微博广告的创意性

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>聯(lian)想(xiang)集(ji)團(tuan)(00992.HK)財(cai)報(bao)解(jie)析(xi)：新(xin)摩(mo)爾(er)定(ding)律(lv)下(xia)的(de)“賣(mai)鏟(chan)人(ren)”

北(bei)京(jing)時(shi)間(jian)5月(yue)24日(ri)，中(zhong)外(wai)兩(liang)大(da)AI算(suan)力(li)代(dai)表(biao)公(gong)司(si)——联想集团和(he)英(ying)偉(wei)達(da)，先(xian)後(hou)發(fa)布(bu)财报。在(zai)最(zui)近(jin)的這(zhe)壹(yi)财季(ji)中，联想集团ISG業(ye)務(wu)迎(ying)來(lai)业績(ji)爆(bao)发性(xing)增(zeng)長(chang)，營(ying)收(shou)同(tong)比(bi)增长高(gao)达56.2%；英伟达营业收入(ru)雖(sui)然(ran)繼(ji)續(xu)是(shi)两位(wei)數(shu)的同比下降(jiang)，但(dan)依(yi)然超(chao)出(chu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)，其(qi)中数據(ju)中心(xin)收入43.8億(yi)美(mei)元(yuan)，超出市场预期10%。

虽然大模(mo)型(xing)尚(shang)未(wei)盈(ying)利(li)，但在“新摩尔定律”的趨(qu)勢(shi)下，算力產(chan)业鏈(lian)可(ke)能(neng)率(lv)先一步(bu)迎来春(chun)天(tian)。

在本(ben)次(ci)被(bei)稱(cheng)為(wei)“史(shi)詩(shi)級(ji)”的财报后，美股(gu)盤(pan)后反(fan)應(ying)激(ji)烈(lie)，英伟达漲(zhang)超30%，臺(tai)積(ji)電(dian)、AMD跟(gen)涨，A股算力板(ban)塊(kuai)亦(yi)高開(kai)。市场用(yong)腳(jiao)投(tou)票(piao)，說(shuo)明(ming)對(dui)於(yu)新产业趋势有(you)多(duo)認(ren)可。

新科(ke)技(ji)时代的新摩尔定律

半(ban)個(ge)世(shi)紀(ji)前(qian)，英特(te)尔公司的联合(he)創(chuang)始(shi)人戈(ge)登(deng)?摩尔发表了(le)一篇(pian)關(guan)于集成(cheng)电路(lu)未来的预言(yan)。他(ta)预測(ce)道(dao)，集成电路上(shang)的电子(zi)元件(jian)會(hui)以(yi)最經(jing)濟(ji)的方(fang)式(shi)整(zheng)合在一起(qi)，元件数量(liang)將(jiang)每(mei)年(nian)穩(wen)定遞(di)增。这一预言被后人称为“摩尔定律”。

摩尔定律以驚(jing)人的前瞻(zhan)性预見(jian)到(dao)，集成电路中的元件数量大約(yue)每18至(zhi)24个月翻(fan)倍(bei)，成本卻(que)下降一半。这一定律在過(guo)去(qu)50年的科技发展(zhan)中扮(ban)演(yan)了重(zhong)要(yao)角(jiao)色(se)，推(tui)動(dong)了計(ji)算能力的提(ti)高、存(cun)儲(chu)容(rong)量的增大、能效(xiao)比的提升(sheng)等(deng)科技進(jin)步，並(bing)催(cui)生(sheng)了计算機(ji)、个人电子設(she)備(bei)和傳(chuan)感(gan)器(qi)等技術(shu)的飛(fei)速(su)发展，深(shen)刻(ke)影(ying)響(xiang)了人類(lei)的現(xian)代生活(huo)。

但值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)，隨(sui)著(zhe)技术发展到达瓶(ping)頸(jing)、集成电路的微(wei)縮(suo)遇(yu)到物(wu)理(li)限(xian)制(zhi)，摩尔定律正(zheng)在逐(zhu)步失(shi)效。上一时代的領(ling)路人戈登·摩尔先生于今(jin)年去世，人們(men)紛(fen)纷认为昔(xi)日摩尔定律的輝(hui)煌(huang)时代已(yi)逐漸(jian)落(luo)幕(mu)，产业发展来到了新时代的大門(men)口(kou)。

ChatGPT的誕(dan)生，被认为是科技产业新舊(jiu)交(jiao)替(ti)的关鍵(jian)點(dian)。大模型、生成式AI帶(dai)来了科技新时代的曙(shu)光(guang)，也(ye)带来了全(quan)新的算力要求(qiu)。

