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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】公(gong)募(mu)發(fa)行(xing)短(duan)暫(zan)放(fang)緩(huan)，外(wai)資(zi)流(liu)出(chu)施(shi)壓(ya)流動(dong)性(xing)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0907）

上(shang)周央(yang)行公開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)下(xia)行，長(chang)短端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)上行，期(qi)限(xian)利差(cha)縮(suo)小(xiao)。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金大(da)幅(fu)流出，融资资金净流入(ru)規(gui)模(mo)擴(kuo)大，ETF净贖(shu)回规模缩小，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)规模扩大，股票(piao)市场總(zong)體(ti)流动性回落(luo)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，化(hua)工(gong)、鋼(gang)鐵(tie)、交(jiao)通(tong)運(yun)輸(shu)；融资资金加(jia)倉(cang)非(fei)銀(yin)金融行業(ye)龍(long)頭(tou)；寬(kuan)基(ji)指(zhi)數(shu)型(xing)ETF均為(wei)净赎回，其(qi)中(zhong)中證(zheng)500ETF赎回最(zui)多(duo)；券(quan)商和(he)信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF較(jiao)大规模净申(shen)購(gou)。海(hai)外市场風(feng)險(xian)偏好繼(ji)續(xu)下降(jiang)，美(mei)元(yuan)指数回升(sheng)，人(ren)民(min)币继续升值(zhi)。

?公募基金发行短暂放缓，仍(reng)有(you)较多基金待(dai)发行。7月(yue)偏股類(lei)公募基金份(fen)額(e)总体净增(zeng)加2169億(yi)份，相(xiang)比(bi)6月小幅净赎回（-248亿份）的(de)情(qing)況(kuang)已(yi)經(jing)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)。最近(jin)壹(yi)周公募基金发行明显放缓，過(guo)去(qu)一周新(xin)成(cheng)立(li)的偏股类公募基金不(bu)足(zu)百(bai)亿，相比此(ci)前(qian)数周平(ping)均400亿份的规模下降明显。不过从目(mu)前公募基金審(shen)批(pi)情况来看，7月以(yi)来獲(huo)批的偏股类基金数目明显增加，有超(chao)过一半(ban)的基金尚(shang)未(wei)发行，所(suo)以公募基金发行放缓只(zhi)是(shi)短暂的，預(yu)計(ji)未来仍將(jiang)回升，公募基金仍将是年(nian)內(nei)重要的增量(liang)资金。

?上周（8月31日(ri)-9月4日）公开市场逆(ni)回购净回笼4700亿元。上周逆回购到(dao)期7500亿元，为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购操(cao)作(zuo)2800亿元，总体净回笼4700亿元。

?货币市场利率下行，R007与DR007利差有所下降；短、长端国债收益率均上升，同(tong)业存(cun)單(dan)发行量價(jia)齊(qi)降。截(jie)至(zhi)9月6日，R007较前期下行14.3bp，DR007下行1.7bp。1年期国债到期收益率上升10.2bp，10年期国债到期收益率上升5.6bp，期限利差缩小4.6bp至0.53%。同业存单发行规模减少(shao)456.8亿元，3個(ge)月和6个月同业存单发行利率继续上行 。

?股市方面，A股市场流动性回落，招商A股流动性指数为-3.81。上周北上资金轉(zhuan)为净流出，规模为222.6亿元；融资余(yu)额大幅升高(gao)，融资资金净買(mai)入规模174.8亿元；ETF净申购规模降低(di)，對(dui)應(ying)资金净流出规模12.3亿元。重要股东净减持规模较前期明显扩大，公布(bu)的计劃(hua)减持规模略有扩大。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通净买入规模较高的行业有化工、钢铁、交通运输等(deng)，净賣(mai)出规模较高的是非银金融、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、银行等； 融资资金净买入医药生物、计算(suan)機(ji)、非银金融等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)银行、有色(se)金屬(shu)、綜(zong)合等。个股方面，陆股通净买入伊(yi)利股份最多，净卖出五(wu)糧(liang)液(ye)最高；融资客(ke)在(zai)上周大幅加仓东方財(cai)富(fu)和牧(mu)原(yuan)股份；融资净卖出较多的包括京(jing)东方A和伊利股份。 宽基指数型ETF均为净赎回，中证500ETF赎回最多，券商和信息技术ETF较大规模申购。净申购规模最高的为華(hua)夏(xia)国证半導(dao)体芯(xin)片(pian)ETF；净赎回最高为博(bo)時(shi)央企(qi)結(jie)構(gou)調(tiao)整(zheng)ETF。

