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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>熱(re)榜(bang)丨(shu)沒(mei)有(you)硝(xiao)煙(yan)的(de)戰(zhan)爭(zheng)再(zai)起(qi)！美(mei)聯(lian)儲(chu)已(yi)死(si)？

華(hua)爾(er)街(jie)有壹(yi)則(ze)投(tou)資(zi)箴(zhen)言(yan)：“別(bie)和(he)美联储作(zuo)對(dui)。”或(huo)許(xu)這(zhe)話(hua)只(zhi)說(shuo)对了(le)一半(ban)？與(yu)其(qi)交(jiao)易(yi)鮑(bao)威(wei)尔講(jiang)话，不(bu)如(ru)交易……

3月(yue)17日(ri)將(jiang)是(shi)美联储本(ben)輪(lun)加(jia)息(xi)一周(zhou)年(nian)的日子(zi)，自(zi)美联储開(kai)啟(qi)加息周期(qi)以(yi)來(lai)，市(shi)場(chang)跟(gen)鲍威尔之(zhi)間(jian)没有硝烟的战争就(jiu)开始(shi)了，結(jie)果(guo)市场被(bei)反(fan)復(fu)“吊(diao)打(da)”，以至(zhi)於(yu)很(hen)多(duo)人(ren)都(dou)深(shen)刻(ke)認(ren)識(shi)到(dao)一句(ju)话：

“别跟美联储作对。”

如今(jin)，投资者(zhe)似(si)乎(hu)更(geng)願(yuan)意(yi)關(guan)註(zhu)並(bing)交易鲍威尔及(ji)其他(ta)美联储官(guan)員(yuan)的讲话，但(dan)是事(shi)實(shi)上(shang)，投资者也(ye)不宜(yi)過(guo)于“迷(mi)信(xin)美联储”，否(fou)则恐(kong)怕(pa)更容(rong)易遭(zao)到“暴(bao)擊(ji)”，不信就一起来看(kan)看吧(ba)。

加息一周年：市场和經(jing)濟(ji)表(biao)現(xian)如何(he)？

在(zai)美联储开启加息并将利(li)率(lv)提(ti)高(gao)425個(ge)基(ji)點(dian)後(hou)，整(zheng)个市场经歷(li)了驚(jing)心(xin)動(dong)魄(po)的一年。

投资者拋(pao)售(shou)一切(qie)，全(quan)球(qiu)股(gu)市市值(zhi)蒸(zheng)發(fa)數(shu)萬(wan)億(yi)美元(yuan)。

非(fei)美貨(huo)幣(bi)普(pu)遍(bian)下(xia)跌(die)。

大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)表现一言難(nan)盡(jin)，黃(huang)金(jin)未(wei)能(neng)充(chong)當(dang)抗(kang)通(tong)脹(zhang)的工(gong)具(ju)，有“全球经济領(ling)頭(tou)羊(yang)”之稱(cheng)的銅(tong)價(jia)閃(shan)现出(chu)衰(shuai)退(tui)信號(hao)，原(yuan)油(you)和天(tian)然(ran)氣(qi)价格(ge)则漲(zhang)至多年新(xin)高，加劇(ju)了央(yang)行(xing)一直(zhi)想(xiang)抑(yi)制(zhi)的通胀。

加密(mi)货币经历了“斷(duan)崖(ya)式(shi)”下跌。

就連(lian)向(xiang)来被視(shi)為(wei)最(zui)安(an)全资產(chan)的美債(zhai)，也经历了50年来最可(ke)怕的下跌。

好(hao)消(xiao)息是，在去(qu)年美联储以1980年代(dai)以来最激(ji)進(jin)的速(su)度(du)加息之后，目(mu)前(qian)加息幅(fu)度已经從(cong)此(ci)前的75个基点逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)到25个基点。

但壞(huai)消息是，截(jie)至今年2月，美联储累(lei)計(ji)已经加息450个基点，但是对于抑制通胀問(wen)題(ti)并没有奏(zou)效(xiao)。2月份(fen)一系(xi)列(lie)強(qiang)勁(jin)数據(ju)的“炮(pao)轟(hong)”，可能意味(wei)著(zhe)美联储抗通胀的努(nu)力(li)失(shi)敗(bai)了。

尽管(guan)CPI年率已经降(jiang)至5.5%，遠(yuan)低(di)于去年9%的峰(feng)值，但是仍(reng)远高于美联储的目標(biao)，甚(shen)至還(hai)顯(xian)现出粘(zhan)性(xing)。

就業(ye)市场也显示(shi)出惊人的彈(dan)性，以至于连美國(guo)前勞(lao)工部(bu)部長(chang)Robert Reich都失望(wang)地(di)表示：“美联储已死。”

当然，这也不能全怪(guai)美联储，因(yin)为造(zao)成(cheng)通胀的部分(fen)原因是地緣(yuan)沖(chong)突(tu)、疫(yi)情(qing)以及大宗商品和零(ling)部件(jian)的供(gong)應(ying)问题。