以生成式的预訓(xun)練(lian)模型GPT为例(li)。GPT-1只(zhi)有12个Transformer層(ceng)，到了GPT-3則(ze)有96个Transformer层；GPT-1使(shi)用無(wu)監(jian)督(du)预训练與(yu)有监督微調(tiao)相(xiang)結(jie)合的方式，GPT-3使用的是純(chun)无监督预训练方式，因(yin)此(ci)对比GPT-1，GPT-3数据量、參(can)数量實(shi)现了数量级提升。根(gen)据OpenAI测算，自(zi)2012年来，頭(tou)部(bu)AI模型训练算力每3-4个月翻一番(fan)，训练算力增长幅(fu)度(du)高达10倍。ChatGPT之(zhi)父(fu)、OpenAI首(shou)席(xi)執(zhi)行(xing)官(guan)Sam Altman指(zhi)出，全新的摩尔定律可能很(hen)快(kuai)将到来。所(suo)謂(wei)的新摩尔定律，指的是“宇(yu)宙(zhou)中的智(zhi)能数量每18个月翻一番”的規(gui)律。这很可能是一根像(xiang)摩尔定律那(na)樣(yang)能夠(gou)点石(shi)成金(jin)的神(shen)奇(qi)曲(qu)線(xian)。

在这條(tiao)曲线背(bei)后，蘊(yun)含(han)了一个重要的产业机会：摩尔定律在放(fang)緩(huan)，但数据量却在持(chi)续快速增长，算力缺(que)口日趋加(jia)大，算力产业链将进入前所未有的歷(li)史性窗(chuang)口期。

圖(tu)：近10年来全球(qiu)算力的增长明顯(xian)滯(zhi)后于数据的增长

資(zi)料(liao)来源(yuan)：IDC，EMC，中國(guo)銀(yin)河(he)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)院(yuan)

從(cong)产业邏(luo)輯(ji)来看(kan)，亦是如(ru)此。“百(bai)模大戰(zhan)”如火(huo)如荼(tu)，互(hu)联網(wang)巨(ju)头为代表的科技公司集體(ti)搶(qiang)灘(tan)布局(ju)通(tong)用大模型，還(hai)有眾(zhong)多的来自各(ge)行各业的公司在开拓(tuo)垂(chui)直(zhi)领域(yu)大模型，以求在这个黃(huang)金賽(sai)道中分(fen)得一杯(bei)羹(geng)。

毫(hao)无疑(yi)問(wen)，當(dang)前是AI的新时代。但与許(xu)多看似(si)性感的新赛道一样，“挖(wa)金子”的理想虽然豐(feng)滿(man)，但现实却可能很骨(gu)感，不(bu)確(que)定性不僅(jin)在于能否(fou)找(zhao)到金子，还在于后续多少(shao)人看到后湧(yong)上来一起挖。尤(you)其在当前动蕩(dang)的市场環(huan)境(jing)中，更(geng)要追(zhui)求投资确定性。

对于ChatGPT投资而(er)言，什(shen)麽(me)样的項(xiang)目(mu)才(cai)是确定性比較(jiao)高的呢(ne)？就(jiu)像在淘(tao)金熱(re)潮(chao)中，卖铲子的业务具(ju)备非(fei)常(chang)強(qiang)的确定性；算力产业相当于給(gei)“挖黄金”的ChatGPT公司卖铲子，同样具备很高的成长可见度。

联想集团和英伟达的财报就是有力的证明。

最佳(jia)算力“卖铲人”

英伟达在其业绩会上表示(shi)，市场对数据中心产品(pin)的“需(xu)求激增”，是由(you)近期的人工(gong)智能热潮带动的。据悉(xi)，其数据中心业务銷(xiao)售(shou)額(e)为42.8亿美元，同比增长14%；公司对下一季度的业绩做(zuo)出指引(yin)，预测二(er)季度的销售额将达到110亿美元，遠(yuan)高于華(hua)尔街(jie)预期的72亿美元。

而在联想集团的业绩会上，公司的高级副(fu)總(zong)裁(cai)、中国區(qu)基(ji)礎(chu)设施(shi)业务群(qun)总裁柏(bai)鵬(peng)表示，由于AIGC对算力需求大幅增加，AI服(fu)务器未来五(wu)年復(fu)合增长30%左(zuo)右(you)，这个是巨大的市场机会。

联想集团的ISG业务正處(chu)于历史上增长最强勁(jin)的階(jie)段(duan)，在ChatGPT热潮催化(hua)下交出了更優(you)秀(xiu)的答(da)卷(juan)。第(di)四(si)财季，联想集团ISG业务成长进一步提速，营业收入同比增长高达56%，从全年数据来看，ISG业务实现营业收入668亿元（單(dan)位：人民(min)幣(bi)，下同）同比增长37%，刷(shua)新历史記(ji)錄(lu)，服务器、存储、軟(ruan)件等細(xi)分业务均(jun)实现快速增长。

該(gai)业务主(zhu)要聚(ju)焦(jiao)于全球IT基础设施解決(jue)方案(an)市场，包(bao)括(kuo)面(mian)向(xiang)雲(yun)廠(chang)商(shang)、传統(tong)企(qi)业用戶(hu)提供(gong)服务器、存储器、技术中台在內(nei)的全棧(zhan)式 IT 基础设施解决方案，其中又(you)以服务器生产销售业务占(zhan)比最高。