?海外市场风险偏好继续下降，美元指数上升，十(shi)年期美债收益率下降；人民币继续升值。具(ju)体地(di)，VIX较前期上升7.8至30.8。美国1年期国债收益率上升1bp，10年期国债收益率下降2bp，期限利差较前期缩小3bp。美元指数较前期上升0.54點(dian) 。

?风险提(ti)示(shi)：中美關(guan)系出現(xian)新的惡(e)化；信用(yong)環(huan)境(jing)緊(jin)缩超预期

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 公募基金发行短暂放缓，仍有较多基金待发行

根(gen)據(ju)基金业協(xie)會(hui)公布的数据，以股票型和混(hun)合型公募基金的份额合计值衡(heng)量偏股类公募基金份额。最新数据显示，2020年7月末(mo)，股票型和混合型开放式(shi)公募基金的份额合计值为3.1萬(wan)亿份，较上月末净增加2400亿份，其中股票型净增加232亿份，混合型净增加2169亿份。总体来看，7月公募基金总体净申购，相比6月小幅净赎回（-248亿份）的情况已经明显改善。

从公募基金近期发行情况来看，在经歷(li)7月公募基金发行創(chuang)近年新高後(hou)，8月公募基金发行仍保(bao)持了(le)较高的勢(shi)头，8月成立的偏股类公募基金份额仍超2100亿份。不过最近一周公募基金发行明显放缓，过去一周新成立的偏股类公募基金不足百亿，相比此前数周平均400亿份的规模下降明显。在外资流出、内资为主(zhu)要增量的情况下，公募基金发行规模下降也(ye)会导致(zhi)近期增量资金放缓。

不过从目前公募基金审批情况来看，年内已审批待发行的偏股类公募基金有近170只，年内已申請(qing)待审批的偏股类公募基金超过1000只。如(ru)果(guo)按(an)照(zhao)同类型基金平均发行规模進(jin)行估(gu)算，已审批待发行公募基金发行规模可(ke)能(neng)達(da)到2660亿份。並(bing)且(qie)近期获批的偏股类基金数目较高，有超过一半的基金尚未发行，所以预计公募基金发行放缓只是短暂的，未来仍将回升，公募基金仍将是年内重要的增量资金。

02

监管动向(xiang)

03

货币政(zheng)策工具与资金成本(ben)

上周（8月31日-9月4日）公开市场逆回购净回笼4700亿元。上周逆回购到期7500亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作2800亿元，总体净回笼4700亿元。

货币市场利率下行，R007与DR007利差有所缩小；短端、长端国债收益率均上行，期限利差缩小。截至9月4日，R007为2.34%，较前期下行14.3bp，DR007为2.21%，较前期下行1.7bp，兩(liang)者利差缩小12.6bp至0.14%。1年期国债到期收益率上升10.2bp至2.59%，10年期国债到期收益率上升5.6bp至3.12%，期限利差缩小4.6bp至0.53%。

