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（圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：图蟲(chong)創(chuang)意(yi)）

近(jin)日(ri)，A股五大上市险企接(jie)連(lian)披(pi)露(lu)2023年(nian)前5月保费收(shou)入(ru)數(shu)據(ju)，据藍(lan)鯨(jing)保险統(tong)計(ji)，五家(jia)险企合(he)计實(shi)現(xian)保费收入1.43万亿元(yuan)，同比增約(yue)5.6%。5月单月保险来看(kan)，5家寿险公(gong)司(si)均(jun)实现保费正(zheng)增長(chang)，主(zhu)要(yao)由(you)利(li)率(lv)下(xia)行(xing)背(bei)景(jing)下的(de)居(ju)民(min)保险儲(chu)蓄(xu)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，以(yi)及(ji)預(yu)定(ding)利率下調(tiao)前的窗(chuang)口(kou)期(qi)下居民需求釋(shi)放推(tui)動(dong)。财险方(fang)面(mian)，3家财险公司5月保费增幅略(lve)有(you)回落(luo)，但(dan)在(zai)消(xiao)费刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)下，预计後(hou)續(xu)將(jiang)帶(dai)动車(che)险保费增长。

寿险单月保费集(ji)體(ti)上行，居民储蓄需求助(zhu)推保费高(gao)增

首(shou)先(xian)聚(ju)焦(jiao)於(yu)寿险公司，2023年前5月，中(zhong)國(guo)人(ren)寿收入保费3986亿元，穩(wen)居于行業(ye)首位(wei)，同比增幅達(da)到(dao)5.12%，增速繼(ji)续擴(kuo)大。

排(pai)在其(qi)后的平(ping)安(an)人寿，揽入保费2452.62亿元，同比增幅达到6.4%，同期平安養(yang)老(lao)险收入保费94.77亿元，同比收縮(suo)1.3%，平安健(jian)康(kang)险收入保费70.42亿元，則(ze)有12.4個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)的增幅。

同期，新(xin)華(hua)保险揽入保费882.17亿元，同比增约1.66%；人保寿险保费收入696.34亿元，同比增约3.8%，人保健康保费收入301.09亿元，增幅达到7%。

而(er)太(tai)保寿险则成(cheng)為(wei)前5月保费唯(wei)壹(yi)下滑(hua)的寿险公司，合计实现保费收入1248.89亿元，同比缩減(jian)1.93%，降(jiang)幅已(yi)有所(suo)收窄(zhai)。

单月表(biao)现来看，人保寿险保费增速在5家寿险公司中居首，同比增约41.2%，新华保险、中国人寿保费收入分別(bie)增长17.4%、15.7%，平安人寿单月保费同比增约9.1个百分点，太保寿险也(ye)有4.9个百分点的增长。

“5月上市险企寿险保费延(yan)续較(jiao)快(kuai)增长，预计主要为利率下行背景下居民持(chi)续旺盛的保险储蓄需求以及保险產(chan)品(pin)预定利率下调前的窗口期居民需求的集中释放带来”，国君(jun)非(fei)銀(yin)劉(liu)欣(xin)琦(qi)團(tuan)隊(dui)分析(xi)指(zhi)出(chu)。

新单方面，人保寿险5月长险新单期繳(jiao)保费同比有约191.9%个百分点的增幅，据分析，增額(e)終(zhong)身(shen)寿险、年金(jin)险等(deng)储蓄類(lei)产品加(jia)快增长是(shi)期缴保费高增的主要原(yuan)因(yin)。

“保险产品需求旺盛受(shou)兩(liang)方面因素(su)影(ying)響(xiang)”，廣(guang)發(fa)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)員(yuan)陳(chen)福(fu)、刘淇(qi)指出，一是存(cun)款(kuan)利率下调及银行理(li)财收益(yi)率较低(di)，而在居民储蓄需求较高的背景下，保险产品相(xiang)對(dui)優(you)勢(shi)明(ming)顯(xian)；二(er)是舊(jiu)产品的持续推动。

