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rexuejingji，leitaibiwu，jiqingduizhan，juedouchangPK，yulaiziquanfugedidewanjiazhankaizhandou，zhengduozuiqiangwangzhedechenghao。chaoduozhuanshudeshejiyouxitongguobofangshijiankongzhi，shezhimeicihequantiandeguanyingshijian，daoshizidongqidongertongsuo。meitiangengxinmanghechanpin，zongyounixihuandemanghedengzheni。gezhongzhuanyehequweiguangbanxiaoguo，monibutongdekuaimenyepianxingzhuang;【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】科(ke)創(chuang)板(ban)潛(qian)在(zai)上(shang)市(shi)標(biao)的(de)和(he)A股(gu)受(shou)益(yi)公(gong)司(si)分(fen)析(xi)——科创板專(zhuan)題(ti)系(xi)列(lie)報(bao)告(gao)之(zhi)壹(yi)

1月(yue)23日(ri)，中(zhong)央(yang)全(quan)面(mian)深(shen)化(hua)改(gai)革(ge)委(wei)員(yuan)會(hui)第(di)六(liu)次(ci)会議(yi)審(shen)议通(tong)過(guo)了(le)《在上海(hai)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)設(she)立(li)科创板並(bing)試(shi)點(dian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)總(zong)體(ti)實(shi)施(shi)方(fang)案(an)》、《關(guan)於(yu)在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意(yi)見(jian)》。本(ben)篇(pian)报告梳(shu)理(li)了可(ke)能(neng)在科创板上市潜在标的、A股參(can)控(kong)股公司以(yi)及(ji)A股的對(dui)标情(qing)況(kuang)，供(gong)投(tou)資(zi)者(zhe)参考(kao)。

?科创板首(shou)批(pi)上市企(qi)業(ye)整(zheng)体來(lai)源(yuan)分析：（1）部(bu)分獨(du)角(jiao)獸(shou)企业：我(wo)們(men)篩(shai)選(xuan)了估(gu)值(zhi)在20億(yi)美(mei)元(yuan)以上，并且(qie)還(hai)未(wei)在主(zhu)板或(huo)海外(wai)上市的企业一共(gong)16家(jia)，它(ta)们有(you)望(wang)第一批登(deng)陸(lu)科创板，总估值達(da)到(dao)2470亿美元。此(ci)外，估值在10-20亿美元之間(jian)的擁(yong)有硬(ying)科技(ji)如(ru)新(xin)能源、大(da)數(shu)據(ju)、雲(yun)服(fu)務(wu)、智(zhi)能硬件(jian)等(deng)行(xing)业的独角兽企业，也(ye)有望在科创板上市融(rong)资，這(zhe)34家企业总估值為(wei)419亿美元。（2）在新三(san)板掛(gua)牌(pai)企业筛选：符(fu)合(he)科创板上市标準(zhun)的，經(jing)过我们筛选共55家。（3）正(zheng)在進(jin)行上市輔(fu)導(dao)的企业：科创板首批上市企业很(hen)有可能会從(cong)券商辅导的上市企业中筛选，科创板消(xiao)息(xi)宣(xuan)布(bu)以来，接(jie)受上市辅导的企业共有16家，包(bao)括(kuo)11月之前(qian)的部分企业，其(qi)中一共有12家有望登陆科创板。

?科创板首批上市企业按(an)行业拆(chai)分包含(han)四(si)大類(lei)：

?新一代(dai)信(xin)息技術(shu)：半(ban)导体、集(ji)成(cheng)電(dian)路(lu)：寒(han)武(wu)紀(ji)（科大訊(xun)飛(fei)持(chi)有1.52%）、新昇(sheng)科技（上海新陽(yang)持有27.56%）、安(an)路信息（士(shi)蘭(lan)微(wei)持有4.34%份(fen)）、芯(xin)物(wu)科技（晶(jing)方科技、士兰微分別(bie)持有7.55%、4.72%）。人(ren)工(gong)智能、大数据：江(jiang)南(nan)化工、奧(ao)飞娛(yu)樂(le)持有光(guang)年(nian)無(wu)限(xian)13.7%、5%的股份，中科创达持有进化動(dong)力(li)4.06%的股份，恒(heng)生(sheng)电子(zi)、信雅(ya)达分别持有星(xing)環(huan)信息4.53%、1.54%的股份，銀(yin)河(he)证券持有影(ying)譜(pu)科技2.42%的股份，佳(jia)都(dou)科技持有云从信息股份（11.57%），宣亞(ya)國(guo)際(ji)持有周(zhou)同(tong)科技3%的股份。互(hu)聯(lian)網(wang)、云計(ji)算(suan)、軟(ruan)件等：我们挑(tiao)选了16家公司，其中4家有上市公司持股。

