成交14482亿元，日均成交额与上周相比有所缩量。南(nan)向资金本周净流入港(gang)股82.3亿港幣(bi)，北向资金本周净流入A股140.7亿人民币。

本周A股主要市场指数普涨，主要原因在于，1）一方面当前股票市场资金相对比较充裕。从今年前8个月的数据来看，包括公募基金、私募基金等均处于持续流入市场的状态。2）近期市场风格开始趋于均衡，体现为近期价值风格开始上涨，带动了此前滯(zhi)涨的如上证指数等寬(kuan)基指数的上涨。3）金融、周期等板块的上涨均各自有其逻辑，带动了各类权重标的大涨。

风格的角(jiao)度来看，本周各类风格均上涨，其中周期、金融风格涨幅居前，必(bi)选消费风格涨幅落后。申萬(wan)一级行业方面，僅(jin)一个行业下跌，涨幅居前的行业分别有采(cai)掘、钢铁、有色金属、化工、交通運(yun)輸(shu)，上涨幅度均超过5%，下跌的行业为综合，下跌了1.8%，此外涨幅落后的行业分别有房地产、电气设備(bei)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、机械(xie)设备、家电、计算机，涨幅均不超过2%。从涨跌的原因来看，由于周期品的价格继续上涨，整体周期板块表现较好。而前期较为强势的电气设备等板块，本周涨幅靠(kao)后，其余(yu)涨幅落后的行业多是行业景气度较为一般的行业，如房地产、农林牧渔、家用电器(qi)等行业。

03

中观·景气——8月新能源汽车产销再创历史新高，挖掘机、重卡销量同比降幅扩大

8月集成电路进出口金额同比增幅扩大，贸易逆差同比增幅缩小。8月份集成电路出口金额当月值为143.05亿美元，当月同比上行38.87%，涨幅较上月扩大13.38个百(bai)分点，当月值较2019年同期增长54.02%；1-8月份集成电路出口金额累(lei)计同比上行32.40%。

8月集成电路进口金额当月值为378.96亿美元，当月同比上行21.48%，较上月涨幅扩大0.47个百分点，1-8月份累计同比上行26.40%，当月值较2019年同期增长34.95%。集成电路贸易逆差当月值为235.92亿美元，同比上行12.91%，增幅较上月缩小5.53个百分点。

7月全球半导体销售额同比保持较高增速，美洲、中国销量同比增幅扩大，欧洲、日本、亚太地区销量同比增幅收窄。根(gen)据美国半导体产业協(xie)会統(tong)计数据，7月全球半导体当月销售额为454.4亿美元，同比上行29.0%，较6月份涨幅收窄0.2个百分点，继续保持较高增速。从细分地区来看，美洲半导体销售额为97.7亿美元，同比增长26.80%，较6月涨幅扩大3.9个百分点；欧洲地区半导体销售额为38.4亿美元，同比增长38.0%，涨幅较上月缩小5.2个百分点；日本半导体销售额为36.2亿美元，同比增长20.9%，涨幅较上月缩小0.3个百分点；中国地区半导体销售额为158.5亿美元，同比增长28.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点；亚太地区半导体销售额为282.2亿美元，同比增长29.9%，涨幅较上月缩小0.4个百分点。

8月份重卡销量同比降幅扩大，8月份也是重卡行业今年以来的第(di)四次(ci)下降，而且是連(lian)续四个月下滑。据第一商用车網(wang)数据，2021年8月国内重卡销售約(yue)5.6万輛(liang)，同比下降57%，环比下降27%，销量比去年同期减少了7.4万辆。细分企业来看，只有1家企业销量破万辆，销量前九(jiu)企业8月份合计份额达到96.60%。

今年1-8月我国重卡市场累计销量约117.7万辆，同比增长8%，暫(zan)时还处于上升通道中，但相比1-7月份增幅收窄了9个百分点。

8月汽车产销环比下降，同比继续下降。根据中汽协发布(bu)的数据，8月汽车产销分别达到172.5万辆和179.9万辆，同比下降18.7%和17.8%，降幅比7月份扩大3.2和5.9个百分点，环比下降7.4%和3.5%，与2019年同期相比，产销同比分别下降13.4%和8.2%，产销增速均由正(zheng)转负。1-8月，汽车产销1616.6万辆和1655.6万辆，累计同比增长11.9%和13.7%，增速比1-7月继续回落5.3个百分点和5.6个百分点；与2019年同期相比，产销同比增长1.3%和2.7%，产销量增幅比1-7月分别回落2.1和1.5个百分点。