不过，就算(suan)只看美国国內(nei)的情況(kuang)，美联储加息其实也無(wu)助(zhu)于減(jian)緩(huan)物(wu)价上涨，甚至可能會(hui)产生(sheng)相(xiang)反的结果。

很簡(jian)單(dan)，假(jia)如妳(ni)是一家(jia)大公(gong)司(si)的老(lao)板(ban)，你会在美联储加息導(dao)致(zhi)经济衰退之前主(zhu)动給(gei)商品降价，并忍(ren)受(shou)利潤(run)减少(shao)嗎(ma)？很显然，任(ren)何一个正(zheng)常(chang)的老板，都不会这麽(me)做(zuo)，相反，他們(men)会尽可能地将价格长時(shi)间維(wei)持(chi)在高位(wei)。

只有当高利率开始損(sun)害(hai)到消費(fei)者的利益(yi)，以至于他们買(mai)不起高价商品时，企(qi)业才(cai)会被迫(po)降价。換(huan)句话说，僅(jin)靠(kao)美联储加息来抑制通胀，恐怕不太(tai)行得(de)通。

没有硝烟的战争頻(pin)频上演(yan)

当然了，不管加息能否抑制通胀，只要(yao)美联储还在加息，市场“流(liu)血(xue)”就不会停(ting)止(zhi)。

投资界(jie)有一句名(ming)言：“别和美联储作对。”

但是事实證(zheng)明(ming)，在过去1年的大部分时间裏(li)，交易员和投资者都忽(hu)略(lve)了这句话，以至于在跟美联储的对抗中(zhong)频频落败。

这一现象(xiang)在美联储剛(gang)刚开启加息时表现得十(shi)分明显，当时通胀持續(xu)飆(biao)升(sheng)，而(er)美联储轉(zhuan)向幾(ji)十年来最为鷹(ying)派(pai)的政(zheng)策(ce)立(li)场令(ling)投资者感(gan)到意外(wai)，从而引(yin)发市场崩(beng)盤(pan)，投资者的损失也主要出现在美联储加息周期最初(chu)的几个月里，具體(ti)来说是去年5月中旬(xun)以前。

即(ji)使(shi)到去年5月中旬，投资者开始接(jie)受美联储将加息到5%左(zuo)右(you)的預(yu)期，但是投资者仍不相信美联储会像(xiang)他们所(suo)说的那(na)樣(yang)强硬(ying)。

当时他们就开始押(ya)注，美联储最終(zhong)将被迫放(fang)棄(qi)其“将利率长期维持在高位”的承(cheng)諾(nuo)，并将于今年开始降息，并据此进行交易。因此，去年5月中旬，标普500指(zhi)数开始出现反弹。

这个故(gu)事聽(ting)起来是不是很熟(shu)悉(xi)？

没錯(cuo)，今年年初，市场再次(ci)上演这一场景(jing)：尽管鲍威尔和其他美联储官员都在反复强調(tiao)更高的终端(duan)利率及其将利率维持在高位的必(bi)要性，但是投资者仍认为美联储是在虛(xu)張(zhang)聲(sheng)勢(shi)，他们开始迫不及待(dai)地押注美联储将于今年下半年宣(xuan)布(bu)降息。

结果我(wo)们都清(qing)楚(chu)，2月份的数据直接将这些(xie)过分樂(le)觀(guan)的投资者“打爆(bao)头”。

嚴(yan)重(zhong)的溝(gou)通问题？

有分析(xi)師(shi)认为，市场之所以不停地反对美联储，可能是因为美联储存(cun)在信譽(yu)或者沟通问题，或者二(er)者皆(jie)有。

事实上，在大多数情况下，投资者都不听鲍威尔说了什(shen)么，而是只听他们自己(ji)想听的，所以才会经常出现鲍威尔放鹰，市场还是上涨了；或者鲍威尔放鴿(ge)，市场卻(que)下跌的情况。

例(li)如在去年11月30日、今年2月1日和2月7日，鲍威尔三(san)次讲话放鸽，按(an)道(dao)理(li)来说，这对股市来说应該(gai)说是个大利好，然而在其发表鸽派讲话之后，市场反而下跌了。

以2月7日的讲话为例，当时鲍威尔声称：

“我们认为我们将需(xu)要进一步加息。劳动力市场異(yi)常强劲。如果就业形(xing)势仍然很热，很可能我们必須(xu)做更多的事情......上周五(wu)的非農(nong)就业報(bao)告(gao)强于预期，表明（抗通胀）这将是一个漫(man)长的过程(cheng)。”

同(tong)时他还表示：

“反通胀的进程已经开始，美联储预计目前的加息将是適(shi)当的，但仍未達(da)到足(zu)夠(gou)限(xian)制性的水(shui)平(ping)。”

