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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：速(su)騰(teng)聚(ju)創(chuang)

據(ju)港交(jiao)所(suo) 6 月(yue) 30 日(ri)披(pi)露(lu)，RoboSense Technology Co., Ltd （下(xia)稱(cheng)“速腾聚创”）向(xiang)港交所提(ti)交了(le)上(shang)市(shi)申(shen)請(qing)。

如(ru)果(guo)速腾聚创能(neng)夠(gou)在(zai)港交所成(cheng)功(gong)冲刺(ci) IPO，將(jiang)成為(wei)港股激光雷达第(di)壹(yi)股，同(tong)時(shi)也(ye)是(shi)繼(ji)禾(he)賽(sai)後(hou)，國(guo)內(nei)第二(er)家(jia)上市的(de)車(che)載(zai)激光雷达公(gong)司(si)。

去(qu)年以(yi)来，伴(ban)隨(sui)著(zhe)激光雷达成本(ben)大(da)幅(fu)降(jiang)低(di)，新(xin)能源汽(qi)车輔(fu)助(zhu)駕(jia)駛(shi)的落(luo)地(di)應(ying)用(yong)快(kuai)速催(cui)生(sheng)了激光雷达的市場(chang)需(xu)求(qiu)，场内玩(wan)家出(chu)貨(huo)量(liang)高(gao)速增(zeng)長(chang)，產(chan)業(ye)一片向好(hao)。

然(ran)而(er)，縱(zong)觀(guan)已(yi)經(jing)上市的激光雷达企(qi)业，要(yao)麽(me)亏损加(jia)劇(ju)；要么市值(zhi)腰(yao)斬(zhan)；要么走(zou)向合(he)並(bing)，資(zi)本市场的冷(leng)淡(dan)與(yu)激光雷达产业的火(huo)熱(re)形(xing)成強(qiang)烈(lie)反(fan)差(cha)。

在冰(bing)火兩(liang)重(zhong)天(tian)的境(jing)況(kuang)下，速腾聚创在此(ci)时冲击 IPO，是否(fou)是正(zheng)確(que)的選(xuan)擇(ze)？

百亿級(ji)独角兽，年亏损超 20 亿

伴随着招(zhao)股書(shu)的遞(di)交，速腾聚创的財(cai)務(wu)狀(zhuang)况也得(de)到(dao)了披露。

图片来源：招股书

财务方(fang)面(mian)，速腾聚创 2020-2022 年收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)为 1.71 亿元(yuan)、3.31 亿元、5.3 亿元，呈(cheng)現(xian)大幅上漲(zhang)的趨(qu)勢(shi)。

相(xiang)比(bi)於(yu)收入的表(biao)现，速腾聚创的亏损擴(kuo)大更(geng)为明(ming)顯(xian)，三(san)年間(jian)分别錄(lu)得年内亏损达 2.21 亿元、16.55 亿元及(ji) 20.86 亿元。在毛(mao)利(li)/毛损一項(xiang)，速腾聚创在 2022 年從(cong) 2021 年盈(ying)利 1.4 亿元走向了亏损，2022 年亏了 3929.5 萬(wan)元。

對(dui)于這(zhe)一财务状况，速腾聚创在招股书中(zhong)表示(shi)，“由(you)于我(wo)們(men)最(zui)近(jin)才(cai)開(kai)始(shi)固(gu)態(tai)激光雷达的商(shang)业化(hua)，或(huo)會(hui)继續(xu)處(chu)于经營(ying)亏损和(he)凈(jing)亏损状态”。

图片来源：招股书

更值得註(zhu)意(yi)的是，速腾聚创资产總(zong)額(e)为 34.3 亿元，但(dan)其(qi)負(fu)債(zhai)总额卻(que)高达 84.6 亿元，资产负债率(lv)已经高达 247%，流(liu)動(dong)资产与流动负债之(zhi)比接(jie)近 1：3。

资产方面，速腾聚创在深(shen)圳(zhen)有(you)两個(ge)自(zi)有制(zhi)造(zao)中心(xin)——其中，紅(hong)花(hua)嶺(ling)工(gong)廠(chang)占(zhan)地約(yue) 13000 平(ping)方米(mi)，生产固态激光雷达，每(mei)月設(she)計(ji)产能约 46800 臺(tai)；石(shi)巖(yan)工厂主(zhu)要生产 R 平台激光雷达。