8月乘用车产销同比继续下降。8月乘用车当月产销量分别为149.7万辆和155.2万辆，产量环比下降3.3%，销量环比增长0.04%，同比分别下降11.9%和11.7%，降幅较7月分别扩大1.2和4.7个百分点，与2019年同期相比，乘用车8月产销同比下降11.7%和6.2%。1-8月份乘用车产销分别完(wan)成1289.1万辆和1311.2万辆，同比分别增长15.2%和16.0%，增幅比1-7月回落4.9和5.2个百分点。与2019年同期相比产销分别下降2.5%和1.7%个百分点，降幅比1-7月分别扩大1.3和0.7个百分点。

8月国内新能源汽车产销继续刷新历史记录，并且市场滲(shen)透(tou)率已经提升至17.8%。8月我国新能源汽车当月产销量分别完成30.9万辆和32.1万辆，，首(shou)次超过30万辆，同比均增长1.8倍(bei)。2021年1-8月，新能源汽车产销分别达到181.3万辆和179.9万辆，同比增长均为1.9倍，累计渗透率接近11%。

本周电影(ying)票房收入、观影人数周环比上行。截(jie)至9月5日，本周电影票房收入4.21亿元，较上周上行1.81%，月环比下行45.1%；观影人数1140.21万人，较上周上行1.49%，月环比下行44.0%；电影上映(ying)222.44万场，较上周上行6.93%，月环比下行9.0%。

本周钢坯、螺纹钢价格上升，铁矿石价格下降。截至9月10日，钢坯价格指数周环比上行2.74%至5252.0元/噸(dun)；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行3.26%至5517元/吨；铁矿石价格指数周环比下行8.33%至490.91。

焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨。截至9月10日，焦炭期货价格周环比上行9.81%至3666.0元/吨；焦煤价格周环比上行12.76%至2951.0元/吨；动力煤期货价格周环比上行8.49%%至966.2元/吨。

04

资金·众寡——杠杆资金再度放量流入，金融地产ETF大幅申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金除(chu)周三小幅流出外其余四日均流入，整体净流入；融资资金大幅净流入，新成立偏股公募基金规模缩小，ETF小幅净申购。具(ju)体来看，北上资金本周净流入近141亿元；融资资金前四个交易日合计净流入353亿元；新成立偏股类公募基金256亿份，较前期回落；ETF小幅净申购，对应净流入近25亿元。

从ETF净申购来看，ETF延(yan)续净申购，宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产ETF大幅申购，券商ETF大幅赎回。具体来看，股票型ETF总体净申购24.3亿份。其中，沪深300、创业板、中证500ETF、上证50ETF分别净赎回1.5亿份、净赎回5.1亿份、净申购0.4亿份、净申购2.6亿份。行业方面，信息(xi)技術(shu)ETF净赎回3.4亿份；消费ETF净申购5.1亿份；医药ETF净申购8.1亿份；券商ETF净赎回33.8亿份；金融地产ETF净申购24.4亿份；军工ETF净申购0.3亿份；原材(cai)料(liao)ETF净申购0.8亿份；新能源&智(zhi)能汽车ETF净申购4.1亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金255.9亿份。

本周（9月6日-9月10日）北上资金净流入140.7亿元，相比前期下降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电气设备、计算机、有色金属等，分别净买入44.8亿元、29.1亿元、28.6亿元；集中賣(mai)出钢铁、国防(fang)军工、采掘等，净卖出规模达22.7亿元、12.8亿元、6.9亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排(pai)序(xu)为周期金融＞消费医药＞科技。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为寧(ning)德(de)时代、美的集团、恒(heng)生(sheng)电子(zi)等；净卖出规模较高的包括格力电器、歌(ge)爾(er)股份、中国平安(an)等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入353.4亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入有色金属，净买入额达65.8亿元，其他(ta)净买入规模最高的行业主要包括化工、非银金融、采掘等；净卖出仅家用电器和休闲服务。从个股来看，融资净买入较高个股包括中国电建、天齊(qi)鋰(li)业、北方稀(xi)土(tu)等，净卖出较多的主要包括东方财富、宁德时代、沃(wo)森(sen)生物(wu)等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小；计劃(hua)减持规模微(wei)升。本周重要股东二级市场增持39.2亿元，减持135.7亿元，净减持96.5亿元，净减持规模缩小。其中，净增持行业仅通信和农林牧渔；净减持规模较高的行业包括有色金属、机械设备、电子等。本周公告的计划减持规模为287.4亿元，较前期微升。

05

主题·风向——关注元宇宙产业化提速

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨3.58%，创业板指上涨4.19%，沪深300上涨3.52%。本周涨幅居前的主要为锂电电解液(ye)、煤炭、稀土等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件(jian)有：

