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keyizaixianxiangshoushenghuo，huodefengfuyouzhideshenghuofuwutiyan。shoujiruanjianshiyongshichangtongji，zhengchangshiyong/guodushiyong/zhongdushiyong，bangzhuninjiankangkexueyongyan；xiaoshiredianfabu，shuwanwangminpinglunhuifu，zuixinxiaoxidiyishijianbeizhixiaozengjialetuijianchengbaotuijianjinengdapeixuanxiang，fangbianxinwanjiakuaisushangshou！jingmeihuamian，xuankutexiao【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】科(ke)創(chuang)板(ban)制(zhi)度(du)設(she)計(ji)前(qian)瞻(zhan)——A股(gu)主(zhu)題(ti)周(zhou)觀(guan)察(cha)（0129）

1月(yue)23日(ri)中(zhong)央(yang)深(shen)改(gai)委(wei)審(shen)議(yi)通(tong)過(guo)了(le)《在(zai)上(shang)海(hai)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)设立(li)科创板並(bing)試(shi)點(dian)註(zhu)冊(ce)制總(zong)體(ti)實(shi)施(shi)方(fang)案(an)》、《關(guan)於(yu)在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的(de)实施意(yi)見(jian)》，標(biao)誌(zhi)著(zhe)科创板最(zui)終(zhong)落(luo)地(di)進(jin)入(ru)倒(dao)计時(shi)，雖(sui)然(ran)最终方案還(hai)沒(mei)公(gong)布(bu)，但(dan)关于科创板制度设计的部(bu)分(fen)環(huan)節(jie)市(shi)場(chang)已(yi)經(jing)有(you)所預(yu)期(qi)，本(ben)期周報(bao)我(wo)們(men)對(dui)科创板制度设计做(zuo)壹(yi)個(ge)前瞻梳(shu)理(li)。

【本周主题思(si)考(kao)】—— 科创板制度设计前瞻

1、 审核(he)制度——注册制：在中央全(quan)面(mian)深化(hua)改革(ge)委員(yuan)會(hui)第(di)六(liu)次(ci)会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》後(hou)，科创板將(jiang)采(cai)用(yong)注册制已经幾(ji)乎(hu)確(que)定(ding)。

根(gen)據(ju)媒(mei)体报道(dao)，上交所專(zhuan)門(men)设立了兩(liang)个部门，注册部負(fu)責(ze)科创板的注册發(fa)行(xing)，監(jian)管(guan)部负责科创板上市公司(si)的日常(chang)监管。交易所主要(yao)是(shi)负责形(xing)式(shi)审查(zha)，不(bu)做实質(zhi)判(pan)斷(duan)，采用問(wen)詢(xun)制，原(yuan)則(ze)上六个月內(nei)审查完(wan)畢(bi)。科创板对企(qi)業(ye)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)要求(qiu)非(fei)常高(gao)，在定價(jia)上将可(ke)能(neng)打(da)破(po)23倍(bei)市盈(ying)率(lv)的剛(gang)性(xing)規(gui)定，采用询价方式，由(you)市场定价。

2、交易制度——可能T+0，放(fang)寬(kuan)漲(zhang)跌(die)幅(fu)限(xian)制：业内人(ren)士(shi)推(tui)測(ce)，科创板将適(shi)用連(lian)續(xu)競(jing)价，主要交易制度與(yu)主板基(ji)本相(xiang)似(si)。但在長(chang)期内，科创板應(ying)与成(cheng)熟(shu)市场接(jie)軌(gui)，实行T+0、無(wu)涨跌幅限制、熔(rong)断機(ji)制、放開(kai)杠(gang)桿(gan)等(deng)；短(duan)期内，可能实行T+1或(huo)T+0交易制度，涨跌幅限制适當(dang)提(ti)高到(dao)20%或更(geng)高，并允(yun)許(xu)适当加(jia)杠杆等。至(zhi)于最后落地的制度是怎(zen)樣(yang)的，还需(xu)要看(kan)到时候(hou)出(chu)臺(tai)的具(ju)体細(xi)则。

3、上市标準(zhun)——分為(wei)五(wu)種(zhong)維(wei)度：2018年(nian)12月1日上交所召(zhao)集(ji)会员理事(shi)、监事召开的座(zuo)談(tan)会，据新(xin)浪(lang)財(cai)经报道，在研(yan)討(tao)中，科创板发行上市标准或從(cong)五种维度來(lai)看。前四(si)种是市值(zhi)与收(shou)入、凈(jing)利(li)潤(run)、研发投(tou)入、現(xian)金(jin)流(liu)的組(zu)合(he)，均(jun)在戰(zhan)略新興(xing)板中出现过，第五种维度比(bi)較(jiao)新也(ye)相对比较模(mo)糊(hu)，要求市值不少(shao)于40億(yi)，主要產(chan)品(pin)或市场空(kong)間(jian)大(da)。

