工商局公益广告：守护商业诚信与公平竞争

dengluxiaochengxuhouxiandianshangmiande『meirirenwu』qiandaona10fuqi，buranhoumianyaohuaduoyixieshijian。ziyuancanjiamonikaoshi，meigerenkeyisuishicanjiazhelidemonikaoshijiancechengji。ziyouzhankaijingjimaoxian，jingdiansanzhiyequanxinjiarumolongjineng，dailaigengchangshuangdezhandoutiaozhan。dakaiappjikeyujiarenshipinyuyintonghua，360°yuntaixuanzhuan，bucuoguomeiyigejiaoluotiyanquanxinlingleidemoshi，guajijiunengzaixianlingqugengduokuangshi，gengdachengdushangshengjicangkudeguimo;當(dang)心(xin)歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)鷹(ying)聲(sheng)呼(hu)嘯(xiao)！欧美(mei)今(jin)晚(wan)能(neng)否(fou)迎(ying)來(lai)“平(ping)安(an)夜(ye)”？

当心鹰声呼啸！欧洲央行的(de)“終(zhong)點(dian)”有(you)可(ke)能不(bu)在(zai)7月(yue)？充(chong)分(fen)定(ding)價(jia)之(zhi)下(xia)，欧美有可能度(du)過(guo)“平安夜”，但(dan)還(hai)要(yao)小(xiao)心這(zhe)兩(liang)個(ge)因(yin)素(su)“偷(tou)襲(xi)”……

周(zhou)四(si)晚，欧洲央行將(jiang)公(gong)布(bu)6月利(li)率(lv)決(jue)議(yi)，市(shi)場(chang)預(yu)計(ji)其(qi)将繼(ji)續(xu)加(jia)息(xi)25个基(ji)点，使(shi)存(cun)款(kuan)利率提(ti)高(gao)至(zhi)3.5%，至22年(nian)来最(zui)高水(shui)平，並(bing)保(bao)留(liu)進(jin)壹(yi)步(bu)加息的空(kong)間(jian)。

市场早(zao)已(yi)定价了(le)此(ci)次(ci)加息，因此本(ben)次會(hui)议的重(zhong)点可能会在欧洲央行官(guan)員(yuan)對(dui)於(yu)未(wei)来借(jie)貸(dai)成(cheng)本上(shang)漲(zhang)的预期(qi)和(he)指(zhi)導(dao)。值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，雖(sui)然(ran)有所(suo)放(fang)緩(huan)，但欧洲的通(tong)脹(zhang)仍(reng)然是欧洲央行2%目(mu)標(biao)的三(san)倍(bei)，此次会议将揭(jie)示(shi)其貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的未来路(lu)徑(jing)，这将对欧元(yuan)和欧洲股(gu)市產(chan)生(sheng)重大(da)影(ying)響(xiang)。

分析(xi)師(shi)和投(tou)資(zi)者(zhe)一致(zhi)認(ren)為(wei)，欧洲央行下个月将进行最後(hou)一次加息，使自(zi)去(qu)年7月以(yi)来的加息幅(fu)度達(da)到(dao)425个基点。虽然不能排(pai)除(chu)欧洲央行在9月会议上再(zai)次加息，尤(you)其是如(ru)果(guo)最新(xin)的季(ji)度预測(ce)顯(xian)示通胀将持(chi)续更(geng)長(chang)時(shi)间的話(hua)。

在加拿(na)大央行和澳(ao)洲聯(lian)儲(chu)出(chu)人(ren)意料(liao)地(di)加息，以及(ji)美联储在連(lian)续10次加息后按(an)兵(bing)不動(dong)之后，欧洲央行行长拉(la)加德(de)可能会重申(shen)，未来的舉(ju)措(cuo)取(qu)决于价格(ge)前(qian)景(jing)、潛(qian)在通胀以及經(jing)濟(ji)如何(he)消(xiao)化(hua)迄(qi)今为止(zhi)的緊(jin)縮(suo)行动。她(ta)还将確(que)认，隨(sui)著(zhe)近(jin)5000億(yi)欧元銀(yin)行低(di)息贷款到期，欧洲央行将從(cong)7月起(qi)暫(zan)停(ting)此前量(liang)化寬(kuan)松(song)计劃(hua)下的再投资。