（1）碳中和——李(li)克(ke)强：嚴(yan)控(kong)高耗能、高排放行业产能规模 大力发展(zhan)节能环保产业

李克强出席(xi)2021年太原能源低碳发展论壇(tan)开幕(mu)式并发表主旨(zhi)演(yan)講(jiang)。李克强指出，作(zuo)为世(shi)界(jie)上最大的发展中国家，中国要在本世紀(ji)中葉(ye)实现社会主義(yi)现代化、讓(rang)中国人民过上幸(xing)福(fu)生活的过程中实现低碳綠(lv)色发展，这在人类历史上没有先(xian)例(li)，需要付(fu)出艱(jian)苦(ku)卓(zhuo)绝的努(nu)力才(cai)能实现。我们将堅(jian)持实施能源安全新戰(zhan)略，推进能源消费、供(gong)给、技术、体制(zhi)革(ge)命(ming)，全方位加强国際(ji)合作，切(qie)实推进能源转型。在做好宏观政策跨(kua)周期调节的同时，加快推动产业结构优化升级，一手(shou)做“减法(fa)”，严控高耗能、高排放行业产能规模；一手做“加法”，大力发展节能环保产业，为世界经济复苏注入新动力。

（2）蘋(ping)果链——苹果将于9月15日淩(ling)晨(chen)舉(ju)行新品发布会 市场看好iPhone 13亮(liang)相

当地时间周二，苹果公司正式确认将于北京(jing)时间9月15日凌晨1点召(zhao)开新品发布会。市场普遍(bian)认为，iPhone 13将在这场发布会上亮相。此外，苹果还可能发布新的Apple Watch和AirPods。本次苹果发布会仍将采用線(xian)上直(zhi)播(bo)的形(xing)式进行。苹果通常会在9月发布新款(kuan)iPhone，只有去年因疫(yi)情影響(xiang)，iPhone 12的发布被延遲(chi)到了10月份。不过，大多数行业观察人士(shi)预计，这一情况不会在今年发生，苹果将準(zhun)时发布iPhone 13。

（3） 绿电——发改(gai)委(wei)推动绿色电力交易試(shi)点 电站(zhan)资源经济价值愈(yu)加显著

近期，国家发展改革委、国家能源局正式复函(han)国家电网公司、南方电网公司，推动开展绿色电力交易试点工作。绿色电力交易试点工作将由国家电网公司、南方电网公司組(zu)織(zhi)北京电力交易中心、廣(guang)州(zhou)电力交易中心具体开展，編(bian)制绿色电力交易实施细则，进一步完善(shan)技术平臺(tai)功(gong)能，组织开展市场主体注冊(ce)及绿色电力交易。

9月7日，首批(pi)绿色电力交易达成交易电量79.35亿千(qian)瓦(wa)时。其中，国家电网公司经营区域(yu)成交电量68.98亿千瓦时，南方电网公司经营区域成交电量10.37亿千瓦时。绿色电力成交价格较当地电力中长期交易价格增加0.03元/千瓦时—0.05元/千瓦时。

（4）光(guang)伏(fu)——美国能源局表示，到2050年太陽(yang)能发电有望(wang)占全美45%发电量

9月8日，美国能源部发布了一份太阳能发电研究(jiu)报告。报告表示，到2050年太阳能发电有望提供全美近一半的电力，有助(zhu)于实现拜(bai)登(deng)政府(fu)有关气候(hou)变化和清(qing)潔(jie)能源的一系列目标。近年来，随着技术的发展，太阳能电池(chi)板的价格持续下降。美国能源部的报告称，太阳能电池板价格下降使太阳能发电的大规模扩張(zhang)成为可能。预计到2035年，太阳能发电占美国发电总量的比例可达40%，到2050年可达45%。2020年，包括太阳能、风电、水电等的可再生能源占美国发电总量的20%左右，但其中太阳能仅占3%。今年早(zao)些时候，美国能源信息署(shu)（EIA）估计，如果按(an)照现在的速度，可再生能源发电占比到2050年将比现在翻(fan)一番(fan)，达到42%，超过天然气成为美国第一大电力来源。

（5）动力电池——8月我国动力电池裝(zhuang)车量12.6GWh同比上升144.9% 磷(lin)酸(suan)铁锂单月装车量同环比增速扩大

据记者从中汽协獲(huo)悉(xi)，8月我国动力电池装车量12.6GWh，同比上升144.9%，环比上升11.2%。其中，三元电池共(gong)计装车5.3GWh，同比上升51.9%，环比下降2.1%；磷酸铁锂电池共计装车7.2GWh，同比上升361.8%，环比上升24.4%，同环比增幅较7月（同比235.5%、环比13.4%）均扩大。