4、发行數(shu)量(liang)、对象(xiang)、配(pei)售(shou)等制度安(an)排(pai)：根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容(rong)：（1）在发行数量上，新股发行数量不少于发行后总股本的25%（发行后总股本超(chao)过4亿股的，不少于发行后总股本的10%）。老(lao)股发售数量按(an)“不得(de)超过自(zi)願(yuan)设定12个月及(ji)以(yi)上限售期的投資(zi)者(zhe)獲(huo)得配售股份(fen)的数量”的要求，发行数量不得超过新股的60%，配額(e)不超过新股和(he)老股发行总数的15%；（2）在发行对象上，要求引(yin)入战略投资者，且(qie)認(ren)購(gou)发行股份股数的20%以上，持(chi)有期限5年（现在的实際(ji)控(kong)制人鎖(suo)定期为3年），每(mei)年減(jian)持数量不得超过认购数量的20%。（3）在投资者门檻(kan)方面，科创板设立50萬(wan)和6个月A股经驗(yan)的投资门槛。我们预计最终方案可能跟(gen)上述(shu)内容大体一致(zhi)，但关于投资者门槛等内容可能需要綜(zong)合考慮(lv)市场流動(dong)性和科创板公司上市节奏(zou)安排来确定。

5、关于紅(hong)籌(chou)、VIE架(jia)構(gou)是否(fou)能上市：2019年1月11日，在上交所发行上市中心(xin)进行科创板券商推薦(jian)意见的交流，进一步(bu)明(ming)确了券商推荐企业的要点和要求，交流上提到“不接受(shou)红筹架构，也不接受vie架构”，但1月15日中证报报道“从接近(jin)监管層(ceng)人士處(chu)获悉(xi)，关于科创板是否接受红筹架构和VIE架构还在讨論(lun)过程(cheng)中，目(mu)前看是可行的”，因(yin)此(ci)红筹、VIE架构的公司是否能上市，还需要等最终的方案出台才(cai)能定论。

【風(feng)險(xian)提示(shi)】本报告(gao)所提及个股僅(jin)表(biao)示与相关主题有一定关聯(lian)性，不构成个股投资建(jian)议。

目 錄(lu)

01

主题跟蹤(zong)

1、本周主题思考：科创板制度设计前瞻

1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，标志着科创板最终落地进入了倒计时，我们预计春(chun)节后《总体实施方案》将会公布，虽然当前最终方案还没公布，但关于科创板制度设计的部分环节，市场已经有所预期，本期主题周报我们对科创板制度设计做一个前瞻梳理。

（1）科创板推出背(bei)景(jing)及进展(zhan)

?科创板推出的背景——创新驅(qu)动和科技(ji)发展战略

科技類(lei)企业因为A股市场上市制度的限制而(er)難(nan)以在國(guo)内登(deng)陸(lu)资本市场，从2009年的创业板推出，到2015年的战略新兴板计劃(hua)，再(zai)到2018年的创新企业试点，以及此次科创板的推出，我们国家(jia)一直(zhi)在積(ji)極(ji)探(tan)索(suo)科技型(xing)企业上市的相关模式。科创板的定位(wei)将聚(ju)焦(jiao)国家创新驱动和科技发展战略，为科技型企业服(fu)務(wu)。

无论是创业板还是新三(san)板，发展至今(jin)都(dou)没有達(da)到当初(chu)设想(xiang)的推动科技创新型企业上市融(rong)资的目标。就(jiu)创业板来說(shuo)，目前上市條(tiao)件(jian)越(yue)来越接近于主板，且实行的也是核准制。新三板其(qi)实最接近于注册制，但是由于一直没有实行连续竞价制度，投资者门槛设立过高，導(dao)致成交不活(huo)躍(yue)，实际上屬(shu)于场外(wai)市场。因此在這(zhe)样的背景下(xia)，推出科创板也是大勢(shi)所趨(qu)。

? 科创板的进展——预计最快(kuai)2019年上半(ban)年首(shou)批(pi)试点企业可上市

科创板的市场关注度很(hen)高，从目前的推进进程来看，正(zheng)处于加速(su)筹備(bei)的階(jie)段(duan)。由于与创业板、战略新兴板定位不同(tong)，科创板的制度改革和创新程度可能会比较大，包(bao)括(kuo)注册制度、上市要求、投资者门槛等方面。科创板将是2019年资本市场的一种重(zhong)要探索，或为未(wei)来A股市场制度改革和创新提供(gong)寶(bao)貴(gui)经验。

