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zhelidesuoyouziyuandoushiwanquanmianfeitigongde，nikeyizaiwangshangsuiyixuanzehetihuan。qianghuazhuangbeiyidingguanzhu，chuletigaozhuangbeinengli，qianghuadaoyidingdengji，hunshendounengsanfaguangmang。butongdewuqihuiyoubutongdedajixiaoguo，zhadanshiyonglairengde，erqiexuyaopanduanpaowuxianheluodian，feichangkaoyannaoli；【haohuazhenrongjizhishiting】yuncunyucpuzhanyongliangjiaoshaofareliangbijiaoxiaoyijishengdian增(zeng)發(fa)被(bei)質(zhi)疑(yi)，“鴨(ya)脖(bo)第(di)壹(yi)股(gu)”煌(huang)上(shang)煌遇(yu)麻(ma)煩(fan)

傳(chuan)統(tong)鹵(lu)味(wei)巨(ju)頭(tou)們(men)面(mian)臨(lin)巨大(da)挑(tiao)戰(zhan)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

隨(sui)著(zhe)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)的(de)優(you)化(hua)，A股食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、餐(can)饮、酒(jiu)店(dian)等(deng)大消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)明顯(xian)走(zou)強(qiang)，餐饮酒店行(xing)業(ye)已(yi)經(jing)走出(chu)好(hao)幾(ji)個(ge)翻(fan)倍(bei)大“妖(yao)股”，食品饮料行业也(ye)有(you)不(bu)少(shao)反(fan)彈(dan)超(chao)50%的个股，其(qi)中(zhong)賣(mai)鸭脖的煌上煌着實(shi)引(yin)人(ren)關(guan)註(zhu)。

“無(wu)煌上煌醬(jiang)鸭不成(cheng)席(xi)”，在(zai)南(nan)昌(chang)，煌上煌酱鸭早(zao)已成為(wei)節(jie)日餐桌(zhuo)必(bi)備(bei)的家(jia)常(chang)菜(cai)，如(ru)今(jin)更(geng)是(shi)成了(le)很(hen)多(duo)人喜(xi)愛(ai)的“贛(gan)味”菜之(zhi)一。

這(zhe)几周(zhou)，头頂(ding)“卤味第一股”光(guang)環(huan)的煌上煌（002695.SZ）股價(jia)漲(zhang)幅(fu)明显，也就(jiu)三(san)周的時(shi)間(jian)，一度(du)涨幅達(da)50%。可(ke)实際(ji)上，煌上煌正(zheng)面临着增速(su)放(fang)緩(huan)、營(ying)收(shou)收窄(zhai)、新(xin)品牌(pai)圍(wei)剿(jiao)等諸(zhu)多增長(chang)困(kun)境(jing)，並(bing)且(qie)近(jin)几天(tian)還(hai)因(yin)增发募(mu)資(zi)而(er)陷(xian)入(ru)质疑。接(jie)下(xia)來(lai)，其股价表(biao)現(xian)还會(hui)延(yan)續(xu)涨勢(shi)嗎(ma)？

定(ding)增必要(yao)性(xing)存(cun)疑

12月(yue)20日，煌上煌发布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，擬(ni)以(yi)10.09元(yuan)的发行价格(ge)，向(xiang)公司(si)实控人徐(xu)桂(gui)芬(fen)家族(zu)控制(zhi)的企(qi)业新余(yu)煌上煌投(tou)资管(guan)理(li)中心(xin)（有限(xian)合(he)夥(huo)）发行不超過(guo)4459.86萬(wan)股募资4.5億(yi)，用(yong)於(yu)豐(feng)城(cheng)煌大食品肉(rou)鸭屠(tu)宰(zai)及(ji)副(fu)產(chan)物(wu)一期(qi)項(xiang)目(mu)、浙(zhe)江(jiang)煌上煌年(nian)产8000噸(dun)酱卤食品加(jia)工(gong)项目及海(hai)南煌上煌食品加工及冷(leng)鏈(lian)项目。

