【招商策略】私募基金延续快速扩张，美元走强人民币坚挺——金融市场流动性与监管动态周报（1122）

上周央行公开市场净回笼900亿元，开展MLF操作 1万亿用于等额对冲本月到期的两笔MLF，货币市场利率上行；短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金转净流入，融资资金小幅净流入；重要股东净减持规模微扩，新成立基金规模基本持平，ETF持续净流入，股市流动性改善。从投资者偏好来看，北上资金大幅加仓电子、电气设备、医药生物等，融资净大幅买入医药生物、国防军工、电气设备等；券商ETF持续大幅申购，军工ETF持续赎回。上周海外市场风险偏好下降，美元指数回升，长端美债收益率下行。

核心观点

? 私募基金保持高速扩张，个人开户有所降温。10月私募证券投资基金规模7.3万亿，相比前期继续增加4905亿元。10月新增自然人A股账户97.76万，相比前一个月的新增161万明显放缓。10月以来公募基金发行明显放缓。整体而言，四季度以来股票市场增量资金边际减弱。三季度货币政策执行报告对货币政策的表述出现了一些偏宽松表述，包括删除“闸门”、新增“增强信贷总量增长的稳定性”、货币政策“以我为主”、“进一步推动银行负债成本降低”等，这些表述的变化有利于提振投资者情绪。同时，多项定向精准信贷支持工具有利于社融的企稳。综合考虑A股市场的季节性效应，预计在岁末年初阶段A股市场微观流动性有望得到改善。

? 上周（11月15日-11月19日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购2100亿元，同期有5000亿元央行逆回购到期。同时开展10000亿元MLF操作，用于等额对冲本月到期的两笔MLF。

?货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至11月19日，R007上行6.3bp，DR007上行4.7bp，1年期国债收益率下行1.4bp，10年期国债收益率下行0.9bp，同业存单发行规模增加226.4亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为0.41。北上资金流入，净流入111.8亿元；融资余额上升，融资资金净买入23.2亿元；ETF净流入39.9亿元；新成立偏股类公募基金份额与前期基本持平。重要股东净减持规模微扩，公布的计划减持规模下降。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电子、电气设备、医药生物等，净卖出规模较高的行业是非银金融、农林牧渔、建筑材料等；融资资金买入较多的为医药生物、国防军工、电气设备等，净卖出较多的包括非银金融、电子、食品饮料等。个股方面，陆股通净买入宁德时代最多，净卖出上汽集团最高；融资客大幅加仓爱康科技，卖出较多的为贵州茅台、梦网科技、比亚迪等。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF大幅申购，军工ETF赎回较多。净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为国泰中证军工ETF。

? 海外市场方面，美元指数持续走高已突破96，人民币汇率依然保持相对强势；短端美债收益率上行，长端美债收益率下行。具体地，VIX指数上升1.62至17.91。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率下行4.0bp。美元指数上升0.95点。人民币外汇指数上升0.74点。

? 风险提示：美联储政策收紧；宏观经济波动

流动性专题

※ 私募规模继续高速扩张，个人开户有所降温

最新数据显示，2021年10月末，私募证券投资基金规模7.3万亿，相比前期继续增加4905亿元，同比增速达到65%，保持高速增长，不过增速较前期的75.8%继续放缓。从私募基金的规模扩张来看，呈现出明显的季节性特点，即每个季度的第一个月增加比较明显，而季度后两个月基本走平。考虑到9月以来私募基金投资收益有所回撤，未来私募基金的规模扩张速度可能继续有所放缓。

其原因，10月市场呈现倒N走势，波动较大，月初和月末均出现调整，一定程度影响个人投资者的入市热情。与此同时，10月以来公募基金发行明显放缓。

整体而言，四季度以来股票市场增量资金边际减弱。上周央行发布的三季度货币政策执行报告显示，在“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约”的经济环境判断之下，央行对货币政策的表述出现了一些偏宽松表述，包括删除“闸门”、新增“增强信贷总量增长的稳定性”、货币政策“以我为主”、“进一步推动银行负债成本降低”等，这些表述的变化释放的信号有利于提振投资者情绪。另外，近期陆续采取多项定向精准信贷支持工具，有利于社融的企稳。此外，综合考虑A股市场的季节性效应，预计在岁末年初的阶段A股市场微观流动性有望得到改善。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（11月15日-11月19日）公开市场净回笼900亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购2100亿元，同期有5000亿元央行逆回购到期，同时开展10000亿元MLF操作，用于完全对冲本月两笔到期的MLF。未来一周将有2100亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至11月19日，R007为2.22%，较前期上行6.3bp，DR007为2.14%，较前期上行4.7bp，两者利差扩大1.6bp至0.08%。1年期国债到期收益率下降1.4bp至2.26%，10年期国债到期收益率下降0.9bp至2.93%，期限利差扩大0.5bp至0.67%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。11月15日-11月19日，同业存单发行733只，较上期减少128只；发行总规模5620.0亿元，较上期增多226.4亿元；截至11月19日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.6bp、2.8bp、8.2bp至2.38%、2.78%、3.00%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，11月15日-11月19日，新成立偏股类公募基金93.3亿份，较前期减少0.5亿份。股票型ETF较前期净申购，对应净流入39.9亿元。全周整个市场融资净买入23.2亿元，净买入额较前期收窄83.9亿元，截止11月19日，A股融资余额为17003.4亿元。陆股通资金本周净流入，当周净流入规模为111.8亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，11月15日-11月19日，IPO融资金额回落至82.3亿元，共有6家公司进行IPO发行；截至11月22日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模14.4亿元。重要股东净减持规模微扩，净减持140.2亿元；公告的计划减持规模156.2亿元，较前期下降。

