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當(dang)今(jin)社(she)會(hui)，女(nv)性(xing)焦虑於(yu)体重，男性焦虑于性功(gong)能(neng)，兩(liang)種(zhong)焦虑創(chuang)造(zao)出(chu)巨(ju)大(da)的(de)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)，壹健康從(cong)中(zhong)獲(huo)利(li)頗(po)豐(feng)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

在(zai)以(yi)瘦(shou)為(wei)美(mei)的時(shi)代(dai)，体重焦虑催(cui)生(sheng)出巨大的市场機(ji)会。近(jin)日，体重健康管(guan)理(li)服(fu)務(wu)提(ti)供(gong)商(shang)廣(guang)東(dong)壹健康健康產(chan)業(ye)集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“壹健康”）向(xiang)聯(lian)交所遞(di)交招(zhao)股書(shu)，擬(ni)登(deng)陸(lu)港股主(zhu)板(ban)上(shang)市。

壹健康先(xian)是(shi)以体重管理业务起(qi)家(jia)，後(hou)續(xu)切(qie)入(ru)慢(man)病(bing)管理市场。壹健康表(biao)示(shi)，公司业务由(you)銷(xiao)售(shou)傳(chuan)統(tong)減(jian)肥(fei)产品(pin)轉(zhuan)變(bian)为集体重管理和慢病管理为壹(yi)体的提供全(quan)面(mian)數(shu)字(zi)化(hua)健康管理解(jie)決(jue)方(fang)案(an)的平(ping)臺(tai)。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到(dao)，壹健康提供的体重管理套(tao)餐(can)共(gong)有四(si)個(ge)周(zhou)期(qi)，每个周期呈(cheng)現(xian)递進(jin)關(guan)系(xi)，但(dan)从套餐销量(liang)和销售額(e)來(lai)看(kan)，深(shen)度(du)客(ke)戶(hu)的留(liu)存(cun)率(lv)較(jiao)低(di)。从啟(qi)動(dong)期到减重期，客户的留存率能達(da)到50%以上，到塑(su)型(xing)期和維(wei)持(chi)期，客户留存率出现斷(duan)崖(ya)式(shi)下跌(die)。

慢病管理业务收(shou)入来源(yuan)是慢病管理产品，包(bao)括(kuo)OTC藥(yao)品、保(bao)健品等(deng)。不(bu)過(guo)壹健康只(zhi)有食(shi)品生产許(xu)可(ke)，並(bing)未(wei)持有药品生产许可，OTC药品和保健品由OEM制(zhi)造商及(ji)第(di)三(san)方生产。但是食品销售额并不高(gao)，這(zhe)導(dao)致(zhi)生产設(she)施(shi)的产能利用(yong)率極(ji)低。

从体重焦虑到“男言之隐”

壹健康成(cheng)立(li)于2009年(nian)，靠(kao)体重管理业务發(fa)家，2017年拓(tuo)展(zhan)至(zhi)慢病管理市场。体重管理业务包括体重管理相(xiang)关产品和服务，其(qi)中体重管理服务套餐貢(gong)獻(xian)主要(yao)收入；慢病管理业务包括慢病管理产品和配(pei)套服务，主要提供男性保健需求。

2020年至2022年，壹健康實(shi)现營(ying)收为20.52億(yi)元(yuan)、17.96亿元和24.23亿元，实现凈(jing)利潤(run)为1.87亿元、-1603萬(wan)元和1.17亿元。2021年净利润虧(kui)損(sun)，主要是因(yin)为体重管理业务收入大幅(fu)下滑(hua)。

报告(gao)期內(nei)，体重管理业务实现收入分(fen)別(bie)为16.08亿元、10.92亿元和14.05亿元，占(zhan)比(bi)分别为78.4%、60.8%及58%；慢病管理业务实现收入分别为4.44亿元、7.04亿元和10.18亿元，占比分别为21.6%、39.2%及42%。

對(dui)于2021年体重管理业务收入大幅同(tong)比下滑，壹健康解釋(shi)称主要受(shou)到新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)的不利影(ying)響(xiang)，臨(lin)时关閉(bi)体重管理分部(bu)销售及服务团隊(dui)的辦(ban)公场所所致。

壹健康产品和服务保持高毛(mao)利率，报告期内毛利率分别达到67.3%、70.3%及72.5%，呈现穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang)趨(qu)勢(shi)。

体重管理服务套餐分为四个周期，提供滿(man)足(zu)特(te)定客户需求的体重管理产品及个性化套餐組(zu)合(he)方案、運(yun)动建(jian)議(yi)、專(zhuan)业指(zhi)导及培(pei)訓(xun)、行(xing)为矯(jiao)正(zheng)及飲(yin)食建议，幫(bang)助(zhu)客户調(tiao)整(zheng)生活(huo)習(xi)慣(guan)，实现体重管理目(mu)標(biao)。

壹健康向客户提供的慢病管理解决方案，主要提供OTC药品、保健品、智(zhi)能硬(ying)件(jian)产品以及增值(zhi)服务。慢病管理业务一般(ban)分为三个子(zi)板塊(kuai)，即(ji)男性健康管理、女性氣(qi)血(xue)管理及糖(tang)尿(niao)病管理，其中男性健康管理贡献該(gai)业务八(ba)成以上收入。

所謂(wei)男性健康管理，主要是提供補(bu)腎(shen)強(qiang)身(shen)的OTC药品及保健品，如(ru)鹿(lu)茸(rong)顆(ke)粒(li)、參(can)桂(gui)鹿茸丸(wan)等产品。女性气血管理也(ye)是主要提供滋(zi)补气血的OTC药品及保健品，如调經(jing)祛(qu)斑(ban)膠(jiao)囊(nang)、養(yang)榮(rong)百(bai)草(cao)丸等产品。