另(ling)外(wai)，速腾聚创還(hai)通(tong)過(guo)与合资企业立(li)腾创新（速腾聚创与組(zu)建(jian)的合资公司）在東(dong)莞(guan)投(tou)资一个制造中心。結(jie)合 2021 年与合作(zuo)建立的代(dai)工厂，速腾聚创已在深圳、廣(guang)州(zhou)、东莞三地建立产線(xian)。

图片来源：招股书

产品(pin)層(ceng)面，速腾聚创目(mu)前(qian)已经推(tui)出了三種(zhong)激光雷达平台——M 平台、E 平台、R 平台。其中，R 平台是速腾聚创最早(zao)進(jin)行(xing)开發(fa)的機(ji)械(xie)式(shi)激光雷达产品序(xu)列(lie)，主要用于工业、無(wu)人(ren)物(wu)流车、Robotaxi车型(xing)上。M 平台产品屬(shu)于半(ban)固体激光雷达，已推出 M1、M1P 和 M2（计劃(hua)于 2023 年量产）；E 平台即(ji)是应用 Flash 技(ji)術(shu)的固态激光雷达产品平台，去年推出補(bu)盲(mang)雷达RS-LiDAR-E1，主要用于 ADAS 近距(ju)離(li)补盲。

截(jie)至(zhi) 2023 年 3 月 31 日，速腾聚创已累(lei)计交付(fu)超过 10 万台激光雷达，包(bao)括(kuo)菜(cai)鳥(niao)、小(xiao)鵬(peng)、等(deng)都(dou)是速腾聚创的定(ding)点客(ke)戶(hu)。

目前在激光雷达行业，速腾聚创应該(gai)是獲(huo)得国内最多(duo)车企定点的厂商。招股书最新數(shu)据显示，截至 2023 年 3 月 31 日，速腾聚创定点合作汽车整(zheng)车厂及一级供(gong)应商已有 21 个，覆(fu)蓋(gai) 52 款(kuan)定点合作车型。

速腾聚创之所以能够获得国内最多车企定点，离不(bu)开其背(bei)后助力(li)的资本力量。天眼(yan)查(zha)显示，速腾聚创此前共(gong)进行了 10 次(ci)融(rong)资，最近一次是发生在去年 10 月的 G 輪(lun)融资，今(jin)年 4 月完(wan)成 G-1 系(xi)列 4 亿元融资和 G-2 系列 7.9 亿元融资，共募(mu)资 11.9 亿元。

穿(chuan)透(tou)速腾聚创的股權(quan)结構(gou)可(ke)以看(kan)到，包括吉(ji)利控(kong)股集(ji)團(tuan)、北(bei)汽集团、、小米、菜鸟等都是速腾聚创的投资方。其中，菜鸟持(chi)股为 11.03%；吉利通过 GCF 持股为 1.72%，湖(hu)北小米长江(jiang)产业投资基(ji)金(jin)通过上海(hai)籽(zi)月持股为 2.35%；通过上海安(an)鹏持股为 1.19%，通过北汽華(hua)金持股 0.53%。

但需要指(zhi)出的是，取(qu)得车企定点訂(ding)單(dan)并不能保(bao)證(zheng)收入，一方面取決(jue)于车型产品的出货量表现，另一方面，还關(guan)乎(hu)速腾聚创的 ADAS 产品能否帶(dai)来正向盈利。

燒(shao)錢(qian)的 ADAS 生意，车企的钱不好掙(zheng)

对速腾聚创来說(shuo)，乘(cheng)用车 ADAS 市场是必(bi)須(xu)拿(na)下的陣(zhen)地，也是造成其巨(ju)亏的深淵(yuan)。

2016 年，速腾聚创发布(bu)了 16 线半固态激光雷达，直(zhi)接殺(sha)进 Velodyne 的 16 线激光雷达 “VLP-16”的地盤(pan)，用“更好的性(xing)能表现，更便(bian)宜(yi)的價(jia)格(ge)”搶(qiang)奪(duo) Velodyne 的市场份(fen)额。

从各(ge)项參(can)数来看，速腾聚创的产品測(ce)量距离超过 150 米，测量精(jing)度(du)小于 2cm，出点数为 320000 点/每秒(miao)；作为对比，VLP-16 的测量距离为 100 米左(zuo)右(you)，测量精度小于 3cm，出点数为 300000 点/每秒，但两者(zhe)售(shou)价相差约 5500 元，前者售价 4.68 万元，后者售价 7999 美(mei)元（按(an)當(dang)时匯(hui)率：折(zhe)合人民(min)幣(bi)约 5.23 万元）。