由于科创板是国家最高領(ling)导提出设立，由证监会、上交所、上海市政(zheng)府(fu)等部门全力(li)配合落实，因此效(xiao)率非常高，预计其落地速度很快。2018年12月25日，上交所表示“全力推动科创板改革和注册制试点盡(jin)快落地”，我们预期今年上半年将最终落地。

（2）科创板的制度设计

?审核制度——注册制

在中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》后，科创板将采用注册制已经几乎确定。

上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，不做实质判断，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。科创板对企业信息披露要求非常高，在定价上将可能打破23倍市盈率的刚性规定，采用询价方式，由市场定价。

? 交易制度——可能T+0，放宽涨跌幅限制

业内人士推测，科创板将适用连续竞价，主要交易制度与主板基本相似。但在长期内，科创板应与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌幅限制、熔断机制、放开杠杆等；短期内，可能实行T+1或T+0交易制度，涨跌幅限制适当提高到20%或更高，并允许适当加杠杆等。至于最后落地的制度是怎样的，还需要看到时候出台的具体细则。

?上市标准——分为五种维度

2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开的座谈会，据新浪财经报道，在研讨中，科创板发行上市标准或从五种维度来看。前四种是市值与收入、净利润、研发投入、现金流的组合，均在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模糊，要求市值不少于40亿，主要产品或市场空间大。

从以上要求也可以看出，对于科创板上市企业而言(yan)，最重要的是企业本身(shen)的质地。只(zhi)要企业本身质地優(you)良(liang)，是细分行业龍(long)頭(tou)，或是当前制度框(kuang)架内难以上市的“隱(yin)形冠(guan)軍(jun)”，那(na)麽(me)这类企业就有可能在科创板登陆A股资本市场。

?发行数量、对象、配售等制度安排

根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容：

? 在发行数量上，新股发行数量不少于发行后总股本的25%（发行后总股本超过4亿股的，不少于发行后总股本的10%）。老股发售数量按“不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量”的要求，发行数量不得超过新股的60%，配额不超过新股和老股发行总数的15%。

? 在发行对象上，要求引入战略投资者，且认购发行股份股数的20%以上，持有期限5年（现在的实际控制人锁定期为3年），每年减持数量不得超过认购数量的20%。

? 在投资者门槛方面，科创板设立50万和6个月A股经验的投资门槛。

我们预计最终方案可能跟上述内容大体一致，但关于投资者门槛等内容可能需要综合考虑市场流动性和科创板公司上市节奏安排来确定。

? 关于红筹、VIE架构是否能上市

2019年1月11日，在上交所发行上市中心进行科创板券商推荐意见的交流，进一步明确了券商推荐企业的要点和要求。交流上提到“不接受红筹架构，也不接受vie架构”，但1月15日中证报报道“从接近监管层人士处获悉，关于科创板是否接受红筹架构和VIE架构还在讨论过程中，目前看是可行的”，因此红筹、VIE架构的公司是否能上市，还需要等最终的方案出台才能定论。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）发改委等十(shi)部门印(yin)发《进一步优化供給(gei)推动消(xiao)費(fei)平(ping)穩(wen)增(zeng)长促(cu)进形成強(qiang)大国内市场的实施方案(2019年)》

事件：方案提出，多(duo)措(cuo)并舉(ju)促进汽(qi)車(che)消费，持续优化新能源(yuan)汽车補(bu)貼(tie)結(jie)构，加快繁(fan)榮(rong)二(er)手(shou)车市场；补足(zu)城(cheng)鎮(zhen)消费供给短板，更好(hao)滿(man)足城镇化和老齡(ling)化需求；进一步满足農(nong)业轉(zhuan)移(yi)人口(kou)市民(min)化住(zhu)房(fang)消费需求，加快发展住房租(zu)賃(lin)市场；完善(shan)托(tuo)幼(you)等配套(tao)政策鼓(gu)勵(li)居(ju)民按政策生(sheng)育(yu)；加强城市養(yang)老设施建设提升(sheng)养老服务供给水(shui)平；着力挖(wa)掘(jue)农村(cun)網(wang)购和旅(lv)遊(you)消费潛(qian)力，引导電(dian)商企业在鄉(xiang)镇和农村建设服务网点；支(zhi)持綠(lv)色(se)、智(zhi)能家电銷(xiao)售；促进家电产品更新換(huan)代(dai)；加快推进超高清(qing)視(shi)頻(pin)产品消费；促进離(li)境(jing)退(tui)稅(shui)商品销售等。（发改委）

