广告胶水——价位分析

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>2023數(shu)字(zi)人(ren)民(min)幣(bi)產(chan)業(ye)鏈(lian)報(bao)告(gao)：硬(ying)件(jian)企(qi)业率(lv)先(xian)受(shou)益(yi)，科(ke)藍(lan)軟(ruan)件及(ji)拉(la)卡(ka)拉已(yi)有(you)产品(pin)落(luo)地(di)

來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|陳(chen)鑫(xin)鑫

数字人民币是(shi)支(zhi)撐(cheng)数字經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)金(jin)融(rong)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)，也(ye)是数字金融发展的核(he)心(xin)要(yao)素(su)。隨(sui)著(zhe)数字人民币持(chi)續(xu)推(tui)廣(guang)，新(xin)的支付(fu)邏(luo)辑帶(dai)来新的合(he)作機(ji)會(hui)和(he)市(shi)場(chang)博(bo)弈(yi)。那(na)麽(me)，数字人民币产业链上(shang)的核心參(can)與(yu)主(zhu)體(ti)有哪(na)些(xie)？数字人民币試(shi)點(dian)已有3年(nian)，對(dui)相(xiang)關(guan)概(gai)念(nian)股(gu)带来了(le)哪些影(ying)響(xiang)？

Wind数據(ju)顯(xian)示(shi)，A股共(gong)有41只(zhi)数字貨(huo)币概念股。根(gen)据具(ju)体业務(wu)和研(yan)发布(bu)局(ju)，本(ben)报告從(cong)产业链角(jiao)度(du)切(qie)入(ru)，將(jiang)41家(jia)企业分(fen)為(wei)16家软件系(xi)統(tong)企业、10家硬件设備(bei)企业、6家衍(yan)生(sheng)服(fu)务及應(ying)用(yong)企业、6家支付結(jie)算(suan)流(liu)通(tong)企业、3家安(an)全(quan)加(jia)密(mi)技(ji)術(shu)企业。其(qi)中(zhong)，软件企业数量(liang)占(zhan)比(bi)近(jin)四(si)成(cheng)。

整(zheng)体来看(kan)，41家企业中，硬件设备企业的平(ping)均(jun)營(ying)收(shou)增(zeng)速(su)最(zui)快(kuai)，或(huo)表(biao)明(ming)数字人民币产业正(zheng)處(chu)於(yu)“基础设施鋪(pu)设推广階(jie)段(duan)”。支付结算流通企业的平均营收規(gui)模(mo)較(jiao)大(da)，安全加密技术企业的平均銷(xiao)售(shou)毛(mao)利(li)率居(ju)首(shou)位(wei)，且(qie)平均研发費(fei)用率也较高(gao)。

具体企业方(fang)面(mian)，科蓝软件(300663.SZ)、楚(chu)天(tian)龍(long)(003040.SZ)、拉卡拉(300773.SZ)等(deng)企业较早(zao)布局数字人民币領(ling)域(yu)，當(dang)前(qian)已有相关产品落地，在(zai)业內(nei)处于相对领先地位。

产业链梳(shu)理(li)：发行(xing)、流通、应用、支持四大層(ceng)級(ji)

圍(wei)繞(rao)数字人民币整個(ge)運(yun)行体系，数字人民币产业链主要分为发行层、流通层、应用场景(jing)层以(yi)及技术支持层四大层级，其中，技术支持层貫(guan)穿(chuan)整个数字货币产业链。

圖(tu)表1：数字人民币产业链

发行层主要是数字人民币研发与发行机構(gou)，包(bao)括(kuo)央(yang)行、数字货币研究(jiu)所(suo)、印(yin)制(zhi)科学研究所、中國(guo)印刷(shua)科学技术研究院、中鈔(chao)信(xin)用卡产业发展有限(xian)公(gong)司(si)、深(shen)圳(zhen)金融科技研究院（央行金融科技研究院）、深圳金融科技有限公司等。