據(ju)悉(xi)，本(ben)次(ci)定增對(dui)象(xiang)新余煌上煌，是公司实际控制人徐桂芬家族实际控制的企业，徐桂芬持(chi)有其1％股權(quan)，另(ling)外(wai)99％股权由(you)煌上煌集(ji)團(tuan)持有，而煌上煌集团由徐桂芬夫(fu)婦(fu)及兩(liang)个兒(er)子(zi)持有。

（圖(tu)源(yuan)：公告）

可在賬(zhang)面上看(kan)，公司现金(jin)流(liu)動(dong)性很充(chong)沛(pei)。截(jie)至(zhi)2022年三季(ji)度末(mo)，煌上煌账上现金9.71亿，占(zhan)公司18.78亿流动资产的51.70%，占公司30.91亿總(zong)资产的31.41%。

而且《每日财报》发现，煌上煌存在产能(neng)閑(xian)置(zhi)問(wen)題(ti)。据其半(ban)年报显示(shi)，公司目前(qian)有基(ji)地(di)产能6.3万吨、新建(jian)基地产能4.2万吨，合計(ji)产能超过10万吨，而公司上半年的产量(liang)只(zhi)有3.6万吨，产能利(li)用率(lv)不到(dao)40%。

所(suo)以，從(cong)煌上煌的账戶(hu)现金儲(chu)备和(he)产能利用率以及IPO的募投项目進(jin)度来看，着实不知(zhi)道(dao)这筆(bi)定增的必要性在哪(na)。

守(shou)江山(shan)難(nan)

1993年，江西(xi)下崗(gang)女(nv)工徐桂芬拿(na)出全(quan)部(bu)身(shen)家1.2万元，開(kai)了一家名(ming)为皇(huang)上皇的卤菜店，两年後(hou)更名为煌上煌。

于2012年9月成功(gong)在深(shen)交(jiao)所掛(gua)牌上市(shi)，成为酱卤肉制品行业第一个上市公司。主(zhu)要业務(wu)为酱卤肉制品、佐(zuo)餐涼(liang)菜快(kuai)捷(jie)消费食品及米(mi)制品的开发、生(sheng)产和銷(xiao)售(shou)。巔(dian)峰(feng)的2016年市值(zhi)高(gao)涨至141.54亿元，創(chuang)始(shi)人徐桂芬家族身价也水(shui)涨船(chuan)高，超过70亿。

只可惜(xi)，煌上煌守江山不过几年便(bian)节节敗(bai)退(tui)。近几年，煌上煌的经营业績(ji)表现着实不佳(jia)。2021年，公司实现营业收入23.39亿元，同(tong)比(bi)下降(jiang)4.01％，凈(jing)利潤(run)1.45亿元，扣(kou)除(chu)非(fei)经常性損(sun)益(yi)的净利润1.17亿元，同比分(fen)別(bie)下降达48.76％、53.91％。

今年前三季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为16.18亿元、0.84亿元、0.70亿元，同比下降16.33％、53.97％、57.55％。可見(jian)，去(qu)年及今年前三季度，公司的扣非净利润同比下降幅度連(lian)续超过50％。

究(jiu)其原(yuan)因，自(zi)然(ran)既(ji)有疫情因素(su)，也有公司自身的经营管理因素，包(bao)括(kuo)門(men)店关閉(bi)等。

事(shi)实上，煌上煌今年單(dan)店壓(ya)力(li)也很大，门店數(shu)量进一步(bu)縮(suo)減(jian)。根(gen)据煌上煌披(pi)露(lu)的最(zui)新数据，截至2022年三季度，其门店已缩减至近4000家。而今年上半年数据，煌上煌的门店数量为4024家，已经較(jiao)2021年12月底(di)减少了257家。

还記(ji)得(de)在2021年，煌上煌公开表示“未(wei)来3-5年要达到万家以上门店的总目標(biao)不變(bian)”，就目前来看，似(si)乎(hu)漸(jian)行渐遠(yuan)，战略(lve)目标有待(dai)修(xiu)改(gai)。