通胀依(yi)舊(jiu)“不可接(jie)受(shou)”

相(xiang)較(jiao)于美國(guo)，欧元區(qu)的通胀率仍然高得不可接受，不包(bao)括(kuo)食(shi)品(pin)和能源(yuan)在內(nei)的核(he)心通胀才(cai)剛(gang)刚開(kai)始(shi)放缓。上个月欧元区通胀意外(wai)下降(jiang)，核心通胀觸(chu)及四个月低点5.3%。

因此，这可能使欧洲央行堅(jian)持紧缩政策，尤其是在去年與(yu)許(xu)多(duo)全(quan)球(qiu)同(tong)行相比(bi)，欧洲央行的加息行动较晚且(qie)未能预测当前的高通胀。荷(he)蘭(lan)国際(ji)集(ji)團(tuan)宏(hong)觀(guan)经济全球主(zhu)管(guan)Carsten Brzeski表(biao)示：

“他(ta)們(men)根(gen)本承(cheng)受不起再次搞(gao)砸(za)的后果。”

欧洲央行在今晚的利率决议中(zhong)还将更新其经济预测，政策制(zhi)定者可能预计明(ming)年通胀率将接近2%，但仍高于2%，2025年才会达到欧洲央行的目标。但欧洲央行一直(zhi)对自己(ji)的预测持懷(huai)疑(yi)態(tai)度，因为多年来他们的预测也(ye)僅(jin)是“预测”。

相反(fan)，欧元区政策制定者關(guan)注的是實(shi)际经济數(shu)據(ju)，这些(xie)数据描(miao)繪(hui)了一幅喜(xi)憂(you)參(can)半(ban)的畫(hua)面(mian)。

去年冬(dong)天(tian)，工(gong)業(ye)強(qiang)国德国连续两个季度的经济萎(wei)缩将欧元区拖(tuo)入(ru)了輕(qing)度衰(shuai)退(tui)，今年德国经济可能只(zhi)能勉(mian)强維(wei)持溫(wen)和增(zeng)长。但欧元区失(shi)业率處(chu)于歷(li)史(shi)低点，工资增长正(zheng)在加快(kuai)，盡(jin)管仍落(luo)后于通胀。

總(zong)體(ti)CPI在去年年末(mo)达到两位(wei)数的涨幅后，一直在迅(xun)速(su)下降。但核心通胀，尤其是服(fu)務(wu)业通胀依旧頑(wan)固(gu)，欧洲央行政策制定者表示，他们在放松政策之前需(xu)要看(kan)到“决定性(xing)下跌(die)”。

不过也有一些好(hao)消息：较高的借贷成本抑(yi)制了家(jia)庭(ting)和企(qi)业对信(xin)贷的需求(qiu)，也抑制了银行的放贷意願(yuan)，但名(ming)義(yi)消費(fei)仍保持良(liang)好。

这些对立(li)的因素可能会为欧洲央行管委(wei)中的鹰鴿(ge)两派(pai)提供(gong)“火(huo)力(li)”，因此，经济學(xue)家预计欧洲央行将对经济前景發(fa)出比最近幾(ji)次会议更为平衡(heng)的信息。貝(bei)倫(lun)贝格银行（Berenberg）的经济学家在給(gei)客(ke)戶(hu)的一份(fen)報(bao)告(gao)中寫(xie)道(dao)：

“在不确定性加劇(ju)的情(qing)況(kuang)下，欧洲央行可能会比以往(wang)更强烈(lie)地强調(tiao)，其未来的政策路径取决于数据。”

“终点”——7月还是9月？

接受外媒(mei)调查(zha)的分析师预计，欧洲央行在7月还会有同樣(yang)幅度的加息，预计存款利率将在7月份达到3.75%的峰(feng)值，并将在近一年的时间裏(li)保持这一水平。

这样的結(jie)果将受到欧洲央行鸽派管委的歡(huan)迎。西(xi)班(ban)牙(ya)和希(xi)臘(la)央行行长都(dou)表示，加息已接近尾(wei)声，就(jiu)连更为中立的法(fa)国央行行长也持類(lei)似(si)观点。