限售解禁市值为1796.1亿元（首发原股东限售股解禁1439.6亿元，首发一般股份解禁192.9亿元，定增股份解禁136.8亿元，其他26.8亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至572.0亿元（首发原股东限售股解禁250.8亿元，首发一般股份解禁4.8亿元，定增股份解禁304.1亿元，其他12.3亿元）。

投资者情绪

11月15日-11月19日，当周融资买入额为3994.7亿元；截止11月19日，占A股成交额比例为7.6%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

11月15日-11月19日，陆股通资金净流入111.8亿元。行业偏好上，电子、电气设备、医药生物这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为48.3亿元、45.1亿元、12.6亿元。净卖出规模较高的行业是非银金融、农林牧渔、建筑材料等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括宁德时代（+26.2亿元）、歌尔股份（+13.0亿元）、汇川技术（+9.0亿元）等；净卖出规模较高的主要包括上汽集团（-8.3亿元）、中国平安（-6.9亿元）、国电南瑞（-6.2亿元）等。

（2）融资交易

11月15日-11月19日，融资资金净流入23.2亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+13.3亿元）、国防军工（+11.4亿元）、电气设备（+8.9亿元）等行业，净卖出非银金融（-8.8亿元）、电子（-8.2亿元）、食品饮料（-5.2亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为爱康科技（+6.7亿元）、盛美上海（+4.2亿元）、沃森生物（+2.9亿元）等；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-3.9亿元）、梦网科技（-3.4亿元）、比亚迪（-3.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

11月15日-11月19日，ETF净申购，当周净申购14.0亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF大幅申购，军工ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购5.6亿份；创业板ETF净赎回1.5亿份；中证500ETF净申购0.9亿份；上证50ETF净申购0.7亿份。双创50ETF净赎回5.0亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回9.0亿份；消费ETF净赎回0.1亿份；医药ETF净赎回6.7亿份；券商ETF净申购26.6亿份；金融地产ETF净申购5.5亿份；军工ETF净赎回11.9亿份；原材料ETF净申购0.1亿份；新能源&智能汽车ETF净申购7.7亿份。

外汇市场

11月15日-11月19日，美元指数回升，人民币相对美元升值。截止11月19日，美元指数收于96.07，较前期（11月14日）上升0.95点，人民币汇率指数较前期上升0.7点收于101.8点，美元兑人民币中间价和即期汇率下降、离岸汇率上升，分别为6.38、6.38、6.39，人民币升值。

另外，美元兑港币汇率有所微升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储理事沃勒认为稳定币的框架应该要能够应对特定的风险，不同意稳定币的发行只能由银行来完成。稳定币不一定要遵守完整的银行规则手册，该手册部分针对的是贷款活动，而不是支付。稳定币支付的监管框架应该围绕稳定币的所有关键功能和活动建立保障措施。美联储埃文斯表示持续的供应中断比我预期的要严重；如果美国今年年底失业率达到4.5%，也不会感到意外；寻找价格压力消退的机会，但需要更长时间；要到明年年中才能完成缩债；届时将考虑何时加息。

欧洲央行行长拉加德表示通货膨胀率在年底前将进一步上升；不要过早地急着收紧政策；需要在持久基础上达到2%的（通胀）目标；今天的货币政策必须保持耐心和持续性，同时警惕任何可能出现的不稳定因素；即使在疫情紧急状态预期结束后，货币政策（包括适当校准资产购买计划）支持复苏和可持续回归仍将是重要的。

（2）利率

11月15日-11月19日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.18%，10年期国债收益率下行4.0bp至1.54%，利差缩小5.0bp至1.36%，截止11月19日，美元LIBOR均上涨，隔夜LIBOR上升0.13bp，1周LIBOR上升0.15bp，1个月LIBOR上升0.43bp，3个月LIBOR上升0.90bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（11月14日）上升1.62点至17.91，市场风险偏好恶化，投资者担心高通胀会使美联储提前加息。上周美股涨跌互现，道琼斯工业指数下跌1.38%，标普500指数上涨0.32%，纳斯达克指数上涨1.24%，纳指创新高。

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