【招商策略】融资大幅反弹延续，基金仓位总体提升——金融市场流动性与监管动态周报(0225)

央行通过PSL、逆回购对冲税期高峰和国库现金定存到期，银行体系流动性整体合理充裕。首单CBS操作落地，对提高银行放贷能力具有重要意义。股市方面，融资、北上资金持续大规模净流入，基金仓位总体回升，各类资金共同提升A股流动性，驱动市场上涨行情延续。下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询结果，若计划如期落地将进一步提振市场情绪。从投资者偏好来看，融资客集中加仓电子和非银金融。

?2019年1月私募证券投资基金规模延续收缩态势，但私募基金仓位有所提升。截至2019年1月末，私募证券基金管理数目为35843只，较上年末增加155只；管理规模为21258亿元，较12月继续下降1133亿元。其中，外资私募积极布局，2019年以来，已经有多只外资私募基金登记备案进行运作，包括7只私募证券投资基金、12只股权投资基金和1只创业投资基金。本周MSCI将公布提升A股纳入因子计划的咨询情况，其结果将会直接影响外资的预期，如果顺利通过将为A股带来大规模增量资金。不过鉴于年初以来外资的流入规模已经超千亿，且收益可观，获利了结可能导致后续外资的流入节奏边际放缓。

? 2月18日-2月22日，人民银行发放抵押补充贷款（PSL）719亿元，公开市场操作投放600亿元对冲税期高峰、国库现金定存到期等因素，资金净投放319亿元。另外，央行完成第一期央行票据互换（CBS）操作15亿元，CBS属于典型的资产负债表扩张，但并未直接影响基础货币，而是为银行永续债提供流动性支持，鼓励银行补充资本，进而提高其信贷扩张能力，引导金融支持实体。

? 货币市场利率上行，利差收窄；国债收益率上行，利差走扩。截至2月22日，R007上行33.43bp收于2.68%，DR007上行34.94bp收于2.57%；1年期国债到期收益率较前期上行4.98bp至2.36%，10年期国债收益上行6.57bp至3.15%，期限利差扩大1.59bp。

? 股市方面，内外资合力下A股市场流动性继续提升，招商A股流动性指数为7.76，较前期上升1.6。融资、北上资金大规模净流入，贸易谈判继续释放积极信号，下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询情况，若计划如期落地将进一步提振市场情绪。

?从投资者偏好来看，融资客净买入规模扩大，集中买入电子和非银；陆股通延续大规模净流入，集中买入金融和食品饮料、家电；但ETF持续净赎回。个股方面，陆股通净买入规模较高的包括格力电器、中国平安等，净卖出规模最高的为福耀玻璃；ETF净申购规模最大的是国泰中证全指证券公司ETF，净赎回规模最大的为华夏上证50ETF。

?基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（2月21日）分别较前一期（1月14日）提升0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盘股仓位较前一期下降3.48%至33.21%；中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%，小盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

流动性专题

※私募基金持续缩水，外资私募积极布局

从最新数据来看，2019年1月私募证券投资基金规模延续收缩态势，但私募基金仓位有所提升。截至2019年1月末，私募证券基金管理数目为35843只，较上年末增加155只；管理规模为21258亿元，较12月继续下降1133亿元。2018年以来，私募证券投资基金管理规模持续缩水，较2018年1月的最高点已经累计下降4842亿元。并且从去年3月开始，私募证券投资基金发行持续放缓，每月发行私募基金数目连续下滑。不过从最近三个月的情况来看，私募基金发行略有回暖，基金发行数目有所回升。另外，根据私募排排网公布的调查数据，私募证券投资基金的信心指数在1月末已经有所回升，且私募仓位总体小幅提升。

相比之下，外资私募积极布局，海外顶级的资产管理公司加速进入中国市场，并申请私募基金管理人资格。2019年以来，已经有多只外资私募基金登记备案进行运作，其中，在2019年进行备案的私募证券投资基金共7只，股权投资基金12只，创业投资基金1只。可以看到，在外资通过陆股通加仓A股的同时，外资私募机构也在积极挺进中国的私募市场，这无疑将为市场带来新的增量资金，并继续改善A股的投资者结构。

从近期市场资金面来看，无论是北上资金，还是两融资金，都呈现短期大规模净流入的状态，并且基金仓位总体已经有所提升，内外资合力驱动市场上行。叠加中美贸易摩擦谈判取得实质性进展，市场的风险偏好已经明显回升，带动市场继续活跃。持续上涨的行情下，分级基金再次受到市场追捧，分级B基金份额在过去一周提升6亿份，但是，囿于资管新规的约束，不能新增分级产品，存量产品要在2020年底之前完成清理，这也意味着分级基金难以出现2014~2015年时的增长，但是从侧面反映出当前市场情绪的全面回暖。