不僅(jin)如此，当时还有市场消(xiao)息(xi)指出，速腾聚创不计亏损，提供 7 天包退(tui)換(huan)、不滿(man)意就(jiu)换新、7×24 小时的服(fu)务，这对只(zhi)在国内设置(zhi)銷(xiao)售部(bu)門(men)，服务缺(que)位(wei)的 Velodyne 来说，无疑(yi)是精準(zhun)打(da)击。

雖(sui)然后来雙(shuang)方卷(juan)入了專(zhuan)利糾(jiu)紛(fen)，但在一系列事(shi)件(jian)之后，Velodyne决定 撤(che)离中国市场，速腾聚创以及国内其它(ta)激光雷达厂商开始紮(zha)根(gen)、生长。

“相比于其它激光雷达厂商，速腾聚创在商业化方面做(zuo)得更好。”一名(ming)激光雷达行业从业者評(ping)价道(dao)。招股书显示，速腾聚创所生产的激光雷达产品用于 ADAS（Advanced Driving Assistance System，高级驾驶辅助系統(tong)）、两大场景(jing)。

公开资料(liao)显示，其 2021 年拿下菜鸟網(wang)絡(luo)、与北汽集团的戰(zhan)略(lve)投资的同时，也进軍(jun)了低速车和市场，成为菜鸟网络、高仙(xian)、酷(ku)哇(wa)、行深智(zhi)能的供应商，而后又(you)陸(lu)续与小馬(ma)智行、Auto X、等自动驾驶公司达成合作，成为 L3、L4 级别高階(jie)自动驾驶的核(he)心裝(zhuang)備(bei)。

这还只是剛(gang)开始，速腾聚创真(zhen)正打开市场是在 2021 年。当时，速腾聚创在美国 CES 上展(zhan)出其 MEMS 半固态激光雷达 M1 （SOP 版(ban)），同年对外发售，获得了小鹏 G9、广汽埃(ai)安 AION LX 、 威(wei)马 M7 等车型订单。

图片来源：速腾聚创

当时市场上面向 L2 级自动驾驶的半固态激光雷达相对較(jiao)少(shao)，能够通过车規(gui)且(qie)實(shi)现量产的更是少数，由此，速腾聚创 M1 获得了先(xian)发優(you)势，这也讓(rang)其获得了許(xu)多车企的青(qing)睞(lai)。

Yole 统计数据显示，2021 年全(quan)球(qiu)车载激光雷达市场，速腾聚创位列第二，占比达 10%，排(pai)在其前面的是法(fa)雷奧(ao)，占比达 28%，彼(bi)时大疆(jiang)、图达通、华为、禾赛等厂商的份额都在速腾聚创之后。

随后，2022 年主机厂对高阶辅助驾驶的需求集中爆(bao)发更是进一步(bu)加速了车规级激光雷达的量产。也正是在这一年，速腾聚创用于 ADAS 的激光雷达产品销量从 2021 年的 4000 台翻(fan)了 9 倍(bei)不止(zhi)，达 3.69 万台。

根据国際(ji)頂(ding)级金融分析(xi)机构 S&P Global（標(biao)准普(pu)爾(er)）2022 年調(tiao)研(yan)分析数据显示，速腾聚创是全球激光雷达企业在车载前装市场获得的定点合作汽车企业数量最多的厂商，达 18 家，排在其后的是华为、大陆、禾赛、大疆覽(lan)沃(wo)等厂商。

不过，速腾聚创赫(he)赫战果其实是烧钱换来。招股书显示，ADAS 系列产品 2022 年销量占比已经高达 65%，而收入貢(gong)獻(xian)却只有 30%。

为了扩大出货量抢占市场，激光雷达厂商在定价上多是走“低价换量”的路(lu)线，速腾聚创同樣(yang)如此。速腾聚创去年 ADAS 产品线的收入为 1.6 亿元，结合出货量可粗(cu)略计算(suan)其单价约为 4050 元/台，相比上一年过万的价格減(jian)少了一倍不止。在单品毛利率擠(ji)壓(ya)之下，速腾聚创在 2022 年首(shou)次出现了毛利轉(zhuan)亏。