对于这一讲话，SPI资管公司分析师Stephen Innes分析称，鲍威尔并没有不遺(yi)余(yu)力地用(yong)鹰派言論(lun)来打壓(ya)市场。鲍威尔的讲话更证实了一点，即隨(sui)着緊(jin)縮(suo)政策进入(ru)周期后期的调整階(jie)段(duan)，美联储对更廣(guang)泛(fan)的经紀(ji)数据和政策结果持开放態(tai)度。也就是说，当且(qie)仅当数据讓(rang)他们有絕(jue)对信心，相信抗击通胀的努力已经取(qu)得了勝(sheng)利，更積(ji)極(ji)的增(zeng)长前景不会帶(dai)来通胀再次加速的風(feng)險(xian)时，他们才会降息。

不过，Innes表示：

“无论市场如何乐观，要知(zhi)道的一点是，在美元走(zou)强、利率上升，金融(rong)環(huan)境(jing)收(shou)紧的环境中，任何軟(ruan)着陸(lu)都不可能没有痛(tong)苦(ku)。”

由(you)此可見(jian)，鲍威尔鹰中有鸽的讲话并未能提振(zhen)市场情緒(xu)，市场听到的是美联储将持续收紧，经济软着陆将难以避(bi)免(mian)，因此开始抛售股票(piao)。

鲍威尔无知？！

那么，这是否意味着，关注并交易鲍威尔及其他美联储官员的讲话，就能確(que)保(bao)万无一失呢(ne)？

事情恐怕也没有这么简单。

分析公司Spectra Markets的總(zong)裁(cai)布倫(lun)特(te)·唐(tang)納(na)利（Brent Donnelly）认为：

“对于经济前景，鲍威尔知道的并不比(bi)你多，因此我一直在强调，市场应该交易的是经济数据，而非鲍威尔讲话。”

唐纳利此话不无道理。

过去2年，鲍威尔多次被市场“打臉(lian)”，其中最典(dian)型(xing)的例子就是他的“通胀暫(zan)时论”。

早(zao)在2021年2月，鲍威尔就表示，一次性的物价上涨不一定(ding)会推(tui)升通胀，结果呢？

2021年5月，CPI年率就从2月份的1.7%飙升至5%，彼(bi)时鲍威尔仍堅(jian)持称：“高通胀只是暂时的。”

当年8月，CPI年率升至5.3%，鲍威尔又(you)信誓(shi)旦(dan)旦表示：“通胀压力明年上半年就会缓解(jie)。”

当年11月，CPI年率涨至6.8%，鲍威尔繼(ji)续嘴(zui)硬：“通胀远高于目标，但是我们在利率、通胀和强劲经济方(fang)面(mian)處(chu)于非常有利的地位。”

到2022年2月，CPI年率坐(zuo)上火(huo)箭(jian)，涨至7.9%，鲍威尔终于松(song)口(kou)：“预计今年通胀将走高，但低于去年的通胀。”

在此后的一年里，美联储终于开始加息以抑制通胀，但是仍遭到市场的抨(peng)击，因为太晚(wan)开启加息周期，通胀越(yue)来越頑(wan)固(gu)。

这个例子就很好地说明，以鲍威尔为首(shou)的美联储官员，知道的并不比市场其他人多。

今年2月初，美联储将加息幅度从上一次的50个基点降至25个基点后，非农、CPI数据又大超(chao)预期，再次打了此前表明反通胀进程已经开启的鲍威尔的脸。

另(ling)外，有着“美联储傳(chuan)声筒(tong)”之称的Nick Timiraos在美联储2月份加息之前曾(zeng)表示，美联储官员跟普通投资者一样，对于加息的滯(zhi)后性并不确定。

一些美联储官员称，利率變(bian)动对经济的影(ying)響(xiang)更快(kuai)，因为美联储比过去更明确地传达了自己的政策意圖(tu)。30年前的美联储并不会提前向公眾(zhong)传达其是否将在会議(yi)上做出任何利率调整。美联储理事沃(wo)勒(le)认为：

“当时的市场必须花(hua)时间弄(nong)清楚美联储正在采(cai)取行动。在这種(zhong)情况下，政策需要一段时间才能影响经济；相比之下，今天的美联储为其未来的行动提供了指导，这缩短(duan)了滞后时间。我认为，下个季(ji)度货币政策的很多影响将进一步显现。”

但也有人认为，这忽略了延(yan)长滞后的重要变化(hua)。即使美联储官员缩短了改(gai)变利率和影响金融狀(zhuang)况之间的时间，他们也没有缩短金融市场影响经济活(huo)动的时间。

总之，目前包(bao)括(kuo)美联储在内，没人能说清楚加息对经济的影响会滞后多久(jiu)，这其实也是“鲍威尔（或美联储）无知”的一个重要体现。

因此，对于投资者来说，“别跟美联储作对”或许是一则投资箴言，但是“别太迷信美联储”恐怕也同样重要。

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