簡(jian)要点評(ping)：近期政府加强力度引导企业順(shun)应居民消费升級(ji)大趋势，加快转型升级提升供给质量和水平，汽车、住房、家电等在内的各(ge)行业将在政策推动下向(xiang)更好方向发展，相关上市公司或将受益(yi)。

相关主题：新能源汽车、住房租赁、乡村振(zhen)兴等

相关个股：比亞(ya)迪(di)、亿緯(wei)鋰(li)能、格(ge)力电器(qi)、世(shi)联行等

（2）廣(guang)州(zhou)2019年重点項(xiang)目建设计划，592个重点项目总投资超3000亿

事件：广州市发改委近期发布的《广州市2019年重点建设项目计划》顯(xian)示，2019年广州市重点项目共(gong)计592个，计划投资3087.71亿元(yuan)。2019年广州预计新开工(gong)项目130个，计划投资额580.16亿元。其中，有24个交通基礎(chu)设施项目，4个科技创新基础设施项目，2个能源基础设施项目。2019年新开工重点项目中，超三成为产业建设项目，其中以战略性新兴产业为重点。（南(nan)方日报）

简要点评：2019年广州在航(hang)運(yun)基础设施、城际轨道、鐵(tie)路(lu)、轨道交通站(zhan)场综合体等方面均有进展，該(gai)项重点项目建设计划的实行，预计将帶(dai)来较大的投资机会。

相关主题：高铁、轨交等

相关个股：中国中车、康(kang)尼(ni)机电等

（3）浙(zhe)江(jiang)2019年将率先(xian)开展5G商用

事件：1月27日，浙江省(sheng)省长袁(yuan)家军在浙江省十三屆(jie)人大二次会议开幕(mu)式作(zuo)政府工作报告时表示，2019年，浙江将率先开展5G商用，爭(zheng)创国家数字(zi)经濟(ji)示範(fan)省。同时，将设立100亿元数字经济产业基金，力争数字经济核心产业增加值增长15%以上。（中证网）

简要点评：5G依(yi)然是2019年最确定的大主题，多地商用逐(zhu)步落地，产业鏈(lian)进入兌(dui)现阶段。

相关主题：5G等

相关个股：中兴通訊(xun)、亨(heng)通光(guang)电等

（4）河(he)南省印发智能裝(zhuang)备产业发展行动方案，发力智能装备产业

事件：河南省政府日前印发了智能装备产业发展行动方案，提出经过3到5年努(nu)力，力争全省智能装备重点领域(yu)产业规模超过1000亿元，打造(zao)8个先进的百(bai)亿元级智能装备特(te)色園(yuan)區(qu)，形成鄭(zheng)州、洛(luo)陽(yang)、新乡、许昌(chang)4个具有较强影(ying)響(xiang)力的两岸(an)（河南）智能装备产业基地核心区。行动方案提出了数控机床(chuang)、机器人、智能物(wu)流倉(cang)儲(chu)装备、新兴智能装备、智能制造成套装备五大重点任(ren)务以及重点发展方向、产业布局(ju)。（河南日报）

简要点评：智能装备集信息技術(shu)、智能技术、制造技术三位一体，具有感(gan)知(zhi)、控制、決(jue)策、執(zhi)行等功(gong)能。2011年至2017年间，我国智能装备行业规模的年增长率保(bao)持在20%以上。从2011年的0.47万亿元至2017年的1.56万亿元，智能装备行业规模增长了232%。根据前瞻产业研究(jiu)院(yuan)的预测，至2023年，我国智能装备制造行业规模将达2.81万亿元。

相关主题：工业自动化、工业互(hu)联网、工业机器人等

相关个股：匯(hui)川(chuan)技术、埃(ai)斯(si)頓(dun)、用友(you)网絡(luo)等

（5）上海新投用公交车将一律(lv)采用新能源车

事件：1月27日，上海市市长应勇(yong)在作《政府工作报告》时表示，今年上海将全面推进新一輪(lun)清潔(jie)空氣(qi)行动计划，新投入使(shi)用的公交车全部采用新能源汽车，推动空气质量持续改善。同时，上海将建设全国性碳(tan)排放交易系(xi)統(tong)，完成3600台燃(ran)油(you)燃气鍋(guo)爐(lu)低(di)氮(dan)改造，强化重汙(wu)染(ran)柴(chai)油貨(huo)车综合整(zheng)治(zhi)等，以推动空气质量持续改善。（上观新聞(wen)）