（6）新能源汽车——8月新能源车型销量排行

据乘聯(lian)会公布数据显示，8月新能源乘用车零(ling)售销量达到24.9万辆，同比增长167.5%，环比增12%。1-8月新能源车零售147.9万辆，同比增长202.1%。上汽通用五(wu)菱(ling)的宏光mini EV车型继续以绝对优势領(ling)跑(pao)销量榜(bang)，长安奔(ben)奔和宏光mini EV这类A00级车型销量增速最快。8月份，比亚迪(di)秦(qin)PLUS DM-i超越Model Y来到亚军位置(zhi)。值得一提的是，比亚迪在新能源车企8月批发销量排名(ming)上位列第一，销售前五的新能源车企分别为：比亚迪销量6.08万辆，特斯(si)拉(la)中国销量4.42万辆，上汽通用五菱销量4.37万辆，上汽乘用车1.69万辆，广汽埃(ai)安1.16万辆。特斯拉Model Y的8月销量排名第三，而Model 3仅销售1309辆，未能出现在榜单，主要原因是由于8月生产的车辆大部分出口海(hai)外，供应国内市场的比例较低。

（7）5G——中国5G应用领跑世界：已开通建设5G基站99.3万个

中国互联网絡(luo)信息中心（CNNIC）最新发布的第48次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，中国5G商用发展已实现规模、标准数量和应用创新三大领先。

在规模上，工业和信息化部部长肖(xiao)亚慶(qing)近日在2021世界5G大会上介(jie)紹(shao)，中国已开通建设5G基站99.3万个，覆(fu)蓋(gai)全国所有地级市、95%以上的縣(xian)区和35%的鄉(xiang)鎮(zhen)，5G終(zhong)端(duan)手机连接数超过3.92亿戶(hu)。在标准数量上，中国5G标准必要專(zhuan)利数量占比超过38%，居全球首位。与以往(wang)注重产品制造不同，中国正在更多参与上遊(you)标准制定和生态培(pei)育(yu)，5G标准支撐(cheng)能力持续增强。近年来，《5G移(yi)动通信网核心网总体技术要求》等447項(xiang)行业标准陸(lu)续发布，为5G融合应用创新发展提供了重要的技术规範(fan)保障(zhang)。在应用创新上，中国5G应用案(an)例已超过1万多个，覆盖了钢铁、电力、矿山(shan)等22个国民经济的重要行业和有关领域，形成了一大批豐(feng)富多彩(cai)的应用场景。5G正快速融入各行各业、呈现千姿(zi)百态，已形成系统领先优势，成为引(yin)领高質(zhi)量发展的新引擎(qing)。

（8）元宇宙——腾讯注册“元宇宙”商标

天眼(yan)查(zha)APP显示，腾讯科技申請(qing)注册“王(wang)者元宇宙”及“天美元宇宙”商标。其中，国际分类含社会服务、通讯服务，当前商标状态均为申请中。值得一提的是，近期以来“元宇宙”大火，相关商标被多家公司及自然人搶(qiang)注。

元宇宙概念(nian)火爆引发投资者关注，多家上市公司表示自己(ji)在元宇宙技术上有儲(chu)备和业务布局。有游戲(xi)公司表示自己在元宇宙游戏中融合AR/VR、AI以及雲(yun)计算等新技术，能联通现实世界与虛(xu)擬(ni)世界，给玩(wan)家带来不一樣(yang)的沈(chen)浸(jin)式游戏体验。

※ 本周产业观察——关注元宇宙产业化提速

元宇宙（Metaverse）一詞(ci)起(qi)源于科幻(huan)小说《雪(xue)崩(beng)》，这一概念在《黑(hei)客(ke)帝(di)国》《刀(dao)劍(jian)神(shen)域》《头號(hao)玩家》等影視(shi)作品中也有所呈现，可以理解为一个与现实世界的数据与资产互通，人人可以实时交互的虚拟世界。 简单来说，数字世界和现实世界正开始融合。很快现实世界中的所有事物都将有一个1：1的虚拟表现形式。到那时元宇宙就会擁(yong)有自己的生命，一个完整统一的在线宇宙。