财险增速放缓，消费刺激政策有望(wang)助力(li)后续保费增长

财险方面，今(jin)年前5月，三(san)家财险公司雖(sui)然(ran)仍(reng)保持较快增速，但環(huan)比有所回落。具(ju)体来看，“老大哥(ge)”人保财险前5月揽入保费2416.81亿元，同比增约8.5%。太保财险前5月保费增幅为15.3%，居于首位，揽入保费854亿元；平安产险保费则也有5.59%的增长幅度(du)，实现保费收入1249亿元。

分险種(zhong)来看，人保财险披露的前5月数据保费数据显示(shi)，车险保费收入为1109.3亿元，同比增约5.9%，较前4月6.4%的增幅有所回落。

对于车险保费增速的回落，财通(tong)证券分析師(shi)夏(xia)昌(chang)盛分析，一是宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)修(xiu)復(fu)放缓、居民未(wei)来收入预期下调背景下，消费降級(ji)致(zhi)使(shi)车险可(ke)選(xuan)保障(zhang)責(ze)任(ren)投(tou)保量(liang)减少(shao)、三责险等保额降低，導(dao)致车均保费下滑，对沖(chong)了(le)新车銷(xiao)量高增带来的保费增量貢(gong)獻(xian)；二是新车在汽(qi)车保有量中的占(zhan)比减小(xiao)，对保费的拉(la)动作(zuo)用(yong)降低。

從(cong)2023年全(quan)年視(shi)角(jiao)来說(shuo)，券商(shang)認(ren)为，機(ji)动车保有量維(wei)持稳定增长趨(qu)势，而新车中新能(neng)源车滲(shen)透(tou)率提升(sheng)有望提高车均保费，同時(shi)，6月2日国常(chang)會(hui)指出，要延续和(he)优化(hua)新能源汽车车輛(liang)購(gou)置(zhi)稅(shui)减免(mian)政策，構(gou)建(jian)高質(zhi)量充(chong)電(dian)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)体系(xi)。消费刺激政策下，预计后续将带动车险保费增长。

非车险方面，人保财险第(di)二大险种意健险揽入保费643.88亿元，同比增幅为5.4%。農(nong)险、信(xin)用保证保险均实现超两成的增幅，分别揽入保费285.48亿元、26.45亿元，对應(ying)增幅为21.5%、25.1%。

从单月保费增幅来看，太保财险、人保财险以及平安财险分别在5月实现11.5%、3%、4.6%的保费增幅，均较4月略有回落。

展(zhan)望后续，光(guang)大证券研究员王(wang)一峰(feng)分析道(dao)，车险方面，6月作为季(ji)末(mo)月，预计车企冲量意願(yuan)较強(qiang)，从而推动车险业務(wu)增速回升；同时根(gen)据《關(guan)于扩大商业车险自(zi)主定價(jia)系数浮(fu)动範(fan)圍(wei)等有关事(shi)項(xiang)的通知(zhi)》，6 月将全面啟(qi)动商业车险自主定价系数浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]，预计頭(tou)部(bu)险企将受益于大数据定价优势進(jin)一步(bu)搶(qiang)占市場(chang)，呈(cheng)现出馬(ma)太效(xiao)应。非车险业务也有望在政策支(zhi)持和经济预期改(gai)善(shan)下进一步实现业务結(jie)构优化，提升盈(ying)利水(shui)平。

綜(zong)合成本(ben)率方面，盡(jin)管(guan)隨(sui)著(zhe)社(she)会活(huo)动增加，賠(pei)付(fu)率将面臨(lin)一定壓(ya)力，但王一峰认为，随着头部险企不(bu)斷(duan)提升费用管控(kong)水平、加强風(feng)险控制(zhi)能力，疊(die)加準(zhun)備(bei)金的提前充分计提，成本整(zheng)体可控，全年综合成本率有望维持较为稳定水平。