简要点评：新能源汽车是我国战略重点发展方向，政策导向是扶(fu)优扶强，相关上市公司将持续受益政策禮(li)包。

相关主题：新能源汽车等

相关个股：上汽集團(tuan)、宇(yu)通客(ke)车、亿纬锂能、寧(ning)德(de)时代等

（6）生態(tai)环境部等多部委印发《廢(fei)鉛(qian)蓄(xu)电池(chi)污染防(fang)治行动方案》

事件：方案提出，充(chong)分发揮(hui)铅酸(suan)蓄电池生产和再生铅骨(gu)幹(gan)企业的带动作用，鼓励回(hui)收企业依托生产商的營(ying)销网络建立逆(ni)向回收体系，铅酸蓄电池生产企业、进口商通过自建回收体系或与社(she)会回收体系合作等方式，建立规范的回收利用体系。鼓励铅蓄电池生产企业开展生态设计，加大再生原料(liao)的使用比例(li)；鼓励铅蓄电池生产企业与铅冶(ye)煉(lian)企业优势互补，支持利用现有铅礦(kuang)冶炼技术和装备处理废铅蓄电池。（新浪财经）

简要点评：中国动力电池的再利用和回收产业暫(zan)处于商业化的初始(shi)阶段，但由于经过前几年动力电池市场高速发展，未来几年可能会面臨(lin)动力电池的集中报废，加以政策支持，预计动力电池回收市场会以较快速度擴(kuo)大规模。

相关主题：动力电池回收、锂电池等

相关个股：格林(lin)美(mei)、比亚迪等

（7）超高清视频产业发展行动计划将于春节前后正式发布

事件：1月24日，中国超高清视频产业联盟(meng)年会在北(bei)京(jing)召开，工信部电子(zi)信息司司长喬(qiao)跃山(shan)出席(xi)会议并致辭(ci)。乔跃山表示，2018年电子信息司会同国家广播(bo)电视总局科技司、中央广播电视总台技术管理中心联合編(bian)制了超高清视频产业发展行动计划，明确了产业发展目标、重点任务和保障(zhang)措施，将于春节前后正式发布。（上证快讯）

简要点评：繼(ji)数字化、高清化视频變(bian)革之(zhi)后，超高清视频将会带动视频采集、制作、傳(chuan)輸(shu)、呈(cheng)现、应用等产业链发生新的变革，且中国超高清视频产业联盟的正式成立等，已经为我国发展超高清视频产业奠(dian)定了一定的产业基础，预计其将进入快速发展期，相关公司或将受益。

相关主题：高清电视等

相关个股：海信电器、京東(dong)方A等

（8）研究在雄(xiong)安新区建设国家级互联网骨干直联点，探索建设新型互联网交换中心

事件：《中共中央、国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指(zhi)导意见》指出，研究在雄安新区建设国家级互联网骨干直联点，探索建设新型互联网交换中心。开展大数据应用综合性试验，推动建设跨(kua)部门、跨层级、跨业务的大数据中心。支持雄安新区在构建世界(jie)先进的城市信息基础设施基础上，深入推进“城市大腦(nao)”建设，探索建立基于全面感知的数据研判决策治理一体化智能城市管理模式。（新華(hua)社）

简要点评：雄安新区各项规划有望(wang)加速落地，建设新型互联网交换中心有利于其向信息化、智能化方向发展，布局河北地区的智慧(hui)城市等相关产业链，上市公司有望持续受益。

相关主题：大数据、雄安新区等

相关个股：东方国信、东华軟(ruan)件等

*注：此处个股仅作列(lie)示，不代表个股投资建议，具体个股推荐請(qing)以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群(qun)英(ying)薈(hui)

（1）招商计算(suan)机：科创板加速落地，科技板塊(kuai)关注度进一步提升

本周关鍵(jian)詞(ci)：上交所设立科创板并试点注册制。1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》以及《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，我国资本市场改革进程迎(ying)重大突(tu)破，计算机板块创新型科技公司市场关注度有望进一步提升。

评论：

1、计算机板块指数本周下跌0.36%。计算机板块目前TTMPE为45倍左(zuo)右(you)，板块分化愈(yu)加凸(tu)显，以雲(yun)计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮(chao)已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的积累(lei)，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、科创板实施方案通过审议，我国资本市场改革进程迎重大突破。本周，中央全面深化改革委员会第六次会议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》以及《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。科创板的设立是我国资本市场供给側(ce)结构性改革重要内容，将圍(wei)繞(rao)投资者准入、涨跌幅、上市盈利要求等方面进行一系列改革，有利推动国内高科技企业加速成长，为我国资本市场发展提供新动能。我们认为，以科创板设立为代表的资本市场改革将加快重塑(su)相关科技企业估(gu)值定价体系，带动创业板科技股估值联动。