Roblox总结的元宇宙8个特点：身份、朋(peng)友(you)、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文(wen)明。根据Roblox的CEO Baszucki，真(zhen)正的元宇宙有8个不同的特点。你需要有一个虚拟身份的形象(xiang)，可以是搖(yao)滾(gun)明星(xing)和时尚模特，这是元宇宙的一大卖点。你可以和真人交朋友，并且在元宇宙裏(li)社交。这必須(xu)是“具有沉浸感”的，或者让你觉得处于其他地方并且失(shi)去了对现实的感知(zhi)。元宇宙必须是低延迟的，意(yi)味(wei)着你可以随时到任(ren)何地方。如果你在學(xue)校(xiao)研究古(gu)羅(luo)马历史，就可以一秒(miao)内傳(chuan)送(song)到那里，并且与你的同学一起开启古罗马之旅(lv)。它(ta)必须有大量差异化的内容支持人们长期的兴趣(qu)，你需要一个出色的经济系统确保人们可以在元宇宙里生活，并不只是程序員(yuan)，还包括美术師(shi)和游戏策划们。最终，你需要安全和稳定性，这样人们才可以聚(ju)到一起，改善数字文明。

元宇宙产业链的七个部分：体验、发现、创造者经济、空间计算、去中心化、人机交互与基础设施。在著名問(wen)答(da)平台Medium上有人对元宇宙的价值链及产业圖(tu)譜(pu)做了詳(xiang)细的论述。在产业链層(ceng)次方面，元宇宙产业链包含以下七个部分：

? 体验（内容）：即(ji)个人参与的元宇宙的实际内容，包括游戏、社交体验、现场音(yin)樂(le)等等，主要由一些场景的生产商提供，如腾讯（游戏）、Zoom（视频会议）等等。

? 发现（渠(qu)道）：类似于一种人们参与元宇宙的渠道，人们了解元宇宙内容存在的方式。主要的参与方包括Facebook、Steam等等。

? 创作者经济：幫(bang)助创作者为 Metaverse 制作素材并从中获利，例如设计工具、动畫(hua)系统、图形工具、货币化技术等。主要的参与方包括Unity、Roblox等。

? 去中心化：Metaverse 的理想结构与 Ready Player One 的 OASIS 仅有单体控制相反，。去中心化是将生态系统的转移到无需許(xu)可、分布式和更加民主化的结构的一切。分布式计算、区块链等技术都可以帮助元宇宙实现去中心化。主要的参与者包括：微軟(ruan)、IBM、以太网等。

? 人机交互：帮助我们訪(fang)问虚拟世界的硬(ying)件，从移动设备到 VR，再到高级触觉和智能眼鏡(jing)等未来技术。主要的参与方包括Oculus、苹果、三星、華(hua)为等。

? 基础设施：半导体、材料科学、云计算和电信网络等，它们使构建任何更高层成为可能。主要的参与者包括AWS、Azure、英伟达、AMD等。

当前，英伟达、Facebook、Google、腾讯纷纷向元宇宙进军。Facebook方面，2014年，Facebook以20亿美元收购Oculus，布局VR。近期，Facebook开始公測(ce)名为Horizon Workrooms的VR协作工具，为团隊(dui)提供跨VR、网頁(ye)端的虚拟空间，进行联系和协同工作。用户通过Facebook的VR设备Oculus Quest 2进入到一个虚拟会议室(shi)里，类似一个简单的元宇宙雛(chu)形。英伟达方面，8月11日，在展示图形、图像计算前沿(yan)技术的SIGGRAPH大会上，英伟达宣(xuan)布，全球首个为元宇宙建立提供基础的模拟和协作平台——NVIDIA Omniverse将通过与Blender和Adobe集成来实现大规模扩展，并将向数百万新用户开放。

据IDC预测，2020-2024 五年期间，VR/AR终端出货量增速将达到约86%，全球虚拟现实产业规模年均增长率将达到约54%。中国VR产业的市场规模在2020年达到了413.5亿元人民币，2023年预计将达到1051.6亿元。随着新技术的不斷(duan)开发，虚拟现实+元宇宙相关产业或将迎来爆发。

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数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至9月10日收盘，全部A股PE（TTM）上涨0.6X至17.1X，处于历史估值水平的61.9%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上涨1.4X至50.3X，处于历史估值水平的54.5%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.4X至13.0X，处于历史估值水平的72.7%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行1.0X至19.8X，处于历史估值水平的12.7%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值整体上涨，其中，有色金属、休闲服务板块上涨明显，涨幅超过3.0X，综合板块逆势下跌，跌幅为0.5X。其中，有色金属板块上涨3.0X至40.0X，处于57.0%历史分位；休闲服务板块上涨3.0X至46.6X，处于64.3%历史分位；综合板块估值下跌0.5X至41.6X，处于64.9%历史分位。截至9月10日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、电气设备、休闲服务、综合。

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