服务套餐客户淺(qian)嘗(chang)輒(zhe)止(zhi)？

体重管理服务套餐分为四个周期，分别为启动期、减重期、塑型期和维持期，不同階(jie)段(duan)呈现递进关系。启动期帮助客户调整饮食习惯，改(gai)善(shan)健康情況(kuang)，为后续阶段奠(dian)定基(ji)礎(chu)；减重期通(tong)过减重方法(fa)帮助客户进入快(kuai)速(su)燃(ran)脂(zhi)阶段。

塑型期主要解决形(xing)体問(wen)題(ti)，改善客户新陳(chen)代謝(xie)，目的在于防(fang)止肌(ji)肉(rou)流(liu)失(shi)、塑造更(geng)完(wan)美的身体曲(qu)線(xian)和更結(jie)实的体型。维持期旨(zhi)在建立和保持健康的生活习惯和饮食方式，跟(gen)蹤(zong)客户的体重变化、饮食及运动并據(ju)此(ci)提供建议。

根(gen)据各(ge)个阶段需求，壹健康還(hai)提供四大類(lei)体重管理产品，即輔(fu)助类、消(xiao)化类、攝(she)入类和管理类。这些(xie)主要是营养和运动食品，包括腸(chang)胃(wei)健康食品、代餐产品、蛋(dan)白(bai)固(gu)体饮料(liao)等。

但从体重管理服务套餐不同阶段的销量和销售额来看，不同阶段的客户留存率差(cha)異(yi)顯(xian)著(zhu)。从启动期到减重期，客户留存率达到50%以上，但到塑型期和维持期，客户留存率出现断崖式下降(jiang)。

以启动期为基點(dian)，2020年从启动期到减重期，客户留存率为56.05%，再(zai)到塑型期，客户留存率驟(zhou)降至7.39%，维持期留存率为9.35%；2022年的表现类似(si)，从启动期到减重期，客户留存率为74.50%，到塑型期留存率为10.55%，维持期留存率降至6.51%。

食品设施产能利用率低

慢病管理业务是壹健康的第二(er)大业务，主要向男性群(qun)体提供补肾强精(jing)的OTC药品、保健品等产品。《每日财报》发现，壹健康持有食品生产许可證(zheng)，但并不具(ju)備(bei)药品生产许可证，相关OTC药品和保健品由OEM制造商和第三方提供。

也就(jiu)是說(shuo)，壹健康只有食品饮料是公司设施生产的产品，但是体重管理产品的收入占比非(fei)常(chang)低。报告期内，体重管理产品实现收入分别为1.75亿元、1.01亿元和2.19亿元，占總(zong)收入比例(li)8.5%、5.7%和9%。

这导致食品饮料生产设施的产能利用率极低，甚(shen)至部分产品已(yi)暫(zan)停(ting)生产。招股书显示，2022年，監(jian)利生产设施布(bu)局(ju)固体饮料、冷(leng)加(jia)工(gong)糕(gao)点等食品，产能利用率僅(jin)为14.9%、8.1%，相对2021年明(ming)显下降。

西(xi)安(an)生产设施生产7种产品，但2022年只有固体饮料和液(ye)体饮料在产，且(qie)产能利用率仅为5.4%、3%，另(ling)外(wai)的胶囊、片(pian)劑(ji)产品、茶(cha)产品、油(you)液、軟(ruan)胶囊并未在产。其中胶囊和固体饮料在2021年分别增加240噸(dun)和90吨产能，片剂产品在2022年增加75吨产能。

中山(shan)生产设施在2021年開(kai)始(shi)布局，产能利用率也非常低，2022年饮料产能利用率为20.7%，酒(jiu)产能利用率仅为2.7%。其中饮料在2022年增加12.9吨产能。

对于大量产能閑(xian)置(zhi)，壹健康解释称，“我(wo)們(men)的生产线利用率相对较低，主要是由于我们为預(yu)期的未来增长预留产能”。

“重营销、低研(yan)发”質(zhi)疑(yi)

隨(sui)著(zhe)壹健康的业务規(gui)模(mo)擴(kuo)大，营销費(fei)用也水(shui)漲(zhang)船(chuan)高，为经营费用的最(zui)大组成部分。2020年至2022年，销售及营销费用分别为9.18亿元、10.44亿元和14.01亿元，占总收入比重达到44.8%、58.2%及57.8%。

从销售及营销费用结構(gou)来看，大部分开支(zhi)来源于互(hu)联網(wang)流量購(gou)買(mai)和人(ren)工成本(ben)，2022年两大类开支分别为9.15亿元和3.81亿元。2022年，壹健康將(jiang)线上销售渠(qu)道(dao)扩張(zhang)至直(zhi)播(bo)平台（抖(dou)音(yin)、快手(shou)等），导致互联网流量采(cai)购开支增加。

截(jie)至2022年末(mo)，壹健康擁(yong)有6114名(ming)員(yuan)工，其中销售人员数量为2703人，占比达到44.2%。壹健康表示销售团队扩大及獎(jiang)金(jin)因销售额的增加而(er)增加，导致人工成本增加。

反(fan)觀(guan)研发费用，則(ze)占极非常的比例。报告期内，研发开支分别为2590万元、2700万元和2110万元，占总收入比重1.3%、1.5%及0.9%。对于2022年研发费用同比下降，壹健康表示大部分研发項(xiang)目于下半(ban)年启动，以致人工成本及第三方开发商的研发费用减少(shao)。

壹健康从女性的体重焦虑和男性的性功能焦虑中获利颇丰。但体重管理服务套餐的用户似乎(hu)浅尝辄止，后两个周期客户留存率骤降。壹健康也不具备药品生产许可，现有的食品饮料生产设施产能利用率极低。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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