流通层主要包括中国銀(yin)行、建(jian)设银行等指(zhi)定(ding)运营机构；平安银行等其他(ta)商业银行；支付寶(bao)、拉卡拉等第(di)三(san)方支付机构；中国人民银行清(qing)算總(zong)中心等清算机构；以及中国移(yi)動(dong)等電(dian)信运营商。

根据《中国数字人民币研发進(jin)展白(bai)皮(pi)書(shu)》，数字人民币采(cai)用的是雙(shuang)层运营模式(shi)。央行負(fu)責(ze)数字人民币发行、註(zhu)销、跨(kua)机构互(hu)聯(lian)互通和錢(qian)包生態(tai)管(guan)理，同(tong)时審(shen)慎(shen)選(xuan)擇(ze)在資(zi)本和技术等方面具备壹(yi)定條(tiao)件的商业银行作为指定运营机构，牽(qian)頭(tou)提(ti)供(gong)数字人民币兌(dui)換(huan)服务。

目(mu)前，数字人民币的指定运营机构有10家，除(chu)了六(liu)大国有银行，還(hai)包括招(zhao)商银行(600036.SH)、興(xing)业银行(601166.SH)，以及網(wang)商银行、微(wei)眾(zhong)银行這(zhe)兩(liang)家互联网银行。

指定运营机构在央行的額(e)度管理下(xia)，根据客(ke)戶(hu)身(shen)份(fen)識(shi)別(bie)強(qiang)度为其開(kai)立(li)不(bu)同類(lei)别的数字人民币钱包，进行数字人民币兑出(chu)兑回(hui)服务。同时，指定运营机构与相关商业机构一起(qi)，承(cheng)擔(dan)数字人民币的流通服务並(bing)负责零(ling)售環(huan)節(jie)管理。

其他商业银行可(ke)以与指定运营机构合作，接(jie)入数字人民币服务，并幫(bang)助(zhu)指定运营商提升(sheng)用户覆(fu)蓋(gai)和服务下沈(chen)。

清算机构主要是中国人民银行清算中心、城(cheng)银清算服务有限责任(ren)公司、農(nong)信银资金清算中心。由(you)于数字人民币具有“支付即(ji)结算”的特(te)性(xing)，打(da)破(po)了傳(chuan)统电子(zi)支付产业链的清算逻辑。据艾(ai)瑞(rui)咨(zi)詢(xun)預(yu)計(ji)，清算机构未(wei)来可能(neng)承担为商业银行提供跨系统清算服务、数据接口(kou)服务的職(zhi)能。

电信运营商主要是中国移动（600941.SH）、中国联通（600050.SH）、中国电信（601728.SH）、中国广电。传统电子支付需(xu)要通過(guo)电信运营商网絡(luo)进行数据传輸(shu)。数字人民币采用NFC技术實(shi)現(xian)双離(li)線(xian)交(jiao)易(yi)，收付双方设备需具备内置(zhi)安全芯(xin)片(pian)的硬件钱包功(gong)能。电信运营商作为早期(qi)参与数字人民币研发的机构之(zhi)一，推出了可实现NFC离线首付款(kuan)的SIM卡，“NFC+SIM卡”有望(wang)成为数字人民币NFC支付的主流技术方案(an)。

应用场景层主要是移动終(zhong)端(duan)、平臺(tai)终端，包括餐(can)飲(yin)購(gou)物(wu)、出行娛(yu)樂(le)及手(shou)机廠(chang)商，如(ru)美(mei)團(tuan)、京(jing)東(dong)、攜(xie)程(cheng)旅(lv)行、滴(di)滴出行、快手、華(hua)为、小(xiao)米(mi)等。例(li)如，2022年9月(yue)1日(ri)，中国银行联合美团发布首款面向(xiang)大众流通的数字人民币硬件钱包产品——数字人民币低(di)碳(tan)卡硬件钱包，用户在美团APP上通过“貼(tie)一贴”激(ji)活(huo)和綁(bang)定低碳卡硬件钱包後(hou),可用数字人民币硬件钱包免(mian)密支付，实现线上线下便(bian)捷(jie)支付。