3、科创板设立提升计算机行业关注度，技术创新型龙头有望受益。科创板的推进将更好提升科技创新型企业市场关注度，加快促进相关资本流入。科创板为獨(du)立于主板、中小(xiao)板、创业板和新三板的新设板块，并是我国首个实行注册制的场内市场。从面向的企业来看，科创板主要聚焦于擁(yong)有核心技术和创新能力的高新技术企业，并且对于公司的研发投入、高新技术产值、收入连续性和成长潜力有一定要求。以云计算、人工智能等技术为主的计算机行业创新龙头企业市场关注度有望进一步提升。从发行和交易制度改革来看，注册制的试行以及T+0、涨跌幅等交易制度层面的改革对于交易系统的升级提出了新的要求，金融科技龙头企业有望受益，重点推荐恒(heng)生电子，推荐金证股份、頂(ding)点软件。

4、科技新周期即(ji)将到来，我们处在新一轮成长的起(qi)点。从科技产业成长周期研究角(jiao)度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味(wei)19年计算机就是大行情(qing)，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依舊(jiu)保有很强的增长潜力；另(ling)一方面，一些(xie)主营业务紮(zha)实的小市值公司也有望借(jie)助(zhu)新的机遇(yu)加速成长。我们从行业壁(bi)壘(lei)、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花(hua)顺，从中短期抗(kang)周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新賽(sai)克(ke)、美亚柏(bai)科、创业软件、思创醫(yi)惠(hui)、优博(bo)讯、超圖(tu)软件。

风险提示：商譽(yu)风险；股權(quan)质押(ya)平仓风险；应收賬(zhang)款(kuan)壞(huai)账风险。

（2）招商机械(xie)：物联网NB表开始批量供货，行业景气向上

相关主题：物联网

事件：金卡(ka)智能发布18年业績(ji)预告，收入预计为16.88亿-22亿，同比增长10%–30%，歸(gui)母(mu)净利为4.5-5.6亿，同比增长30%-60%，非经常性損(sun)益为3800万元-5500万元。18年下半年公司新产品物联网NB表批量供货，我们近期調(tiao)研了公司。

评论：

1、业绩预告中位数略超预期18年全年季(ji)度之间较为平均。公司预告18年收入为16.88亿-22亿，同比增长10%–30%，归母净利为4.5-5.6亿，同比增长30%-60%，其中非经常性损益为3800万元-5500万元，去(qu)年同期为2052万元，主要为出售华辰(chen)能源的克州华辰能源100%股权、克州华辰车用天(tian)然气100%股权转讓(rang)给深能燃控，大概(gai)影响4500万左右，按预告范围扣(kou)非净利预计为4亿-5.2亿，去年同期扣非净利为3.27亿，同比增长为22%-60%，中位数为40%，超出原先市场30-35%的扣非增长预期。18前3Q归母3.46，扣非3亿，非经为4417万，按预告范围则Q4單(dan)季归母大概是1.1-2.1亿，17Q4单季是1.72，增速同比略放緩(huan)主要系17年Q4基数太(tai)高（单季度約(yue)貢(gong)獻(xian)全年约45%），18年季度之间相对均勻(yun)一些。

2、18年民用表预计出货400万左右NB表开始批量供货。按前三季度公司出货量及业绩预告推算，18年民用表出货约400万台，其中物联网表占(zhan)了一半以上。物联网表中NB开始批量供货，17年全年试掛(gua)不足2万台，18年下半年簽(qian)訂(ding)70-80万订单，其中预计一半确认收入，价格360-400元之间；物联网表中2G全年出货预计120-130万台，价格比NB便(bian)宜(yi)40-50块。公司传统优势产品IC卡全年出货预计200万台，价格230-250左右，毛(mao)利率稳定。工商业流量计预期出货在5万台左右。

3、民用工商业雙(shuang)龙头软件硬(ying)件全生态强烈(lie)推荐。天信前3季度收入约6亿实现净利约1.8亿，净利率30%。天信为工商业流量计龙头企业，五大燃气集团均为客戶(hu)，推进国产腰(yao)轮流量计替(ti)代进口羅(luo)茲(zi)表，毛利率明显提振；天信原股东多而分散(san)，内部管理损耗(hao)较大，金卡收购后对管理层进行梳理简化决策机制，同时復(fu)制金卡柔(rou)性+智能化生产線(xian)大幅提升生产效率。软件方面易联云取(qu)得明显进展，截(jie)止(zhi)18年底(di)易联云接入B端(duan)燃气客户约为600家，平均客单价由17年的5万上升至8万，年付(fu)费超过百万的客户有5家，合同额约6000万确认收入约3000万，18年仍(reng)虧(kui)损但19年将开始贡献盈利。金卡为民用+工商业燃气表双龙头，打造软件硬件全生态链，物联网表批量供货，隨(sui)着物联网滲(shen)透(tou)率提高，公司先发优势更加明显，预计19年归母净利为6亿，对应PE13倍，物联网成熟应用标的，业绩超预期估值安全，维持强烈推荐！