新老(lao)对手(shou)“攪(jiao)局(ju)”

《2021年中國(guo)卤制品行业研(yan)究报告》显示，2021年我(wo)国卤制品市場(chang)規(gui)模(mo)約(yue)3295亿元，同比增长15.0%，預(yu)计2023年中国卤制品行业规模將(jiang)会达到4051亿元，休(xiu)闲卤制品行业擁(yong)有较大的发展(zhan)空(kong)间。

中金研究报告指(zhi)出，卤制品市场呈(cheng)现高度分散(san)、品牌化率低(di)，區(qu)域(yu)化分布明显，部分省(sheng)市区域性玩(wan)家较为强势，例(li)如四(si)川(chuan)的曹(cao)氏(shi)鸭脖、福(fu)建的洪(hong)瀨(lai)雞(ji)爪(zhao)及吉(ji)林(lin)的辣(la)小(xiao)鸭，在當(dang)地门店数量均(jun)为第一。

同时需(xu)要看到，卤味賽(sai)道的競(jing)爭(zheng)正变得多元化，而且更为激(ji)烈(lie)，各(ge)種(zhong)新品牌崛(jue)地而起(qi)也在一定程(cheng)度上分流了市场。新興(xing)崛起的卤味品牌，基本上以細(xi)分品類(lei)大单品介(jie)入，比如研卤堂(tang)的虎(hu)皮(pi)鸡爪、盛(sheng)香(xiang)亭(ting)的蝦(xia)滑(hua)等，且主推(tui)熱(re)卤，通(tong)过抓(zhua)住(zhu)年輕(qing)人的胃(wei)，再(zai)次成功升(sheng)級(ji)卤制品赛道。

至于传统卤味巨头们，当然也看到了市场的变化。像(xiang)三大鸭貨(huo)卤味巨头就紛(fen)纷走出“鸭货”大本营，向泛(fan)卤味領(ling)域进軍(jun)。

目前，絕(jue)味已经完(wan)成对卤味产品上遊(you)供(gong)應(ying)链的布局，从产品源头上进一步减少成本效(xiao)果(guo)十(shi)分明显；周黑(hei)鸭近年来打(da)破(po)自身直(zhi)营渠(qu)道的束(shu)縛(fu)，开啟(qi)加盟(meng)模式(shi)进一步加大市场占有率，并且从产品上创新推出爆(bao)款(kuan)单品小龍(long)虾球(qiu)，并向快餐赛道进军。

而煌上煌則(ze)收購(gou)了粽(zong)子食品销售企业，还推出以“烤(kao)豬(zhu)蹄(ti)”为主的新品牌。但(dan)现实看来，名为“真(zhen)真老老”的粽子品牌，貌(mao)似品牌建設(she)很不到位(wei)，既沒(mei)有作(zuo)为粽子品牌为人熟(shu)知，也没有讓(rang)其牢(lao)牢貼(tie)上“煌上煌子品牌”的大眾(zhong)印(yin)象，給(gei)人一种割(ge)裂(lie)感(gan)。

所以相(xiang)比之下，绝味和周黑鸭都(dou)在围繞(rao)着根基产业布局，而煌上煌在产品上似乎并不“新”。

綜(zong)上而言(yan)，关于煌上煌的此(ci)次关聯(lian)增发，雖(sui)还未審(shen)核(he)通过，但投资者(zhe)卻(que)应当先(xian)做(zuo)好準(zhun)备。需要关注其实控人是否(fou)会出现“拉(la)高减持”的情況(kuang)，并且新余煌上煌認(ren)购资金的来源也需觀(guan)察(cha)。当然話(hua)說(shuo)回(hui)来，如果此事不被通过，则似乎更多是有推高股价的嫌(xian)疑。畢(bi)竟(jing)，煌上煌的成色(se)并不是非常突(tu)出。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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