根据《中国数字人民币研发进展白皮书》，未来的数字化(hua)零售支付体系中，数字人民币和指定运营机构的电子賬(zhang)户资金具有通用性，共同构成现金类支付工(gong)具。

技术支持层主要包括银行IT厂商等软件系统企业（如神(shen)州(zhou)信息(xi)、科蓝软件）、POS机等终端硬件设备企业（如拉卡拉、天喻(yu)信息）、安全加密技术企业（如数字認(ren)證(zheng)、电科网安），部(bu)分厂商率先承接了数字人民币在发行、流通、应用过程中催(cui)生的系统升级改(gai)造(zao)和相关硬件购置的大量需求(qiu)。

此(ci)外(wai)，从41家数字人民币概念股企业的具体业务来看，部分企业涉(she)及数字人民币相关衍生服务和应用，如数字人民币营销推广服务、智(zhi)慧(hui)交通、財(cai)稅(shui)数字化等。

概念股分类：软件企业数量最多(duo)，硬件企业率先受益

Wind数据显示，A股共有41只数字货币概念股。根据具体业务和研发布局，本报告将41家企业分为16家软件系统企业、10家硬件设备企业、6家衍生服务及应用企业、6家支付结算流通企业、3家安全加密技术企业。其中，以软件系统和硬件设备企业居多，合计26家，占比達(da)63.41%，其中软件系统企业占比为39.02%。

从营业收入规模来看，2022年，营业收入均值(zhi)最高的是支付结算流通企业，6家支付结算流通企业的营收均值为58.28億(yi)元(yuan)。其次(ci)是软件系统企业，16家软件系统企业的营收均值为31.67亿元。而(er)衍生服务及应用企业营收均值为10.66亿元，规模相对较小。

6家支付结算流通企业中，星(xing)网銳(rui)捷(002396.SZ)2022年营业收入达157.41亿元，海(hai)联金匯(hui)(002537.SZ)2022年的营业收入为78.44亿元。

2022年年报显示，在智能金融领域，星网锐捷的电子簽(qian)名(ming)櫃(gui)外清在国有六大行、股份银行中市占率领先。在支付领域，該(gai)公司持续深化支付场景建设，以数字賦(fu)能，助力(li)银行及行业客户提“智”增效(xiao)。

星网锐捷联合交行、建行、郵(you)儲(chu)等国有银行助推数字人民币应用场景多点擴(kuo)容(rong)，在全国23个试点城市覆盖率超(chao)过70%；该公司推出了全国首款純(chun)国产芯片+银联標(biao)準(zhun)版(ban)操(cao)作系统的智能支付终端，这标誌(zhi)着中国在智能支付终端领域的芯片和操作系统方面具备完(wan)全的自(zi)主研发能力。

从营业收入增速来看，2022年，硬件设备企业和安全加密企业的营收增速均值排(pai)名居前，分别为11.79%和10.47%。此外，支付结算流通企业营收增速均值为-0.35%，6家企业中有3家营收同比下滑(hua)。

10家硬件设备企业中，有8家实现营业收入增長(chang)，其中楚天龙的营业收入增速达31.37%，凈(jing)利潤(run)增速达181.56%，该公司2022年业績(ji)增长迅(xun)猛(meng)。

硬件设备企业增速较快，或表明数字人民币产业正处于“基础设施铺设推广阶段”，相关企业率先受益。

从销售毛利率来看，2022年3家安全加密技术企业的销售毛利率均值为43.72%，遙(yao)遥领先，其中，数字认证(300579.SZ)销售毛利率达54.61%。此外，6家衍生服务及应用企业的销售毛利率均值为35.27%，10家硬件设备企业的销售毛利率均值为34.77%，亦(yi)处于较高水(shui)平。