本周MSCI将公布提升A股纳入因子计划的咨询情况，其结果将会直接影响外资的预期。鉴于年初以来外资的流入规模已经超千亿，且收益可观，获利了结可能导致后续外资的节奏边际放缓，待A股纳入各指数实施前外资大概率会再次提前布局。

监管动向

货币政策工具与资金成本

2月18日-2月22日，人民银行发放抵押补充贷款（PSL）719亿元，公开市场操作投放600亿元对冲冲税期高峰、国库现金定存到期（1000亿元）等因素，资金净投放319亿元，银行体系流动性整体合理充裕。另外，央行完成了2019年第一期央行票据互换（CBS）操作15亿元，CBS属于典型的资产负债表扩张，并不直接投放基础货币，通过为永续债提供流动性支持，鼓励银行发行永续债补充资本，进而提高信贷扩张能力。另外，央行四季度货币政策执行报告中去掉了“中性”、“闸门”等表述，并提出加强逆周期调节，在经济下行和疏通信用情况下，货币政策有望延续宽松。

货币市场利率上行，利差收窄；国债收益率上行，利差走扩。截至2月22日，R007上行33.43bp收于2.68%，DR007上行34.94bp收于2.57%；1年期国债到期收益率较前期上行4.98bp至2.36%，10年期国债收益上行6.57bp至3.15%，期限利差扩大1.59bp。

各期限同业存单发行规模收缩。2月18日-2月22日，同业存单发行583只，发行总规模3437.1亿元；截至2月22日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率与前期基本持平，分别收于2. 46%、2.74%、2.90%。

外汇市场

2月22日，美元指数收于96.54，较前期回落0.38点。人民币汇率指数回升0.47点报收94.85。

2月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率较前期变动-0.04、-0.06均收于6.72点，美元兑人民币离岸汇率收于6.70点较前期下降0.07点。美联储公布1月FOMC议息会议纪要，纪要显示，美联储倾向在今年停止缩表，且对今年重启加息门槛存在分歧，纪要公布后美元指数走强；本周人民币汇率小幅升值。

股市资金供需

（1）资金供给：

资金供给方面，2月18日-2月22日，私募基金发行1亿元，公募基金发行12亿份，较前期增加8.8亿份；融资转为净流入248.1亿元，截至2019年2月22日，融资余额为7572.0亿元；陆股通单周净流入194.8亿元。

（2）资金需求：

资金需求方面，2月18日-2月22日，IPO募资20.8亿元，未来一周IPO预计融资5.3亿元；限售解禁市值354.9亿元，较前一期减少686.2亿元，后一周解禁规模为278.9亿元；重要股东净减持16.3亿元；公布的减持计划合计减持规模约71.8亿元，较前期减少2.4亿元。

投资者情绪

2月18日-2月22日，VIX指数较前期下降1.4收于13.51。当周融资买入额为2727.6亿元，较前期增加906.9亿元；占A股成交额比例为11.85%，较前期上行1.76%。上周A股市场成交价量齐升，投资者风险偏好继续提升，下周MSCI将公布提高A股纳入比例的咨询情况，若能如期落地有望进一步提振市场信心。

投资者偏好

（1）陆股通

2月18日-2月22日，当周陆股通净流入194.8亿元，净买入银行、非银金融等27个行业；仅净卖出休闲服务。具体来看，当周陆股通净买入银行27.97亿元、非银金融22.88亿元，净卖出休闲服务1.31亿元。个股方面，净买入格力电器（15.7亿元）最多，中国平安（14.28亿元）次之，净卖出福耀玻璃（1.98亿元）最高、双汇发展（1.87亿元）次之。

（2）融资交易

2月18日-2月22日，融资客净买入248.14亿元。具体来看，除休闲服务之外的27个行业全部净买入，净买入规模最高为电子（35.92亿元），非银金融（33.58亿元）次之。个股方面，融资净买入规模最高为东方财富（6.23亿元），深天马A（5.84亿元）次之；融资净卖出规模较高的有上汽集团（2.03亿元）、中国平安（1.85亿元）、华泰证券（1.11亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

2月18日-2月22日， ETF整体继续净赎回。沪深300EFT净赎回19.6亿份；中证500ETF净赎回2.37亿份；创业板ETF净赎回14.79亿份；股票型ETF总体净赎回52.39亿份。

2月18日-2月22日，股票型ETF净申购规模最大的为国泰中证全指证券公司ETF（2.84亿份），华宝中证银行ETF（1.19亿份）次之；净赎回份额最高的为华夏上证50ETF（16.48亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（7.03亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（2月21日）分别较前一期（1月14日）变动0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盘股仓位较前一期下降3.48%至33.21%；中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%，小盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

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重要声明

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