同业存单发行量跌(die)价升，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均上行。8月31日-9月4日，同业存单发行544只，较上期减少187只，发行总规模3118亿元，较上期下降456.8亿元；截至9月4日，1个月、3个月和6个月发行利率分(fen)別(bie)较前期變(bian)化14.8bp、4.8bp、0.03bp至2.56%、2.79%、3.05%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，8月31日- 9月4日，偏股类公募基金发行92.4亿份，较上期大幅下降，公募基金发行明显降溫(wen)。股票型ETF净流出，对应资金净流出规模12.3亿元。融资余额增加， 全(quan)周整个市场融资净买入174.8亿元，截至9月4日，A股融资余额为14333亿元。陆股通资金转为大规模流出，當(dang)周净流出规模为222.6亿元，其中多个交易(yi)日净流出超60亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，8月31日-9月4日，IPO融资金额较前期降低至43.4亿元，未来一周IPO预计融资将升高至131.4亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为1878.1亿元，较前期升高，未来一周解禁规模将降低至677.1亿元；重要股东净减持规模回升，净减持202.3亿元；公告(gao)的计划减持规模189.3亿元，较前期上升。

05

投资者情緒(xu)

8月31日-9月4日，当周融资买入额为4173.3亿元；截至9月6日占(zhan)A股成交额比例(li)为9.25%，较前期上升0.16%，投资者交易活(huo)躍(yue)度(du)略有提升，股權(quan)风险溢(yi)价继续回落。

06

投资者偏好

（1）陆股通

8月31日- 9月4日，陆股通资金当周净流出222.6亿元。行业偏好上，北上资金小幅买入化工、钢铁、交通运输等偏周期类的行业。非银金融行业大规模净卖出，并且大幅减仓医药生物、食品饮料和银行，四(si)大行业分别净卖出38.5、26.1、24.4亿元和23.4亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括伊利股份（+12.9亿元）、順(shun)豐(feng)控(kong)股（+12.7亿元）、TCL科(ke)技（+9.7亿元）等；净卖出规模较高的包括五粮液（-31.6亿元）、药明康(kang)德(de)（-16.8亿元）、中国平安(an)（-14亿元）等。总体来看， 北上资金对同行业个股偏好有所分化，如家(jia)電(dian)行业买入格(ge)力(li)电器(qi)卖出美的集(ji)團(tuan)；医药行业买入恒(heng)瑞(rui)医药卖出药明康德等 。

（2）融资交易

8月31日- 9月4日，融资资金继续净流入，当周净流入174.8亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有医药生物（36.2亿元）、计算机（23.8亿元）、非银金融（17.5亿元）等。上周净卖出的行业僅(jin)有银行、有色金属、综合、采(cai)掘(jue)和钢铁，且净卖出规模较低。个股方面，融资净买入规模最高为东方财富（8.3亿元），牧原股份（6.6亿元）次(ci)之(zhi)；融资净卖出规模较高的包括京东方A（-4.3亿元）和伊利股份（-3.9亿元）。总体看，融资客在上周加仓非银金融行业龙头。

（3）ETF净申购赎回

8月31日- 9月4日， ETF转为净赎回，当周净赎回9.6亿份，对应资金净流出12.3亿元， 宽基指数型ETF均为净赎回，中证500ETF净赎回最多；券商和信息技术ETF則(ze)较大规模申购。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净赎回0.3亿份，前期净赎回2.3亿份；创业板(ban)ETF净赎回4.5亿份，前期净赎回13.9亿份；中证500ETF净赎回4.9亿份，前期净申购22.9亿份；上证50ETF净赎回0.9亿份，前期净赎回8.1亿份。行业方面，軍(jun)工ETF净赎回0.6亿份，金融地產(chan)ETF净赎回0.5亿份；券商ETF净申购11.4亿份，信息技术ETF净申购6.2亿份。

8月31日- 9月4日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（8.2亿份）， 国泰(tai)中证全指证券公司(si)ETF（6.5亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为博时央企结构调整ETF（-7.7亿份），华夏中证5G通信主题ETF（-2.3亿份）和华夏中证新能源(yuan)汽(qi)車(che)ETF（-2.3亿份）位(wei)列(lie)二(er)三(san)。