从研发费用率来看，2022年3家安全加密技术企业的研发费用率均值为14.76%，高于其他环节的企业研发费用率均值。格(ge)爾(er)软件(603232.SH)在2022年年报中表示，未来的密碼(ma)应用场景将会从传统的政(zheng)务辦(ban)公、电子商务等领域，扩展到(dao)物联网、區(qu)塊(kuai)链、人工智能、数字货币等领域。

代表企业分析(xi)：科蓝软件、拉卡拉处领先地位

1.科蓝软件：数字人民币软硬件均有布局的银行IT服务商

科蓝软件的主营业务是向以银行为主的金融机构提供线上应用软件及国产化数据庫(ku)等技术产品。根据IDC数据，科蓝软件在银行数字化业务大类、渠(qu)道(dao)业务类、互联网银行、网络银行、移动银行等多个創(chuang)新前沿(yan)业务领域，連(lian)续多年市场占有率第一。2022年年中，科蓝软件受邀(yao)加入“数字人民币产业联盟(meng)”并成为理事(shi)單(dan)位。

科蓝软件于2019年啟(qi)动新一代数字支付体系产品研发，推出数字钱包体系，是较早布局数字人民币领域的企业。

年报显示，科蓝软件为2.5层金融机构提供的一站(zhan)式数字人民币运营服务体系包括：数字人民币钱包、数字人民币运营机构及单点接入机构网关、数字人民币业务引(yin)擎(qing)、场景创新和运营服务。该运营服务体系通过多種(zhong)支付工具的深度融合，滿(man)足(zu)2.5层机构在ToG、ToB、ToC层面进行商户服务创新和特色(se)场景创新。目前，科蓝软件数字人民币运营服务系统已積(ji)累(lei)10多家银行的实施案例。

为方便更(geng)多场景快速接入数字人民币，科蓝软件创新推出货币橋(qiao)引擎，通过货币轉(zhuan)换引擎对不同运营机构和交易特性的封(feng)裝(zhuang)，可快速满足银行存(cun)款账户、貸(dai)款账户和e-CNY間(jian)货币转换等需求，实现数字人民币应用场景的敏(min)捷创新。

目前，科蓝软件货币桥引擎可提供的场景化服务包括：政务代发、專(zhuan)屬(shu)代发、受托(tuo)支付、批(pi)量支付、繳(jiao)费、信贷放(fang)款、理财购買(mai)等场景，结合智能合約(yue)能力进一步(bu)豐(feng)富(fu)资金監(jian)管、合约支付、供应链金融、受托支付等e-CNY特色金融服务。

此外，科蓝软件的智能高柜机器(qi)人（数币交换机）“小蓝”,已在邮储银行通过驗(yan)证測(ce)试并启动商业网点试运行。该智能高柜机器人搭(da)載(zai)鴻(hong)蒙(meng)系统，并接入了百(bai)度“文(wen)心一言(yan)”語(yu)言模型(xing)，助力银行实现从“自助银行”到“智能银行”的變(bian)革(ge)型演(yan)进。

2.楚天龙：数字人民币硬钱包开发领先企业

楚天龙是国内银行IC卡领域头部企业，构建起以嵌(qian)入式软件和安全支付产品为基础，以智能自助设备（含(han)数字人民币发行及受理设备及系统改造）、软件平台及运营服务一体化解(jie)決(jue)方案为延(yan)伸(shen)的业务体系。

年报显示，在数字人民币相关产品与技术服务领域，楚天龙积極(ji)参与相关技术标准的制定，是“数字人民币产业联盟”理事单位、“数字金融创新发展联盟”成員(yuan)单位。

目前，楚天龙已与多家数字人民币运营机构完成多形(xing)态数字人民币硬钱包产品的开发、测试及送(song)檢(jian)工作，并结合持续更新的相关技术规範(fan)对产品进行升级。