更鹰派的管委，如愛(ai)爾(er)兰和荷兰的央行行长表示，他们对9月的会议持开放态度。德国和奧(ao)地利央行行长已暗(an)示，他们希望(wang)屆(jie)时再采(cai)取行动。至于拉加德的声音(yin)，经济学家预计其可能声稱(cheng)在9月继续加息，以打(da)壓(ya)投资者对欧洲央行将在明年初(chu)降息的押(ya)注。摩(mo)根大通经济学家Greg Fuzesi表示：

“更大的問(wen)題(ti)在于前瞻(zhan)性指引(yin)。我(wo)们不相信这份声明会明示或(huo)暗示7月的加息可能是最后一次。”

虽然說(shuo)美联储淩(ling)晨(chen)選(xuan)擇(ze)的暂停本應(ying)在一定程(cheng)度上缓和市场对欧洲央行加息的賭(du)注，但实际上，投资者推(tui)高了他们对欧洲央行的利率预期，他们現(xian)在预计存款利率在3.85%見(jian)頂(ding)，这表明欧洲央行在7月之后再次加息的可能性越(yue)来越大。

停止再投资计划

从7月份开始，在量化宽松政策下停止再投资的计划将得到官方(fang)确认，明年平均(jun)每(mei)个月将有280亿欧元的債(zhai)务到期。这一决定将终结欧洲央行为綠(lv)色(se)企业债券(quan)投资組(zu)合(he)所做(zuo)的努(nu)力，除非(fei)官员们决定出售(shou)碳(tan)密(mi)集型(xing)企业的證(zheng)券，轉(zhuan)而(er)購(gou)買(mai)氣(qi)候(hou)友(you)好型企业的证券，而迄今为止，欧洲央行一直在避(bi)免(mian)这種(zhong)做法。

量化紧缩对欧洲央行仍超(chao)过7.7萬(wan)亿欧元的资产負(fu)债表的影响相对较小。更大的推动力将来自银行償(chang)还在疫(yi)情最嚴(yan)重时发放的三年期贷款。尽管一些经济学家和投资者表示擔(dan)心，該(gai)地区的银行——尤其是意大利的银行可能難(nan)以籌(chou)集所需的近5000亿欧元，但拉加德拒(ju)絕(jue)了欧洲央行可能不得不介(jie)入的建(jian)议。拉加德上个月对記(ji)者说，如果对欧洲央行常(chang)規(gui)贷款业务的需求因此增加，那(na)也不足(zu)为奇(qi)。

今夜利率决议对欧美影响有限(xian)？

荷兰国际集团分析师Antoine Bouvet认为，对于今晚的欧洲央行利率决议，市场已充分定价了其将加息25个基点。另(ling)外，疲(pi)軟(ruan)的经济数据削(xue)弱(ruo)了欧洲央行继续推高利率的能力，今夜的利率决议对欧美的影响可能是短(duan)暂的，美元可能仍是该货币对任(ren)何趨(qu)勢(shi)的主要驅(qu)动力。

Bouvet表示，整(zheng)个5月份，欧美的下跌主要受到美联储利率预期的重新定价推动，而市场对欧洲央行紧缩政策的定价保持相对穩(wen)定。此外，短期利差(cha)，即(ji)两年期掉(diao)期利率差，自5月初触及-60个基点的峰值以来，再次擴(kuo)大了約(yue)60个基点，现在大约是-120个基点。

因此，Bouvet强调，最近欧美走(zou)势几乎(hu)完(wan)全是由(you)美元驱动的，这种情况可能不会在本周有所改(gai)變(bian)，甚(shen)至在短期内也不会改变。

Bouvet认为，对于欧美来说，重要的可能是欧洲央行是否会提前明确承諾(nuo)在7月再次加息25个基点，这将会推动欧美的即时反应。此外，接下来几周美国公布的所有数据也将导致市场对美联储利率利率预期大幅波(bo)动，这最终将对欧美的走势产生重大影响。他说：

“我们对该货币对的中期看涨观点，以及我们对其年底(di)在1.15上方的预测，主要依賴(lai)于美元的下跌，而非欧元区利率的重新定价。”返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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