07

外匯(hui)市场

上周美元指数反(fan)彈(dan)，截至9月6日，美元指数收於(yu)92.82，较前期（8月30日）上升0.54点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.58点报收93.52。截至9月6日，美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（8月30日）变动-0.0532、-0.0258、-0.0234，收于6.84、6.84和6.84，人民币继续升值。

另(ling)外，港(gang)币汇率近期一直(zhi)處(chu)于強(qiang)方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)多位官(guan)員(yuan)发表(biao)講(jiang)話(hua)，副(fu)主席(xi)克(ke)拉(la)裏(li)达表示負(fu)利率不具有吸(xi)引(yin)力，收益率曲(qu)線(xian)控制(zhi)是選(xuan)項(xiang)之一但(dan)是好处较小。通脹(zhang)適(shi)当超过2%是可行的。美联储理事(shi)布雷(lei)納(na)德認(ren)为美联储新的靈(ling)活的平均通胀目標(biao)策略是務(wu)實(shi)的。9月会議(yi)及(ji)以后的政策討(tao)論(lun)将以新的策略为框(kuang)架(jia)。美联储主席鮑(bao)威(wei)爾(er)表示美联储不会过早(zao)撤(che)回对经濟(ji)的支(zhi)持；衷(zhong)心(xin)相信经济将回歸(gui)至良(liang)好狀(zhuang)态，這(zhe)只是速(su)度問(wen)题；大多数情况通胀都(dou)会高于2%的目标而(er)非低于該(gai)水(shui)平。最新褐(he)皮(pi)書(shu)显示 大多数轄(xia)區(qu)的经济活动在最近一个月都有所增加，但增长幅度仍遠(yuan)低于新冠(guan)危(wei)机前的水平。歐(ou)洲(zhou)央行執(zhi)委(wei)施纳貝(bei)尔表示如果经济持续与基线预期相符(fu)，就(jiu)不需要调整政策。审查(zha)后的欧洲央行通胀目标应保持中期展望(wang)，目标必(bi)須(xu)易于溝(gou)通。欧洲央行首(shou)席经济學(xue)家連(lian)恩(en)表达了对于欧元汇率的重視(shi)。日本央行副行长若(ruo)田(tian)部(bu)昌(chang)澄(cheng)表示将在必要时增加刺(ci)激(ji)措(cuo)施；日本央行必须继续堅(jian)定(ding)地致力于价格穩(wen)定目标，以应对任(ren)何(he)价格过高或(huo)过低的情况。日本央行委员片岡(gang)剛(gang)士(shi)稱(cheng)日本央行必须承(cheng)諾(nuo)在特(te)定條(tiao)件(jian)下采取(qu)行动，强调不会容(rong)忍(ren)通缩。韓(han)国央行数据显示8月外汇储備(bei)创历史(shi)新高。

（2）利率

8月31日- 9月4日，美债短端收益率较上周上升，长端收益率则下降，利差缩小。美国1年期国债收益率较前期上行1bp至0.13%，10年期国债收益率较前期下行2bp至0.72%，利差较前期下行3bp收于0.59%。截至9月6日，美元LIBOR漲(zhang)跌不一， 隔(ge)夜(ye)、1周和1个月 LIBOR分别下降0.04bp、0.3bp和0.09bp；3个月美元LIBOR上升0.2bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数继续升高，全周较前期上升7.79至30.75，全球(qiu)市场风险偏好继续下降。上周标普(pu)500指数下降2.31%， 纳斯(si)达克指数下降3.27%。此外，美国8月非農(nong)新增就业人数137.1万，失(shi)业率（季(ji)调）下降至8.4%；ISM制造(zao)业PMI回升至56。隨(sui)著(zhe)经济数据向好，市场对宽松(song)政策退(tui)出的擔(dan)憂(you)加劇(ju)，风险偏好下降。

重 要 聲(sheng) 明

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