2023年新业务价值(zhi)轉(zhuan)正確(que)定性(xing)提升，寿险业或(huo)走(zou)出下行周(zhou)期

从股市表现来看，今年4月至(zhi)5月初(chu)，行业整体上行，5家上市险企接连冲擊(ji)年內(nei)高点，但从5月9日開(kai)始(shi)，整体回落。6月以来，则略有回调。

展望后市，业内共(gong)同抱(bao)持的观点是，行业基本面整体呈现向(xiang)好(hao)趋势，今年将是寿险行业走出下行周期、迎(ying)来基本面复蘇(su)的关鍵(jian)一年，低估(gu)值、高股息(xi)的保险股估值有望进一步提升。

基本面来看，在負(fu)債(zhai)端(duan)，广发证券预计，一方面，居民储蓄意愿较高，橫(heng)向对比下，储蓄类保险产品憑(ping)借(jie)剛(gang)兌(dui)及收益率的优势，且(qie)短(duan)期预定利率3.5%的产品销售(shou)将继续推动保险需求释放。

“2023第二季度负债端新单同比或逐(zhu)月扩張(zhang)，关註(zhu)稳增长政策发力和權(quan)益催(cui)化低基数、储蓄型(xing)保单供(gong)需复苏、代(dai)理人转型逐步見(jian)效以及降负债成本政策催化下，寿险新单盈利较好增长”，基于此(ci)，开源证券预计，該(gai)趋势有望延续至2季度，受高定价产品政策调整催化，2季度储蓄型保单销售同比增速有望超预期，新单同比或逐月扩张。

另(ling)一方面，队伍(wu)逐漸(jian)企稳，寿险改革(ge)成效逐渐释放推动个险渠(qu)道增长。

“客(ke)戶(hu)持续旺盛的保险储蓄需求奠(dian)定行业基本面的拐(guai)点，而二季度需求的集中释放进一步夯(hang)实了新业务价值由负转正”，刘欣琦团队认为，产品政策的變(bian)化並(bing)不改变保险滿(man)足(zu)居民长期储蓄需求的商业模(mo)式(shi)，季度間(jian)的新单波(bo)动不影响全年业績(ji)增长，预计2023年上市险企新业务价值转正确定性提升。

在資(zi)产端，整体看来，當(dang)前经济缓慢(man)复苏，叠加降息导致长端利率走低。广发证券在研報(bao)中分析，“5月份(fen)社融(rong)数据仍偏(pian)低，新增社融1.56 万亿元，比上年同期减少1.31 万亿元，亦(yi)低于市场平均预期，实体信貸(dai)同比少增，地(di)产销售仍處(chu)低位。近期国有大行下调部分存款利率，因此無(wu)論(lun)是经济数据還(hai)是降息的引(yin)导，导致长端利率水平下降至2.62%，处于相对较低水平，期待(dai)后续经济的回暖。”

开源证券同樣(yang)提出，市场对经济环比走弱(ruo)的擔(dan)憂(you)对股市和债市带来影响，资产端担忧造(zao)成短期保险股调整，但板(ban)塊(kuai)估值回落、2 季度负债端景氣(qi)度扩张是看好保险板块的基础，后续稳增长政策发力和权益beta有望带来催化。

“近期资产端波动以及负债端预定利率下调可能对后续销售环境(jing)产生(sheng)的负面影响已经在股价中有所体现”，光大证券研究员王一峰提出，短期擾(rao)动并不会改变行业基本面长期向好的趋势，今年作为寿险行业走出下行周期、迎来基本面复苏的关键一年，在负债端拐点显现叠加“中特(te)估”邏(luo)輯(ji)的雙(shuang)重(zhong)催化下，低估值、高股息的保险股估值有望进一步提升，当前时点仍然具备配(pei)置性价比。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

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