?高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)制造(zao)和新材(cai)料(liao)：是(shi)比(bi)較(jiao)符合科创板胃(wei)口(kou)的“硬科技”行业，我们挑选的23家高端制造和新材料、機(ji)器(qi)人等公司中，有3家有上市公司持股。康(kang)力电梯(ti)、紫(zi)光股份分别持有康力科技24.63%、3.42%的股份，賽(sai)象(xiang)科技持有廊(lang)坊(fang)智通25.62%的股份，科大讯飞持有優(you)必(bi)选0.25%的股份。

?新能源及節(jie)能环保(bao)：滿(man)足(zu)最(zui)新的推(tui)薦(jian)指(zhi)引(yin)的第三类新能源及节能环保行业的8家企业中，威(wei)馬(ma)企业和知(zhi)豆(dou)企业为新能源整車(che)企业，嘉(jia)元科技等五(wu)家企业主營(ying)为鋰(li)电池(chi)材料、电池管(guan)理系統(tong)或生物質(zhi)發(fa)电，优化集成为专攻(gong)能源管理系统的节能企业。其中有兩(liang)家有上市公司持股，雙(shuang)林(lin)股份持有知豆汽(qi)车4.5%的股份，梅(mei)雁(yan)吉(ji)祥(xiang)持有嘉元科技（新三板）20.78%的股份。

?生物醫(yi)藥(yao)：我们挑选了13家，其中有上市公司持股的有4家。遼(liao)寧(ning)成大持有成大生物60.54%的股份，达安基(ji)因(yin)持有达瑞(rui)生物（新三板）46.33%的股份，海翔(xiang)药业持有日興(xing)生物（新三板）16.06%的股份，中源協(xie)和持有碳(tan)云智能1.73%的股份。

?科创板行业选擇(ze)聚(ju)焦(jiao)于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业，并且有一定(ding)固(gu)定资產(chan)積(ji)累(lei)，利(li)潤(run)轉(zhuan)化具(ju)有可持續(xu)性(xing)和增(zeng)長(chang)潜力，我们認(ren)为帶(dai)动最大的是可能是半导体，軍(jun)民(min)融合，人工智能之类。傳(chuan)统的科技类行业有望受益于估值提(ti)升(sheng)，长期(qi)业績(ji)的改善(shan)（融资成本的下(xia)降(jiang)，財(cai)务費(fei)用(yong)优化），创投类企业有望受益于退(tui)出(chu)渠(qu)道(dao)的豐(feng)富(fu)。

?从投资策略的角度(du)来看(kan)，对A股上市公司来說(shuo)，有两條(tiao)思(si)路可供参考：第一， A股上市参控股科创板企业，业绩將(jiang)直(zhi)接受益于科创板，相(xiang)关A股影子股可能存(cun)在主题投资的机会。第二(er)，除(chu)了A股上市公司参控股以外，科创板上市企业在A股市場(chang)存在可比公司的話(hua)，相應(ying)的可比上市公司估值有望受益于科创板对应标的估值的提升。

【風(feng)險(xian)提示(shi)】科创板擴(kuo)容(rong)超(chao)預(yu)期；市场整体风险偏(pian)好(hao)降低(di)。

目(mu) 錄(lu)

1月23日，据新華(hua)社(she)报道，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

会议指出：“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驅(qu)动发展(zhan)戰(zhan)略、深化资本市场改革的重(zhong)要(yao)舉(ju)措(cuo)。要增強(qiang)资本市场对科技创新企业的包容性，著(zhe)力支(zhi)持关鍵(jian)核(he)心(xin)技术创新，提高服务实体经濟(ji)能力。要穩(wen)步(bu)试点注册制，统籌(chou)推进发行、上市、信息披(pi)露(lu)、交易、退市等基礎(chu)制度改革，建(jian)立健(jian)全以信息披露为中心的股票(piao)发行上市制度。”

科创板漸(jian)行渐近(jin)，本篇报告主要梳理了可能在科创板上市的公司相关情况、A股参控股公司以及A股潜在的对标情况，供投资者参考。

01

科创板上市要求(qiu)

1、上市标准

2018年12月1日上交所召(zhao)集会员理事(shi)、監(jian)事召開(kai)的座(zuo)談(tan)会，据新浪(lang)财经报道，在研(yan)討(tao)中，科创板发行上市标准或从五種(zhong)維(wei)度来看。前四种是市值與(yu)收(shou)入(ru)、凈(jing)利润、研发投入、現(xian)金(jin)流(liu)的組(zu)合，均(jun)在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模(mo)糊(hu)，要求市值不(bu)少(shao)于40亿，主要产品(pin)或市场空(kong)间大。