盡(jin)管(guan)在过去数年，数据中心以及(ji)服务器市场持续承(cheng)壓(ya)，但联想集团却展现了穿(chuan)越(yue)周(zhou)期的能力，ISG业务不仅連(lian)续三(san)年每年创下历史新高，在过去这一财年中还连续多个季度刷新历史高点。这样的成长性不仅领先需求尚未觸(chu)底(di)的英伟达、美光等上遊(you)公司，还领先第一梯(ti)隊(dui)的服务器龍(long)头，成为全球增长最快的基础设施解决方案提供商之一。根据财报，联想集团已经正式躋(ji)入全球第三大服务器厂商。从側(ce)面也可以看出，联想主導(dao)着当前全球服务器市场的CR5 （行业前5）集中度的提升。

展望(wang)2023年，ISG业务的催化因素(su)十(shi)分明确。

一方面，联想作(zuo)为AIGC时代的底层算力龙头，将进一步发力AI服务器产品。　柏鹏在业绩会上指出，联想擔(dan)任(ren)卖“铲子”的角色，向微软等巨头提供高算力产品，幫(bang)助(zhu)客(ke)户实现了非常领先的人工智能。据悉，联想集团擁(yong)有AI全栈式布局，目前已经发布60多款(kuan)支(zhi)持人工智能应用的产品，涵(han)蓋(gai)了人工智能的训练服务器、推理服务器、邊(bian)緣(yuan)人工智能网关等产品。

另(ling)一方面，公司服务器业务（前身(shen)为IBM X86服务器业务），过去在北美市场擴(kuo)張(zhang)积極(ji)，2023年将重点发力中国市场。“AI服务器、GPU单位成本高，是普(pu)通服务器算力的幾(ji)倍甚(shen)至十几倍，中小(xiao)企业很難(nan)有实力去購(gou)買(mai)，大部分是私(si)有云方式给他们提供算力服务”，柏鹏称，“因此中国市场很多中小企业采(cai)用联想的算力服务，这块增速也非常快。”

开源证券研究所指出，公司ISG集团管理优化、AI服务器业务占比提升，有望驅(qu)动服务器业务经营利潤(run)率持续改(gai)善(shan)。

多元创新聚焦價(jia)值成长

尽管经历了史上最大的考(kao)驗(yan)，但联想集团表现依然优于同业。联想集团董(dong)事(shi)长兼(jian)CEO楊(yang)元慶(qing)指出，面对重重外部挑(tiao)战，联想集团堅(jian)持聚焦于创新，在创新领域的投资不減(jian)反增，坚定以服务导向的轉(zhuan)型。“整个财年，得益(yi)于日益强劲的多元化增长引擎(qing)和韌(ren)性卓(zhuo)越的運(yun)营，我(wo)们保(bao)持了稳健(jian)的盈利能力。”杨元庆称。

SSG业务專(zhuan)注于提供行业智能解决方案、设备服务、运維(wei)服务，肩(jian)負(fu)着“引领集团以服务为主导转型”的使命(ming)。在最新的财年中，SSG营业收入同比增长22%至456亿，再(zai)创下新高；所有细分业务领域都(dou)实现了大雙(shuang)位数增长，运维服务增长67%；整体运营利润率保持21%的高水(shui)平(ping)，居(ju)所有事业群之首，非硬(ying)件驱动的解决方案和服务业务的营收占比已经超过50%。

显然，SSG业务已成为联想的重要的成长引擎。在SSG的驱动之下，联想集团的非PC业务在整体营业额中的占比首次突(tu)破(po)40%，成为其多元化道路之上的裏(li)程(cheng)碑(bei)事件，標(biao)誌(zhi)着联想以服务为导向的转型取(qu)得了阶段性成果(guo)。

在业绩会上，杨元庆透(tou)露(lu)，报告(gao)期内集团聚焦去（PC）庫(ku)存，在减少渠(qu)道存貨(huo)方面取得了一定进展，全年库存同比下降24%。关于IDG板块，在PC业务以外，不应忽(hu)略(lve)的是，高端(duan)细分产品占比进一步提升到30%，智能手(shou)机业务已经连续三年保持盈利。杨元庆还对行业周期做出预测，认为个人电腦(nao)市场过去几个季度因渠道库存调整而疲(pi)软，但调整已近尾(wei)聲(sheng)，出货量和激活量的走(zou)势将越来越一致(zhi)，预计整个智能设备市场有望在今年下半年回(hui)稳。

联想依然成功(gong)保持个人电脑的市场冠(guan)軍(jun)地(di)位，运营利润率也保持行业领先。据Gartner数据预测，全球PC库存将在2023年三季度后恢(hui)复正常水平。这意味(wei)着PC越过最低(di)点，待(dai)PC需求回暖(nuan)后，量价均将具备彈(dan)性，不妨(fang)耐(nai)心等待该业务未来的反转。

展望未来，联想集团的各条线将共(gong)同形(xing)成向上支撐(cheng)，ISG築(zhu)底修(xiu)复可期、SSG高利润高成长、ISG迎AI風(feng)口催化。在新摩尔定律的加持之下，算力“卖铲人”的价值凸(tu)显，联想集团有望跑(pao)出更快的成长加速度。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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