风险提示：NB表推进不达预期；竞争加劇(ju)价格下降(jiang)。

（3）招商电子：科创板5G推升市场情緒(xu)，剖(pou)析(xi)海外半导体个股大涨驱动力

相关主题：5G、半导体

事件：电子板块上周上涨1.8%，跑(pao)贏(ying)滬(hu)深300指数1.3个百分点，年初以来电子板块涨幅5.6%，跑输沪深300指数-0.2个百分点。上周电子子行业涨幅分別(bie)为分立器件9.84%，半导体材(cai)料9.63%，光學(xue)元件7.28%，集成电路4.98%，LED2.30%，电子零(ling)部件制造2.24%，印制电路板1.98%，其他(ta)电子Ⅲ1.95%，被(bei)动元件1.30%，电子系统组装-0.08%，显示器件Ⅲ-1.19%。

评论：

1、科创板方案获批，电子企业为輔(fu)导备案重要构成。1月23日，中央全面深化改革委员会上审议通过了设立科创板相关的方案及实施意见，这标志着科创板将进一步加速落地。目前上海证监局披露接受上市辅导的十余(yu)家公司中，有十家公司和电子相关，其中半导体领域更有八(ba)家。可见，科创板更加傾(qing)向于硬科技，电子及半导体板块更是重点支持对象。

2、基站终端齊(qi)发力，华为正式打响5G之战。1月24日，华为在北京举辦(ban)5G发布会暨(ji)2019世界移动大会预溝(gou)通会，会上华为发布了三款新品。其中，5G基站核心芯(xin)片(pian)华为“天罡(gang)”可助力基站节省功耗21%，尺(chi)寸(cun)縮(suo)小50%，重量减輕(qing)23%；新一代5G基带芯片Balong5000相比竞争品高通X50，在下載(zai)速率、频段支持等參(can)数上均明显领先；而采用了Balong5000的5GCPEPro终端更是支持Wifi6新技术，可助力智能家居进入5G时代。上述产品的发布标志着华为在5G领域实现了从标准、专利、芯片、基站及终端的全面覆(fu)蓋(gai)，有助于5G基站及终端的普(pu)及放量，更是对世界通信技术話(hua)語(yu)权的争奪(duo)。

3、美股半导体业绩密(mi)集发布，剖析大涨驱动力。本周，共有7家美股半导体巨(ju)头召开业绩说明会，展望2019年Q1，除(chu)赛靈(ling)思外，各家公司Q1业绩指引均有明显的同比环比大幅下降，但本周美股半导体股卻(que)集体大涨。我们认为除空头回补因素(su)外，部分公司估值已消化至前期低点也是大涨的推动力之一。同时部分个股的全年业绩展望中仍有积极一面：台积电认为庫(ku)存(cun)将于年中化去；ASML认为中国晶(jing)圓(yuan)廠(chang)建设需求强勁(jin)；赛灵思的高增长则是得益于5G建设加碼(ma)；而西(xi)部数据则预期下半年云计算市场回暖(nuan)。

4、vivo魅(mei)族(zu)引领无孔(kong)化手机趋势。本周，vivo及魅族发布了自家的无孔化概念(nian)机。其中，vivo采用了CNC研磨(mo)的全玻(bo)璃(li)机身；而魅族则是采用了Unibody陶(tao)瓷(ci)方案，预计生命(ming)周期出货量5万台。我们认为无孔化是手机产业链的未来发展方向，该方案的兴起将推动无线充电；无线耳(er)机；屏(ping)幕发聲(sheng)；馬(ma)达乃(nai)至于屏下攝(she)像(xiang)头等零组件创新。本次发布的两款机型是概念机，出货量有限，我们预计无孔化手机在2020年有望实现大批量出货。

5、投资建议：我们堅(jian)定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精(jing)密制造平台龙头立讯精密，并持续把(ba)握(wo)5G主线中电子公司的跨界机会，关注科创板对相关半导体硬科技公司的主题行情推动。在一些受周期属性不利影响正在调整的板块，积极跟踪行业需求、有效产能扩展进度和价格趋势，把握能从中勝(sheng)出且兼(jian)备长线成长动能的优质龙头公司。