从以上要求也可以看出，对于科创板上市企业而(er)言(yan)，最重要的是企业本身(shen)的质地(di)。只(zhi)要企业本身质地优良(liang)，是細(xi)分行业龍(long)頭(tou)，或是當(dang)前制度框(kuang)架(jia)內(nei)難(nan)以上市的“隱(yin)形(xing)冠(guan)军”，那(na)麽(me)这类企业就(jiu)有可能通过科创板登陆A股资本市场。

2、行业偏好

除了业绩以外，根(gen)据科创报指标初(chu)稿(gao)，行业屬(shu)性也是硬指标。科创板行业属性定義(yi)比较明(ming)確(que)：符合国家战略，掌(zhang)握(wo)核心技术，市场认可度高。属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业。

上海市委書(shu)記(ji)李(li)强表(biao)示，科创报要瞄(miao)准集成电路、人工智能、生物医药、航(hang)空航天(tian)、新能源汽车等关键重点領(ling)域(yu)，讓(rang)那些(xie)具有新技术、新模式(shi)、新业態(tai)的“独角兽”、“隐形冠军”企业真(zhen)正脫(tuo)穎(ying)而出。

除了行业偏好，对于科创板上市企业，也有“負(fu)面清(qing)單(dan)”，传统的产能行业、金融、房(fang)地产行业，只应用了新技术，如无人机送(song)外賣(mai)企业，或者一些水(shui)分和噱(xue)头过大的企业如區(qu)塊(kuai)鏈(lian)相关公司等，都无法(fa)在科创板上市。

2019年1月11日，在上交所发行上市中心进行科创板券商推荐意见的交流，进一步明确了券商推荐企业的要点和要求。

02

科创板首批上市企业整体来源分析

1、部分独角兽企业

2017年科技部公布了164家独角兽企业，其中符合科创板行业偏好的的企业共有75家，它们集中在互联网、大健康、云服务、人工智能、新能源等领域，背(bei)後(hou)的投资平(ping)臺(tai)为阿(e)裏(li)巴(ba)巴、騰(teng)讯、小(xiao)米(mi)等。

我们筛选了上述(shu)企业中，估值在20亿美元以上，并且还未在主板或海外上市的企业一共16家，它们有望第一批登陆科创板，这些企业的总估值达到2470亿美元。

除了这16家以外，估值在10-20亿美元之间的拥有硬科技如新能源、大健康、大数据、云服务、智能硬件、软件应用等行业的独角兽企业，也有望在科创板上市融资，这34家企业总估值为419亿美元。

按照(zhao)科创板的上市要求，暫(zan)不接受紅(hong)筹或VIE結(jie)構(gou)，通常(chang)使(shi)用这两种模式的公司都是为赴(fu)海外上市做(zuo)准备，在以上独角兽企业中，腾云天下目前还使用了VIE结构。螞(ma)蟻(yi)金服、Ucloud、青(qing)云QingCloud等VIE架构都已(yi)拆除。

2、在新三板挂牌企业筛选

新三板挂牌的10656家企业中，符合科创板上市标准的，共有216家，剔(ti)除传统行业（能源、公共事业、工业、传统材料、日常消费等）和科创板“不歡(huan)迎(ying)”的行业（金融、房地产），暂不考慮(lv)可选消费中的奢(she)侈(chi)品、网絡(luo)遊(you)戲(xi)、体育(yu)、影視(shi)、旅(lv)行、教(jiao)育培(pei)訓(xun)等，经銷(xiao)类的公司，还剩(sheng)下55家，其中多(duo)個(ge)维度的符合上市标准的，均按照市值要求较低的标准来歸(gui)类，这樣(yang)满足标准1-5的企业分别有36、5、3、6、5家，这些企业的总市值是2251亿。

3、正在进行上市辅导的企业

科创板首批上市企业很有可能会从券商辅导的上市企业中筛选，因为这些項(xiang)目经过辅导之后有沖(chong)刺(ci)A股上市的潜力，满足IPO审核51条，这些特(te)点满足科创板樹(shu)立标桿(gan)的目的，同時(shi)使注册制承(cheng)擔(dan)分风险比较小，可以说与科创板完(wan)美对接。自(zi)科创板消息宣布以来，接受上市辅导的企业共有16家，包括11月之前的部分企业，其中一共有12家有望登陆科创板。