“若(ruo)无法以理(li)想(xiang)的价格出售产品，我们的业务、经营业績(ji)和财务状况都将受(shou)到不利影(ying)響(xiang)。”速腾聚创在招股书中提到。足(zu)以想見(jian)，低价競(jing)爭(zheng)的态势还将持续一段(duan)时间，而这也将对其财务表现带来更大压力。

上市仅是开始，更難(nan)的路在后頭(tou)

事实上，速腾聚创的经营难題(ti)不是一家独有，而是整个行业的共性問(wen)题。

相比此前激光雷达集中应用于 Robotaxi 后装市场，近年来随着越(yue)来越多量产车的应用，激光雷达打开了全新的应用空(kong)间，部分激光雷达供应商的年出货量更是从原(yuan)来的万台增长到十(shi)万台规模(mo)，躍(yue)升(sheng)了一个等级。

无疑，乘用车釋(shi)放(fang)出的大量需求加速了激光雷达行业规模化应用。一位激光雷达企业创始人曾(zeng)向钛媒体 App 表示，现在激光雷达行业正处在泡(pao)沫(mo)破(po)滅(mie)期(qi)向黃(huang)金增长期发展的阶段。该创始人表示，“洗(xi)牌(pai)或是淘(tao)汰(tai)，最主要的是要看何(he)时跑(pao)通商业閉(bi)環(huan)。”

其所指的商业闭环，一是指激光雷达对于实现自动驾驶是否必要，尤(you)其是头部玩家特(te)斯(si)拉(la)宣(xuan)布棄(qi)用激光雷达，并通过軟(ruan)件算法将激光雷达的优势逐(zhu)漸(jian)拉平之后，关于激光雷达的去留(liu)尚(shang)未(wei)休(xiu)止。

二是指向激光雷达的成本问题，能否实现技术与成本的平衡(heng)是激光雷达能否大规模应用的关鍵(jian)。要知(zhi)道，在 2018 年单顆(ke)激光雷达的售价达到十万美元级别，盡(jin)管(guan)后来出现了半固态产品，将单价下探(tan)至 500-1000 美元，但其价格成本仍(reng)遠(yuan)高于攝(she)像(xiang)头、毫(hao)米波(bo)雷达、超聲(sheng)波雷达等其他(ta)车载傳(chuan)感(gan)器(qi)。

今年以来，汽车行业引(yin)发“价格战”对整个产业鏈(lian)條(tiao)来说是一次成本的大考(kao)驗(yan)，主机厂从以往(wang)的卷性能、堆(dui)料變(bian)成卷性价比，目前市场上已有部分自动驾驶解(jie)决方案(an)供应商推出了只用一颗激光雷达的解决方案以实现降本。

一邊(bian)是激光雷达厂商压縮(suo)利潤(run)率的亏本叫(jiao)賣(mai)，一边是主机厂在極(ji)致(zhi)性价比面前对激光雷达的这一高成本器件的减配(pei)。对激光雷达厂商来说，辅助驾驶的落地应用催生了大量的需求，而基于性价比的考量又将其逼(bi)向懸(xuan)崖(ya)。

在激光雷达市场“冰火两重天”的发展态势下，二级市场是否会为其狂(kuang)热，还需要划上一个问號(hao)。

Velodyne 就是反映(ying)资本对激光雷达行业态度的最佳(jia)寫(xie)照(zhao)，作为全球首家激光雷达上市公司，Velodyne 曾是走在行业前列高精尖(jian)企业，但由于持续的亏损，其在去年宣布与另一家激光雷达初(chu)创企业 Ouster 合并。

今年第一季(ji)度，全球八(ba)家激光雷达上市企业中，包括、Ouster、Cepton、Innoviz、Aeva、Luminar、AEye、MicroVision，有七(qi)家出现了不同程(cheng)度的亏损，仅有一家在该季度转亏为盈。但即使(shi)是实现了正向盈利的，在资本市场的表现也并不亮(liang)眼——截至发稿(gao)，其股价已从每股 19 美元的发行价跌(die)至 11.29 美元。

对此时冲击港股 IPO 的速腾聚创来说，如何在出货量占大头的 ADAS 市场实现商业化，获得正向盈利，在二级市场贏(ying)得投资者的信(xin)心，是其需要思(si)考的一大难题。

上市仅是开始，更难的路还在后头。

（本文(wen)首发钛媒体App ，作者 | 肖(xiao)漫(man)，編(bian)輯(ji) | 張(zhang)敏(min)）返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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