2021年，楚天龙成为首家推出双离线交易功能的数字人民币硬钱包的企业。2022年，楚天龙研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“壓(ya)歲(sui)包”，獨(du)家研发生产“新市民親(qin)情(qing)暖(nuan)心钱包”，独家提供原(yuan)创设计的服貿(mao)会異(yi)形钱包、进博会徽(hui)章(zhang)钱包；为银行及相关单位提供美团“低碳卡”、国家法(fa)定数字人民币園(yuan)区钱包等产品，在硬钱包市场占据先发優(you)勢(shi)。

在研发方面，楚天龙持续加大数字人民币相关技术与产品研发投(tou)入，組(zu)建了数字人民币专业研发与业务团隊(dui)，在蘇(su)州设立“楚天龙数字人民币苏州创新实验室(shi)”，参与2层、2.5层多家数字人民币运营机构“数字人民币创新实验室”的建设。

3.拉卡拉：全线产品支持数字人民币的POS支付龙头

拉卡拉主营数字支付业务和科技服务业务，是第三方传统POS支付机构中的龙头。国金证券(quan)研报显示，根据2021年12月以来每(mei)月的POS交易金额数据，拉卡拉是除银联外，线下POS机交易量最大的支付机构。

公告显示，拉卡拉是首批与中国人民银行数字货币研究所签訂(ding)戰(zhan)略(lve)合作協(xie)議(yi)的支付机构之一。2020年以来，拉卡拉升级了数百萬(wan)台终端，讓(rang)小微商户具备受理数字人民币的能力，从小微商户到KA商户（即重(zhong)要客户）、从零售支付到B2B支付的全产品条线皆(jie)支持数字人民币受理。

在研发方面，拉卡拉组建了专門(men)的技术研发、产品开发和推广运营团队，加大对数字人民币系统建设、终端升级、产品研发、推广运营的投入；同时与中国人民银行数字货币研究所及其七(qi)大运营机构完成系统对接并开启业务合作，积极开展试点城市的数字人民币推广活动，全面深入配(pei)合国家推进法定数字货币研发、试点及未来的流通服务工作。

2022年，拉卡拉支付产品持续创新，数字人民币与手机POS产品功能和兼(jian)容性进一步完善(shan)，新推出的商户钱包加速线上线下场景融合。拉卡拉开发的数字人民币钱包智慧结算平台，创新性地实现了商户数字人民币交易与其他支付交易的统一结算、对账，极大提升了商户的接受度。

4.旗(qi)天科技(300061.SZ)：具备数字人民币营销推广优势地位

旗天科技聚(ju)焦(jiao)数字生活营销核心主业，以平台化科技能力为支撑，主要服务银行等金融机构、头部互联网公司以及政府(fu)机构等客户，通过数字生活营销、银行卡增值营销等业务线，建立数字化服务能力业务矩(ju)陣(zhen)。

根据2022年年报，目前，旗天科技与多家国有大行、股份制银行、城商行共计开展10多个数字人民币营销推广項(xiang)目，在数字人民币营销场景业务上积累了丰富经验，并獲(huo)得(de)银行的一致(zhi)认可。

同时，旗天科技与数字人民币硬件服务商达成战略合作，将共同打造领先的数字人民币场景营销平台，结合旗天科技聚合支付资質(zhi)，形成“场景+支付”閉(bi)环，进一步夯(hang)实旗天科技在数字人民币营销推广领域的优势地位。

此外，旗天科技还积极与数字人民币官(guan)方机构、研究机构、政府机构等开展交流合作，将在更多城市落地数字人民币试点推广活动。

【参考(kao)资料(liao)】

1.《中国数字人民币研发进展白皮书》.中国人民银行数字人民币研发工作组

2.《中国数字人民币发展研究报告》.艾瑞咨询

3.《堅(jian)持中心化管理，数字人民币影响深遠(yuan)》.平安证券

4.《数字人民币概況(kuang)及相关标的梳理》.太(tai)平洋(yang)证券

5.《数字安全主航(hang)道，“智能卡+数币”一体两翼(yi)打开成长空(kong)间》.方正证券

（全文2762字）

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