在上述公司中有4家有A股上市公司持股，分别是瀾(lan)起(qi)科技、赛赫(he)智能、乐鑫(xin)信息、安集微电子。

03

科创板首批上市企业按行业拆分

新浪财经参考省(sheng)部委公开资料、重点科技创新型(xing)企业榜(bang)单、相关法規(gui)政(zheng)策文(wen)件等，并结合数据统计、财务指标、投行人士意见初定潜力公司名(ming)单。我们从新浪财经“科创板潜力公司百(bai)强榜”中筛选出符合上交所以及券商推荐标准的企业，按照行业分类进行呈(cheng)现，并找(zhao)出由(you)上市公司参控股的企业，相关的上市公司在科创板新的利好消息公布后有望受益。技术服务领域是指上述四大行业的服务和支持型公司企业，在以下分析中分别包含进了上述四大类企业中。

1、新一代信息技术

（1）半导体、集成电路

半导体行业是今(jin)年大力发展的产业，在前不久(jiu)新浪财经发布的“潜力企业百强榜”中，有15家半导体、集成电路企业上榜。其中寒武纪、新昇科技、安路信息、芯物科技均有上市公司持股，科大讯飞持有寒武纪1.52%的股份，上海新阳持有新昇科技27.56%的股份，士兰微持有安路信息4.34%的股份，晶方科技、士兰微分别持有芯物科技7.55%、4.72%的股份。

（2）人工智能、大数据

人工智能与大数据息息相关，也是未来極(ji)具市场前景(jing)的行业。我们在100多家公司中遴(lin)选了32家人工智能、大数据企业，其中有6家有上市公司持股。江南化工、奥飞娱乐持有光年无限13.72%、5%的股份，中科创达持有进化动力4.06%的股份，恒生电子、信雅达分别持有星环信息4.53%、1.54%的股份，银河证券持有影谱科技2.42%的股份，佳都科技持有云从信息股份（11.57%），宣亚国际持有周同科技3%的股份。

（3）互联网、云计算、软件等

互联网、云计算、软件、物联网也是信息技术的子行业，我们从100多家企业中挑选了16家公司，其中4家有上市公司持股。红豆实业、智慧(hui)能源持有华云数据股份，比例(li)未公开；新华保险持有蚂蚁金服股份，比例未公开；陜(shan)国投、東(dong)方证券分别持有优炫(xuan)软件（新三板）3.62%、2.97%的股份；藍(lan)色(se)光标持有璧(bi)合科技（新三板）23.34%的股份。

2、高端装备制造和新材料

高端装备制造和新材料是券商推荐指引分类中的第二类行业，也是比较符合科创板胃口的“硬科技”行业，我们挑选的23家高端制造和新材料、机器人等公司中，有3家有上市公司持股。康力电梯、紫光股份分别持有康力科技24.63%、3.42%的股份，赛象科技持有廊坊智通25.62%的股份，科大讯飞持有优必选0.25%的股份。

3、新能源及节能环保

满足最新的推荐指引的第三类新能源及节能环保行业的8家企业中，威马企业和知豆企业为新能源整车企业，嘉元科技等五家企业主营为锂电池材料、电池管理系统或生物质发电，优化集成为专攻能源管理系统的节能企业。其中有两家有上市公司持股，双林股份持有知豆汽车4.5%的股份，梅雁吉祥持有嘉元科技（新三板）20.78%的股份。

4、生物医药

第四类生物医药类的企业主要包括生物技术、生物制药、化學(xue)药、医療(liao)器械(xie)等，我们挑选了13家有望在科创板上市的公司，其中有上市公司持股的有4家。辽宁成大持有成大生物（新三板）60.54%的股份，达安基因持有达瑞生物（新三板）46.33%的股份，海翔药业持有日兴生物（新三板）16.06%的股份，中源协和持有碳云智能1.73%的股份。

04

科创板潜在标的——上市公司参控股情况分析

科创板行业选择聚焦于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业，并且有一定固定资产积累，利润转化具有可持续性和增长潜力，我们认为带动最大的是可能是半导体，军民融合，人工智能之类。科创板正式出台之前，上述相关行业有望受益，传统的科技类行业有望受益于估值提升，长期业绩的改善（融资成本的下降，财务费用优化），创投类企业有望受益于退出渠道的丰富。从投资策略的角度来看，对A股上市公司来说，有两条思路可供参考：第一， A股上市参控股科创板企业，业绩将直接受益于科创板，相关A股影子股可能存在主题投资的机会。

第二，除了A股上市公司参控股以外，科创板上市企业在A股市场存在可比公司的话，相应的可比上市公司估值有望受益于科创板对应标的估值的提升。

- END -

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