风险提示：下游新品发布及销售不及预期；电子产业竞争加剧；政治及汇率风险。

（4）招商计算机：恒生电子业绩大超预期，政策改善下彈(dan)性充足

事件：公司发布2018年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.98-6.59亿元，同比增长26.96%-39.92%，其中已包含(han)长期资产减值损失(shi)约9100万元。预计扣非净利润约为4.76-5.59亿元，同比增长124.53%-163.68%。业绩预增主要由于公司主营业务增长，大幅超出市场预期。

评论：

1、业绩大超预期，邊(bian)际改善趋势确立。在资本市场持续低迷(mi)的大环境下，虽然资管新规、科创板、沪倫(lun)通及CDR等政策的推出已釋(shi)放出较好的信號(hao)，但市场对公司18年的业绩一直存有擔(dan)憂(you)。根据业绩预告可推算公司18Q4单季度实现扣非归母净利润2.43-3.26亿元，同比大幅增长478.6%-676.2%，大大超出市场预期。我们预计资管新规后銀(yin)行的增量需求（并入财富(fu)业务线）和互联网业务是拉(la)动业务高增的主要原因；此外，公司良好的费用管控亦(yi)会是业绩的一大贡献因素。恒生边际改善落地兑现的时点亦大大超出预期，我们认为金融创新放开的背景下，公司后续业绩的改善和弹性有望持续带来驚(jing)喜(xi)。

2、开辟(pi)银行大市场，创新业务弹性足。政策催(cui)化下金融行业的重要边际改善逐步调整市场对恒生的预期，需强调的是，近期的一系列政策并非只为恒生带来一次性的增量需求。尤(you)其资管新规推动的银行理财子公司设立，永(yong)久(jiu)性打开公司在银行领域的收入空间，恒生在已有资管体系的壟(long)断性优势有利于进一步提升银行领域的市占率。科创板的推出信号意義(yi)强于基本面驱动意义，我们判断是新一轮金融开放的起点。恒生憑(ping)借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累，嘗(chang)试分成变现模式仍需时间，但在新一轮金融创新开放的背景下，各方面产品需求将大好于预期，弹性充足。

3、维持“强烈推荐-A”评级：上调公司18-20年净利润至6.29/8.18/9.84亿元，凭借恒生领先的行业地位及卓(zhuo)越的创新业务潜力，在金融创新逐步开放的背景下，公司各项业务快速边际改善且弹性充足，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：监管政策带来的不确定性；市场景气度持续低迷。

（5）招商计算机：创业软件业绩符(fu)合市场预期，医療(liao)IT业绩大增

相关主题：医疗信息化

事件：公司发布2018年报预告，预计2018年实现归母净利润2.05亿元-2.25亿元，同比增长26%至38%，预计非经常性损益约为1400万元。

评论：

1、公司医疗信息化业务高增长，高景气持续得以验证。公司全资子公司博泰(tai)服务如(ru)完成18年业绩承(cheng)諾(nuo)贡献净利润约1.1亿元，按本次业绩预告中值估算，同时我们测算18年股权激(ji)励费用和财务费用合计与17年基本持平，公司医疗衛(wei)生信息化软件业务18年贡献净利润约1.05亿元，同比增长81%，医疗业务增长动力十足，再次验证公司依靠(kao)领先的产品与技术能力充分受益医疗信息化行业高景气红利。

2、19年公司与博泰将步入业务協(xie)同期，医疗物联网业务有望加速发展。公司18年12月底中标1.47亿福(fu)建医科大学附(fu)属协和医院基于大数据的智能医院建设项目，标志着与博泰在医疗行业软硬件一体化解(jie)决方案协同发展的重大突破。公司19年将通过与博泰进一步业务融合，大力发展医疗物联网业务板块，为公司业绩增长提供新动能。

3、“健(jian)康中山”19年进入运营期，快速異(yi)地复制可期。公司“健康中山”项目上线以来已经实现全市所有公立医院診(zhen)疗信息共享(xiang)互联互通，19年开始已进入运营变现期，目前公司已经与多家第三方机构达成合作意愿，将通过精准荐客、商保支付、处方流转等商业模式实现盈利模式的突破。公司在全国拥有300多家公卫客户，19年公司将实现“健康中山”快速异地复制，实现公司商业模式的变革。

4、维持“强烈推荐-A”评级：考虑到18年博泰服务处于业务转型期，部分订单收入延(yan)后至19年，我们下调2018-20年净利润至2.15/2.76/3.50亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：中山项目落地进展低于预期；医疗信息化投资放缓，公司业绩增长乏(fa)力。

02

主题市场表现回顧(gu)

1、主题行情表现回顾

03

未来一个月主题事件

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重 要 声 明

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